Цена золота в краткосрочной перспективе под давлением и снижается, организации положительно оценивают долгосрочную инвестиционную ценность

В последнее время международные цены на золото колеблются на высоком уровне. Обострение геополитической ситуации на Ближнем Востоке, поэтапное укрепление индекса доллара США в сочетании с краткосрочными распродажами со стороны части центральных банков создают возмущения, и давление на цены на золото приводит к откату.

Согласно последним данным Всемирной ассоциации золота, в феврале глобальные центральные банки нетто приобрели 19 тонн золота, что заметно больше, чем в январе. Центральные банки развивающихся рынков продолжили наращивать запасы, тогда как Центральный банк России и Центральный банк Турции стали основными сторонами, осуществляющими сокращение.

По мнению представителей отрасли, сокращение со стороны небольшого числа центральных банков носит скорее тактический характер и не меняет главную тенденцию глобальных закупок золота центральными банками; на фоне долгосрочного тренда ослабления кредитного доверия к доллару логика распределения золота как инструмента диверсификации резервов и актива хеджирования кредитного риска остается устойчивой. Краткосрочный откат не меняет средне- и долгосрочный восходящий тренд; после распродажи ниже справедливых уровней золото сохраняет ценность для среднесрочного размещения.

Краткосрочное давление на цену золота

С марта месячные колебания цен на международное золото внутри дня заметно усилились, а расхождения между быками и медведями обострились. По данным Wind, цены фьючерсов на COMEX золото за март суммарно снизились более чем на 10%. 1 апреля цена закрытия составила 4784.60 доллара США за унцию, 2 апреля фьючерсы на COMEX золото в ходе торгов однажды опускались до 4580.4 доллара США за унцию; максимум был достигнут на уровне 4825.90 доллара США за унцию, затем цена удерживалась на уровне в режиме боковых колебаний.

По состоянию на 15:35 7 апреля цена фьючерсов на COMEX золото слегка снизилась на 0.13% и составила 4677.9 доллара США за унцию.

Аналитик фьючерсного подразделения Zijin Tienfeng Лю Шияо (Liu Shiyao) заявила, что в краткосрочной перспективе цена золота находится под подавлением из-за того, что на фоне ближневосточного конфликта нефть резко подорожала и это ведет к укреплению доллара. Проявляется отчетливое состояние давления. Механизм передачи влияния цен нефти, доллара и золота разворачивается в основном по двум ключевым траекториям: во-первых, рост цен на нефть повышает инфляционные ожидания, сжимает пространство для снижения ставки Федеральной резервной системой, что поддерживает рост доходности по американским гособлигациям и, в итоге, подпитывает индекс доллара США; во-вторых, с точки зрения нефтедолларовой системы, рост цен на нефть увеличивает глобальный спрос на доллары США.

«Пока в конфликте между США и Ираном и Ираком (США–Иран–Ирак) еще не проявилась ясная картина, рынок, возможно, переживает иррациональное снижение», — сказала Лю Шияо.

Одновременно краткосрочные действия по распродаже со стороны части центральных банков также нарушают рыночные настроения.

Согласно последнему опубликованному отчету Всемирной ассоциации золота, Центральный банк России и Центральный банк Турции в феврале стали наиболее значимыми сторонами по сокращению золота. В частности, Центральный банк России в течение месяца продал 6 тонн золота; с начала года он находится в явном диапазоне нетто-продаж, став одним из крупнейших официальных нетто-продавцов золота.

Расчеты Всемирной ассоциации золота показывают, что запасы золота Турции в феврале сократились на 8 тонн, главным образом из-за изменения резервов золота, находящихся у Минфина, а не из-за прямого сокращения резервов золота со стороны центрального банка. Однако в марте Центральный банк Турции проявил высокую активность: по оценкам, он задействовал около 50 тонн запасов золота для повышения ликвидности и проведения интервенционных операций на валютном рынке.

Глава Центрального банка Турции Фатих Карахан (Fatih Karahan) заявил: «В этих сделках большая часть выглядит аналогично операциям с золотом и валютными срочными свопами. Иными словами, по истечении срока связанное золото вернется в наши резервы».

По поводу действий по распродаже золота некоторыми центральными банками в последнее время макрокоманда Guolian Minsheng Securities считает, что это скорее тактические меры, а не стратегические; ключевые причины три: во-первых, «следование тренду» со стороны институциональных игроков — центральные банки в рынке золота также выступают в роли институциональных инвесторов и нередко сокращают позиции в период бокового консолидационного движения, а затем наращивают покупки во время ускоренного роста; во-вторых, в краткосрочной перспективе быстро растет бюджетный дефицит, и центральные банки вынужденно продают золото, чтобы покрывать расходы на ликвидность; Центральный банк Турции и Центральный банк России относятся к этой категории; в-третьих, происходит взаимное «перетекание» между резервами золота центральных банков и валютными резервами: после того как геополитические конфликты подталкивают цены на нефть вверх, давление на обесценение валюты в некоторых странах усиливается, и центральным банкам приходится продавать золото, чтобы увеличить объем внешних резервов.

