Вопрос к AI · Почему большинство ключевых медико-распространителей — это новые компании, и как они быстро становятся крупными клиентами?

Автор: Би Фэн; Редактор: Ли Ли

За последние три с половиной года ключевая медицина суммарно понесла убытки более 500 млн юаней. Если бы не постоянная «подкачка» со стороны первичного рынка и не возобновление требований пятого набора стандартов листинга для 科创板 (Стратегической платы для науки и технологий), компании было бы трудно получить шанс «пройти барьер» и выйти на 科创板. По результатам первого раунда запросов (письма о разъяснениях) стало видно, что продукты компании получили только разрешения на краткосрочное лечение; при этом потенциальный риск получения в будущем разрешений на долгосрочное лечение привлек внимание Шанхайской фондовой биржи (SSE). Кроме того, высокие цены на прямые продажи на терминале в ключевой медицине и модель, по которой товары продаются дистрибьюторам меньше чем за половину цены, также вызвали подозрения в выведении выгод. Также то, что две тестовые сервисные компании компании не раскрыли предполагаемую связанность между собой, показывает наличие серьезных недостатков в качестве раскрытия информации в проспекте компании. То, что партнер известной венчурной инвесткомпании代陌生持ит долю как непонятный физлицо, еще больше подогревает подозрения в выводе выгод. Судя по конкретному содержанию, в ответах ключевой медицины на первом раунде запросов не было дано убедительного объяснения.

Единственный продукт еще не получил разрешение на долгосрочное лечение

2 февраля 2026 года на официальном сайте SSE было раскрыто, что Shenzhen Core Medical Technology Co., Ltd. (далее — «Core Medical») опубликовала ответное письмо на первый раунд запросов. 21 ноября прошлого года Core Medical подала проспект на 科创板; брокером-наставником (андеррайтером) выступает Huatai United Securities. В рамках данного IPO Core Medical планирует привлечь 1.22B юаней: 711.09M юаней — на проект R&D по разработке продуктов на основе оборотного поддержки для передовых продуктов; 139.39M юаней — на проект строительства промышленной базы для искусственного сердца; 166.07M юаней — на проект маркетинговой сети и цифрового строительства; 200M юаней — на проект пополнения оборотного капитала.

Из проспекта видно, что Core Medical — инновационное медтех-предприятие, предоставляющее продукты для искусственного сердца. На дату подписания проспекта контролирующим акционером и фактическим контролирующим лицом Core Medical является Yu Shunzhou; в сумме он/они контролирует 29,14% голосующих прав компании. 6 ноября 2025 года IPO Core Medical на 科创板 получило принятие к рассмотрению. На дату подписания проспекта это также первая инновационная медкомпания, принятия к рассмотрению после возобновления пятого набора стандартов листинга 科创板.

По данным публичной информации, предшественником Core Medical была Core Limited, созданная в августе 2016 года; уставный капитал — 10 млн юаней; учреждена Yu Shunli на 100% собственных средств. Сообщается, что когда Core Limited была создана, Yu Shunli являлся代其兄余顺周（замещающим для брата Yu Shunzhou）держателем долей в Core Limited. Лишь через два года после создания компании Yu Shunzhou вернулся в страну и после этого присоединился к Core Medical на полную ставку; после этого указанное代持 (держательство через посредника) было расторгнуто.

В проспекте раскрывается, что Yu Shunzhou родился в 1978 году; он последовательно получил степень бакалавра по механической инженерии в Harbin Institute of Technology, степень магистра по механическому производству и автоматизации, а также степень доктора по механическому производству и автоматизации. С сентября 2008 года по март 2011 года Yu Shunzhou работал постдоком в University of California, Davis. После этого Yu Shunzhou последовательно работал в ведущих американских компаниях по искусственным сердцам, таких как TerumoHeart и Thoratec, и участвовал в разработке нескольких продуктов искусственного сердца, включая ультра-малый полностью магнитно-подвешенный искусственный heart HeartMate3; при этом Yu Shunzhou занимал в команде должность руководителя по основному контролю двигателя и дизайну магнитной подвески.

