За организацией, стоящей за «ИИ-апокалипсисом», снова следят: Федеральная резервная система США «делает вид, что не замечает» нефтяные ценовые шоки; ставка снижается в рамках программы All in в течение года

Вопрос к AI: почему Citrini так уверенно считает, что ФРС проигнорирует нефтяной шок?

Хотя рынок на время отказался от ожиданий по снижению ставки ФРС в течение года из‑за ситуации на Ближнем Востоке, известная исследовательская организация Citrini Research считает, что это решение — фундаментальная ошибка, и уже сформировала позицию всем объёмом.

На фоне эскалации конфликта с Ираном, которая вызвала скачок цен на нефть и котировок сырьевых товаров, ожидания рынка относительно траектории процентных ставок ФРС в этом году претерпели резкий разворот. Основатель Citrini Research Джеймс ван Гиллен (James van Geelen) в своём последнем посте на Substack однозначно заявил: ФРС будет «игнорировать» нефтяной шок и запустит снижение ставок в течение ближайшего года, а нынешняя переоценка рынком — это яркое проявление «ошибки недавнего события» (near-causality bias).

Исходя из вышеуказанного вывода, Citrini выстроила стратегию с позицией всем объёмом: покупка фьючерсов на трёхмесячную обеспеченную ставку овернайт по SOFR (SR3CH27) с погашением в марте 2027 года, при этом дополнительно — хеджирование короткими позициями по акциям. В организации сообщили, что эта позиция была постепенно сформирована в понедельник и во вторник.

Резкий разворот ожиданий рынка: от снижения к риску повышения

До начала эскалации конфликта, согласно инструменту CME FedWatch, рынок ожидал, что ФРС снизит ставки в этом году как минимум дважды, а вероятность более масштабной мягкой политики оценивалась почти в 40%. Однако с ростом нефтяных цен это ожидание полностью развернулось: сейчас рынок ожидает сохранения ставок без изменений в этом году и оценивает вероятность повышения в 17%.

Фьючерсы на SOFR — ключевой инструмент, отслеживающий перспективы краткосрочных процентных ставок; они представляют собой базовую ставку, используемую для овернайт‑заимствований, применяемую основными банками и финансовыми учреждениями. Падение цен по соответствующим фьючерсам напрямую отражает быстро усиливающуюся обеспокоенность рынка по поводу роста краткосрочных ставок.

Citrini: это «ошибка недавнего события», а не рациональное ценообразование

Ван Гиллен считает, что рынок смешал текущую ситуацию с нефтяным шоком 2022 года, совершив типичную ошибку «недавнего события».

Он отмечает, что в 2022 году ставки находились у нулевого нижнего предела, а CPI превышал 5%, и ФРС фактически не оставалось выбора — приходилось проводить существенное повышение. «Сейчас же мир совершенно другой: ставки уже близки к нейтральному уровню».

Он продолжает: если нефть будет оставаться на высоком уровне, то само по себе сохранение текущего уровня ставок уже достаточно ограничительно; рост цен на нефть будет постепенно передаваться в реальную экономику, приводя к замедлению, после чего ФРС, наоборот, получит пространство для снижения ставок. Кроме того, он подчёркивает, что повышение ставок не способно создать больше предложения нефти, а на фоне продолжающегося роста безработицы ФРС тем более вряд ли выберет ужесточение политики. «Независимо от того, Warsh или Пауэлл, они выберут игнорировать этот шок — это не то же самое, что тогда, когда, будучи вынуждены начать борьбу с инфляцией с нулевых процентных ставок против фискального стимула, не было выбора».

Двухсценарная ставка: война закончится или продолжится — логика стратегии сохраняется

Ван Гиллен выстроил логически замкнутую схему для этой комбинационной стратегии в рамках двух сценариев. Если конфликт с Ираном будет разрешён в течение месяца, как ожидается рынком акций, и потребители продолжат испытывать давление из‑за высоких цен на нефть в предыдущий период, то в краткосрочной перспективе процентные ставки с высокой вероятностью вернутся к уровню до конфликта, и выиграют лонги по SOFR. Если война продолжится, рынок акций уйдёт ещё ниже, а короткие позиции по акциям дадут защиту за счёт хеджа.

Он также указал, что, учитывая любые военные высказывания Трампа в соцсетях, которые могут быстро спровоцировать сильный отскок, короткие позиции по акциям нужно осторожно и тщательно управлять. Он установил чёткую линию стоп‑лосса: если индекс S&P 500 (SPX) коснётся уровня 6750 пунктов, он выйдет из короткой позиции по акциям.

Глубокая позиция в американских акциях — итоговое ограничение

Ван Гиллен предложил более макрологическую опору для этого тезиса: глубокое участие американских граждан в рынке акций выступает как скрытое ограничение для траектории политики ФРС. Он считает, что когда падение рынка станет достаточно большим, само рыночное давление сделает ожидание «ФРС не будет снижать ставки в ближайшие 12 месяцев» трудно поддерживаемым, и в конечном итоге заставит ожидания по снижению вернуться на повестку.

Стоит отметить, что Citrini ранее в феврале этого года выпустила широко обсуждавшийся AI‑«финальный отчёт» (末日报告), который привёл к массовому падению софтверных акций и позволил ей накопить заметное влияние на рынке. Эта ставка на траекторию ФРС — последнее крупное решение организации в сфере пересечения геополитики и денежно‑кредитной политики.