За кулисами отмены торгов акциями: куда пойдут 1,5 миллиарда юаней связанных депозитов Xiwang Food? Кто возьмет на себя сделку?

Ведущий репортёр Jiemian | Ниу Цычан

После 24 часов аукциона почти 200 млн акций, которыми владеет контролирующий акционер Shiwang Foods (000639.SZ), оставались без спроса.

31 марта Jiemian узнал из отдела по работе с ценными бумагами Shiwang Foods, что вопрос о запуске второго аукциона после провала первого торга зависит от дальнейших договорённостей кредитора по обеспечению и хода исполнения решения суда; в настоящее время компания работает в обычном режиме.

За этим аукционом, определяющим принадлежность контроля над «первой акцией по маслу из кукурузы», на фоне слухов о том, что Shiwang Foods могут быть перехвачены местными структурами госкапитала или что уже есть стратегические инвесторы, которые вступали в контакт, инсайдеры из Shiwang Group сообщили Jiemian: эти сообщения не соответствуют действительности; на данный момент нет новостей о том, что местный госкапитал возьмёт Shiwang Foods, а также нет переговоров и контактов с группой Shiwang по вопросу уступки контроля.

Ещё больше беспокоит инвесторов то, что аудиторы в ближайшее время дадут компании заключение с оговорками — это означает, что до окончательного закрепления контроля Shiwang Foods может первой надеть «шапку» ST.

Для любого потенциального лица, которое войдёт в состав владельцев, перед ним стоит ещё одна сложная задача: как распорядиться почти 1,5 млрд юаней депозитов, которые листинговая компания хранит в финансовой компании Shiwang Group?

«ST» приближается, торги остывают

С 30 марта 10:00 до 31 марта 10:00 200 млн акций, принадлежащих контролирующему акционеру Shiwang Foods — Shiwang Group, были выставлены на публичные торги на платформе судебных аукционов JD.com. Однако после 24 часов размещения не оказалось ни одного покупателя, не было сделано ни одной ставки.

Для Shiwang Group это можно назвать «аукционом по распродаже всего пакета»: доля выставленных на торги акций составляет 99,01% от акций, которыми компания владеет, и 18,53% от общего капитала компании. Если торги будут успешными, то доля Shiwang Group и её компаний с согласованными действиями Shandong Yonghua Investment и Wang Di суммарно снизится с 52,51% до 1,87%, а контроль над компанией перейдёт к другим лицам.

Судя по цене старта, хотя цена за акцию — 2,618 юаня — ниже цены закрытия в тот же день (2,88 юаня), инвесторы не захотели принять предложение.

Jiemian отмечает: за последние более чем два года акции Shiwang Group и её компаний с согласованными действиями неоднократно подвергались судебному распоряжению. По состоянию на сейчас суммарно выставлявшиеся на аукцион акции уже достигли 547 млн акций, что составляет 50,64% от общего капитала компании. Между тем «быков-частников» из рынка судебных аукционов, таких как Fang Lei, Li Songfeng, Zhong Ge и др., — они уже через многократные участии в торгах вошли в число крупнейших десяти акционеров компании.

По сравнению с аукционом год назад (29 апреля 2025 года) — тогда весь выставленный пакет акций Shiwang Group был полностью продан, и участники торгов по каждому лоту почти всегда делали более 20 ставок. А сейчас, на фоне потенциальных рисков «ST», цена акций Shiwang Foods накануне упала на ограничение по одному дню, что привело к охлаждению торгов.

27 марта аудиторы посчитали, что «компания не смогла предоставить достаточные и надлежащие аудиторские доказательства», и подготовят аудиторский отчёт без мнения с оговорками, а также выразят отрицательное мнение относительно эффективности внутреннего контроля финансовой отчётности.

Источник: JD.com

Результат, похоже, не стал неожиданностью для рынка.

Один из партнёров частного инвестиционного фонда сообщил Jiemian, что сумма лотов на этом аукционе велика и распределена по частям; при том что компания год за годом несёт убытки в результате деятельности, плюс приближается риск для годового отчёта с оговорками, неопределённость динамики цены акций в дальнейшем повышается, поэтому и провал на первом торге был ожидаемым.

Адвокат Huang Xi из юридической фирмы Zhonglun Wende (Chengdu) сообщил Jiemian, что согласно статье 26 «Положений Верховного народного суда о некоторых вопросах сетевых судебных аукционов», если акции Shiwang Foods не получают ставок в период торгов на сетевом судебном аукционе, то первый торг считается несостоявшимся, и на второй аукцион цена старта может быть снижена не более чем на 20% от цены старта предыдущего торгового этапа; при повторных торгах можно провести продажу с использованием той же сетевой платформы судебных аукционов.

