Цена акций превзошла Ханьвучжи, почему Yuánjié Technology стала новым участником «Клуба тысячных»

问AI · 能 ли план расширения мощностей соответствовать высоким ожиданиям по цене акций в тысячу юаней?

Журналист из China Business Network (21st Century Business Herald) Цюй Линь

25 марта первая в этом году акция стоимостью в тысячу юаней — Yuanjie Technology — раскрыла свой последний финансовый отчет.

Согласно отчету компании за 2025 год, за прошедший год компания достигла выручки 601M юаней, увеличившись на 138,50% в годовом выражении; чистая прибыль, относимая к акционерам листинговой компании, составила 191M юаней — значительный разворот по сравнению с убытком в 6.13M юаней за предыдущий год.

За этими данными стоит стратегическое смещение в структуре продуктов: благодаря спросу на ИИ-вычислительные мощности доля выручки бизнеса центров обработки данных заметно выросла, а общая доля выручки в структуре продуктов претерпела существенные изменения. Такой взрывной рост точно попал в «оконный сезон» мировой индустрии дата-центров, переходящей от традиционных архитектур к высокоскоростным вычислительным кластерам.

Вторичный рынок ответил крайне агрессивно. Отталкиваясь от минимальной цены 87,7 юаней 9 апреля 2025 года, к 20 марта 2026 года цена акций обогнала Cambrian, став восьмой акцией формата A-share стоимостью в тысячу юаней и первой в этом году.

За это время рост цены акции превысил 1000%. Менее чем за год Yuanjie Technology совершила скачок оценки со уровня «сотни» к уровню «тысячи» юаней.

Стоит отметить, что более чем год назад компания уже оказывалась под критикой из‑за падения цены «вдвое» и ухудшения результатов. Всплеск спроса на оптоэлектронные чипы, вызванный волной ИИ-вычислений, стал ключевым драйвером, благодаря которому Yuanjie Technology вышла на прибыльность.

В финансовом отчете Yuanjie Technology за 2025 год указано, что компания будет через реализацию проекта второй очереди научно-исследовательской и производственной базы по разработке и выпуску полупроводников и компонентов для оптоэлектронной связи усилять закупки ключевого оборудования, последовательно наращивать мощности и увеличивать мощности производства чипов высококлассных лазеров.

На фоне «бонусов» эпохи стремительного взлета ИИ-вычислений Yuanjie Technology в годовом отчете за 2025 год представила отчет, имеющий ярко выраженное поворотное значение. В отчетный период компания успешно развернула убыточность и обеспечила рост одновременно по выручке и по чистой прибыли.

За резкими изменениями стоит «полный перезапуск» структуры выручки компании.

До 2024 года двигателем роста Yuanjie Technology в основном являлся телеком-рынок, но на фоне замедления инвестиций глобальных производителей телекоммуникационного оборудования эта традиционная бизнес-направленность какое-то время ощущала на себе «холод».

В 2025 году выручка телеком-рынка составила лишь 206M юаней, увеличившись на 2,06%. Однако изначально занимавший небольшую долю бизнес центров обработки данных за один год устроил «танец слона»: выручка достигла 393M юаней, а годовой рост составил поразительные 719,06%.

Такое взрывное смещение напрямую привело к тому, что бизнес центров обработки данных занял место бизнеса телеком-рынка и стал основной магистралью, драйвящей результаты компании.

Рост маржинальности прибыли отражает позитивное изменение в сторону усиления позиций компании в цепочке поставок. В 2025 году Yuanjie Technology довела совокупную валовую маржу до 58,11%. Высокая валовая маржа обусловлена удачным закреплением за ее ключевым продуктом — чипом мощного непрерывного лазера (CW), используемого в решениях на базе кремний-фотоники.

Будучи ключевым компонентом для высокоскоростных оптических модулей 800G, 1,6T и даже следующей технологии CPO (оптика с совместной упаковкой), этот чип является важнейшим решением для узкого места в массовой передаче данных в дата-центрах. По мере итераций больших ИИ-моделей и их масштабного внедрения спрос на вычислительные мощности растет экспоненциально; агрессивные инвестиции облачных сервис-провайдеров (CSP) в ИИ-инфраструктуру напрямую стимулируют рост поставок высококлассных оптических чипов.

В годовом отчете Yuanjie Technology прямо указано, что оптические модули 1,6T уже достигли серийных поставок в 2025 году, а в 2026 году вступят в период коммерческого «взрыва». Низкое энергопотребление, компактность и интеграция стали линией, которой следует отрасль; при этом резкий рост спроса на оптическую взаимосвязь приводит к очевидному дефициту краткосрочных мощностей по оптическим чипам.

Чтобы в период рыночного окна обеспечить безопасность цепочки поставок, Yuanjie Technology начинает беспрецедентную ставку на наращивание мощностей.

В феврале 2026 года компания официально объявила план инвестиций 12,51 млрд юаней в строительство второй очереди проекта научно-исследовательской и производственной базы по полупроводникам оптоэлектронной связи; цель — построить новые линии по производству оптических чипов и сопутствующие производственные помещения, а срок строительства запланирован на 18 месяцев.

