Аналитический отчет｜Dongwu Securities: Ruqi Mobility (9680.HK) демонстрирует тенденцию «сильного роста, сокращения убытков, оптимизации структуры», впервые присвоена оценка «Покупать»

15 марта компания Dongwu Securities выпустила первую аналитическую исследовательскую заметку по компании Ruqi Mobility (9680.HK), присвоив компании рейтинг «покупать», полагая, что благодаря синергии акционеров и модели смешенной эксплуатации у компании есть преимущества в расширении рынка каршеринга и в коммерциализации Robotaxi.

Аналитики Dongwu Securities считают, что в финансовых результатах Ruqi Mobility уже проявилась явная тенденция «сильного роста, сокращения убытков и оптимизации структуры». Ожидается, что компания выйдет на прибыль в 2027 году; выручка в 2025–2027 годах составит 5,3 млрд, 10,5 млрд и 15,8 млрд юаней соответственно. Рыночная капитализация в текущих значениях соответствует коэффициентам PS за три года 0,3x, 0,1x и 0,1x.

Согласно рыночным взглядам, текущие значения PS у Ruqi Mobility значительно ниже средних значений PS ведущих публичных компаний в сфере услуг для поездок и в сегменте Robotaxi внутри страны. С учетом тенденции улучшения прибыльности компании в последние годы текущая оценка выглядит обладающей определенной привлекательностью.

Ранее, 3 марта, Ruqi Mobility опубликовала позитивное прогнозное сообщение о прибыли, заявив, что ожидается существенное улучшение прибыли за 2025 год в годовом выражении более чем на 43,4%; совокупная выручка превысит 5 млрд юаней, при этом в годовом выражении рост превысит 100%.

**　PS за 2025–2027 годы ниже среднего уровня сопоставимых компаний**

Dongwu Securities полагает, что в финансовых показателях Ruqi Mobility уже проявилась явная тенденция «сильного роста, сокращения убытков и оптимизации структуры».

Структура доходов компании эволюционировала от единственного направления услуг по перевозкам к модели «поездки + технологии», работающей на двух опорах. Технологические услуги как второй по величине источник дохода занимают долю, которая выросла с 8,5% в 2022 году до 10,0% в 2024 году. Кроме того, благодаря эффекту масштаба, возникающему вследствие расширения бизнеса, компания, одновременно с быстрым ростом выручки, демонстрирует заметное постоянное «разбавление» коэффициентов расходов, отражающих операционную эффективность, включая расходы на продажи и маркетинг, а также общие и административные расходы: с 26,1% и 9,9% в 2021 году и 2021 годе до 8,0% и 5,5% в 2024 году соответственно, а к первой половине 2025 года — до 3,9% и 2,9%. При этом валовая маржа впервые перешла в положительную зону в первой половине 2025 года, а структура прибыли продолжает улучшаться.

Аналитики Dongwu Securities отмечают, что несколько ключевых финансовых показателей, отражающих качество операционной деятельности, продолжают улучшаться. Это указывает на то, что компания ускоряет движение к точке безубыточности под воздействием двойного драйвера — масштабного расширения и прецизионной эксплуатации. Ожидается, что Ruqi Mobility выйдет на прибыль в 2027 году; выручка в 2025–2027 годах составит 5,3 млрд, 10,5 млрд и 15,8 млрд юаней соответственно.

На основе метода оценки по PS Dongwu Securities рассчитала, что текущая рыночная капитализация Ruqi Mobility соответствует PS за 2025–2027 годы 0,3x, 0,1x и 0,1x, что существенно ниже трехлетних средних значений сопоставимых компаний, таких как DiDi, CaoCao Chuxing, MaXiao Zhixing, WenYuan Zhixing и др.: 18,4x, 13,0x и 6,6x соответственно. Исходя из того, что бизнес Ruqi Mobility по каршерингу для поездок расширяется стабильно с Большого залива на всю страну, а пространство для подключений платформы Robotaxi к ведущим поставщикам L4-технологий является широким, компания впервые покрывается с рейтингом «покупать».

