Huazheng New Materials выделяет 1,2 миллиарда юаней на дополнительное размещение для проектов высокоуровневых медных пластин и других, предыдущие инвестиционные проекты за три года не достигли ожидаемой эффективности.

Вопрос AI · Почему компания Huazheng New Materials увеличивает вложения в новый проект по привлечению средств, но при этом мощность ниже?

Ежедневный репортёр: Чжан Гуанри    Ежедневный редактор: У Юнъюн

В последнее время Huazheng New Materials опубликовала проспект плана дополнительной эмиссии (размещения акций) с привлечением средств. Компания планирует привлечь не более 1,2 млрд юаней, из которых 1 млрд юаней будет направлен на проект с ежегодной производственной мощностью 12 млн листов высокосортного медного ламинированного фольгированного материала. В последние один-два года на рынке наблюдается структурное восстановление: акции компаний в A-акциях, работающих с продукцией из медного ламинированного фольгированного материала, показывают сильную динамику, и Huazheng New Materials — не исключение. В 2025 году Huazheng New Materials вышла из убытков в прибыль, а выручка и чистая прибыль установили новые максимумы. Однако репортёр《Ежедневных экономических новостей》(далее — репортёр) обратил внимание, что основным источником чистой прибыли компании являются прочие доходы, связанные с государственными субсидиями, а также доходы от реализации активов.

Доходы, включая государственные субсидии, стали основным источником прибыли в прошлом году

Huazheng New Materials главным образом занимается проектированием, НИОКР, производством и продажей таких продуктов, как медные ламинированные фольгированные материалы и клеящие пленки, композитные материалы и пленочные материалы. Продукция широко применяется в таких областях, как связь 5G, серверы, центры обработки данных, упаковка полупроводников, новые энергетические автомобили, умная бытовая техника, медицинское оборудование, рельсовый транспорт, зеленая логистика и др.

У ведущих компаний отрасли доля рынка относительно высокая. В годовом отчёте Huazheng New Materials за 2025 год указано, что в 2024 году доли отрасли медных ламинированных фольгированных материалов CR1, CR3, CR5 и CR10 составили соответственно 14%, 41%, 56% и 77%, то есть концентрация высокая. При этом доля Huazheng New Materials на глобальном рынке в 2024 году — около 2,8%, компания занимает 11-е место.

В 2025 году на фоне спроса на приложения в области ИИ и автомобильной электроники в отрасли медных ламинированных фольгированных материалов наблюдалась тенденция структурного восстановления рынка. На фоне структурного восстановления улучшилась прибыльность Huazheng New Materials. В 2025 году компания достигла выручки 4,369 млрд юаней, рост на 13,05%; чистая прибыль составила 277 млн юаней, рост на 384,01%, компания вышла из убытков в прибыль. Однако чистая прибыль Huazheng New Materials без учёта разовых статей составила лишь 65,67 млн юаней, и до исторически наилучших результатов ещё есть существенная дистанция.

По сравнению с ведущими компаниями отрасли прибыльность Huazheng New Materials всё ещё требует улучшения. Ведущей компанией в сфере медных ламинированных фольгированных материалов в A-акциях является Shengyi Technology. Согласно данным Tonghuashun, по состоянию на первые три квартала 2025 года, валовая маржа и чистая маржа компании составили 26,74% и 13,89% соответственно. В то же время в тот же период валовая маржа и чистая маржа Huazheng New Materials составили лишь 12,78% и 2,07% соответственно.

На самом деле основная часть прибыли Huazheng New Materials в 2025 году получена за счёт других доходов. В годовом отчёте Huazheng New Materials за 2025 год указано, что суммарно полученные в 2025 году государственные субсидии, связанные с активами, а также государственные субсидии, связанные с доходами (включая и те, и другие), составили порядка 171 млн юаней; по сравнению с 2024 годом это увеличилось более чем на 90 млн юаней.

（Источник изображения: скриншот из годового отчёта Huazheng New Materials за 2025 год）

Кроме того, в 2025 году Huazheng New Materials также получила доход от реализации активов примерно в размере 134 млн юаней. Репортёр отметил, что доходы от реализации активов и другие доходы Huazheng New Materials в основном возникли в четвертом квартале 2025 года.

