Индустриальное ценные бумаги Ван Хань о ситуации на Ближнем Востоке: движение доллара и золота — это «барометр»

Горячие рубрики

Избранные акции Центр данных Центр котировок Движение средств Симуляционная торговля

        Клиентское приложение

Источник: Caixin (Cailian She)

Текущий эскалационный виток геополитического конфликта на Ближнем Востоке продолжается, колебания на глобальном рынке сырьевых товаров усиливаются, и инвесторы особенно сосредоточены на безопасности энергоснабжения, динамике инфляционных ожиданий и направлении распределения капитала по крупным классам активов.

在 этом фоне Caixin (Cailian She) взяла эксклюзивное интервью у главного экономиста Guoxing Securities Ван Хань. Он дал всестороннее разъяснение — от влияния геополитического конфликта на цены на энергоносители, до логики передачи глобальной и внутренней инфляции и денежно-кредитной политики, а также до стратегии распределения по активам на II квартал для A-акций. Это должно помочь рынку определить основные инвестиционные линии и подходы к планированию в условиях геополитических возмущений.

Ключевые тезисы следующие:

Во-первых, у обеих сторон — Ирана и США — есть мотивы добиваться блокировки Ормузского пролива; в краткосрочной перспективе дефицит предложения энергии, вероятно, не удастся быстро снять, и в ближайшее время цена на нефть тоже, вероятно, не снизится заметно.

Во-вторых, влияние цены на нефть на разные страны зависит от модели блокировки Ормузского пролива. Если речь идет о «структурной» блокировке, инициированной Ираном, это может привести к расхождению динамики WTI, Brent и цен на нефть в Шанхае: рост цен на шанхайскую нефть будет относительно умеренным; если же речь идет о полном блокировании, продвигаемом США и их союзником, то может наблюдаться одновременный рост цен на нефть по всему миру.

В-третьих, в краткосрочной перспективе рост международных цен на нефть или поддержка ими уровня внутренней инфляции создадут определенные ограничения для пространства денежно-кредитной политики к смягчению. В настоящее время общее направление денежно-кредитной политики Китая «умеренно мягкое» уже четко определено, и внутреннее пространство для политики «стабилизации роста» все еще остается достаточно широким.

В-четвертых, в части стратегии распределения на II квартал A-акциям не следует чрезмерно предаваться пессимизму — у них есть четкая поддержка. На тактическом уровне, в ответ на воздействие для США возможных частичных тактических побед, следует применять контрходы, чтобы избежать слепого следования за ростом цены и погони за максимумами. Нужно уделить особое внимание динамике доллара и золота. Если рынок начнет считать вероятность победы США очень низкой, произойдет разворот: золото пойдет вверх, а доллар ослабнет — и рынок войдет в фазу перелома.

Работа нефтяных цен на высоком уровне подталкивает глобальную инфляцию, а порог ужесточения политики ФРС — высокий

Суть ключевого возмущения геополитического конфликта на Ближнем Востоке сосредоточена на стороне энергоснабжения. Беспокойство рынка по поводу возможного перерыва в поставках нефти продолжает усиливаться — и именно это в настоящее время является главным фокусом внимания глобального капитального рынка.

Ван Хань отмечает, что у обеих сторон — Ирана и США — есть мотивы добиваться блокировки Ормузского пролива; в краткосрочной перспективе напряженность в энергоснабжении, вероятно, не удастся быстро снять. Иран хочет через доминирование в правилах прохода по проливу ослабить влияние США на Ближнем Востоке; а если США и их союзник не смогут полностью устранить помехи со стороны Ирана проходу через пролив, то они могут прибегнуть к «операциям под чужим флагом», атаковав суда других стран, чтобы ухудшить отношения Ирана с другими государствами.

В настоящее время большинство стран еще не определились однозначно со стороной. Китай, призывая США и их союзника прекратить огонь и поддерживать стабильность Ирана, также подчеркивает необходимость не допустить разрастания боевых действий за пределы региона; позиция Европы зависит от ее оценки вероятности победы США. Для арабских стран главный запрос — не допустить, чтобы они сами стали передовой линией противостояния со стороны США: если США и их союзники будут одерживать победы шаг за шагом, возможно, они сместятся в сторону Запада; но если США проявят признаки усталости, они скорее захотят использовать Иран, чтобы убрать военное присутствие США на своей территории. В краткосрочной перспективе напряженность в энергоснабжении, вероятно, не удастся быстро снять, и цена на нефть в ближайшее время тоже, вероятно, не снизится заметно.

