Институциональный анализ показывает, что внешние шоки на границе ослабляются

随着二季度来临，海外不确定因素与地缘冲突对市场的冲击逐渐减弱，公募基金的关注重点重新回归企业内在价值。多家基金公司研判，市场最剧烈的估值调整阶段或已过去，未来行情将更紧密围绕基本面展开。面对一季度业绩显著分化、重仓股普遍承压的局面，公募在坚守科技主线的同时，更加注重盈利的确定性，并借力高股息资产平滑组合波动，为二季度布局指明方向。

Фонды сталкиваются с вызовом сжатия оценок

В первом квартале 2026 года общая сложность инвестирования для публичных фондов заметно выросла, а результаты фондов демонстрируют выраженную дифференциацию. Под влиянием внешней среды и колебаний в отраслевой цепочке большинство фондов с крупными позициями столкнулись с давлением со стороны оценки, «пакет» технологических акций в целом скорректировался, тогда как только немногие продукты, сделавшие ставку на узкие сегменты, такие как хранение данных, а также при относительно диверсифицированной структуре портфеля, показали выдающиеся результаты.

В частности, победителем среди фондов активного управления всего рынка в первом квартале стала фондовая стратегия с концентрированной позицией в сегменте хранения данных, обеспечившая доходность 60%. Доходность фонда, занявшего второе место в рамках той же тематике, отстает на 23 процентных пункта, что подчеркивает: даже в рамках одного и того же технологического направления результаты фондов могут значительно различаться. Это также отражает, что на фоне давления на весь рынок одной лишь поддерживаемой несколькими фондами высокоблагоприятной узкой тематикой трудно переломить общий вызов, с которым сталкиваются публичные фонды.

В качестве примера можно привести активные фонды активного управления на основе направления Гонконгских акций (QDII). В первом квартале такие фонды в целом показывали средние результаты: большинство продуктов колебались между низкой прибылью и убытками, в отличие от глобальных технологических QDII с относительно более сильными показателями. Фонды QDII, опережающие по результатам, имеют многократные крупные позиции в американских акциях и на рынках Азиатско-Тихоокеанского региона, в том числе в лидерах полупроводников и хранения данных, таких как Micron Technology, SanDisk, TSMC, Samsung, SK hynix и др.

Кроме того, лишь немногие фонды QDII добились положительной доходности благодаря стратегиям высоких дивидендов и низких оценок. Эти продукты в основном смещены в сторону традиционных «голубых фишек» таких отраслей, как финансы и энергетика, обходя высокоэластичные технологические акции роста; это отражает, что в текущих рыночных условиях институциональные инвесторы по-прежнему осторожно относятся к рискам оценки акций роста на рынке Гонконга.

Возврат к ценообразованию от фундаментальных показателей

По мере того как глобальная склонность к риску постепенно снижается, крупнейшие позиции фондов продолжают сталкиваться с давлением со стороны оценок. Многие представители публичных фондов считают, что во втором квартале после постепенного переваривания геополитических и макрорисков рыночные внешние колебания будут оказывать на котировки все меньшее воздействие, а определенность по корпоративной прибыли и фундаментальным показателям вновь станет ключевым ориентиром для ценообразования.

Согласно оценке главного экономиста фонда Cjin’an He Xin Вэй Фэнчуня, конфликты на Ближнем Востоке повышают энергетическую премию; энергетика и коммунальные услуги обладают жесткой прибылью и ценностью как активы для хеджирования. Переток капитала из роста с высокими оценками в защиту с низкими оценками отражает логику: в краткосрочной перспективе приоритет — безопасность, в средне- и долгосрочной — фокус по-прежнему на модернизации отрасли. В апреле, несмотря на наличие окна понижения уровня напряженности, геополитическая структура уже претерпела глубокие изменения: вопросы энергетической безопасности, конфликтов с привлечением «прокси» и т.п. сохранятся надолго; далее потребуется динамический мониторинг ключевых переменных, чтобы уловить ритм распределения активов.

Старший специалист по макростратегиям Великой Китайской фондовой компании Ван Лицзянь считает, что американо-иранский конфликт является важным фактором, вызвавшим корректировку на китайском рынке A-shares в первом квартале. С одной стороны, геополитическая ситуация в стадии «тупика» повышает центральную часть цен на нефть; с другой стороны, рыночная структура быстро меняется в зависимости от интенсивности конфликта: когда напряжение высокое, в приоритете — защитные активы, а когда эмоции/настроения стабилизируются, технологические акции снова получают шанс на восстановление.

