Лю Сяо, Чжан Цзимин: Многообразное распределение активов — почему именно сейчас самое время?

Спроси AI · Как многокомпонентный FOF с дисциплиной контролирует инвестиционную волатильность?

С начала года растут геополитические риски, усиливается волатильность на рынке, а сложность заработать на отдельных активах повышается. Многие инвесторы переключают внимание на продукты FOF, чья доходность более «устойчива к потрясениям». По данным на 2026/3/31: в среднем за последние 6 месяцев у FOF на рынке со стратегиями «стабильности»0.48%; в тот же период доходность индекса ChinaBond Aggregate (All Price) — 0.33%, индекс CSI 300 — -4.11% (см. таблицу ниже).

(Данные по состоянию на 2026/3/31; учитываются только FOF, которые были созданы в первый день данного периода. Учитывается результат только по основной доле FOF; данные по всему рынку FOF со стратегиями стабильности получены из Galaxy Securities, включая: 10.2.1 облигационные FOF (A-класс), 10.4.1 смешанные FOF (доля акций 0-30%)(A-класс), 10.11.1 пенсионные целевые риск FOF (доля акций 0-30%)(A-класс), не включаются FOF пенсионной целевой даты; неквартальные данные по FOF фонда под управлением Xingzheng Global Fund проходят повторную проверку кастодиальным банком, данные за 2025 год взяты из квартальных отчетов за 4 квартал 2025 года, среднее — арифметическое среднее; включены: Xingquan AnTai Stable Pension FOF, Xingquan AnYue Stable Pension FOF, Xingquan YouXuan Stable FOF. Индексные данные предоставлены Wind. Прошлые результаты не гарантируют будущие; при инвестировании в фонды следует соблюдать осторожность.)

Как создать «новое решение» для усиления фиксированного дохода? Какие преимущества у команды многокомпонентного размещения Xingzheng Global? FOF с удержанием 3 месяца «Xingzheng Global Yingxi — многокомпонентное размещение» уже в процессе выпуска. Он будет использовать стабильные стратегии и объединять качественные активы внутри страны и за рубежом. Мы приглашаем будущих управляющих фондами Лю Сяо, Чжан Цзиминя — и делимся с вами последними соображениями.

**** Лю Сяо **** Планируемый управляющий фондом****

13 лет** эксперт по F****OF (4 года исследований фондов + 9 лет опыта инвестирования в FOF).** Углублённо работает в исследованиях и инвестировании активных фондов. Магистр программной инженерии Пекинского университета.

Чжан** Цзиминь Планируемый управляющий фондом**

11 лет** опыт работы в стране и за рубежом (2 года за рубежом + 5 лет исследований + 4 года инвестирования).** Хорошо ориентируется в многокомпонентных акциях и индексах внутри страны и за рубежом. Магистр финансовой инженерии Университета Карнеги-Меллона (США).

На текущем этапе уделяем внимание многокомпонентному размещению

**************Q: По сравнению с традиционной стратегией «фиксированный доход +», в чем преимущества FOF «Xingzheng Global Yingxi — многокомпонентное размещение»?

Лю Сяо**: Традиционная стратегия «фиксированный доход +» размещает только два типа активов: облигации внутри страны и акции. Как продукт FOF, «Xingzheng Global Yingxi» включает в бенчмарк четыре типа активов: фиксированный доход, долевые активы внутри страны, долевые активы за рубежом и золото, а часть по фиксированному доходу также будет уделять внимание зарубежным облигациям.

Чжан Цзиминь**:**** Эти преимущества происходят из особенностей FOF: FOF в основном отбирает пакет фондов. Поэтому он может охватить активы в мировом масштабе более стандартизированно и с более высокой ликвидностью; он помогает диверсифицировать системные риски на уровне глобального бета. Согласно историческим данным, между различными классами активов существуют компенсации риска, поэтому наблюдается тенденция «то затухает, то растёт». Низкая корреляция между ними помогает снижать волатильность инвестиционного портфеля.

**************Q: На текущем этапе стоит ли инвестировать в FOF многокомпонентного размещения со стабильной стратегией?

Лю Сяо**: С одной стороны, различные классы активов находятся на этапе, когда сложно принять ясное решение по направлению, поэтому для инвесторов диверсифицировать собственное распределение активов — разумный подход. С другой стороны, в 2024 и 2025 годах показатели долевых активов в целом были лучше, и рост волатильности в последнее время — это норменное явление. Поэтому стабильная стратегия является относительно более оптимальным выбором.

Чжан Цзиминь**:**** Я считаю, что в эпоху низких ставок стабильные стратегии FOF подходят для очень широкой аудитории,** базовая доля акций и золота в бенчмарке этого фонда — 30%; инвесторы могут выбирать, исходя из собственного уровня склонности к риску и т.д.** Кроме того, многокомпонентные активы могут взаимно обеспечивать компенсацию рисков, снижая уязвимость при концентрации на одном рынке.

