Когда рынок начинает отдавать предпочтение тяжелым активам

В этом году рынок вновь сосредоточился на «капиталоемких активах».

С точки зрения динамики по секторам A-акций за текущий год, такие сектора, как уголь, нефтегазовая/нефтепереработка, электроэнергетика и коммунальные услуги, показали наибольший рост за год, тогда как ранее пользовавшаяся большим спросом технологическая повестка демонстрирует неоднородную динамику.

Такое наглядное сопоставление по секторам постепенно формирует рыночный консенсус: те «жесткие активы», которые невозможно вытеснить ИИ, становятся тихой гаванью в эпоху неопределенности.

Динамика роста/падения по отраслям Citic, уровень 1, с начала года

Источник данных: wind, по состоянию на 2026/3/19; краткосрочные данные о росте/падении индексов приводятся только для аналитического рассмотрения, не предсказывают будущие результаты и не являются обязательством или гарантией результатов деятельности фондов. Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности.

Это также является главной причиной популярности недавних сделок HALO.

Что такое HALO

То есть аббревиатура от «HeavyAssets，LowObsolescence**（капиталоемкие активы, низкая доля устаревания）**». Этот концепт впервые предложил Джош Браун (Josh Brown), генеральный директор зарубежной инвестиционной организации; затем его включили в инвестиционные отчеты Morgan Stanley и Goldman Sachs, и он получил распространение на Уолл-стрит.

Его суть в том, что в условиях волны ИИ средства больше склоняются к материальным активам, которые можно построить и которые трудно заменить. Такие активы обладают как физическими «барьерами» капиталоемких активов, так и устойчивостью к рискам с низкой долей устаревания — это ключевая опора уверенности, позволяющая проходить через циклы.

Капиталоемкие активы VS легкие активы

Чтобы понять рост активов HALO, сначала нужно прояснить, как менялась рыночная логика капиталоемких и легких активов за последние десять лет, а также рассмотреть ключевую логику «смены ролей нападения и обороны» на текущем этапе.

В течение последних десяти лет глобальные рынки капитала одно время безумно вознаграждали модель «легких активов». Этим активам не нужно вкладывать большие средства в строительство заводов и приобретение оборудования; достаточно кода, трафика и бизнес-модели, чтобы быстро расширяться и получать эффект масштаба. Поэтому в сферах ПО, интернет-платформ, услуг на базе легких активов и т.п. появилось множество компаний с завышенными оценками.

Напротив, капиталоемкие активы долгое время игнорировались рынком, а их оценки постоянно сдерживались. Ключевая причина — естественные свойства капиталоемких активов: первоначальные капитальные затраты огромны — нужно вкладывать много средств в строительство физической инфраструктуры и закупку оборудования; период окупаемости длительный — от вложений до получения стабильного денежного потока часто проходит несколько лет или даже десятки лет; кроме того, ликвидность слабее — конвертировать активы в деньги намного сложнее, чем у легких активов. Поэтому в рыночной среде, ориентированной на быстрый рост и высокие оценки, капиталоемкие активы неизменно находятся в «невыгодной позиции».

Но по мере того, как рыночные настроения по ИИ переходят от восторженности к рациональности, нарастают опасения: с одной стороны, остается большая неопределенность, смогут ли гиганты технологий с их колоссальными инвестициями в ИИ-инфраструктуру конвертировать их в соответствующую отдачу; с другой стороны, быстрое развитие ИИ-приложений может перевернуть существующие модели бизнеса в ПО и легких активах, что приведет к резкому падению оценок таких секторов.

В условиях этих опасений инвесторы начали уходить от легких активов с высокой волатильностью и высокой неопределенностью, переключаясь на «капиталоемкие активы» с глубокими «рвами» и тем, что сложнее заменить волной ИИ-технологий.

Как долго может продолжаться торговля HALO?

О долговечности главной линии HALO ключевым образом судить по пониманию драйверов, стоящих за ней: это не краткосрочный спекулятивный инфоповод, а долгосрочная тенденция по переоценке стоимости активов на фоне быстрого развития ИИ.

Спросовая сторона

Постоянное развитие индустрии ИИ — ключевая опора долгосрочного существования активов HALO. Итерации ИИ не остановятся, а независимо от того, речь о вычислительных мощностях, накопительной мощности, транспортных мощностях или электроэнергии — все это является незаменимой физической основой для развития ИИ. Чем больше развивается ИИ, тем выше спрос на такие капиталоемкие активы, и тем более ярко проявляется их стратегическая ценность.

