Переуступка в рамках механизма трансферного кредитования с предоставлением в пользование не освобождает от ответственности! Опубликованы новые правила регулирования краткосрочных сделок — насколько они повлияют? Последние разъяснения уже здесь

Источник：证券时报网 作者：刘艺文

近日，证监会正式发布了《关于短线交易监管的若干规定》（下称《规定》）。《规定》将于2026年4月7日起正式施行。作为证券法第四十四条的配套细则，《规定》系统性明确了短线交易的认定标准、豁免情形及监督管理要求，是资本市场交易监管领域的重要制度补全。

«Для обычных инвесторов новые правила означают, что игровые правила на рынке становятся более справедливыми и прозрачными. Те, кто пытается использовать «серые зоны» для инсайдерской торговли и краткосрочных спекуляций, столкнутся с более жесткими ограничениями, тогда как долгосрочные инвестиции, основанные на фундаментальных показателях, получат более благоприятную институциональную среду». Так заявил юридический офис Jiangsu Shiji Tongren.

Повышение уровня концепции надзора

Сообщается, что по сравнению с ранее опубликованным Комиссией по регулированию ценных бумаг 21 июля 2023 года «Об усовершенствовании некоторых положений о регулировании определенных краткосрочных сделок (проект для обсуждения)» в окончательной редакции при сохранении строгости надзора значительно повышена определенность и практичность правил; в полной мере учтены предложения рынка о поддержке институционального инвестирования, а также проведена масштабная оптимизация.

Юридический офис Jiangsu Shiji Tongren считает, что опубликование《规定》— это не только «починка» на техническом уровне, но и повышение уровня концепции надзора.

Во-первых, правила стали более прозрачными и стабильными. Четко определенные «красные линии» и перечень исключений дают крупным акционерам, директорам, руководителям наблюдательных и исполнительных органов, а также институциональным инвесторам стабильные ожидания относительно собственных торговых действий, снижая риск «наступить на мину».

Во-вторых, поддержка реальной экономики и рыночных инноваций. Исключения по операциям подписки и погашения ETF, конвертация конвертируемых облигаций и т.п. по сути поддерживают инновационное применение инструментов фондового рынка и обеспечивают бесперебойные каналы финансирования предприятий.

Наконец, ориентация на стоимостное инвестирование. Посредством удобства для работы долгосрочных средств, таких как пенсионные фонды, аннуитеты, иностранный капитал, надзорный орган направляет рынок от чрезмерных игр на разнице краткосрочных цен к фокусу на долгосрочной стоимости размещения предприятий. Это имеет глубокое значение для высококачественного развития рынка капитала.

Юридический офис Dacheng считает, что, как важное вспомогательное правило после поправок к закону о ценных бумагах, принятие《规定》означает, что в сфере регулирования краткосрочных сделок наш рынок капитала переходит на более точную, системную и международную новую стадию. В будущем комплаенс — это не «оковы», а «ограждение» для устойчивого продвижения участников рынка. На фоне все более ясных правил и все более детального надзора единственный путь для публичных компаний, директоров/менеджмента и профессиональных институтов — внедрить комплаенс-сознание в качестве базового оттенка управления, чтобы двигаться вперед уверенно и далеко в волне развития рынка капитала.

Счета родителей и детей включены в надзор

《规定》четко определяет применимых субъектов для краткосрочных сделок и затрагиваемые виды ценных бумаг.

В части применимых субъектов в статье 8《规定》указано, что при квалификации краткосрочной сделки затрагиваются ценные бумаги, принадлежащие директорам, надзорным управляющим, старшим должностным лицам и физическим лицам-акционерам, включая их супругов, родителей, детей, ценные бумаги, принадлежащие им самим, а также ценные бумаги, которыми они владеют с использованием счетов других лиц.

Юридический офис Dacheng заявил, что это означает: «критическое меньшинство» должно не только хорошо управлять собой, но и усилить управление счетами ценных бумаг членов семьи, чтобы избежать нарушений из‑за ошибочных действий близких родственников. При этом в отношении ценных бумаг, принадлежащих супругам, родителям и детям инвесторов определенного статуса,《规定》четко устанавливает, что такие ценные бумаги на основании отношений по статусу безусловно считаются принадлежащими им самим; а в отношении ценных бумаг, принадлежащих третьим лицам, которые не являются близкими родственниками, должно быть подтверждено «владение с использованием ценных бумаг других лиц», чтобы их можно было суммировать. В ситуации, когда стороны заранее сговорились, это создает значительные трудности для сбора доказательств, что бросает вызов административному правоприменению в сфере ценных бумаг.

Следует отметить, что《规定》четко предусматривает: даже если на момент покупки инвестор не обладает определенным статусом, но на момент продажи он такой статус уже имеет (например, став крупным акционером в результате увеличения доли), его торговые действия также должны подчиняться режиму краткосрочных сделок.

Круг видов ценных бумаг

В части круга видов ценных бумаг, кроме традиционных акций,《规定》включает в регулирование «иные ценные бумаги, имеющие долевой характер», в частности расписки (депозитарные расписки) на акции, конвертируемые облигации с правом обмена (обмениваемые облигации), конвертируемые облигации (конвертируемые облигации) и т.п. Юридический офис Jiangsu Shiji Tongren считает, что это означает: краткосрочные арбитражные действия, осуществляемые с использованием этих деривативных инструментов, также подлежат запрету «обратной сделки в течение шести месяцев».

Не является исключением заимствование по механизму трансферта ценных бумаг

Статья 6《规定》использует форму «перечня исключений» и перечисляет 13 случаев, которые не образуют краткосрочную сделку; в основном они подразделяются на три большие категории.

Во-первых, это категории проектирования бизнес-механизмов, включая конвертацию привилегированных акций, конвертацию/погашение конвертируемых облигаций/обмениваемых облигаций, подписку/погашение ETF, реализацию прав по программам акционерного стимулирования, обязательства по котированию маркет-мейкерами и т.п. Во-вторых, это категории факторов, не связанных со сделками, включая принудительное исполнение по решению суда, наследование, пожертвования, безвозмездную передачу государственных акций и т.п. Наконец, это категории «выравнивания» в рамках надзора, включая распоряжение о выкупе/выкупе обратно за нарушение ограничений на продажу акций, а также сделки, необходимые для поддержания финансовой стабильности.

Сообщается, что в проекте для обсуждения 2023 года «за исключением случая, когда трансферный оборот осуществляется в соответствии с “Пробными мерами по надзору за