Влияние нефти на разные страны зависит от модели блокировки Ормузского пролива. Если это «структурная» блокировка, инициированная Ираном, то может возникнуть расхождение в ценах WTI, Brent и шанхайской нефти; рост цен на шанхайскую нефть при этом будет относительно умеренным; если же это будет полная блокировка, продвигаемая США и их союзником, то возможен одновременный рост цен на нефть по всему миру.

Согласно модельным прогнозам ФРС, если цена на нефть вырастет на 10%, то общая инфляция в США повысится примерно на 0,15 процентного пункта. Если цена WTI сохранится на уровне 80, 90 и 100 долларов за баррель до конца года, то в 2024 году центральная тенденция по CPI США (год-к-году) составит соответственно 3,08%, 3,30% и 3,51%. Если блокировка продолжится и распространится на большее число стран Персидского залива, а также на нефтяную инфраструктуру и порты, то темп роста CPI США год-к-году, по меньшей мере, временно превысит 4%. Европа сильнее зависит от внешних энергопоставок, а давление на валютный курс будет более значительным. Прогноз ЕЦБ гласит, что если перебои энергоснабжения сохранятся до III квартала, либо если они будут далее продлены до IV квартала и при этом энергетическая инфраструктура будет серьезно повреждена, то в 2026 году темпы роста HICP в еврозоне год-к-году составят соответственно 3,5% и 4,4%.

На этом фоне центробанки развитых экономик могут, возможно, сначала приостановить политику смягчения. При этом США сталкиваются с множеством ограничений — ростом оборонных расходов, переходом сюжетов вокруг AI в фазу проверки, усилением уязвимости финансовых рынков и т. д.; до того как на рынке сформируется ожидание стратегического провала США и снижения роли доллара, порог для перехода ФРС к ужесточению будет выше.

Долгосрочное преимущество Китая в экспорте не меняется, пространство для денежно-кредитной политики все еще достаточно

Китай и страны Ближнего Востока тесно связаны в области торговли и экономики. Колебания обстановки в регионе — неизбежны, и они на определенном этапе повлияют на двустороннюю торговлю; в экспортном звене испытание придется испытать в первую очередь.

На это Ван Хань указывает, что Китай и Ближний Восток обладают сильной взаимодополняемостью отраслевых структур. В течение многих лет Китай стабильно занимает первое место среди торговых партнеров арабских стран. В краткосрочной перспективе из-за того, что из-за нестабильности на Ближнем Востоке и в соседних регионах удлиняются циклы морской перевозки, растут тарифы на фрахт и страховые взносы, экспорт может столкнуться с определенным ударом. При этом наибольшее влияние может прийтись на отрасли с высокой долей экспорта в страны Ближнего Востока, такие как сталь, автомобили и бытовая техника. Но в долгосрочной перспективе ключевой основой конкурентоспособности экспорта Китая является целостная промышленная система, преимущества массового производства и устойчивость производственно-технологической цепочки — и эти факторы не изменятся из-за краткосрочных геополитических шоков, а экспортное преимущество сохранится.

В части инфляции Ван Хань считает, что в краткосрочной перспективе рост международных цен на нефть или его воздействие на уровень внутренней инфляции создаст определенные ограничения для пространства денежно-кредитной политики к смягчению. С точки зрения самих международных цен на нефть: в краткосрочной перспективе дефицит энергоснабжения вряд ли удастся быстро разрядить, и цена на нефть, скорее всего, останется на высоком уровне. Это будет подталкивать к повышению центрального ориентира по внутреннему PPI, а рост инфляции объективно создаст определенные ограничения для пространства денежно-кредитной политики к смягчению.