Он отметил, что направление развития геополитической ситуации и результаты за первый квартал будут ключевыми переменными, определяющими размещение капитала во втором квартале. В настоящее время рыночные индикаторы настроений уже демонстрируют сигнал дна; если геополитическое давление ослабнет, ожидание роста и консенсус по покупкам капитала могут сформироваться. А если отчетность за первый квартал сможет дать четкие подсказки по конъюнктуре, это также повысит готовность капитала к размещению в направлениях с высокой конъюнктурой.

И Фан Юань, исследователь по фондовым индексам фонда Ифан Да, заявил, что при выборе акций во втором квартале 2026 года следует вернуться к фундаментальным показателям и сделать акцент на определенности результатов и траектории их подтверждения. Сектор роста, представленный Гонконгскими технологическими акциями (Hang Seng Tech), по-прежнему является направлением с относительно более высокой определенностью. Индустрия AI движется от этапа инвестиций к коммерциализации и практической реализации; в областях вроде облачных вычислений, вычислительных мощностей и приложений интернет-платформ конъюнктура отрасли выше, а наблюдаемость по результатам прибавляется, поэтому в текущей среде такие компании показывают себя относительно стабильнее. В то же время сектор высоких дивидендов, который обеспечивает стабильный денежный поток и способность выплачивать дивиденды, может стать важным дополнением к портфелю: при условиях более высоких ставок и усиления рыночной волатильности он дает защитный эффект.

Технологии остаются основной линией размещений

При выборе инвестиционных направлений во втором квартале технологический сектор по-прежнему является ключевым ориентиром для многих публичных фондов.

Вэй Фэнчунь, приводя пример успеха Чжан Сюэцзи на мотоцикле, который на этапе WSBK в Португалии взял двойной титул, говорит о долгосрочных преимуществах китайского высококачественного производства и ИИ-направленной поддержки экспорта. Он считает, что это достижение ломает монополию брендов Европы и США, а также Японии, удерживаемую десятилетиями: это знаковое событие, подтверждающее переход китайского производства от «внутренней гонки за дном» к «внешней гонке за верхом». Он также рассматривает это как подтверждение того, что тренд «цикла Жугэла», где двигателем выступает высококачественное производство, является уже достаточно определенным. Резонанс между обновлением оборудования и модернизацией отрасли означает, что обрабатывающая промышленность переходит от игры за сохранение доли к прорывам за счет приращений; краткосрочные сбои не изменят направление средне- и долгосрочного технологического прорыва.

Лю Фаньюань также выделяет три направления. Во-первых, это AI и связанные технологические цепочки, включая облачные вычисления, инфраструктуру вычислительных мощностей и интернет-платформы — они выигрывают от продвижения коммерциализации AI. Во-вторых, это интернет-платформы и сфера цифровой экономики: опираясь на преимущества пользователей, данных и сценариев, они обладают более сильной способностью к трансформации AI-приложений. В-третьих, это сектор высоких дивидендов: он включает компании со стабильным денежным потоком, такие как финансы, коммунальные услуги и энергетика; в условиях рыночных колебаний они обладают ценностью для размещения.

Также представители Morgan Stanley Funds подчеркивают: AI по-прежнему является ключевым ядром технологического сектора, а в дальнейшем больше опираться на катализаторы, связанные с результатами. Хотя на сектор AI влияет волатильность акций технологических компаний США, в целом определенность по результатам достаточно высокая. OpenClaw приводит к резкому росту спроса на Token; в Китае количество обращений на платформах увеличилось в десять раз, а тенденция роста цен по соответствующим продуктам сохраняется уже несколько месяцев. Ситуация на Ближнем Востоке еще больше усиливает ожидания по росту цен: даже если в дальнейшем геополитическое давление ослабнет, этот тренд, вероятно, будет трудно развернуть. Товары, связанные с внутренним спросом, вскоре пройдут проверку результатами; часть позиций уже первой вышла из «дна».

(Редактор: Чжан Янь)

     【Дисклеймер】Данная статья отражает только личные взгляды автора и не имеет отношения к Hexun. Веб-сайт Hexun сохраняет нейтралитет в отношении утверждений, мнений и суждений, изложенных в тексте, и не предоставляет никаких явных или подразумеваемых гарантий относительно точности, надежности или полноты содержащегося материала. Пожалуйста, читатели воспринимайте данную информацию только как справочную и несите полную ответственность самостоятельно. news_center@staff.hexun.com

Жалоба