В 2016 году Medtronic за 1,1 млрд долларов купила HeartWare, компанию №2 в сегменте искусственных сердец, и вслед за этим запустила собственный продукт третьего поколения VAD (ventricular assist device, устройства вспоможения желудочков) HVAD. Такая огромная рыночная перспектива дала Yu Shunzhou идею вернуться в страну и начать собственный бизнес; так была создана Core Limited. Однако стоит отметить: в первые два года после создания Core Limited Yu Shunzhou все еще работал в американском цифровом сервис-провайдере VerbSurgicalInc в должности старшего инженера по разработке ПО. В апреле 2018 года Yu Shunzhou вернулся в страну и присоединился к Core Medical на полную ставку. В июне 2018 года Yu Shunli передал Юй Шунчжоу долю в размере 10 млн юаней уставного капитала компании.

На раннем этапе создания Core Medical фактический контролирующий лицо Yu Shunzhou еще работал в американском цифровом сервис-провайдере, и ранее он работал в компаниях-конкурентах, включая TerumoHeart и Thoratec. В 2016 году Yu Shunzhou устроил, чтобы его брат оформил доли на себя через代持; не означает ли это попытку обойти ограничения по конкуренции с прежним работодателем? Поскольку траектория магнитно-подвешенной технологии Core Medical схожа с прежним работодателем Yu Shunzhou, существует ли риск юридического спора по соответствующим законам, и именно поэтому это привлекло внимание внешних наблюдателей.

С 2019 года Core Medical начала привлечение внешнего финансирования. Согласно данным Tianyancha, по состоянию на настоящее время Core Medical завершила как минимум 6 раундов финансирования, суммарно более 1 млрд юаней. На дату подписания проспекта среди акционеров с долей более 5% выделяются известные институционалы, включая Zhuhai Shaiheng под эгидой GQ Capital (доля 8,93%), Shanghai Zhenglimin под эгидой Joy Capital (8,81%) и др.

Хотя Core Medical на первичном рынке привлекает внимание институциональных инвесторов, результаты ее операционной деятельности при этом не выглядят оптимистично. По данным, в 2022 — первая половина 2025 года Core Medical получила выручку от основной деятельности примерно 0 юаней, 16.55M юаней, 93.69M юаней и 70.48M юаней соответственно; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила примерно -178 млн юаней, -170 млн юаней, -132 млн юаней и -72.75M юаней соответственно. По состоянию на 30 июня 2025 года накопленная нераспределенная прибыль составляет -367 млн юаней.

По денежным потокам в отчетном периоде чистый денежный поток по операционной деятельности Core Medical составлял -80.91M юаней, -108 млн юаней, -88.95M юаней и -84.41M юаней соответственно.

Нетрудно увидеть: за последние три с половиной года Core Medical понесла суммарные убытки свыше 500 млн юаней; основная опора в деятельности — поддержка за счет финансирования. Очевидно, что без постоянной «подкачки» со стороны первичного рынка и возобновления пятого набора стандартов листинга для 科创板 компании будет трудно получить шанс выйти на 科创板.

Единственный продукт еще не получил одобрение на долгосрочное медицинское разрешение

Из проспекта следует, что хотя Core Medical накопительно выполнила 1000 операций с продуктом Corheart6 — единственным продуктом, достигшим коммерциализации, потенциальные риски этого продукта в том, что на данный момент он одобрен только для показаний переходного лечения и еще не имеет разрешения на долгосрочное лечение.

На сегодняшний день в Китае все 5 уже зарегистрированных имплантируемых искусственных сердец получили показания для переходного лечения, но при этом показания «переходное лечение + долгосрочное лечение» одновременно есть только у HeartMate3 компании Abbott и EVAHEART компании Chongqing Yongrenxin.

Регистрационное клиническое испытание Corheart6 было спроектировано и заявлено исходя из успешности имплантации через 3 месяца после операции как основного клинического конечного показателя, поэтому при первом выходе на рынок было получено переходное лечение, а не долгосрочное. В проспекте Core Medical признает: причина, почему компания не получила разрешение на долгосрочное лечение, состоит в том, что долгосрочные клинические данные еще не были накоплены. Однако в письме о разъяснениях раскрыто, что Core Medical уже проводит две программы долгосрочных исследований: одна — продление наблюдения в рамках регистрационного исследования; 24-месячное наблюдение завершило очистку данных и статистический анализ, и затем компания продолжает наблюдение до 5 лет, ожидая завершение в 2027 году; вторая — долгосрочная когорта реального мира.