Сторона предложения

Строительные циклы капиталоемких активов длинные, капитальные затраты высокие, а барьеры входа высокие; из-за этого предложение не может быстро расширяться. На фоне продолжающегося роста спроса жесткость предложения будет поддерживать постоянное повышение стоимости активов HALO.

Рыночная сторона

Стремление рынка к «определенности» сохранится надолго. В настоящее время восстановление глобальной экономики слабое, геополитические конфликты усиливаются, а скорость технологических итераций ускоряется — неопределенность на рынке заметно растет. Предпочтение инвесторов «осязаемым» твердым активам, которые «видны и могут быть потроганы», станет долгосрочной тенденцией.

Однако нужно пояснить: популярность HALO — это исправление того, что капиталоемкие активы в течение длительного времени были недооценены рынком. Это не означает, что у легких активов полностью исчезла возможность. Между ними нет отношения противостояния; в разных рыночных условиях они показывают дифференциацию по силе на отдельных этапах, совместно формируя более диверсифицированную инвестиционную экосистему рынка.

Как развернуть стратегию в торговле HALO?

На глобальной карте активов HALO особенно выделяется ключевое положение китайских активов. Выручка китайских активов в высокой степени сосредоточена в секторах реальной экономики, таких как добыча полезных ископаемых и обрабатывающая промышленность. С нейтральной точки зрения отрасли доля материальных активов у китайских публичных компаний в целом выше, чем у американских компаний из той же отрасли; изначально они обладают более сильной способностью противостоять вытеснению ИИ. Поэтому китайская группа активов — наиболее соответствующая совокупность ядру логики HALO «капиталоемкие активы, низкая доля устаревания» в глобальном масштабе.

А среди множества китайских активов HALO электросетевое оборудование — безусловно один из ключевых объектов с наибольшим потенциалом роста и глобальной конкурентоспособностью. Конец пути вычислительных мощностей — это электроэнергия. Взрывной рост ИИ-вычислительных мощностей глубоко перестраивает структуру спроса на электроэнергию. Глобальные технологические гиганты ведут «гонку вооружений» в области ИИ, и она превращается в «гонку вооружений» за электроэнергетическую инфраструктуру. Электросетевое оборудование также перешло от роли в традиционном производстве к ключевому звену «инфраструктуры для вычислительных мощностей».

Кроме того, износ электросетевой инфраструктуры в Европе и США усиливается, а дефицит предложения значителен — это дает возможность китайским компаниям. Согласно отчету IEA, дефицит предложения трансформаторов в Северной Америке достигает 35%, а зависимость от импорта превышает 80%. Это предоставляет китайским производителям оборудования историческую возможность. Благодаря полной цепочке поставок и быстрому циклу поставок китайские компании становятся незаменимой силой для модернизации глобальных электросетей; экспортные заказы выходят на траекторию роста и по объему, и по цене.

Поэтому на фоне слабого восстановления глобальной экономики, усиления геополитических конфликтов и ускорения технологических итераций еще больше проявляется важность материальных активов, которые раньше игнорировались в период процветания порядка. А поскольку китайские активы выступают как ключевая сила, наиболее близкая к атрибутам реального производства, переоценка их стоимости, вероятно, только начинается. Интересующимся инвесторам можно выбрать подходящий момент для размещения.

