Лунчэн Технологии: замедление роста прибыли за первый квартал — давление на денежные потоки, вопросы соблюдения нормативов вызывают интерес

问AI · 龙辰科技如何通过整改内控问题成功推进IPO？

《港湾商业观察》张然淇

3月23日，湖北龙辰科技股份有限公司（以下简称，龙辰科技）向北交所提交注册申请，IPO进程进入最后冲刺阶段，距离挂牌上市只差最后一步。4月3日，证监会下发了龙辰科技的发行批文。

龙辰科技作为新能源电容器薄膜领域的企业，深耕BOPP基膜等产品研发，凭借相关产能优势在行业内占据一席之地。值得一提的是，这并非龙辰科技的首次IPO，早在2022年底，公司就于北交所提交IPO申请并获受理，保荐机构为民生证券。公司先后经历两次上会审核，2023年6月因关联交易披露不完整、内控存在瑕疵等问题被否决。此后，龙辰科技针对性整改信披不规范、关联交易不透明等问题进行调整，更换保荐机构为国泰海通证券后重新申报，于2024年底再次提交北交所IPO申请，并在2026年2月通过上市委审议顺利过会，历经波折终迎来注册阶段。

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单价走低，一季度利润增速放缓

据招股书及天眼查显示，龙辰科技成立于2003年，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业。公司主营业务为薄膜电容器相关BOPP薄膜材料的研发、生产和销售。其BOPP薄膜材料具有绝缘阻抗高、厚薄均匀性好、介质损耗小、介电强度高等优点，是薄膜电容器的核心原材料之一。

财务数据显示，2023年—2025年（以下简称，报告期内）公司营业收入分别为371M元、604M元和642M元，2024年、2025年同比增长分别为62.80%和6.29%，业绩持续增长；同期净利润分别为43.19M元、78.47M元和99.28M元，同比增长分别为81.67%和26.52%，盈利水平逐年提升。

报告期内，公司主营业务收入分别为367M元、586M元和635M元，占营业收入比例在95%以上，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为35.63M元、67.33M元和83.61M元；基膜及金属化膜收入占比合计分别为92.75%、91.64%及92.15%，为公司主要收入来源，其他业务收入主要系房租收入、销售原材料产生的收入等。

同期，主营业务高温基膜的单价情况分别为32.8k元/吨、31.1k元/吨及31.1k元/吨。自2023年价格处于高位后，2024年单价同比下滑5.18%。

公司表示，随着市场供需紧张关系的缓解，高温基膜的市场价格有所下行，同时2024年上半年，由于公司新产线处于投产初期或试生产阶段，良品率处于爬坡过程中，因此该部分产品售价较低，从而拉低了产品均价。

同时，公司主营业务毛利率分别为33.23%、29.66%和33.35%，整体呈现先降后升走势，公司将毛利率波动归于行业周期与产能爬坡等原因。

公司预计2026年1—3月实现营业收入170M元至186M元，同比增长5.67%—15.62%；预计归属于母公司所有者的净利润为25M元至27M元，同比变动-1.27%至6.63%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为24.5M元至26.5M元，同比变动-0.59%至7.53%。

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供应商依赖度近九成，现金流承压

报告期内，龙辰科技的供应商高度集中。期内公司前五大供应商采购额占同期采购总额的比例分别为89.02%、87.13%和89.71%，长期处于高位，对上游供应链依赖度极高。

其中，公司直接向大韩油化采购聚丙烯树脂的金额分别为73.52M元、102M元及147M元，通过贸易商上海赛灵特塑料有限公司及其关联公司采购大韩油化聚丙烯树脂的金额分别为32.24M元、76.1M元及89.12M元，合计占总采购额的比例分别为54.72%、66.14%及74.62%，占比较高。公司坦言，若未来大韩油化受贸易政策或其他因素影响，不能及时足额供应相关原材料，且公司短期内无法寻求替代原材料，将对公司生产经营产生不利影响。

知名商业顾问霍虹屹指出，企业破解单一供应商依赖，核心在于构建可控的供应链体系，具体可分为三个方向推进，一是为逐步分散采购，二是推动技术替代与自主研发，三是建立长期合作机制。对于资本市场而言，更关注企业是否具备化解依赖风险的实际行动。如果能拿出备选供应商的合作进展、替代技术的研发时间表等具体证据，即使当前依赖度较高，也能体现企业的风险意识和解决能力；反之，若仅停留在口头计划，缺乏实质性措施，则可能被认定为影响持续经营的隐患。

