UBS: спрос на золото из Китая будет продолжаться

Последний отчет команды UBS по драгоценным металлам показывает, что в последнее время UBS провела углубленные беседы с несколькими участниками рынка из Китая; вывод таков: спрос на золото из Китая с высокой вероятностью продолжит сохраняться.

Под влиянием рисков распространения ближневосточного конфликта, ухудшения глобальных макроэкономических перспектив и ожиданий ослабления доллара общий настрой опрошенных в целом осторожный, но почти все они придерживаются повышательного прогноза относительно средне- и долгосрочной траектории золота. В компании отмечают, что «большинство и даже все наши обсуждения показывают повышенную направленность в отношении долгосрочного движения цен на золото».

Макроэкономические опасения — катализатор спроса на золото

Отчет показывает, что участники китайского рынка проявляют высокую настороженность в отношении влияния обстановки на Ближнем Востоке; общий настрой весьма пессимистичный.

Опрошенные в целом считают, что негативные макроэкономические шоки в значительной степени уже переварены; даже если между США и Ираном появится окно смягчения, в краткосрочной перспективе вряд ли это коренным образом изменит данное суждение.

Большинство опрошенных относятся к перспективам США с осторожностью; акцент сосредоточен на рисках стагфляции и ожиданиях ослабления доллара. Одновременно они сомневаются в тезисе о быстром ценообразовании повышения ставок глобальными центробанками и скорее обращают внимание на то, как высокие цены на энергоносители и неопределенность в сфере геополитики способны реально ударить по экономическому росту.

Именно эти множественные опасения по поводу роста, инфляции и геополитики являются базовой логикой, лежащей в основе устойчивого «бычьего» взгляда китайского рынка на золото.

Ускоренное высвобождение институционального спроса

Изменения со стороны спроса связаны не только с настроениями: структурные факторы тоже подталкивают институциональные деньги к выходу на рынок.

UBS выделяет три ключевые линии драйверов:

Во-первых, корректировка налоговых правил. Введенные в прошлом году новые нормы сохраняют освобождение инвестиционного золота от налога, при этом повышают налоговые издержки для ювелирного золота.

Как сообщается в материале, опубликованном на сайте «上证报», ранее Министерство финансов и Государственная налоговая администрация совместно опубликовали объявление о налоговой политике в отношении золота. Соответствующие правила вступают в силу с 1 ноября 2025 года и действуют до 31 декабря 2027 года. Согласно новым положениям, стандартное золото, торгуемое через Shanghai Gold Exchange (Шанхайскую биржу золота) и Shanghai Futures Exchange (Шанхайскую фьючерсную биржу), продолжает освобождаться от НДС.

Во-вторых, расширение планов накопления в банках. Банки масштабируют продвижение программ накопления золота через электронные платформы; охват продолжает расширяться, а порог участия для розничного сегмента дополнительно снижается.

В-третьих, ускорение пилотных проектов у страховых компаний. Это самая заслуживающая внимания дополнительная информация в отчете. В настоящее время среди страховых компаний, участвующих в пилоте и которым разрешено инвестировать до 1% объема активов в управление (AUM) в золото, примерно половина уже начала активное размещение.

Торговая активность этих страховых компаний отразится в объемах сделок на Shanghai Gold Exchange (SGE), «потому что это продукты, которыми им разрешено торговать». Данные подтверждают это предположение — объем торгов на SGE в последние несколько недель заметно вырос.

UBS считает, что размещение страховых компаний сейчас все еще находится на ранней стадии: «до полного распределения еще довольно далеко».

С более высоким уровнем склонности к риску будут наиболее активными участниками в ближайшее время — средние страховые компании и некоторые институциональные игроки. А для страховых компаний, которые до сих пор оставались в стороне, существуют две основные преграды: отсутствие профессиональных знаний и то, что золото не приносит дохода.

В долгосрочной перспективе повышательные риски идут с двух направлений: во-первых, расширение пилота на большее число отраслей или другие сегменты; во-вторых, повышение верхней границы доли AUM для инвестируемого золота. Как только указанные политики будут внедрены, спрос на золото получит еще больше пространства.

Краткосрочная волатильность не поколебала уверенность в средне- и долгосрочной перспективе

Стоит отметить, что резкий откат цены на золото в конце февраля и продолжающаяся слабость в марте вызвали в китайском рынке определенную обеспокоенность.

UBS отмечает: «почти в каждом нашем разговоре в Китае поднимаются различные причины давления на цену золота». Участники рынка явно заново оценивают базовые допущения и долгосрочные перспективы, «напряженность очевидна».

Ключевой вопрос таков: текущий уровень цен уже является привлекательным моментом для входа, или все еще есть пространство для ожидания?

Тем не менее, UBS сохраняет конструктивную оценку общей перспективы на второй квартал, особенно при условии стабилизации цен на золото и поддержания внутреннего премиального спреда. Со стороны предложения сейчас также не наблюдается явных узких мест; импортные квоты и получение лицензий проходят относительно гладко.