Мультиактивы + мультистратегии, точное управление

**************Q: Команда хочет сформировать «сильный бенчмарк». Почему в бенчмарк выбрали индекс фондов с перекосом в акции CSI, а также MSCI World?

Лю Сяо, Чжан Цзиминь**: С одной стороны, долгосрочные исторические результаты индекса фондов с перекосом в акции CSI превосходят основные широкие индексы (см. таблицу ниже); с другой стороны, он также лучше соответствует среднему уровню доходности, который мы можем получить на внутреннем рынке фондов.

(Источник данных: Wind, по состоянию на 2026/3/31. Исторические данные не отражают будущие результаты; при инвестировании в фонды следует соблюдать осторожность.)

Что касается MSCI World, наши исследования показывают: включение в бенчмарк одновременно развитых стран и активов Китая позволяет создать хорошее взаимодополнение. Во-вторых, людям трудно точно предсказать, в каком регионе находятся ключевые возможности в будущем, поэтому мы хотим, чтобы индекс охватывал несколько стран. Кроме того, соответствующие индексы MSCI имеют определенную известность в нашей стране. После исследований наша команда разработала линейку продуктов многокомпонентного размещения.

**************Q: Скажите, Чжан Цзиминь, вы глубоко работаете в области зарубежных акций, количественных стратегий и т.д. Когда команда первыми в отрасли внедрила MSCI World в практику, с какими трудностями вы столкнулись?

Чжан Цзиминь**: **Команда начала заниматься этим примерно с 2019 года. В начале действительно были некоторые вызовы: в 2020 году, во время пандемии, зарубежные активы сильно снижались, тогда как внутренний фондовый рынок показывал более хорошие результаты. Но мы считали, что рынок имеет циклы. Раз уж мы уделяем внимание взаимодополняемости между MSCI World и индексом фондов с перекосом в акции CSI, не стоит покупать, когда доходность хорошая, и не покупать, когда она плохая; более того, правильнее было действовать наоборот. Впоследствии стало ясно: такая стратегия создала избыточную доходность.

******************Q: Адаптация к внезапным событиям «чёрных лебедей»: есть ли преимущества у многокомпонентного размещения?

Лю Сяо**: Сам по себе мультиактивный подход действительно является эффективным способом противодействия событиям «чёрных лебедей»: часто портфель одновременно закрывает позитивные эффекты и негативные удары, сглаживая общую волатильность портфеля. Поддержание неизменной структуры долгосрочного стратегического распределения активов естественным образом помогает управлять влиянием внезапных рисков.

**************Q: При инвестировании, в каких аспектах вы будете добиваться избыточной доходности?

Лю Сяо** и** Чжан Цзиминь****: ****Основными источниками являются точные исследования и активное управление в нескольких измерениях:

**• ** Например, при инвестировании в зарубежные облигации мы исследуем целевые компании, а также проводим перекрестную верификацию через третьих лиц, чтобы комплексно оценить риски; эта идея многократной проверки проходит через весь процесс исследований и инвестирования.

**• ** На рынке акций внутри страны мы качественно + количественно отбираем действительно добросовестных управляющих фондами и отличные фонды, а также, опираясь на стиль, придерживаемся «расположения на левой стороне» и стремимся к избыточной доходности.

**• ** На рынке акций за рубежом избыточная доходность в основном происходит благодаря использованию возможностей по премии/дисконту при обмене и операциям с заменой фондов. Например, когда у части внутренних фондов премия высокая, мы переходим к аналогичным активам на рынке Гонконга для замены; затем, когда премия на внутреннем рынке снижается, возвращаемся обратно. При выборе ETF мы глубоко анализируем детали, включая торговую комиссию и эффективность управления денежной наличностью; эти факторы в долгосрочной перспективе существенно влияют на доходность.

**• ** По золоту мы будем отбирать конкретные инструменты. Например, золотые ETF могут получать процентный доход через залог или инвестиции, поэтому мы предпочитаем продукты, где управление денежной наличностью более тщательно и тонко.

**• ** Кроме того, мы будем стараться повышать доходность портфеля с помощью нескольких стратегий, таких как сделки крупными пакетами, подписка на допэмиссии и т.п.

**************Q: В этом году в марте был официально введен «Руководящий документ по бенчмаркам для оценки сопоставления результатов деятельности публичных фондов инвестиций в ценные бумаги» (сокращенно «Руководящий документ»). Насколько он согласуется с идеями команды?