В письме о разъяснениях указано, что HeartMate3 от Abbott при подаче в Китае предоставлялись клинические данные 516 испытуемых HeartMate3, основанные на MOMENTUM3 из США, где 6-месячная составная конечная точка использовалась для заявки на переходное лечение, а 2-летняя составная конечная точка — для заявки на долгосрочное лечение; для EVAHEART долгосрочное лечение — предоставлялись 17 случаев зарубежных долгосрочных данных реального мира, среднее время вспоможения — 919 дней. Эти два примера показывают: чтобы Core Medical получила разрешение на долгосрочное лечение, требуются не только данные клинического наблюдения более 2 лет, но, возможно, и более широкое число испытуемых. По международному опыту, чтобы искусственные сердца получили разрешение на долгосрочное лечение, обычно требуется 4–7 лет.

Наблюдатель по IPO новой экономики заметил: в письме о разъяснениях Core Medical намеренно смягчает влияние того, что долгосрочное лечение не получено; компания заявляет: «Помимо того, что одобрение долгосрочных показаний должно основываться на долгосрочных клинических данных как условии одобрения, требования к эффективности продуктов для одобрения переходного и долгосрочного лечения не имеют существенных различий».

Действительно ли нет существенных различий? Очевидно, что нет. Клинические данные за 3 месяца и за более чем 2 года — включая данные о качестве жизни пациентов и данные о осложнениях — полностью различаются. Эти жесткие показатели касаются безопасности жизни пациентов и могут быть получены только путем накопления в течение длительного времени. Предоставит ли регулятор медицинского надзора Core Medical разрешение на долгосрочное лечение искусственным сердцем, уж точно не будет оценивать лишь внешние показатели вроде «малого размера и легкого веса»; основная оценка — это итоговая безопасность продукта.

Бóльшая часть дистрибьюторов — это в основном вновь созданные компании

Одинобразие продуктовой структуры и узость рыночного пространства — один из важных факторов постоянных убытков Core Medical. Согласно раскрытию в проспекте, по состоянию на текущий момент Core Medical разработала 5 имплантируемых и 6 интервенционных (через вмешательство) продуктов искусственного сердца, но на данный момент коммерциализирована только 1 имплантируемая позиция; 2 интервенционных продукта находятся на стадии регистрационного рассмотрения и утверждения, а остальные многочисленные продукты искусственного сердца — на стадии клинических исследований.

Как единственный продукт, обеспечивший коммерческие продажи, имплантируемая система вспоможения левого желудочка Corheart®6 была одобрена к выходу на рынок в июне 2023 года. Данные показывают: в 2023–2024 годах и в первой половине 2025 года продажи Corheart®6 составили 57, 379 и 307 устройств соответственно. В 2024 году доля рынка Corheart®6 по всей стране превысила 45,9% (по объему имплантаций на конечном этапе) и заняла первое место в отрасли; в первые пять месяцев 2025 года доля рынка Corheart®6 дополнительно выросла до 52,86%.

Хотя рыночные продажи Corheart®6 быстро растут, с учетом того, что операционные результаты Core Medical по-прежнему находятся в значительном убытке, в краткосрочной перспективе компания все еще сталкивается с проблемой сложности достижения прибыльности.

Кроме того, основной продукт Core Medical также сталкивается с давлением снижения цен. Данные показывают: в 2023–2024 годах средняя цена Core Medical на Corheart®6 составляла соответственно 290,4 тыс. юаней/ед. и 247,2 тыс. юаней/ед. В первой половине 2025 года средняя цена этого продукта еще снизилась до 229,6 тыс. юаней/ед., а совокупное снижение цены за полтора года превысило 20%.

Хотя средняя цена искусственных сердец Core Medical снижается из года в год, валовая маржа при этом постоянно увеличивается. В письме о разъяснениях указано: в отчетном периоде валовая маржа Core Medical составляла соответственно 66,25%, 69,66% и 72,09%; по мере расширения масштабов производства и продаж она постепенно повышалась.

Примечательно, что в письме о разъяснениях Core Medical раскрыла удельные затраты на искусственные сердца. В 2023, 2024 и первой половине 2025 года удельная стоимость искусственных сердец Core Medical составляла соответственно 98 тыс. юаней, 75 тыс. юаней и 64 тыс. юаней.

