Что сигнализирует о «минимальных» операциях обратного выкупа Центрального банка?

Лю Ци

С апреля Народный банк Китая подряд проводит операции обратного РЕПО по инструменту «объем на самом минимуме» сроком на 7 дней. Среди них объем операций 1 апреля и 2 апреля составил 500 млн юаней; это является минимальным объемом операций с момента, когда НБК в феврале 2016 года создал ежедневный механизм регулярного проведения операций на открытом рынке. Это вызвало широкое внимание со стороны рынка.

По мнению автора, последовательные операции обратного РЕПО «объем на самом минимуме» являются обычной настройкой на фоне избыточной ликвидности; это также является наглядным проявлением того, что в нашей стране механизм денежно-кредитной политики контроля переходит от количественного типа к ценовому, а регулирование становится более гибким и точным. Для поддержания стабильного функционирования финансового рынка это имеет важное значение.

За операциями обратного РЕПО «объем на самом минимуме» стоит избыточность ликвидности в банковской системе. Март — месяц квартального окончания, поэтому бюджетные расходы относительно велики. В то же время НБК продолжает проявлять значительную поддержку ликвидности: с начала года и до конца марта НБК суммарно осуществил чистое размещение средств долгосрочного характера на сумму более 1,65 трлн юаней через MLF (среднесрочные кредитные инструменты для обеспечения ликвидности) и обратное РЕПО с выкупом, которое не предполагает возврата (сделки обратного РЕПО с выкупом), тем самым создав для рынка благоприятные условия денежного и финансового характера.

Рыночные процентные ставки как «барометр» ликвидности более напрямую подтверждают курс на послабление ситуации с денежными средствами. В марте среднее значение DR001 (средневзвешенная процентная ставка по однодневным сделкам репо с обеспечением на межбанковском рынке) составляло около 1,31% и удерживалось на низком уровне. После вхождения в апрель DR001 также продолжала находиться ниже 1,3%, что отчетливо показывает снижение потребности финансовых институтов в краткосрочных средствах; на рынке нет ситуации «с нехваткой денег». Поэтому НБК, действуя в соответствии с ситуацией, сокращает размещение краткосрочных средств — это точная реакция на соотношение спроса и предложения на рынке, а не намеренное ужесточение ликвидности.

Соответственно, рынку также не следует делать вывод о том, сменилась ли денежно-кредитная политика, просто опираясь на изменение количества операций на открытом рынке, особенно на изменение объема одной конкретной операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке — один из способов, с помощью которых НБК предоставляет ликвидность; их масштабы зависят не только от позиции политики, но и от сезонных факторов, таких как налоги, уплачиваемые жителями, и снятие наличных в праздничные дни. Поэтому, судя только по объему операций, сложно не упустить существенные детали.

В последние годы наша страна постепенно переходит к переходу на ценовый механизм регулирования денежно-кредитной политики; НБК также постепенно смягчает количественные цели и больше делает акцент на использование ценового регулирования. При этом объем операций на открытом рынке чаще служит целям регулирования процентных ставок. Как отметил заместитель управляющего Народным банком Китая Цоу Лань на пресс-конференции, проведенной Управлением по делам информации Госсовета в январе этого года: «Гибко комбинируйте различные инструменты операций на открытом рынке, сохраняйте достаточную ликвидность и направляйте однодневные ставки процента на движение вблизи уровня ключевых ставок.». Недавние операции на открытом рынке с «объемом на самом минимуме» как раз отражают то, что НБК действует более гибко и точно; это позволяет избежать накопления средств и одновременно обеспечивает стабильное функционирование денежного рынка. Это также является логичным смыслом перехода денежно-кредитной политики к ценовому регулированию.

С точки зрения политического курса, проводимая в настоящее время умеренно мягкая денежно-кредитная политика не изменилась. В перспективе НБК продолжит, исходя из ситуации с ликвидностью и функционированием рынка, разумно распределять ассортимент инструментов, обеспечивать регулирование ликвидности и поддерживать стабильное и здоровое развитие финансового рынка.

(Редактор: Вэнь Цзин)

Ключевые слова:

                                                            Народный банк Китая
                                                            обратное РЕПО