Рыночный анализ считает, что, исходя из анализа средних значений PS других компаний в исследовательском отчете отрасли, Ruqi Mobility сейчас относится к недооцененным; плюс добавляет перспективы будущего роста в Robotaxi. У рыночной капитализации компании есть существенный потенциал роста.

**　Эффект «ряби» в отраслевой бизнес-модели уже дал результат**

Публичная информация показывает, что за последние два года сегмент услуг Ruqi Mobility по перевозкам, включая каршеринги и Robotaxi, демонстрировал высокие темпы роста: темпы годового роста соответствующей выручки выросли с 21,2% за весь 2024 год до 86% в первой половине 2025 года. К концу 2025 года география ее услуг охватила более 110 городов по всей стране.

3 марта Ruqi Mobility опубликовала свою первую позитивную прогнозную заметку о прибыли после листинга: ожидается, что прибыль за 2025 год в годовом выражении существенно улучшится более чем на 43,4%; совокупная выручка превысит 5 млрд юаней, при этом годовой рост превысит 100%. Компания заявила, что рост выручки главным образом обусловлен существенным увеличением количества заказов на каршеринг, что привело к росту выручки от услуг по перевозкам. Улучшение прибыли, в свою очередь, в основном связано с повышением операционной эффективности каршеринга и оптимизацией структуры затрат, что поддерживает дальнейший рост валовой маржи и оказывает совокупное влияние.

Рост, который одновременно учитывает масштаб и эффективность, обеспечен благодаря тому, что Ruqi Mobility с момента ранней стадии развития выбрала стратегию расширения по модели «ряби» — вначале сосредоточилась на «рынках высокой ценности» в районе Большого залива Гуанчжоу-Гонконг-Макао, в ключевых районах настроив операционную систему на оптимальный режим, а затем начала эффективное тиражирование с соседних рынков и постепенное расширение в множество городов по всей стране. Dongwu Securities считает, что район Большого залива обладает сверхвысокой плотностью населения, более высоким уровнем потребительской способности и поддержкой постоянно усиливаемой политики L4 Robotaxi, что создает прочную рыночную базу для каршеринга и одновременно — идеальную испытательную площадку для Robotaxi, помогая компании эффективно расширять рынок всей страны.

В целом рынок считает, что в будущей конкуренции платформ поездок ключевым фактором станет умение владеть соблюдающими требования транспортными мощностями. В исследовательском отчете упоминается, что объем заказов на услуги по поездкам Ruqi Mobility стабильно занимает топ-10 по стране и уже сформировал лидирующее преимущество в сфере соблюдения требований при операциях. В рейтинге Департамента транспорта по соблюдению требований при заказах на каршеринг (месячные данные) компания является платформой, которая получала первое место больше всего раз. По мере ускорения внедрения Robotaxi рынок каршеринга в Китае перешел от «дикого роста» к новой стадии «комплаентной интеллектуализации». Dongwu Securities прогнозирует, что к 2030 году этот рынок расширится до 83.1B млрд юаней; при этом рост агрегирующих платформ ускорит разрознение потоков пользователей, а Robotaxi станет новой точкой роста.

**　Смешанная эксплуатация усиливает способность противостоять рискам в период отраслевой «чистки»**

Robotaxi как прорывная технология в сфере услуг по поездкам переопределяет логику создания ценности глобальными компаниями-платформами в этой области.

Аналитики Dongwu Securities считают, что благодаря совместному действию таких факторов, как повышение безопасности технологий автономного вождения, снижение стоимости оборудования на одну машину и постепенное совершенствование системы политики, China Robotaxi достигнет переломного момента на рынке в 2027 году. Ожидается, что к 2030 году рыночный масштаб составит 831 млрд юаней, а к 2035 году увеличится до 709.6B юаней.