«Если второй аукцион всё равно окажется несостоявшимся, то согласно соответствующим положениям суда может назначить цену и передать имущество заявителю на исполнение либо другим кредиторам по исполнительным требованиям для зачёта долга. Если заявитель на исполнение или другие кредиторы по исполнительным требованиям откажутся принять либо по закону не смогут передать им имущество в зачёт долга, то продажа должна быть проведена в течение 60 дней», — сообщил Huang Xi Jiemian, а также добавил: «Если акции Shiwang Foods пройдут повторные торги, и заявитель на исполнение согласится, при этом это не будет наносить ущерб законным интересам иных кредиторов и общественным интересам, то народный суд может после оценки стоимости передать имущество заявителю на исполнение для погашения долга либо передать его заявителю на исполнение в управление».

Что касается дальнейших договорённостей, соответствующее ответственное лицо из отдела по ценным бумагам Shiwang Foods сообщило Jiemian: план проведения второго аукциона и связанная с ним окончательная цена ещё не определены; окончательное решение — за судом.

От долгового кризиса к ухудшению «двух основных направлений» бизнеса

Непосредственная причина нынешнего аукциона — просроченное, не погашенное обязательство по одному выпуску залогового финансирования акций на сумму 200M юаней из 2019 года группы Shiwang Group: срок истёк, долг не был погашен. Партнёром по финансированию выступал фонд развития ключевых предприятий Binzhou (с ограниченной ответственностью), имеющий бэкграунд местного госкапитала.

Тогда эту фондовую структуру считали ключевыми средствами для «антикризисного спасения» со стороны местных органов власти, направленными на разрешение кризиса ликвидности Shiwang Group. Однако спустя семь лет эта сумма в итоге не смогла повернуть ситуацию.

Долговой кризис Shiwang Group можно проследить самое раннее до случая дефолта по обязательствам Qi Xing Group в 2017 году. Будучи частным предприятием, находящимся в том же уезде (городе) Цоучжоу провинции Шаньдун, Shiwang Group имела с Qi Xing Group крупные отношения взаимного поручительства на суммы от 2.07B до 2.46B юаней. При координации со стороны местного правительства Shiwang Group хотя и «вышла из» поручительства с долей 10%, но её кредитоспособность фактически обрушилась в финансовых институтах, из-за чего канал финансирования почти полностью замёрз.

В октябре 2019 года Shiwang Group объявила дефолт по облигациям, погрузившись в кризис долгов более чем на сто миллиардов юаней. В 2020 году компания договорилась с должниками о мировом соглашении, продлив срок урегулирования за счёт поэтапного погашения долга, конвертации долга в акции и т.п., чтобы растянуть период деэскалации долгового кризиса. Однако план урегулирования не смог окончательно устранить кризис.

Согласно данным Tianyancha, по состоянию на сейчас у Shiwang Group всё ещё есть 4 случая информации о должнике, подлежащем исполнению; общая сумма по исполнительным обязательствам достигает 2.91B юаней. Компания также включена в список недобросовестных ответчиков по исполнению, а контролирующий фактический владелец Wang Yong также многократно ограничивался в расходах на высокие траты.

Источник: Tianyancha

Если долговой кризис контролирующего акционера — это «молот Дамокла», нависший над компанией, то собственные коммерческие трудности Shiwang Foods — это куда более реальный кризис выживания.

Согласно прогнозу по результатам деятельности, ожидается, что в 2025 году чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, будет в убытке на 0,88 млрд–1,32 млрд юаней. Это четвёртый подряд год убытков для Shiwang Foods после трёх лет подряд убытков в 2022–2024 годах — то есть, если считать по нижней границе убытка, совокупный убыток за четыре года составит почти 2,4 млрд юаней.

Ключевая причина продолжающегося ухудшения результатов указывает на кросс-граничное M&A-сделку 2016 года, которую рынок тогда считал «кражей у слона» (невозможной для тяготы покупке).

Тогда Shiwang Foods вместе с Spring Hua Capital приобрела канадскую компанию спортивного питания Kerr за 2.6B юаней; в то время общие активы компании составляли всего 4.88B юаней. Сделка была нацелена на создание модели «растительные масла + спортивное питание» с двумя основными направлениями, но в итоге стала тяжёлым грузом, который продолжает тянуть результаты вниз.