ETF «Совместный выигрыш госпредприятий» Guotai 517090

Транш A в связке: 019259

Транш C в связке: 019269

ETF «Электросетевое оборудование» Guotai 561380

Транш A в связке: 023638

Транш C в связке: 023639

Предупреждение о рисках

Мнения рынка могут меняться в зависимости от рыночной среды и не являются ни какими инвестиционными рекомендациями или обязательствами. Индексы, упомянутые в тексте, приводятся только для справки и не составляют никаких инвестиционных рекомендаций; также они не являются прогнозом и гарантией результатов деятельности фондов. Приведенные выше фонды относятся к фондам акций; теоретически их ожидаемая доходность и ожидаемый уровень риска выше, чем у смешанных фондов, фондов облигаций и фондов денежного рынка. Упомянутые ETF-фонды — это индексные фонды; в основном применяется стратегия полного копирования, с отслеживанием базового индексного индикатора. Профиль риск-доходность таких фондов похож на профиль риск-доходность рыночной корзины, которую отображает соответствующий базовый индекс. Когда упоминается инвестирование фондом акций, торгуемых через Stock Connect (Hong Kong), возникают особые риски, обусловленные различиями в инвестиционной среде, инвестиционных объектах, рыночных механизмах и торговых правилах в рамках Stock Connect. Когда упоминается, что целевой ETF для ETF-фондов в связке — это индексный фонд акций, теоретически его ожидаемая доходность и ожидаемый уровень риска выше, чем у смешанных фондов, фондов облигаций и фондов денежного рынка. Данный фонд в основном отслеживает результаты базового индексного индикатора, инвестируя в целевой ETF, поэтому обладает профилем риск-доходность, схожим с тем, который характеризует соответствующий индекс и рынок ценных бумаг, представленный данным индексом. Когда упоминается, что фонд может инвестировать в акции, торгуемые через Stock Connect (Hong Kong), он сталкивается с особыми рисками, обусловленными различиями в инвестиционной среде, инвестиционных объектах, рыночных механизмах и торговых правилах в рамках Stock Connect. ETF «Совместный выигрыш госпредприятий» и ETF «Совместный выигрыш госпредприятий» в связке полностью разработаны компанией Guotai Junan Fund Management Co., Ltd., и между компанией и London Stock Exchange Group и ее аффилированными структурами (далее совместно «LSE Group») нет какой-либо связи; также они не учреждаются, не поддерживаются, не продаются и не продвигаются указанной группой. FTSE Russell является одним из зарегистрированных названий торговых знаков отдельных компаний LSE Group. LSE Group не несет ответственности перед любыми лицами за использование данного фонда или базовых данных. Для покупки соответствующих фондовых продуктов внимательно ознакомьтесь с юридическими документами фонда, такими как «Договор о фонде», «Проспект», «Краткое описание продукта» и т.п., и выберите продукты, соответствующие вашему уровню риска. Фонды несут риски, инвестиции требуют осторожности.

Годовая комиссия за управление ETF «Совместный выигрыш госпредприятий» Guotai составляет 0,25%, а ставка комиссий кастодиана — 0,05% в год. Ставки комиссии за подписку на передней нагрузке данного фонда следующие: при сумме ниже 500 тыс. RMB — комиссия за подписку 0,08%; при сумме от 500 тыс. (включительно) до 1 млн RMB (не включительно) — 0,05%; при сумме 1 млн RMB (включительно) и выше — взимается за каждую операцию, по 500 RMB за операцию. Годовая комиссия за управление для транша A в связке составляет 0,15%, ставка комиссий кастодиана — 0,10%. Ставки комиссии за подписку на передней нагрузке данного фонда следующие: при сумме ниже 500 тыс. RMB — комиссия за подписку 1,00%; при сумме от 500 тыс. (включительно) до 1 млн RMB (не включительно) — 0,60%; при сумме 1 млн RMB (включительно) и выше — взимается за каждую операцию, по 100 RMB за операцию. Комиссии за погашение следующие: при сроке владения менее 7 дней — 1,50%; при сроке владения 7 дней (включительно) и выше — 0,00%. Годовая комиссия за управление транша C составляет 0,15%, ставка комиссий кастодиана — 0,10%, комиссия за услуги продаж — 0,20%. Комиссия за подписку отсутствует; комиссии за погашение следующие: при сроке владения менее 7 дней — 1,50%; при сроке владения 7 дней (включительно) и выше — 0,00%.

Годовая комиссия за управление ETF «Электросетевое оборудование» Guotai составляет 0,50%, ставка комиссий кастодиана — 0,10% в год. Ставки комиссии за подписку на передней нагрузке данного фонда следующие: при сумме ниже 500 тыс. RMB — комиссия за подписку 0,08%; при сумме от 500 тыс. (включительно) до 1 млн RMB (не включительно) — 0,05%; при сумме 1 млн RMB (включительно) и выше — взимается за каждую операцию, по 100 RMB за операцию. Годовая комиссия за управление транша A в связке составляет 0,50%, ставка комиссий кастодиана — 0,10%. Ставки комиссии за подписку на передней нагрузке данного фонда следующие: при сумме ниже 500 тыс. RMB — комиссия за подписку 1,00%; при сумме от 500 тыс. (включительно) до 1 млн RMB (не включительно) — 0,60%; при сумме 1 млн RMB (включительно) и выше — взимается за каждую операцию, по 100 RMB за операцию. Комиссии за погашение следующие: при сроке владения менее 7 дней — 1,50%; при сроке владения 7 дней (включительно) и выше — 0,00%.

Годовая комиссия за управление транша C составляет 0,50%, ставка комиссий кастодиана — 0,10%, комиссия за услуги продаж — 0,20%; комиссия за подписку отсутствует; комиссии за погашение следующие: при сроке владения менее 7 дней — 1,50%.

Формируется сигнал золотого креста MACD, и эти акции показывают хороший рост!

Огромный поток новостей и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP

Ответственный: Го Сютун