Как платформа услуг по поездкам, которая сравнительно рано начала развивать бизнес Robotaxi, Ruqi Mobility с 2022 года сделала стратегией ключевую дифференциацию «операции с присутствием людей + без людей (смешанный режим)», создав открытую операционную платформу и развивая направления по двум линиям: управляемые водителями каршеринги + услуги Robotaxi.

Dongwu Securities высоко оценивает стратегию смешанной эксплуатации за то, что она повысит способность компании противостоять рискам в период отраслевой «чистки». За счет взаимодополняющего и согласованного взаимодействия водительского автопарка и беспилотного автопарка Ruqi Mobility может одновременно удовлетворять ежедневные реальные потребности пользователей и поддерживать прибыльность, постепенно повышая уровень принятия рынка Robotaxi и долю транспортных мощностей. Это снижает риски пользовательского опыта и операционные риски на ранней стадии коммерциализации Robotaxi, а также повышает общую эффективность использования активов. В результате компания сможет эффективно ускорить процесс коммерциализации Robotaxi и тем самым приблизить его наступление; это закладывает основу для будущей полной беспилотной эксплуатации.

В исследовательском отчете говорится, что в районе Большого залива сеть операционных точек Robotaxi Ruqi Mobility уже имеет определенный масштаб и находится в фазе быстрого расширения. По состоянию на конец декабря 2025 года размер автопарка Robotaxi превышает 300 машин; география обслуживания расширилась на Гуанчжоу, Шэньчжэнь и зону глубокой кооперации Хэнцинь Гуандунь—Макао. Собственные автопробеги в рамках безопасной эксплуатации близки к 6 млн километров.

В июле 2025 года Ruqi Mobility запустила стратегию «Robotaxi+». В будущем на протяжении 5 лет компания планирует вложить средства в масштабе 1 млрд юаней для строительства трехуровневой сети эксплуатации и технического обслуживания, покрывающей 100 городов, что будет поддерживать ежегодные возможности по эксплуатации и техническому обслуживанию в офлайне для 100k единиц Robotaxi. Одновременно с партнерами компания формирует автопарк Robotaxi масштабом свыше 10 000 единиц.

Dongwu Securities отмечает, что модель «Robotaxi+» Ruqi Mobility не предполагает самостоятельную разработку L4-технологий автономного вождения. Вместо этого компания интегрирует через полностью открытую операционную платформу экосистемные ресурсы, включая компании-разработчики автономного вождения, формируя сквозную кооперацию по всей цепочке «разработка — технологии — платформа». Ожидается, что это позволит агрегировать преимущества ресурсов на разных этапах цепочки поставок и эффективно решать общие проблемы на ранней стадии развития отрасли Robotaxi, ускоряя масштабное внедрение технологий автономного вождения.

Уникальная акционерная экосистема Ruqi Mobility является основой ее ключевой конкурентоспособности. Компания была основана в 2019 году GAC Group и Tencent; затем были привлечены акционеры, включая Pony.ai, WeRide, DiDi Autonomous Driving, Hengjian Holdings, Guangzhou Industrial Investment и др., сформировав структуру «автомобиль + интернет + интеллектуальное вождение» в формате «железного треугольника». На уровнях потоков пользователей, технологий, отношений с правительством и цепочки поставок это обеспечивает сильную синергию, формируя коммерческий замкнутый цикл Robotaxi. В настоящее время Ruqi Mobility уже подключила WeRide и Pony.ai, а также продолжает подключение сторонних автопарков Robotaxi, таких как Luobo Kuaipao.

(Редактор: Цзяо Юэ )

     【Отказ от ответственности】Эта статья отражает только мнение автора и не связана с Hexun. Веб-сайт Hexun сохраняет нейтралитет в отношении заявлений, мнений и суждений, приведенных в тексте, и не дает каких-либо явно выраженных или подразумеваемых гарантий относительно точности, надежности или полноты содержащегося в нем содержания. Просим читателей рассматривать информацию только в качестве справочной и нести всю ответственность самостоятельно. Email: news_center@staff.hexun.com

Пожаловаться