Рынок облигаций продолжает предупреждать! Мусорные облигации США переживают худший квартал с 2022 года, технологические облигации погружены в паническую тревогу по поводу "переворота" ИИ

Американский рынок мусорных облигаций переживает самый трудный квартал за последние почти четыре года. Скачок воздействия искусственного интеллекта на технологический сектор, рост цен на нефть и повышение доходностей U.S. Treasuries совместно сдерживают склонность инвесторов к риску.

31 марта данные Bloomberg показывают, что по состоянию на закрытие в понедельник текущей недели квартальная доходность американских мусорных облигаций снизилась на 1,1%, при этом сильнее всего падение наблюдалось в облигациях категории CCC с самым низким рейтингом — на 1,85%. Это впервые с момента второго квартала 2022 года мусорные облигации зафиксировали квартальную отрицательную доходность; тогда падение в одном квартале достигало 9,8%.

Участники рынка в целом считают, что нынешнее снижение существенно отличается от ситуации в 2022 году. Сейчас макроэкономические основы более устойчивые: ФРС, как ожидается, сохранит ставки на прежнем уровне либо переключится на снижение в течение года. Несколько аналитиков отмечают, что крупный риск массовых дефолтов все еще ограничен, а корректировка рынка больше похожа на упорядоченный пересмотр позиций, а не на паническую распродажу.

Технологический сектор лидирует в падении, энергетические облигации растут вопреки рынку

Снижение в текущем квартале мусорных облигаций в основном обусловлено технологическим сектором. Данные Bloomberg показывают, что доходность высокодоходных облигаций в технологическом сегменте в этом квартале снизилась более чем на 3,4%, и особенно заметно на этом сказались шоки, связанные с ожиданиями технологического переворота в отношении облигаций компаний из сферы программного обеспечения. Однако аналитик по кредитным стратегиям Barclays Corry Short отметил, что доля технологического сектора на рынке мусорных облигаций составляет менее 5%, поэтому общий эффект ограничения сравнительно невелик. Он добавил, что в тех частях рынка, где программная экспозиция выше, действительно наблюдается более заметное отставание от бенчмарка.

Тем временем, энергетические высокодоходные облигации, напротив, растут на 2% благодаря тому, что цены на нефть резко взлетели. В текущем квартале цена нефти Brent превысила 100 долларов за баррель и сейчас держится около 110 долларов. С 1 января Brent накопила рост на 78%, а WTI — примерно на 80%.

Руководитель группы кредитных стратегий Morgan Stanley в США Vishwas Patkar заявил, что энергия — единственный сектор, где спреды сужались с начала года, тогда как расширение спредов в технологическом секторе значительно превышает динамику по общему индексу.

Расширение спредов ограничено — с 2022 годом не сравнить

Несмотря на колебания рыночных настроений, текущий спред между мусорными облигациями и U.S. Treasuries по-прежнему находится на уровне около 300 базисных пунктов, говорит Patkar, добавляя, что это все еще близко к «историческим минимумам». Он сказал:

«Я не хочу утверждать, что речь идет о всеобъемлющей панике, но за последние недели спреды действительно расширились. Рынок включил в себя определенную премию за риск, однако в целом это упорядоченный пересмотр, а не паническая распродажа».

Short из Barclays, в свою очередь, отметил, что основная причина отрицательной доходности в текущем квартале — изменение доходностей U.S. Treasuries, а не резкое расширение кредитных спредов.

Если вернуться в 2022 год, то годовая доходность мусорных облигаций снизилась на 11,1%. Тогда рост спроса после пандемии и нефтяной шок, вызванный конфликтом РФ—Украина, вместе подталкивали инфляцию вверх. ФРС в том году суммарно повышала ставки более чем на 400 базисных пунктов, что оказало двойное давление на высокодоходные облигации.

Менеджер портфеля Shenkman Capital Management Bob Kricheff отметил, что в 2026 году рыночные условия совершенно иные по сравнению с 2022 годом: сейчас рынок финансирования работает нормально, а здоровый доступ на рынки капитала сохраняется довольно длительное время — в 2022 году этого не существовало.

Риск дефолтов контролируем, опасения рынка могут быть чрезмерно истолкованы

Несколько участников рынка придерживаются относительно оптимистичного взгляда на текущую ситуацию. Dave J. Breazzano, сооснователь Polen Capital Credit LLC, заявил, что в конце прошлого года рынок практически полностью отыграл довольно жесткий уровень спредов. Негативные настроения, порожденные частными кредитами, искусственным интеллектом и колебаниями цен на нефть, толкнули доходность текущего квартала в отрицательную зону, однако вероятность масштабных массовых дефолтов в ближайшее время по-прежнему низкая, и на публичном рынке мусорных облигаций пока не наблюдается существенных угроз качеству кредитов.

Breazzano добавил, что опасения рынка относительно инфляции и резкого удара, который искусственный интеллект оказывает по рынку высокодоходных облигаций, в определенной степени «преувеличены»; текущая рыночная волатильность будет постепенно сходить на нет, не приводя к долгосрочным существенным негативным последствиям.

Что касается ожиданий по ставкам: ранее отдельные трейдеры по облигациям оценивали вероятность повышения ставки ФРС в этом году почти в 50%, но на прошлой неделе снова стали делать ставку на снижение. Инвесторы и аналитики в целом ожидают, что ФРС в течение года сохранит ставки стабильными либо будет проводить умеренно мягкую политику, что обеспечивает рынку мусорных облигаций определенную поддержку.