Из проспекта следует, что с момента выхода на рынок конечная цена Corheart®6 держалась на уровне около 580 тыс. юаней. Эта цена примерно в 9 раз превышает удельную стоимость — и в 2,5 раза больше цены поставки дистрибьюторам компании (в первой половине 25 года — около 230 тыс. юаней).

Разница между ценой для дистрибьюторов и конечной ценой столь велика — переправляются ли посередине прибыли к дистрибьюторам? Какую степень дискуссионной силы имеют дистрибьюторы в процессе поставок искусственных сердец в государственные больницы? В ответ на запросы биржи Core Medical раскрыла скрытый участок в отрасли: особенно шокирует то, что государственные больницы напрямую закупают у Core Medical искусственные сердца по цене до 500 тыс. юаней, но Core Medical при этом охотно продает посредникам по цене вдвое ниже, а те затем перепродают государственным больницам.

В письме о разъяснениях показано: в отчетном периоде детская больница при Медицинском колледже Чжэцзянского университета (Zhejiang University School of Medicine Affiliated Children’s Hospital) в 2023 и 2024 годах закупала у Core Medical 5 искусственных сердец по прямой модели продаж. Этот заказ принес Core Medical доходы в 290.4k юаней и 247.2k юаней в 2023 и 2024 годах соответственно; средняя цена одного искусственного сердца — около 510 тыс. юаней. Однако начиная с августа 2024 года детская больница при Медицинском колледже Чжэцзянского университета внезапно начала закупать искусственные сердца у Core Medical через дистрибьюторов.

Другой пример — больница Се-Хэ (Xiehe) при Fujian Medical University. В 2023 году компания Sinopharm Holding Fuzhou Co., Ltd. как дистрибьютор закупила 1 имплантируемую систему вспоможения левого желудочка и поставила ее в больницу Се-Хэ при Fujian Medical University по цене 490 тыс. юаней. Позже больница Се-Хэ при Fujian Medical University начала закупать продукт Core Medical через дистрибьюторов.

В письме о разъяснениях говорится: по сравнению с дистрибьюторами, в случае дистрибьюторов-поставщиков (delivery distributors) цена реализации продукта — это региональная конечная цена за вычетом определенной доли комиссионного сбора за услуги доставки; ставка такого комиссионного сбора за доставку составляет около 4,5%. Это означает, что прибыль поставщика-посредника намного ниже, чем у дистрибьютора.

Шанхайская фондовая биржа усомнилась в вышеописанном подходе: после того как публичные больницы построили прямой канал закупок, они затем снова были переключены на закупки через дистрибьюторов; биржа потребовала от компании объяснить обоснованность действий. Парадокс этих действий в том, что Core Medical предпочитает поставлять дистрибьюторам по полцены, но не готов снижать цену для крупнейшего клиента — государственных больниц.

Почему это так? Согласно объяснению Core Medical, их стратегия продаж очень гибкая: для дистрибьюторов на внутренних платформах и для обычных дистрибьюторов внутри страны используется в основном политика «ступенчатых цен»; при фактическом выполнении также предоставляются ценовые скидки в разной степени в зависимости от количества закупленных по заказу, либо используется формат согласованного ценообразования. Но вышеупомянутые государственные больницы при прямой закупке не получили крупных скидок, как дистрибьюторы.

Стоит отметить: в письме о запросах, отвечая на повторные вопросы биржи, Core Medical так и не объяснила, почему обязательно нужно продавать через дистрибьюторов и почему дистрибьюторам предоставляются значительные скидки.

Есть ли у дистрибьюторов Core Medical какие-то исключительные преимущества монопольного характера по сравнению с прямыми клиентами? Наблюдатель по IPO новой экономики отмечает: среди раскрытых Core Medical топ-5 дистрибьюторов большинство — это вновь зарегистрированные компании, при этом число людей, уплачивающих социальное страхование, невелико, а у некоторых даже 0.

В письме о разъяснениях указано: Core Medical в основном использует дистрибьюторскую модель продаж. В каждом периоде в отчетности топ-5 клиентов компании — это платформенные дистрибьюторы и обычные дистрибьюторы. В 2023, 2024 годах и в январе–июне 2025 года доля выручки от продаж, приходящаяся на топ-5 клиентов, составила соответственно 58,01%, 79,55% и 80,70%, демонстрируя тенденцию к росту.

