«Длинные позиции не умирают, короткие не прекращаются» — более 100 миллиардов юаней борются за свиньиную фьючерсную торговлю

Источник: 21世纪经济报道作者: 董鹏

7 апреля минимальное внутридневное падение по фьючерсам на свиней по контракту с наибольшей ликвидностью 2605 составило 9125 юаней за тонну, продолжая обновлять исторический минимум с момента листинга.

На рынке наличных свиней и на фондовом рынке в апреле падение, напротив, было остановлено, например: в Китае цена на свиней (外三元) на данный момент составляет 10,12 юаня за килограмм, что совпадает с ценой на конец марта. Акции, связанные с сектором, такие как Muyuan Co., Ltd. и Wen’s Group, также больше не продолжали падать; в то же время некоторые акции даже показали небольшое повышение.

Причины различий в краткосрочной динамике между фьючерсным рынком, рынком наличных и фондовым рынком вышеупомянутого периода, возможно, связаны с усилением противостояния быков и медведей между разнонаправленными позициями на фьючерсном рынке.

На самом деле, с тех пор как в середине марта цена на свиней начала падение в рамках данного цикла, фьючерсы на свиней постоянно обновляют свои рекорды по позициям. В целом объем открытых позиций вырос с примерно 350 тыс. лотов до текущих примерно 500 тыс. лотов.

Согласно данным Wind, по состоянию на закрытие 7 апреля объем позиций по фьючерсам на свиней уже достиг 350k юаней, а объем средств, «законсервированных» (занятых под гарантийное обеспечение), — 500k юаней.

Хотя цена на свиней опустилась до абсолютного минимума за почти два десятилетия, на фьючерсном рынке быки и медведи пока не определили победителя. Топ-20 фьючерсных компаний по рейтингу позиций в последние несколько торговых дней продолжали «подкреплять войска», увеличивая маржинальные закупки.

В условиях клубка противоборства быков и медведей по контракту 2605 сохраняется инерционное падение, и он продолжает устанавливать новые минимумы.

Новые минимумы по цене свиней — новые максимумы по позициям

С начала апреля падение цен на наличных свиней было меньшим, чем падение по фьючерсам на свиней.

Согласно данным China Swine Information Network, с начала апреля в стране минимальная цена на свиней (外三元) составила 10,03 юаня за килограмм, тогда как минимальная цена на конец марта — 10,06 юаня за килограмм. В тот же период минимальная цена на свиней (内三元) составила 9,95 юаня за килограмм, а минимальная цена на конец марта — 10,03 юаня за килограмм.

В сравнении с этим фьючерсный рынок не только падал сильнее, но и показывал более низкие цены, особенно по контракту 2605 — текущей «основной арене» борьбы быков и медведей, где при этом наблюдается самая высокая активность торгов.

После того как в конце марта этот контракт пробил уровень 10 юаней за килограмм, 7 апреля утром он опускался минимум примерно до 9,13 юаня за килограмм, установив исторический минимум за период с момента запуска данного продукта в 2021 году.

Цена на свиней, находящаяся на абсолютных минимумах почти за два десятилетия, также привлекла большое количество средств на «покупку на дне», что стимулировало дальнейший рост масштаба позиций по фьючерсам на свиней.

Согласно данным Wenhua Finance, в начале марта общий объем открытых позиций по фьючерсам на свиней колебался около 350 тыс. лотов. Затем, после того как основной контракт последовательно пробил целые уровни 11 юаней за килограмм и 10 юаней за килограмм, объем позиций и сумма по позициям постепенно увеличивались. По состоянию на послеобеденное время 7 апреля общий объем открытых позиций по фьючерсам на свиней уже достиг 50,1 тыс. лотов; это более чем на 40% выше, чем в начале марта. Этот рекордный объем позиций соответствует гарантийному обеспечению масштаба более 100 млрд юаней.

Кроме того, по данным Wind, на закрытие 7 апреля сумма по позициям по фьючерсам на свиней достигла 83.36B юаней, а объем средств, «законсервированных» под обеспечение, составил 13.34B юаней. Соответствующая этим данным доля гарантийного обеспечения составляет 16%. При этом сумма по позициям может быть оценена по расчетной цене фьючерса и размеру контракта (16 тонн за лот/手), поэтому точность соответствующих данных высокая. Средства, «законсервированные» под обеспечение, зависят от различий между компаниями фьючерсов в стандартах требования к марже, поэтому приведенные конкретные значения следует рассматривать как ориентир.

Однако даже если исходить из более низкого стандарта: по расчетам на основе ставки гарантийного обеспечения 13% у одной из ведущих фьючерсных компаний по состоянию на 7 апреля, текущие позиции быков и медведей уже составляют «армии в сто миллиардов».

Еще важнее: несмотря на то что в краткосрочной перспективе фьючерсы на свиней продолжают снижаться, а основной контракт опускается до 9,1 юаня за килограмм, средства быков не отказались.

Например, если взять в качестве ориентира места топ-20 фьючерсных компаний по объему позиций, то в последние несколько торговых дней сила наращивания позиций со стороны быков была даже больше, чем со стороны медведей. Так, 1 апреля у топ-20 фьючерсных компаний объем наращивания позиций быков составил 4734 лота, тогда как у медведей — 2030 лотов; при этом 2 и 3 марта наращивание со стороны быков на вышеперечисленных местах также было немного больше, чем у медведей, и лишь 7 апреля медведи нарастили больше, чем быки.

