Шичан Групп впервые за год выхода на биржу показала небольшое снижение чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию

（источник: «Экономическое референс-издание»）

Общество с ограниченной ответственностью Shichang Automobile Parts Co., Ltd. (далее — «Shichang Shares», 920022.BJ) недавно опубликовало отчет о результатах за первый год листинга. Согласно годовой отчетности, в 2025 году компания достигла выручки от операционной деятельности 667 млн юаней, что на 29,57% больше, чем годом ранее; чистая прибыль, относящаяся к акционерам листинговой компании, составила 68,8723 млн юаней, что на 0,53% меньше, чем годом ранее, что отражает ситуацию «выручка растет, но чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, слегка снижается».

Журналист «Экономического референс-издания» отметил, что такие факторы, как снижение валовой маржи, рост операционных расходов в отчетном периоде и увеличение недополнительной/разовой прибыли (не являющейся чистой прибылью от основной деятельности), в совокупности сжимают прибыль Shichang Shares. В то же время более низкие темпы роста прибыли после вычета разовых факторов (чистой прибыли за вычетом разовых/непрофильных факторов) по сравнению с темпами роста выручки также вызывают у инвесторов обеспокоенность по поводу качества ее прибыльности.

Рост выручки по основной деятельности на 28%

Shichang Shares — высокотехнологичное предприятие, специализирующееся на разработке, производстве и продажах систем автомобильного топливоснабжения, а также на предприятии категории «специализированное, высокоточное и инновационное» уровня «малый гигант». Основные продукты компании — сборки пластиковых топливных баков под атмосферным давлением и под высоким давлением, которые применяются соответственно в традиционных бензиновых автомобилях и в автомобилях с новой энергетикой с подключаемым гибридом (включая гибриды с увеличенным запасом хода).

По видам продукции видно, что выручка Shichang Shares в основном формируется за счет сборок пластиковых топливных баков. В 2025 году компания получила выручку по основной деятельности 654 млн юаней, что на 28% больше. В том числе выручка от сборок пластиковых топливных баков составила 627 млн юаней, что на 25,87% больше; выручка от комплектующих — 12,8448 млн юаней, что на 51,64% больше, чем в 2024 году; прочие доходы — 14,4839 млн юаней, что на 214,72% больше в годовом исчислении.

С точки зрения структуры продукции рост выручки в основном связан с увеличением выручки от продаж пластиковых топливных баков под высоким давлением. Компания пояснила, что в отчетном периоде бизнес пластиковых топливных баков под атмосферным давлением сохранял относительно стабильную динамику, выручка немного выросла; при этом в отчетном периоде несколько проектов по поставкам пластиковых топливных баков под высоким давлением, закрепленных за компанией, начали поставки партиями. Увеличение объема продаж пластиковых топливных баков под высоким давлением привело к тому, что выручка от продаж пластиковых топливных баков под высоким давлением по сравнению с прошлым годом увеличилась на 90,8658 млн юаней, что соответствует росту на 137,43%.

Вместе с тем Shichang Shares также сообщила, что основной причиной роста выручки от комплектующих является увеличение объема продаж соответствующих комплектующих в связи с ростом продаж сборок пластиковых топливных баков, согласно требованиям клиентов; резкий рост прочих доходов в основном обусловлен увеличением выручки по договорам на техническую разработку, подтвержденной в отчетном периоде, и ростом затрат, которые были списаны (закрыты) вместе с ней.

По прибыли: в 2025 году Shichang Shares получила чистую прибыль, относящуюся к акционерам листинговой компании, в размере 68,8723 млн юаней, что на 0,53% ниже год к году; чистая прибыль, относящаяся к акционерам листинговой компании, за вычетом чистой прибыли за вычетом разовых/непрофильных факторов составила 66,5255 млн юаней, что на 8,69% больше.

Несколько факторов сжали прибыль

Хотя в 2025 году выручка Shichang Shares от операционной деятельности выросла почти на 30%, чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, при этом снизилась год к году. Одновременно чистая прибыль после вычета недополнительной/разовой прибыли увеличилась лишь на 8,69% год к году, что намного ниже темпа роста выручки. По изменениям по статьям в консолидированном отчете о прибылях и убытках валовая маржа снизилась, операционные расходы в отчетном периоде выросли, государственные субсидии сократились, а также увеличились убытки от обесценения — все это совместно уменьшило пространство для прибыли.

Во-первых, в части валовой маржи в 2025 году Shichang Shares достигла валовой маржи 22,33%, что на 3,15 процентного пункта ниже, чем 25,48% в 2024 году. По видам продукции в составе основной операционной продукции: продукты в виде сборок пластиковых топливных баков, комплектующие и прочие продукты обеспечили валовую маржу 22,36%, 7,68% и 51,04% соответственно, что по сравнению с 2024 годом составило минус 3,34 процентного пункта, плюс 5,55 процентного пункта и минус 2,09 процентного пункта соответственно.