В письме о разъяснениях указано: среди топ-5 клиентов в 2024 году Jiangsu Hengtong Medical Equipment Sales Co., Ltd., Shanghai Feierbo Medical Equipment Co., Ltd. и Shanghai Yueda Hui Trading Co., Ltd. — суммарная доля закупок составила соответственно 58,5%, 58,8% (и т. д.), то есть высокая концентрация.

Согласно публичной информации, среди топ-5 клиентов Core Medical есть несколько организаций, которые вскоре стали крупными клиентами и при этом имеют очень небольшое число сотрудников. Помимо крупнейшего клиента Jiangsu Hengtong Medical Equipment Sales Co., Ltd., который является аффилированной структурой Jiuzhou Tong, Shanghai Feierbo Medical Equipment Co., Ltd. была создана 19 марта 2024 года: зарегистрированные акционеры — Zhang Dongwei (60%) и Fan Angshou (40%); фактический контролирующий и главный управляющий — Zhang Dongwei.

Шанхайская фондовая биржа в письме-запросе попросила компанию объяснить, почему Shanghai Feierbo была создана незадолго до этого и стала одним из крупных клиентов компании. В письме о разъяснениях Core Medical заявила: фактический контролирующий Shanghai Feierbo накопил определенный капитал в других отраслях, а затем, по рекомендациям специалистов в сфере медицинского оборота, вошел в сферу дистрибьюции медизделий, и, увидев перспективы развития продуктов компании, начал сотрудничество. Обе стороны начали сотрудничество с 2024 года.

В письме о разъяснениях указано: Shanghai Feierbo, созданная в 2024 году, в год основания закупила у Core Medical искусственных сердец на 11,72 млн юаней; при расчете по средней цене 25 тыс. юаней — это примерно 47 устройств. В 2025 году Shanghai Feierbo закупила на 19,05 млн юаней; при средней цене 23 тыс. юаней — это примерно 82 устройства.

Согласно проспекту, объем имплантаций имплантируемого устройства вспоможения желудочка в 2023 и 2024 годах составил 317 и 748 устройств соответственно, а доля продаж Shanghai Feierbo за два года — 15% и 11%. Компания, которая вошла в медицинскую сферу из другой отрасли, сразу достигла столь впечатляющих результатов продаж искусственных сердец — это удивительно. Как всем известно, в медицинской отрасли есть определенный порог доступа: государственные больницы в Китае при закупке высокоценного медоборудования в основном идут через провинциальные площадки закупок «по прозрачным ценам/выставление в сеть/централизованные закупки». Как новая зарегистрированная компания может удовлетворить требованиям квалификации платформы централизованных закупок и получить столько заказов? В проспекте не дано никакого объяснения.

Аналогичные «чудесные» явления наблюдаются и у других крупных клиентов.

Согласно Qichacha, Henan Yaqi Medical Technology Co., Ltd., Shanghai Yueda Hui Trading Co., Ltd. и Beijing Qikang Technology Co., Ltd. — это также новые компании, созданные незадолго до момента становления крупными клиентами. Henan Yaqi была создана в феврале 2025 года: в первые шесть месяцев 2025 года за четыре месяца закупки составили 7,33 млн юаней, при этом численность застрахованных сотрудников — всего 2 человека.

Shanghai Yueda Hui Trading Co., Ltd. была создана в январе 2024 года: закупки в 2024 году — 9,49 млн юаней, а в первой половине 2025 года — 4,08 млн юаней; численность застрахованных сотрудников — 6 человек. Beijing Qikang Technology Co., Ltd. была создана 4 апреля 2023 года: закупки в 2024 и 2025 годах составили 5,11 млн и 4,00 млн юаней соответственно, а численность застрахованных сотрудников — 0.

От 64 тыс. юаней до 230 тыс. юаней и затем до 500 тыс. юаней — после перепродажи через посредников цены на искусственные сердца Core Medical резко подскакивают, что поражает. А Core Medical, отказываясь продавать напрямую по низкой цене государственным больницам, наоборот поставляет по низкой цене посредникам, что, похоже, указывает на намерение компании совместно с дистрибьюторами удерживать высокую конечную цену на рынке. Такое поведение не соответствует духу регулирования со стороны органов здравоохранения и медицинского страхования в Китае.