Большинство центральных банков по-прежнему наращивает покупки

Хотя на фоне высоких цен на золото темпы закупок золота центральными банками разных стран несколько замедлились, в целом в феврале большинство центральных банков мира продолжало увеличивать резервы золота.

Всемирная ассоциация золота сообщает, что в феврале глобальные центральные банки в сумме приобрели золото нетто на 19 тонн; по сравнению с низким уровнем января показатель несколько восстановился, но он все еще ниже уровня 26 тонн в среднем за месяц в 2025 году. За первые два месяца 2026 года глобальные центральные банки суммарно купили 25 тонн, что составляет примерно половину объемов закупок за тот же период прошлого года.

В деталях, польский Национальный банк является основным источником покупок в феврале. В тот месяц банк увеличил запасы на 20 тонн золота — это крупнейший объем покупок золота среди центральных банков за месяц, а также максимальный размер покупок в отдельном месяце после наращивания на 29 тонн в феврале 2025 года. После увеличения запасы золота Польши поднялись до 570 тонн, а доля золота в официальных общих резервах повысилась до 31%, что еще больше приближает банк к ранее объявленной долгосрочной цели в 700 тонн.

Настроения наращивания запасов золота в Азии также остаются устойчивыми. Центральный банк Узбекистана продолжает пятый месяц подряд наращивать запасы золота: в феврале он снова купил 8 тонн. Теперь запасы золота составляют 407 тонн; доля золота в его официальных резервах — 88%. С начала года он суммарно увеличил запасы на 16 тонн. Народный банк Китая продолжает наращивать покупки золота уже шестнадцатый месяц подряд: последний объем резервов поднялся до 2308 тонн, что составляет 10% от официальных общих резервов. Чешский национальный банк продолжил рекорд по непрерывным закупкам в течение 36 месяцев; сейчас его резервы золота составляют 75 тонн. Центральный банк Малайзии второй месяц подряд выходит на рынок: в феврале он увеличил запасы на 2 тонны, а с начала года суммарно купил 5 тонн.

Особого внимания заслуживает то, что все больше африканских центральных банков начинают воспринимать золото как инструмент стратегического хеджирования. Центральный банк Уганды в марте 2026 года официально запустит внутреннюю программу закупки золота. Планируется приобрести как минимум 100 килограммов золота в период с марта по июнь у местных кустарных, средних и крупных производителей, чтобы пополнить резервы и снизить риски, связанные с колебаниями, которые вызывают международные финансовые рынки.

Долгосрочная логика роста не изменена

Перед лицом отката цен на золото большинство организаций считает, что долгосрочная логика его роста не получила существенного удара; краткосрочные колебания — это в большей степени этапные возмущения, а не смена тренда.

Guolian Minsheng Securities считает, что основной устойчивый тренд долгосрочного роста цен на золото не изменился. С одной стороны, в марте глобально центральные банки по-прежнему находятся в режиме нетто-покупок: объем закупок составил 14.7 тонны, из них зона евро нарастила 43.1 тонны, что значительно превышает объем сокращения со стороны Центрального банка Турции и Центрального банка России. С другой стороны, тренд на ослабление кредитного доверия к доллару в долгосрочной перспективе не развернулся: после того как в 2025 году леверидж американского правительства превысил 110%, тренд ослабления кредитного доверия к доллару сохранится. Исторический опыт показывает, что даже в периоды ослабления кредитного доверия к доллару в 1977–1979 годах и 1999–2008 годах, когда ключевые экономики осуществляли крупномасштабные продажи золота, цена золота все равно демонстрировала восходящий тренд. Тактическое сокращение позиций со стороны небольшого числа «неключевых» центральных банков не влияет на долгосрочную логику «ослабление кредитного доверия к доллару → рост закупок золота центральными банками → закрепление тенденции роста цен на золото».

Лю Шияо считает, что с долгосрочной точки зрения состояние американских государственных финансов продолжает ухудшаться; в дополнение к геополитическому соперничеству это ослабляет доверие глобального рынка к надежности долларовых резервных активов. Золото как актив для хеджирования и как элемент кредитного риска в системе замещающей валюты — напротив, долгосрочная логика его размещения усиливается. После чрезмерной распродажи оно имеет ценность для среднесрочного размещения.

Аналитик Hu’an Futures Цао Сяоцзюнь также отметил, что в средне- и долгосрочной перспективе такие факторы, как тенденции закупок золота глобальными центральными банками и удары по валютному кредитному доверию со стороны проблем с государственным долгом, по-прежнему обеспечивают надежную поддержку ценам на золото. Однако в прогнозе на второй квартал 2026 года, на фоне влияния роста международных цен на нефть, для США существует риск повторного всплеска инфляции; Федеральная резервная система может временно отложить снижение ставок, и доллар, скорее всего, сохранит режим боковых колебаний с уклоном вверх, что сформирует краткосрочное давление на цену золота. Вместе с тем тренд на повышение в средне- и долгосрочной перспективе не изменится.