В 2024 году спортивно-питательный сегмент уже привёл к начислению потерь от обесценения деловой репутации и нематериальных активов примерно на 2.22B юаней; в 2025 году, из-за продолжающегося роста цен на сырьё — молочный протеин (сывороточный белок) — и усиления конкуренции в отрасли, результаты этого сегмента всё ещё не дотягивают до ожиданий; компания прогнозирует начисление потерь от обесценения нематериальных активов на 0,95 млрд–1,5 млрд юаней.

Одновременно и традиционный бизнес по кукурузному маслу также растёт слабо. В 2022–2024 годах выручка бизнеса по растительным маслам снижалась последовательно с 863M юаней до 2.85B юаней; в первой половине 2025 года выручка составила 2.25B юаней, что в годовом выражении снова снизилось на 11,84%.

Источник: Tonghuashun

Как распоряжаться связанным депозитом на 1,5 млрд?

В то время, когда Shiwang Group проводит «распродажу всего пакета» акций, на рынке циркулировали слухи, что потенциальным покупателем могут быть платформы местного госкапитала или традиционные ведущие предприятия в сфере зерна и масел.

Вышеупомянутое ответственное лицо из отдела по ценным бумагам Shiwang Foods сообщило: это вопрос, относящийся к делам самого контролирующего акционера; компания не участвовала в соответствующих контактах и не располагает подробной информацией. Что касается того, что по годовой отчётности компании были выданы аудиторские замечания с оговорками, компания ведёт коммуникацию с аудиторским учреждением; сможет ли это быть снято — пока не определено.

В ответ на слухи о том, что Shiwang Foods может быть «подхвачена» местным госкапиталом или что уже есть стратегические инвесторы, которые вступали в контакт, инсайдеры из Shiwang Group подтвердили Jiemian: по состоянию на сейчас нет никаких контактов и переговоров ни с местными структурами госкапитала, ни со стратегическими инвесторами по вопросу передачи контроля с Shiwang Group.

Если Shiwang Foods перейдёт к новому владельцу, то одной из самых трудных проблем для нового контролирующего акционера станет то, как распорядиться почти 1,5 млрд юаней депозитов, которые листинговая компания хранит в финансовой компании Shiwang Group.

Jiemian отмечает: по состоянию на первую половину 2025 года средства Shiwang Foods, хранящиеся в финансовой компании Shiwang Group, составляют 942M юаней.

Размещение более 90% денежных средств в связанной финансовой компании с 2020 года многократно вызывало сомнения на рынке и запросы со стороны Шэньчжэньской фондовой биржи (SZSE). В связи с этим Shiwang Foods неоднократно отрицала наличие у Shiwang Group и её компаний с согласованными действиями ситуации некоммерческого использования средств, нарушения с предоставлением гарантий и других обстоятельств, наносящих ущерб интересам листинговой компании.

Относительно этой суммы указанное выше ответственное лицо из отдела по ценным бумагам Shiwang Foods сообщило Jiemian: «Если у листинговой компании есть операционная потребность, то их можно истребовать в любой момент».

Следует отметить, что качество активов финансовой компании Shiwang Group, вероятно, тесно связано с операционным положением самой Shiwang Group; в настоящее время эта компания также внесена в список должников, в отношении которых ведётся исполнение судебных решений. А в целом по рынку A-shares примеры, когда средства листинговых компаний, размещённые в связанных финансовых компаниях, трудно вернуть полностью, не редкость.

На это вышеупомянутый партнёр частного инвестиционного фонда сообщил Jiemian: если средства финансовой компании уже были использованы для внутригруппового оборота, то «ликвидность» и возможность использования этой депозитной суммы будут существенно ограничены. Если новый владелец — это стратегический инвестор с запросами к ведению отраслевого бизнеса, то первой задачей после вхождения может быть взыскание этой суммы. С юридической точки зрения принадлежность средств не вызывает споров, но их фактическая возможность использования зависит от операционного состояния финансовой компании и способности новых акционеров вести торг и противостояние.

По мере продвижения процедур второго аукциона, распродажи или погашения долга акциями, вопрос о том, кому перейдёт контроль над Shiwang Foods в будущем, пока остаётся неизвестным; а эта борьба вокруг «связанного депозита на 1,5 млрд» кажется, что только начинается.

Огромные объёмы новостей и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Сун Яфан