Однако при наличии механизма внутреннего ценообразования вероятность возникновения экстремальных колебаний цен и масштаб их влияния в целом поддаются контролю. Несмотря на то что общий уровень инфляции в Китае в определенной степени подвержен передаче потрясений от цен на зарубежные энергоносители и другие сырьевые товары, на него также влияет механизм внутреннего ценообразования при доминирующих факторах внутреннего спроса. С одной стороны, в условиях совместного действия макроэкономического регулирования и замещения энергоресурсов коэффициент передачи международной цены на нефть во внутренние цены на энергоносители может снижаться. С другой стороны, на стороне политики при сохранении подхода «держать линию» и при переходе на стороне экономики к новой рамке предложения «замедление темпов + повышение эффективности» вероятность экстремальных колебаний цен и масштаб их влияния в целом остаются контролируемыми.

В настоящее время направление денежно-кредитной политики «умеренно мягкое» уже определено, и внутреннее пространство для политики «стабилизации роста» по-прежнему достаточно. 22 марта Пан Гуншэн, председатель Народного банка Китая, четко заявил, что будет продолжена реализация умеренно мягкой денежно-кредитной политики; для обеспечения достаточной ликвидности будет комплексно использован ряд инструментов, что дает четкое руководство по будущему направлению политики. В целом можно сказать, что при сохранении ориентации на «стабилизацию роста» денежно-кредитная политика Китая сохраняет достаточно пространства для маневра и способность к точному регулированию, что позволяет эффективно поддерживать стабильную работу реальной экономики, одновременно учитывая стабильность цен.

Стратегия распределения на II квартал: A-акции обладают стратегической опорой, стоит обратить внимание на золото

На фоне геополитических возмущений распределение активов во II квартале стало ключевой темой для рынка. Ван Хань считает, что на стратегическом уровне A-акциям не следует испытывать чрезмерный пессимизм — у них есть четкая поддержка. Определенность средне- и долгосрочного экономического развития Китая обеспечивает рынку надежную опору; при этом внутренняя система регулирования капитального рынка и макрорешения в Китае уделяют высокое внимание стабильности рынка, и у A-акций есть роль «стабилизатора моря». Хотя сдерживание развития Китая со стороны США и Запада по-прежнему остается главным внешним ограничением, ситуация на Ближнем Востоке складывается для США в пассивном ключе, что объективно формирует для Китая более благоприятную стратегическую среду.

На тактическом уровне нужно непосредственно смотреть на усиление рыночной волатильности и придерживаться логики контрходов. Капитальные рынки по природе не любят риск, и в этом отношении A-акции особенно чувствительны. Если США усилят военные действия против Ирана, направят дополнительные наземные подразделения или если поставки нефти через Ормузский пролив окажутся затруднены, первыми возникнут запросы на бегство от риска у инвесторов с более короткими сроками погашения обязательств; а если геополитическая ситуация погрузится в много месяцев затяжного противостояния, то и институциональные инвесторы станут действовать более осторожно. В краткосрочной перспективе у Ирана пока нет тактического преимущества, и США, вероятно, смогут добиться части тактических результатов. Поэтому на влияние от частичных тактических побед США следует реагировать контрходами, избегая слепого следования за ростом цены.

Кроме того, Ван Хань особо подчеркивает необходимость уделить особое внимание динамике доллара и золота. В последнее время золото слабело, а доллар укреплялся — это отражает то, что рынок пока не признал стратегический провал США на Ближнем Востоке. Если же рынок начнет считать вероятность победы США очень низкой, произойдет разворот: золото усилится, а доллар ослабнет; рынок войдет в фазу изменения курса. Тогда можно особенно внимательно присмотреться к возможностям размещения средств в золото, рассматривая его как инструмент хеджирования геополитических рисков и потенциальной инфляции.

Что касается распределения зарубежных активов, то с учетом геополитического затяжного противостояния и роста потенциальных рисков в нескольких регионах — Южная Азия, Восточная Европа, Восточная Азия, а также отношения между Китаем и США — необходимо уделять внимание диверсификации рисков и избегать чрезмерной концентрации активов, чтобы справляться с усилением рыночной волатильности.

 Совместная платформа Sina: открытие фьючерсного счета — безопасно, быстро, с гарантией надежности
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-498c9510c1-40a1ea2eaa-8b7abd-ceda62)

Огромный объем информации и точные разборы — все в Sina Finance APP

Ответственный редактор: Чжу Хэннань