Я внимательно следил за рынком, и есть кое-что, что меня беспокоит относительно нашего будущего. Все говорят о тарифных спорах Трампа, но честно говоря, это даже не самая страшная часть того, что может вызвать серьезный крах фондового рынка в ближайшие месяцы.

Позвольте мне объяснить, что именно меня тревожит. Итак, 2025 год был очень волатильным для акций — индекс S&P 500 вырос примерно на 18%, значительно превысив обычные 10%. На первый взгляд звучит отлично, правда? Но есть одна вещь, которая не дает мне спать по ночам: примерно половина этого роста пришлась всего на семь акций, причем Nvidia одна отвечала за 15% всей доходности индекса. Это безумная концентрация риска.

Настоящая проблема в том, что история с расходами на ИИ выходит из-под контроля. Только OpenAI, по прогнозам, потратит в этом году 14 миллиардов долларов, и эти компании до сих пор не нашли способ реально зарабатывать деньги на своих моделях. Конечно, поставщики чипов и инфраструктуры делают отличные показатели, но это только потому, что все бросают огромные капиталы в дата-центры. В конце концов, это должно нормализоваться, и когда это произойдет, вы начнете видеть, как амортизационные расходы начнут значительно сокращать корпоративную прибыль.

Затем есть проблема оценки. Коэффициент CAPE — который сглаживает прибыль за 10 лет, учитывая экономические циклы — сейчас равен 40. Мы не видели такого с пиком пузыря доткомов в 2000 году. Это не случайность. Рынки не могут оставаться такими растянутыми вечно.

Но, честно говоря, меня еще больше беспокоит ситуация с долларом. Многие полностью игнорируют это, но это гораздо важнее, чем кажется. Индекс доллара снизился на 8% в прошлом году, что фактически стерло большую часть того 17,9% дохода S&P 500 в реальных условиях. Только по отношению к евро мы говорим о колебании в 15%. Это огромно.

Трамп давит на ФРС с требованием снизить ставки, что создает реальное давление на независимость института. Инвесторы начинают нервничать из-за политизации монетарной политики. А когда национальный дефицит достигнет 1,9 триллиона, это давление только усилится. Ослабление доллара может ускориться.

Соедините эти факторы — переоцененные оценки, несостоятельные расходы на ИИ и ослабляющийся доллар — и получите рецепт потенциального краха рынка, который может произойти в любой понедельник или в любой другой торговый день. Тема тарифов занимает все заголовки, но эти структурные проблемы — настоящая угроза.

Что бы я ни говорил, я не призываю к панике. Рынки всегда восстанавливаются со временем. Но если вы давно не пересматривали распределение портфеля, сейчас самое время диверсифицировать активы и снизить зависимость от одной сектора. В периоды спада именно появляются настоящие возможности, если у вас есть свободные средства.