На самом деле проблема слишком высоких цен на имплантируемые «искусственные сердца» уже привлекла пристальное внимание регуляторов. В марте 2025 года Национальное управление медицинского страхования выпустило «Руководство по включению ценовых позиций на медицинские услуги для кардиоваскулярной системы (пробная версия)», добавив ценовые позиции для имплантируемых «искусственных сердец», что решило вопрос тарификации и взимания платы за услуги при лечении искусственными сердцами. Согласно опубликованным сообщениям на China Central Television (CCTV) News Client: чтобы больше пациентов с терминальной стадией сердечной недостаточности могли использовать «искусственные сердца», Национальное управление медицинского страхования уже провело поименное общение с 5 внутренними и внешними производителями, чьи продукты были одобрены к上市, и побуждало производителей активно сокращать чрезмерные наценки на промежуточных звеньях обращения, а также в разумной степени снижать терминальную цену в рамках сетевых «挂网» поставок «искусственных сердец», чтобы реально предоставить выгоду пациентам.

Два поставщика подозреваются в аффилированности

Согласно проспекту, в 2023 — первой половине 2025 года Yinshe (Guangzhou) Medical Technology Co., Ltd. занимала соответственно 1-е, 4-е и 1-е места среди топ-пяти поставщиков клинических испытаний и услуг тестирования компании Core Medical, с суммарной суммой сделок около 10,8 млн юаней. В первой половине 2025 года в качестве 5-го поставщика выступила Bosh (Guangzhou) Medical Technology Co., Ltd., сумма 540 тыс. юаней.

В письме о запросах говорится: поставщики услуг тестирования не имеют аффилированности с компанией и ее связанными сторонами. Фактический контролирующий Yinshe (Guangzhou) — Lu Xuan. Акционерами Bosh (Guangzhou) являются Wang Zheng (60%) и Wu Xiaoqing (40%); фактический контролирующий — Wang Zheng.

Однако публичная информация указывает, что между Yinshe (Guangzhou) и Bosh (Guangzhou) возможно есть аффилированность. Обе компании использовали общий контактный номер телефона в 2022 году; а согласно раскрытой информации от государственных органов провинции Гуандун, владельцем этого номера является акционер Bosh (Guangzhou) Wu Xiaoqing.

Помимо поставщиков, которые не раскрыли предположительную связанность, Core Medical также сталкивается с подозрительными случаями代持 (держательства долей через третьих лиц).

Согласно проспекту, у Core Medical всего 5 акционеров-физлиц: кроме фактического контролирующего лица, внешними физлицами являются Wang Meiying, Zhu Yin, Huang Yiling, Chen Zhe. Среди них Zhu Yin — сотрудник Lianxin Capital; акционер Huang Yiling — сотрудник Jichu Asset Management Co., Ltd.

Публичная информация показывает: Zhu Yin является партнером и исполнительным директором Lianxin Capital; он долго работает внутри системы Lianxin Capital, его основное внимание — инвестиции в медицину/здравоохранение и технологии. Ранее он принимал участие в проектах инвестиций и управления после-инвестирования таких компаний, как Ping An Good Doctor, WeDoctor, WuXi AppTec, United Imaging, Jianzhijia и др. Lianxin Capital была основана в 2008 году, суммарно управляет 11 фондами и активами на сумму 15 млрд юаней; основной фокус — высокие технологии (hard tech) и здравоохранение.

Согласно проспекту, в мае 2021 года Zhu Yin через договоры о передаче долей и увеличение капитала внес вклад в размере 2 млн юаней, чтобы получить 229.6k юаней уставного капитала компании с ограниченной ответственностью. Такие доли были оформлены Zhu Yin вместо Chen Zhe. В сентябре 2021 года Zhu Yin и Chen Zhe подписали соглашение о передаче долей, по которому Zhu Yin передал Chen Zhe принадлежащие ему 98k юаней уставного капитала, тем самым «восстановив» (реализовав)代持.

В проспекте не раскрывается бэкграунд и личная информация Chen Zhe.