Параллельно постоянно пересматривается вверх инвестиционный лимит ключевого строящегося проекта «проект промышленной реализации оптических чипов 50G». Изначально бюджет проекта составлял лишь 1,29 млрд юаней, но после корректировки в марте 2025 года до 1.6T юаней недавно общий объем инвестиций снова был увеличен до 1.6T юаней.

Отдельно стоит отметить, что Yuanjie Technology также заявила о намерении дополнительно усовершенствовать глобальную схему размещения производственных мощностей и поэтапно продвигать работу по строительству заводов за рубежом.

За очень короткое время бюджет проектов вырос с уровня «сотни миллионов» до уровня «семьсот миллионов»; новые средства в основном направляются на закупку оборудования и строительные работы. От внутреннего расширения мощностей — к глобальной схеме размещения мощностей — видно, насколько острой является необходимость в наращивании мощностей.

В настоящее время Yuanjie задействует одновременно сверхлимитные привлеченные средства (сверхплановые) и собственное финансирование, ведя «двухлинейную борьбу», чтобы ускорить закрытие разрыва между спросом и возможностями. При поддержке цены акций на уровне «тысячи» в условиях высоких ожиданий «гонка на выживание» при расширении мощностей и скорость поставок станут крупнейшей переменной при реализации финансовых результатов в 2026 году.

Если пересмотреть результаты Yuanjie на вторичном рынке, можно увидеть, что логика денег сместилась с первоначального «арбитража ожиданий» к «премии веры» в более позднем периоде.

В первой половине 2025 года цена акций Yuanjie колебалась на уровне «сотни». В январе того года максимальная цена акций компании составила 162,88 юаня, что соответствовало рыночной капитализации 129M юаней. Затем в период с февраля по апрель цена акций колебалась в диапазоне 130–160 юаней, а в апреле достигла минимальной точки за весь год — 87,7 юаня.

После этого Yuanjie вошла в восходящий коридор консолидации; с июля по декабрь каждый месяц максимальные значения продолжали расти с прибавкой в «сотни» юаней, и путь шел вверх с постоянными колебаниями, а в марте 2026 года — превысил тысячу юаней.

На ключевом этапе, когда цена акций находилась на высоком уровне, Yuanjie Technology не остановила амбиции по стратегическому расширению.

Несколько дней назад Yuanjie Technology снова выпустила объявление о том, что компания планирует осуществить выпуск акций, размещаемых за рубежом (H-акции).

Yuanjie Technology четко указала: «В пределах срока действия решения общего собрания акционеров (то есть в течение 24 месяцев с даты одобрения общим собранием акционеров компании) выбрать подходящее время и окно выпуска и завершить листинг данных H-акций».

Стоит отметить, что хотя в отечественном рынке капитала интерес к компании был крайне высоким, доля зарубежной выручки в период 2024–2025 годов была крайне низкой, наблюдается заметный «перевернутый» разрыв между горячей реакцией рынка и реальными показателями.

Поэтому для Yuanjie Technology листинг в Гонконге может быть не просто действием по привлечению финансирования, а стратегическим самоспасением, чтобы собрать пазл «выхода на зарубежные рынки».

С одной стороны, использование поддержки высокой оценки в A-share для строительства крупномасштабных мощностей внутри страны; при этом через платформу Гонконга — привлечение международного капитала и обход рисков ликвидности, связанных с ограничением единой границы. С другой стороны, предоставление гибких каналов трансграничного финансирования для зарубежных производственных баз, которые компания планирует развернуть.

Более важно то, что в настоящее время рынок центров обработки данных компании все еще в основном ориентирован на зарубежных поставщиков.

Yuanjie Technology заявила, что, опираясь на многолетние накопления НИОКР и производственного опыта в области оптических чипов, она выпустила соответствующие высокоскоростные продукты EML и мощные лазеры, чтобы удовлетворять потребности в соответствующих высокоскоростных оптических модулях; при этом показатели по производительности и надежности сопоставимы с зарубежными продуктами аналогичного типа, что обеспечивает прорыв в продажах на рынке ИИ-дата-центров.

Праздник капитала часто опережает внедрение в индустрии. Yuanjie Technology за один год прошла путь по рыночной стоимости, который у обычных компаний занимает много лет. Это одновременно признание рынком «жестких» технологий и предельный тест для способности удерживать давление на последующую прибыльность.

В то время как годовой отчет за 2025 год раскрывает впечатляющие результаты, он также завуалированно намечает двойное давление — со стороны технических итераций и со стороны возврата оценки к норме. Для отрасли оптических чипов опережение на одну «ступень» приносит бонус, но если за спиной произойдет смена технологического пути, преимущество первопроходца может за считанные моменты превратиться в невозвратные издержки.

Для Yuanjie Technology финансовый отчет за 2025 год — это идеальный ответ, но «долгий поход» 2026 года только начинается.