（Источник изображения: скриншот из годового отчёта Huazheng New Materials за 2025 год）

Под влиянием факторов, таких как улучшение показателей эффективности и поддержка со стороны PCB-концепции, в 2026 году акции Huazheng New Materials демонстрировали сильную динамику и постоянно обновляли рекорды максимумов. 3 марта 2026 года в ходе торгов цена акций компании поднялась до 88,15 юаня. По состоянию на 24 марта 2026 года цена закрытия Huazheng New Materials составила 61,69 юаня, а рыночная капитализация — около 9,672 млрд юаней.

Предыдущие проекты по привлечению средств не смогли достичь ожидаемой эффективности

Вечером 23 марта 2026 года Huazheng New Materials опубликовала проект плана выпуска A-акций, предназначенных для размещения среди определённых категорий инвесторов, на 2026 год. В проекте указано, что чтобы соответствовать требованиям эпохи ИИ-вычислительных мощностей и воспользоваться возможностями стратегического развития отрасли, компания планирует выпустить акции среди определённых объектов для привлечения средств в общей сумме не более 1,2 млрд юаней; после вычета расходов на выпуск, чистые привлечённые средства предполагается инвестировать в следующие проекты: 1) проект с ежегодной производственной мощностью 12 млн листов высокосортного медного ламинированного фольгированного материала; 2) пополнение оборотного капитала. При этом в первый проект предполагается направить сумму привлечённых средств в размере до 1 млрд юаней.

（Источник изображения: скриншот из объявления Huazheng New Materials）

Репортёр《Ежедневных экономических новостей》обратил внимание, что эффективность предыдущих проектов по привлечению средств Huazheng New Materials не соответствовала ожиданиям. В 2022 году Huazheng New Materials привлекла средства посредством выпуска конвертируемых облигаций, чистая сумма привлечённых средств составила около 5,62 млрд юаней, и средства были направлены на следующие два проекта: 1) проект производственной базы Fushan Industrial Park для изготовления высокосортного медного ламинированного фольгированного материала в объёме 24 млн листов в год; 2) пополнение оборотного капитала. При этом в первый проект фактически было инвестировано общая сумма привлечённых средств в размере 4 млрд юаней.

（Источник изображения: скриншот из объявления Huazheng New Materials）

Дата достижения запланированного состояния готовности к вводу в эксплуатацию для проекта по привлечению средств Huazheng New Materials за 2022 год — апрель 2023 года, но в последние несколько лет этот проект не смог реализовать заявленную эффективность. В отчёте об удостоверении использования средств, полученных в рамках предыдущего привлечения, опубликованном Huazheng New Materials, указано, что «проект “производственная база Fushan Industrial Park для изготовления высокосортного медного ламинированного фольгированного материала в объёме 24 млн листов в год”» предполагаемый период выхода на полную мощность по итоговой чистой прибыли после налогообложения в год — 69,28 млн юаней; однако в 2023–2025 годах фактическая эффективность проекта составила соответственно -17,48 млн юаней, 20,62 млн юаней и 54,81 млн юаней.

（Источник изображения: скриншот из объявления Huazheng New Materials）

Фактическая эффективность проектов по привлечению средств Huazheng New Materials за 2022 год оказалась ниже заявленной эффективности по следующим основным причинам: во-первых, после ввода проекта в эксплуатацию такие факторы, как макроэкономика, рыночная среда и отраслевой уровень конкуренции, изменились по сравнению с периодом планирования проекта, что привело к изменению объёмов спроса на продукцию, валовой маржи и т.п.; во-вторых, мощности проекта не смогли работать на полной загрузке из-за таких факторов, как наладка производственных линий и объём заказов, что повлияло на достижение эффективности проекта.

И проект по привлечению средств за 2022 год, и проект по привлечению средств за 2026 год связаны с высокосортным медным ламинированным фольгированным материалом, при этом мощности проекта за 2022 год в 2 раза больше, чем у проекта за 2026 год. Почему же общая сумма инвестиций, планируемая для проекта за 2026 год, намного выше, чем для проекта за 2022 год? В последние один-два года на рынке медных ламинированных фольгированных материалов наблюдалось структурное восстановление; если в этот момент расширять мощности, то при времени завершения строительства среда отраслевой конкуренции может претерпеть существенные изменения. Особенно с учётом того, что проект по привлечению средств за 2022 год показал плохие результаты, как компания гарантирует, что проект по привлечению средств за 2026 год достигнет ожидаемой эффективности? Репортёр отправил вышеуказанные вопросы в почтовый ящик отдела по ценным бумагам Huazheng New Materials, но по состоянию на момент выхода материала ответа получено не было.

Ежедневные экономические новости