В письме о запросе Шанхайская фондовая биржа выразила озабоченность по этому делу代持 и потребовала ответить: «каким образом Chen Zhe узнал о конкретных каналах получения инвестиционной возможности в Core Limited; почему он узнал об этом позже по сравнению с другими инвесторами в тот же период; обоснованность формирования отношения代持; движение денежных средств при формировании и прекращении代持; отношения между Chen Zhe, Zhu Yin и фактическим контролирующим лицом компании, а также основными управленцами; существуют ли иные договоренности о выгодах; имеются ли у эмитента иные случаи нераскрытого代持 долей».

В письме о разъяснениях говорится: в мае 2021 года Core Limited провела четвертую передачу долей и пятое увеличение капитала. Общая цена сделки по этой передаче долей и увеличению капитала составила 60,07 юаня за 1 единицу уставного капитала. В рамках этого Zhu Yin внес вклад 2 млн юаней и в общей сложности получил 75k юаней уставного капитала Core Limited (что соответствовало доле 0,18% в Core Limited на тот момент); эта доля была оформлена Zhu Yin вместо Chen Zhe.

Поскольку ключевые условия этого раунда финансирования были в основном достигнуты между Core Limited и лид-инвестором еще в феврале 2021 года, а Chen Zhe узнал об этой инвестиционной возможности по рекомендации друзей позже этого момента. Когда Chen Zhe узнал об инвестиционной возможности, схема финансирования Core Limited и основные условия уже были в основном определены. Чтобы не повлиять на общий темп проведения финансирования Core Limited, Chen Zhe поручил Zhu Yin — уже зарегистрированному акционеру Core Limited на тот момент — участвовать в этом раунде финансирования вместо него. Chen Zhe получил долю Core Limited в этом раунде через передачу долей и увеличение капитала по единой цене раунда финансирования. Эти инвестиционные 2 млн юаней были полностью перечислены на счет Zhu Yin 7 мая 2021 года; Zhu Yin завершила оформление внесения вкладов для代持 7 мая 2021 года и 8 мая 2021 года соответственно.

В письме о разъяснениях говорится: Chen Zhe, Zhu Yin и фактический контролирующий компании, а также основные управленцы не имеют связанных отношений; нет иных договоренностей о выгодах; у эмитента нет других нераскрытых случаев代持 долей.

Ответ Core Medical явно не прояснил вопросы Шанхайской фондовой биржи. Мог бы известный партнер известной венчурной инвесткомпании Zhu Yin без причины оформить долю для незнакомого инвестора? Заявление о том, что между Chen Zhe и Zhu Yin нет никаких отношений, трудно признать убедительным.

Согласно опубликованным сообщениям, 20 января 2022 года, во главе с Fuwai Hospital, Chinese Academy of Medical Sciences, 12 центров клинических исследований по всей стране совместно участвовали в разработке проспективного, многоцентрового, одно-кохортного клинического оценочного исследования Corheart6 — имплантируемой системы вспоможения левого желудочка. Это исследование было официально утверждено для старта Управлением по контролю за лекарственными средствами (NMPA). К началу июля 12 исследовательских центров по всей стране завершили набор 50 зарегистрированных пациентов; в марте Core Medical завершила набор почти 20 пациентов и создала «Core Speed» — синхронное проведение 4 операций в один день по всей стране, обновив отраслевой рекорд.

Инвестиционный раунд в мае 2021 года — это последний раунд финансирования Core Medical до клинических испытаний, и временной момент выглядит довольно тонко. Chen Zhe как частное лицо инвестировал небольшую сумму; после того как он упустил момент инвестирования, почему Core Medical все равно согласилась, чтобы он вошел в капитал посредством代持, — а также может ли объяснение в письме о разъяснениях убедить Шанхайскую фондовую биржу?

Данная статья — оригинальный материал New Economy IPO; без разрешения запрещено перепечатывать.

Предупреждение о рисках:

Все содержание статьи основано на информации публичного рынка (включая, но не ограничиваясь, проспектными материалами, финансовыми отчетами上市 компаний, сведениями из реестров предприятий и т. п.). Мы стремимся исследовать истинную подоплеку капитала на основе общедоступной информации и представить взгляды объективно и справедливо; однако информация и взгляды в статье носят справочный характер, не являются инвестиционными рекомендациями и не несут ответственности за любые потери, возникшие в результате самостоятельного использования данного содержания любыми лицами или организациями.