Чжан Цзиминь**: **По концепции очень согласуется. Например, статья, опубликованная в 2024 году — «Линь Гохуай: размышления о бенчмарке эффективности продуктов фондов». В ней анализируется, насколько важно инвестирование вокруг бенчмарка; наша команда также накопила богатый опыт в этой области. Многие прибыли и убытки на рынке капитала по своей сути происходят из циклов. У нас есть опыт и уверенность в понимании циклов: в ключевые моменты мы сохраняем настойчивость, не идем «за толпой», и тем самым способствуем попыткам добиться избыточной доходности вокруг бенчмарка. Это на самом деле сложная задача, но мы все же хотим делать это более долгосрочно — и заслужить признание преданных клиентов.

Простой путь к большому: постоянно стремимся к победной доле

**************Q: Почему команда не использует стратегии ротации по отраслям?

Лю Сяо: Во-первых, в отрасли стратегии ротации по секторам чаще используют инструменты с уклоном в пассивность, но многие активные фонды долгосрочно способны генерировать избыточную доходность — мы уверены, что можем отбирать хорошие фонды. Во-вторых, ротация по отраслям может снижать стабильность продукта, из-за чего сложнее контролировать отклонение относительно бенчмарка и, следовательно, вероятность победы по доходности. Наша команда больше стремится к вероятности превзойти бенчмарк.

Чжан Цзиминь: Мы не делаем ротацию, потому что исторические данные показывают, что этот подход может быть трудно поддерживать. Если какой-то управляющий фондом добился долгосрочного успеха с помощью ротации по отраслям, он/она должен(а) быть хорошо известен(на) и признан(на) рынком; но мы не можем найти таких примеров. Мы скорее склоняемся к «мышлению слабых» — искать модели с высокой вероятностью победы, чтобы укреплять позиции над уровнем бенчмарка; это лучше соответствует инвестиционной философии команды и логике, основанной на данных.

**************Q: В глазах двоих, что ещё уникального есть у команды?

Лю Сяо: Самое главное — с точки зрения всего: от дизайна продукта, инвестиционной концепции до времени выпуска — команда на практике реализует подход, ориентированный на то, чтобы получать долгосрочную доходность на пользу держателей. Чтобы достичь этой цели, продукты команды используют «сильный бенчмарк», а характеристики риска/доходности становятся более четкими. Кроме того, в инвестиционном управлении мы постоянно стремимся превзойти бенчмарк и контролировать волатильность, поэтому торговое поведение держателей, вероятно, будет более рациональным: это уменьшает импульс «купить на пике, продать на спаде».

Чжан Цзиминь:** Мы стремимся к тому, чтобы инвесторы действительно зарабатывали деньги.** Если подсчитать прибыль всех публичных FOF на всем рынке после их создания, доля совокупного масштаба FOF нашей команды в целом составляет менее 8%, но вклад в общую прибыль всего рынка — почти 18%. За этим стоит главное преимущество: соблюдение дисциплины. Команда сотрудничает между собой, и мы почти не полагаемся на индивидуальные суждения. Так работать, возможно, сложно показать в краткосрочной перспективе очень впечатляющие результаты, но при увеличении горизонта времени обычно получается хорошо.

(Источник данных: Galaxy Securities «Кумулятивная квартальная прибыль фондов, находящихся в управлении управляющих фондов», учитывается только публичные FOF; данные по состоянию на 2025/12/31.)

**************Q: Профессия менеджера FOF — что в ней сильнее всего привлекает вас?

Лю Сяо:** Чувство достижения в работе не возникает мгновенно: оно приходит через постоянное накопление и постоянное обучение в формате «маленьких пробежек».** После того как мы получаем достаточное понимание новых классов активов, мы затем строим соответствующую инвестиционную рамку и включаем ее в план управления портфелем, постоянно расширяя границы понимания и границы управления. В итоге результат также находится в состоянии постоянного улучшения и прогресса.

Чжан Цзиминь:** Эта профессия «развеяла магию» для многих инвестиционных подходов — она позволяет мне яснее увидеть сущность инвестирования и лучше держать основную линию.** Я слушал один подкаст: там говорилось, что заниматься «ротацией по стилю» в распределении активов — это «тяжёлая физическая работа». Методология не имеет принципиальных преимуществ или недостатков, но наличие устойчивого способа работы — это лучше. Например, когда я расспрашиваю управляющих фондом на встречах, я обычно задаю один вопрос: «Ты чувствуешь, что в работе очень устаешь?» Если собеседник долго испытывает чрезмерную усталость, его карьерная жизнь может сократиться. 魅力 многокомпонентного FOF в том, что он позволяет устойчиво решать многие сложные вопросы в инвестировании.

Смешанный FOF с удержанием 3 месяца «Xingzheng Global Yingxi — многокомпонентное размещение»

Код: 025826 (A-класс) 025827 (C-класс)

Делаем ставку на мультиактивы Хотим стабильности и стремимся к победе

С момента старта по 30 апреля — выпуск новой серии