随着公司规模持续扩大，报告期内公司应收账款与存货结构持续承压，资金压力显著。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为107M元、141M元和168M元，占流动资产的比例分别为32.26%、29.38%和43.99%；应收账款周转率分别为3.63、4.58及3.92，周转率有所回落。

值得注意的是，龙辰科技应收账款客户集中度较高，回款风险进一步集中。报告期各期末，公司前五大应收账款客户集中度分别为36.28%、37.15%和50.45%，集中度显著提升。若下游客户未来受到行业市场环境变化、技术更新及客户所在国家宏观政策变动等因素影响，生产经营和财务状况发生重大不利变化，出现应收账款不能按期或无法收回的情况，坏账风险增加，将对公司资金周转、经营业绩造成不利影响。

存货层面，报告期各期末，公司存货账面价值分别为103M元、66.34M元和75.59M元，占流动资产比例分别为31.10%、13.83%和19.91%；报告期各期，公司存货周转率分别为2.64次、5.03次和5.92次；公司存货主要为原材料及库存商品。

进一步来看，计提存货跌价准备的金额占总存货跌价准备金额比例平均分别为42.32%、59.51%和73.31%，龙辰科技存货跌价准备规模总体低于同行业可比公司，反映出公司存货跌价计提相对保守。

偿债与现金流层面，报告期各期末，公司资产负债率分别为46.18%、46.63%和42.12%，呈现下降趋势；公司流动比率分别为0.77、0.95和0.78，速动比率分别为0.53、0.82和0.62，整体均低于1，短期偿债能力较弱。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-52.2M元、3.96M元和-26.73M元，仅在2024年小幅度回正，整体造血能力持续下降。

据招股书进一步披露，截至2025年末，公司短期借款余额高达358M元，其中各类担保类借款占比近八成，达282M元。更为紧迫的是，这358M元的短债将在2026年内分季度到期，金额分别为67M元、75.9M元、56.9M元和81.99M元。

公司认为，债务到期时间较为分散，一定程度上避免了集中挤兑风险，但从总量来看，全年需偿金额仍处于高位，公司现金流形成持续消耗。若外部融资环境或经营回款出现波动，仍可能带来阶段性资金压力。

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产能利用率不稳定，历史内控合规引关注

本次IPO，龙辰科技拟公开发行不超过34M股，募集资金375M元。其中345M元专项投入新能源用电子薄膜材料项目开发，项目预计投资总额为380M元，建设期为2年。项目建成后将新增基膜产能3768吨/年，聚焦新能源汽车、光伏、储能等领域所需的超薄、高耐压电容膜产品。其余30M元用于补充流动资金，以支撑经营规模扩张带来的资金需求。

招股书显示，2024年5月，公司召开2023年度股东大会，审议通过，同期合计派发现金股利10.85M元。一边进行上千万分红回馈股东，一边拟用募集资金补充流动资金，其合理性存疑。

股权架构方面，林美云共计控制公司54.08%的股权，并担任公司董事长、总经理，是公司的控股股东、实控人。公司的第四大股东林卫良持股比例为3.48%，系林美云的胞弟。

更为关键的是，现有产能尚未完全消化的情况下，公司仍计划扩产。报告期内，公司基膜产能利用率分别为101.22%、84.69%及90.29%，后期产能利用率明显回落。

在综合因素欠佳，且当前产能尚未维持满产运行的情况下，新增产能落地后或将进一步加剧供需失衡，未来产能消化、业绩兑现均存在较大不确定性，扩产合理性饱受争议。

特别需要注意的是，公司治理与信息披露不规范是龙辰科技IPO受挫的重要原因之一，也是上市路上最明显的合规短板。

招股书及监管文件显示，子公司安徽龙辰曾于2022年6月以约77.61M元购置电容薄膜生产线，该笔交易占公司最近一期经审计净资产的35.85%，已达到公司章程规定的董事会审议标准，却未及时履行内部决策程序与信息披露义务，直至2025年5月才召开董事会补充追认相关事项。

因上述程序违规，中国证券监督管理委员会湖北监管局以及中国中小企业股份转让系统有限责任公司挂牌公司管理一部对龙辰科技、时任董事长兼总经理林美云、时任董事会秘书林娜采取出具警示函行政监管措施。而在一致行动关系认定方面，公司更是直至证监会问询后，才由林美云与其胞弟补充签署一致行动协议、完成相关披露。此前长期未予以明确，信息披露的及时性、完整性明显不足，也让外界对公司内部治理的规范性产生质疑。（港湾财经出品）