Пятый набор стандартов листинга для научно-технического инновационного板 должен быть сопровожден соответствующими мерами

Вопрос к AI · Как обеспечить защиту интересов инвесторов при листинге убыточных компаний на 科创板（Кэчуанбан）?

На прошлой неделе Шанхайская фондовая биржа (SSE) провела слушание для IPO-компании, подавшей заявку на листинг по пятому набору стандартов Кэчуанбана. Это также важное проявление увеличения институциональной гибкости на рынке A-акций, а именно поддержки развития новой производительности.

На практике пятый набор стандартов листинга Кэчуанбана уже давно находится под пристальным вниманием. В конце концов, компании, выходящие на рынок по пятому набору стандартов, по сути являются компаниями с убыточным листингом, а у некоторых компаний размер убытков даже очень велик. Поэтому с точки зрения инвесторов риск при инвестировании в компании, листинг которых осуществляется по пятому набору стандартов Кэчуанбана, намного выше, чем при инвестировании в компании, листинг которых осуществляется по другим стандартам. Следовательно, в то время как рынок A-акций поддерживает выход соответствующих компаний на листинг по пятому набору стандартов, необходимо также позаботиться о защите инвесторов, то есть разработать соответствующие сопутствующие меры, чтобы «страховать» пятый набор стандартов листинга.

Ведь сегодня рынок A-акций уже не является рынком, который фокусируется только на привлечении финансирования. В последние годы руководство постоянно подчеркивало принцип «инвестирование и финансирование на равных». В этом году «Двухсессионные» (две сессии) принятый «Отчет о работе правительства» также прямо выдвинул задачу: «совершенствовать систему защиты инвесторов», и при этом «совершенствование системы защиты инвесторов» поставлено перед пунктом «повышение доли прямого финансирования и долевого финансирования». Это показывает, что для нынешнего рынка A-акций крайне важно обеспечивать защиту инвесторов и совершенствовать систему защиты инвесторов.

Особенно в этом году, когда система на ChiNext/Гонконгской фондовой бирже? (chuangye ban? — Chuangye Ban /创业板) сталкивается с реформами: нужно усилить инклюзивность и адаптивность системы ChiNext/Предпринимательской платы, вплоть до переноса некоторых институтов Кэчуанбана на ChiNext. По общему мнению рынка, в части организации листинга убыточных компаний на ChiNext планируется увеличить интенсивность. Именно поэтому соответствующим ведомствам, проводящим реформы системы ChiNext, также необходимо уделить внимание защите инвесторов и further完善 (дальнейшему совершенствованию) системы защиты инвесторов.

Что касается же пятого набора стандартов листинга на Кэчуанбане, то в части совершенствования системы защиты инвесторов как минимум по нескольким направлениям меры должны быть закреплены в форме институциональных правил.

Во-первых, при листинге убыточных компаний должна быть четкая прогнозируемость прибыльности: по принципу, в течение трех лет после листинга компания должна выйти в прибыль. Поскольку согласно правилам листинга акций Кэчуанбана компании, выходящие по пятому набору стандартов, начиная с 4-го полного финансового года со дня листинга применяют соответствующие правила процедуры делистинга. Если компания будет продолжать убыточную деятельность без конца, она с высокой вероятностью может быть делистирована. Поэтому для научно-исследовательских компаний, выходящих по пятому набору стандартов, необходимо разработать четкие ожидания по достижению прибыльности.

Во-вторых, для компаний, выходящих на Кэчуанбан по пятому набору стандартов, если они не достигают целей по прибыльности в установленный срок, листинговая компания должна компенсировать инвесторам. Поскольку выпуск новых акций на рынке A-акций осуществляется с высокой премией, эта премия учитывается в капитальных резервах компании. Поэтому, если листинговая компания не сможет реализовать цели по прибыльности в пределах установленного срока, можно использовать эти капитализируемые резервы для увеличения количества акций для публичных инвесторов. Каждый год, на который переносится достижение цели по прибыльности, означает увеличение числа акций для публичных инвесторов не менее чем на 1 акцию на каждые 10 акций.

В-третьих, для компаний, выходящих по пятому набору стандартов Кэчуанбана, доля акционеров до первичного размещения не может быть уменьшена (продана/преуменьшена) до достижения компанией прибыльности. Исходя из текущих условий блокировочных периодов соответствующих компаний, в основном они составляют 12 месяцев или 36 месяцев. Такое установление блокировочного периода соответствует прибыльным компаниям и не применяется к листингу убыточных компаний. Если же исходные акционеры убыточной компании обналичат акции полностью в то время, когда компания еще не вышла в прибыль, это означает перенос как инвестиционного риска, так и риска развития компании на публичных инвесторов — что неблагоприятно для защиты интересов публичных инвесторов. Поэтому для компаний, выходящих с убыточным листингом, всем исходным акционерам запрещается уменьшать долю/продавать акции до момента, пока компания не достигнет прибыльности.

В-четвертых, если компания, выходящая по пятому набору стандартов Кэчуанбана, будет делистирована из-за причин убыточности, то следует возместить инвесторам понесенные потери. Если у предприятия нет возможностей произвести выплаты, то регулирующие органы должны создать компенсационный фонд политического (государственного) характера, чтобы возместить инвесторам. Ведь делистинг компаний, выходящих по пятому набору стандартов Кэчуанбана, — это системный риск, а также политический (институциональный) риск. Поэтому, если компания с убыточным листингом будет делистирована из-за продолжающихся убытков, инвесторам обязательно должно быть предоставлено возмещение. Это также является лучшей институциональной защитой инвесторов.

Заявление автора: это личное мнение, только для справки