А как говорится: «бык не погиб — медведь не уходит». Пока «боевые запасы» быков не будут в достаточной степени остановлены и они не уйдут с позиций с явной фиксацией убытков, а также пока открытые позиции не демонстрируют заметного снижения, говорить о возможном развороте текущей тенденции по фьючерсам на свиней преждевременно. Предсказуемое изменение заключается лишь в том, что главная арена борьбы быков и медведей будет постепенно смещаться: по мере приближения месяца поставки по контракту 2605 она перейдет к следующему основному контракту 2607.

И по состоянию на закрытие 7 апреля фьючерс 2607 на свиней имел последнюю цену 10,23 юаня за килограмм — заметно выше, чем цена 2605 на уровне 9,21 юаня за килограмм. Эта разница более чем в 1 юань за килограмм дает медведям более широкое пространство для дальнейшего усиления позиций.

Вялый цикл «галерея игроков»

Компании по выращиванию свиней по своей природе являются «медведями». Однако из-за того, что текущая абсолютная цена фьючерсов на свиней слишком низкая, продажа хеджа (хеджирование) не позволяет эффективно компенсировать убытки по бизнесу выращивания свиней. Например, контракт 2611, отражающий ожидания по цене на свиней на ноябрь этого года: расчетная цена 7 апреля составила всего 11,98 юаня за килограмм, что ниже ценовой границы издержек для подавляющего большинства свиноводческих компаний.

По результатам недавних брифингов по отчетности и институциональных исследований, среди нескольких ведущих компаний свиноводства с наибольшим преимуществом по издержкам: у Muyuan Co., Ltd. и Wen’s Group стоимость производства свиней в январе–феврале этого года была около 12 юаней за килограмм; у Xin Hope стоимость полностью выращенных свиней (肥猪) за февраль этого года — около 12,3 юаня за килограмм.

Целевой показатель издержек Muyuan Co., Ltd. в этом году также составляет лишь около 11,5 юаня за килограмм; в кратко- и среднесрочной перспективе вероятность того, что потери удастся полностью избежать за счет резкого снижения затрат, невелика.

Даже если цель — сократить убытки и выбрать хеджирование продажей по контрактам дальних сроков, нужно учитывать, что эти контракты не являются основными: ликвидность недостаточна, а объем рынка относительно небольшой.

При слишком низкой цене фьючерсов и ограниченном эффекте собственного снижения затрат некоторые свиноводческие компании уже подготовили мышление к «длительной войне» и ищут способы частично хеджировать убытки от свиноводческого бизнеса с помощью некоторых новых подходов.

Muyuan Co., Ltd. расширяет зарубежные рынки и движется вниз по цепочке поставок — в убойное производство и сегмент переработки мяса. В марте 2025 года компания создала через принадлежащую ей дочернюю структуру зарубежную полностью принадлежащую ей дочернюю компанию Vietnam Muyuan Co., Ltd., которая в основном занимается предоставлением технических услуг по свиноводству, интеллектуальным оборудованием для разведения и т.п.

На состоявшейся недавно встрече по обмену с годовой отчетностью компания пересмотрела актуальный формат формулировки на: «в 2026 году целевой задачей развития зарубежного бизнеса является запуск производственных мощностей по выращиванию на Вьетнаме и налаживание технического маршрута развития на месте». В то же время компания отметила, что по сравнению с 2025 годом ее план по капитальным затратам на стороне убоя был повышен: компания увеличивает инвестиции в убой и мясной бизнес, повышая долю собственного убоя.

Wen’s Group, обладающая определенной «птицеводческой» составляющей для хеджирования, в теории испытывает меньшую операционную нагрузку; поэтому она также четко обозначила «выход в море» как важное стратегическое направление. Предварительная цель — занять около 10% доли рынка желтых бройлеров во Вьетнаме, а затем в зависимости от развития за рубежом постепенно расширяться на другие направления, включая свиноводство и разведение уток.

Исторические данные показывают, что в 2025 году Wen’s Group продала 8B голов свиней, из которых поросят — 350k голов. Это крупнейшее по масштабу свиноводческое предприятие в стране после Muyuan Co., Ltd.

А на фоне внутреннего процесса сокращения избыточных мощностей в свиноводстве Wen’s Group объявила, что будет поставлять на рынок ежегодно 5 млн голов свежих молочных поросят (fresh乳猪) и жареных молочных поросят и др. продуктовую линейку, рассматривая это как важный способ продаж поросят. По их мнению, это может снизить убойный вес свиней при реализации, избежать увеличения веса за счет удержания на ферме (压栏), тем самым смягчая проблему избыточных мощностей.

Во время предыдущего цикла свиней в отрасль вошла Jingji Zhinuo (京基智农), бизнес которой затрагивал недвижимость и разведение; она делала «хеджирование» по нескольким направлениям через внешние слияния и поглощения. Согласно недавним объявлениям, компания планирует через увеличение уставного капитала, подписание соглашений о согласованных действиях и другие меры получить контроль над Jiangsu Huibo Robot Technology Co., Ltd. (江苏汇博机器人技术股份有限公司) суммарно и включить эту компанию в консолидированный периметр. На это Jingji Zhinuo заявила, что «это поможет компании сбалансировать циклические колебания основного бизнеса по свиноводству и будет способствовать реализации развития компании за счет внешнего расширения».

(Редактор: Вэньцзин)

Ключевые слова:

                                                            свиньи