Снижение валовой маржи в целом неразрывно связано с влиянием роста себестоимости продаж. В 2025 году себестоимость продаж Shichang Shares составила 518 млн юаней, что на 35,05% больше; себестоимость по основной деятельности — 506 млн юаней, что на 32,90% больше. Темпы роста обеих статей выше, чем темпы роста соответствующей выручки от операционной деятельности. Компания пояснила, что по продуктам в виде сборок пластиковых топливных баков при росте выручки, вследствие влияния ежегодного снижения цен у ключевых клиентов и торговых скидок/возвратов по продажам (sales rebates), рост затрат оказался больше, чем рост выручки, что привело к снижению валовой маржи сборок пластиковых топливных баков по сравнению с прошлым годом.

Рост операционных расходов дополнительно сжал пространство для прибыли. В 2025 году продажи, административные расходы и расходы на НИОКР компании Shichang Shares в сумме увеличились примерно на 12,12 млн юаней; при этом каждая из трех статей увеличилась на годовом уровне примерно на 2,24 млн юаней, 4,43 млн юаней и 5,45 млн юаней соответственно. Хотя финансовые расходы снизились на 1,35 млн юаней за счет уменьшения процентов из-за снижения банковских заимствований, чистое увеличение операционных расходов все равно превысило 10 млн юаней.

Сокращение недополнительной/разовой прибыли также повлияло на чистую прибыль компании. В 2025 году прочие доходы (other income) Shichang Shares составили 4,7838 млн юаней, что примерно на 5,56 млн юаней меньше, чем в 2024 году, и на 53,76% ниже в годовом выражении. В том числе государственные субсидии, связанные с доходами, сократились с примерно 5,34 млн юаней за аналогичный период прошлого года до примерно 0,14 млн юаней.

Кроме того, кредитные убытки от обесценения (credit impairment losses) развернулись: из положительных в отрицательные, став важным фактором, сжимающим прибыль. В 2025 году кредитные убытки от обесценения Shichang Shares составили 2,7086 млн юаней, тогда как в аналогичном периоде прошлого года была прибыль 0,3148 млн юаней. По структуре изменение этого показателя в основном обусловлено ростом убытков по сомнительной дебиторской задолженности. В 2025 году компания начислила убытки по сомнительной дебиторской задолженности примерно в размере 2,61 млн юаней, а в сопоставимом периоде прошлого года было восстановление примерно на 1,14 млн юаней.

Снижение чистого денежного потока от операционной деятельности

Обращает на себя внимание то, что изменения дебиторской задолженности также повлияли на чистый денежный поток от операционной деятельности Shichang Shares. В 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности составил -7,1896 млн юаней, что на 55,9377 млн юаней меньше, чем в аналогичном периоде прошлого года, и привело к переходу с положительного значения на отрицательное в годовом выражении.

Компания объясняет это следующим образом: по мере увеличения масштаба закупок в отчетном периоде денежные средства, уплаченные за приобретение товаров и услуг, значительно увеличились на 62,4867 млн юаней по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; при этом из-за роста остатка дебиторской задолженности часть выручки от реализации еще не была оплачена, поэтому сумма денежных средств, полученных от продажи товаров и предоставления услуг в отчетном периоде, увеличилась на меньшую величину.

Одновременно Shichang Shares заявила, что компания относит притоки денежных средств от учета (дисконтирования) векселей/акцептов, имеющих более низкий кредитный рейтинг, к статье «полученные денежные средства прочие, связанные с финансированием». Если принять, что притоки этой части денежных средств в 2024 и 2025 годах составляли соответственно 35,5511 млн юаней и 19,8483 млн юаней, и суммировать их вместе с чистым денежным потоком от операционной деятельности, то скорректированные чистые денежные потоки от операционной деятельности за 2024 и 2025 годы составят соответственно 84,2992 млн юаней и 12,6587 млн юаней.

Объяснение компании по дебиторской задолженности также отражается в бухгалтерском балансе. По состоянию на конец 2025 года дебиторская задолженность компании составила 255,7656 млн юаней, что на 33,81% больше, чем на конец прошлого года, а ее доля в общей стоимости активов достигла 34,07%. Компания отметила, что это в основном связано с ростом выручки в отчетном периоде и тем, что доля продаж в четвертом квартале была выше. При этом в 2025 году коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности компании составил 2,77, что выше уровней первых двух лет.

Следует также обратить внимание на то, что Shichang Shares прямо указала в финансовом отчете: компания сталкивается с риском высокой концентрации клиентов. В 2025 году доля выручки от продаж пяти крупнейших клиентов в общей выручке за соответствующий период составила 90,94%; при этом суммарная доля годовых продаж первых двух клиентов достигла примерно 76,77%. Компания пояснила, что если в будущем у ключевых клиентов из-за ситуации на рынке конечного потребления возникнут более крупные риски, это может привести к снижению выручки от продаж компании и окажет неблагоприятное влияние на результаты ее деятельности.

Огромный объем информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP