Прогноз рынка на второй квартал: акции A-Share могут сначала снизиться, а затем восстановиться и начать рост

Вопрос к AI · Какие ключевые факторы обеспечат отскок во II квартале после коррекции в I квартале на A-акциях?

A-акции: официальное завершение рыночной динамики в I квартале 2026 года. По состоянию на 31 марта I квартал: индекс Shanghai Composite снизился на 1,94%, до 3891,86 пункта; индекс Shenzhen Component упал на 0,35%, до 13478,06 пункта; индекс ChiNext снизился на 0,57%, до 3184,95 пункта; индекс Beizheng 50 упал на 13,34%, до 1248,29 пункта; индекс STAR 50 снизился на 6,54%, до 1256,33 пункта. По показателям отраслей: лидировали циклы по ресурсам и технологические производственные акции; среди лидеров — драгметаллы, добыча нефти и газа, человекоподобные роботы, AI оптические модули и т.п. В частности, концепция драгметаллов заняла первое место на всем рынке по росту более 54%.

В I квартале 2026 года колебания на глобальных финансовых рынках существенно усилились: сохраняющиеся возмущения со стороны регионального ближневосточного геополитического конфликта и ожиданий разворота денежно-кредитной политики ФРС продолжают нарушать ценообразование глобальных риск-активов. Чтобы помочь инвесторам уловить пульс рынка, «Дазунь цзэнсэбао» приглашает главного экономиста фонда Qianhai Open Source Яна Дэлуна, главного инвестиционного консультанта компании Jufeng Investments Чжан Цуйся, а также известных участников рынка Ли Дасюя для углубленного анализа траектории рынка A-акций во II квартале и инвестиционных стратегий, надеясь, что это будет полезно инвесторам.

Коррекция не изменила структуру медленного бычьего рынка и «длинного быка»

«Дазунь цзэнсэбао»: какова ключевая причина коррекции на рынке в I квартале?

Ли Дасю（известный участник рынка）: Суть нынешней коррекции — в том, что A-акции «упрочивают» порог в 4000 пунктов, а не происходит разворот бычьего/медвежьего тренда. В I квартале индекс Шанхай достигал района 4180 пунктов три раза на высоких уровнях: 3 марта 4197 пунктов были подняты коллективными лимитами роста «трех нефтяных гигантов» («Три нефтяных гиганта»), что относится к типичному «ложному пику». Внутренние причины — слишком быстрый предшествующий рост и накопление больших объемов прибыли на руках; внешние шоки — продолжающееся сужение ожиданий снижения ставок ФРС на фоне ближневосточного геополитического конфликта. Отличие по сути от мартовской коррекции 2025 года в том, что: в 2025 году происходили колебания у основания, а ключевое противоречие — восстановление фундаментальных показателей, не дотягивающее до ожиданий; в 2026 году это — смена оборотов на высоких уровнях, «горизонт» в 3000 пунктов уже окончательно закреплен, а средне- и долгосрочная база роста не была поколеблена.

Ян Дэлун（главный экономист Qianhai Open Source Fund）: Нынешняя коррекция в основном обусловлена внешним шоком со стороны ближневосточного конфликта. Прямой «спусковой крючок» — усиление геоконфликта, вызвавшее глобальные панические распродажи; внутренняя ключевая причина — фиксация прибыли в секторах, которые ранее выросли сильнее. Плюс — опасения замедления темпов снижения ставок ФРРС. Из-за ближневосточного конфликта усиливается риск блокировки пролива Хормуз, а международные цены на нефть выросли почти на 50% по сравнению с уровнем до конфликта, подталкивая вверх ожидания глобальной инфляции. Но важно подчеркнуть: эта коррекция не изменила структуру медленного бычьего рынка и «длинного быка». В отличие от марта 2025 года: в 2025 году рынок находился на переходном этапе от конца медвежьего к началу бычьего; в 2026 году рынок уже в рамках четкого медленного бычьего тренда, тенденция улучшения прибыли предприятий уже сформирована, а нынешняя коррекция — это лишь «быстрый откат быка» («бычий откат»).

Чжан Цуйся（главный инвестиционный консультант Jufeng Investments）: Суть коррекции в I квартале — это внутренная среднесрочная корректировка во II большой волне после завершения первой большой волны бычьего рынка, что относится к нормальному процессу переваривания прибыли. Рисков системного выхода из-под контроля нет. Коррекция — результат наложения «резонанса» внешнего системного шока и внутренних рыночных факторов: с внешней стороны, конфликт США и Ирана подталкивает Brent к пробою уровня 116 долларов/баррель; сверхожиданный ястребиный поворот ФРС приводит к всплеску доходности 10-летних гособлигаций США до 4,39%, а северный поток (Northbound) за одну неделю в чистом выражении ушел более чем на 8 млрд юаней; с внутренней стороны, растет уровень избегательного настроя в период «окон» отчетности, давление на выполнение квартальных оценок со стороны институтов, принудительные закрытия по маржинальным позициям (ликвидации) и отрицательная обратная связь из-за количественных автоматических стоп-лоссов. Существенное отличие от марта 2025 года в том, что рынок в тот момент находился в совершенно ином положении в цикле бык/медведь: 2025 год — это этап верификации поворотной точки от медвежьего к бычьему; 2026 год — это нормальная среднесрочная откатная фаза в процессе бычьего рынка.

Вероятность того, что будет атакована прежняя верхняя точка, довольно высокая

«Дазунь цзэнсэбао»: сможет ли во II квартале рынок повторить V-образное восстановление 2025 года? Сможет ли за год обновить максимум?

Ли Дасю: Во II квартале с высокой вероятностью не будет простого повторения V-образной модели резкого падения и резкого отскока, характерной для того же периода 2025 года; скорее, будет проявляться сценарий «бокового прощупывания дна, постепенного подъема, сдвига центральной линии вверх» в виде медленного бычьего «взбирания». V-образное восстановление в апреле—июне 2025 года произошло, когда рынок находился на начальном этапе восстановления оценок и при сильной политической стимулирующей поддержке; это был сверхдействующий отскок от перепроданности. А в 2026 году рынок уже в фазе «прибыльного драйва» после восстановления оценок, поэтому трудно ожидать односторонний «взлет в форме V». Ожидается, что во II квартале ключевой диапазон движения индекса будет 3800—4100 пунктов; с высокой вероятностью рынок предпримет атаку выше 4100, однако чтобы эффективно пробить 4200 — годовой максимум — понадобятся множественные совпадения по фундаментальным факторам, политике и ликвидности/капиталу; вероятнее, это случится во второй половине года.

Ян Дэлун: Во II квартале очень трудно полностью повторить V-образное восстановление, характерное для того же периода 2025 года: среда рынка и логика драйверов имеют принципиальные различия. В 2025 году ключевым драйвером V-образного разворота во II квартале было послабление политики по недвижимости и ожидания сильного восстановления экономики, которые подтолкнули к всеобъемлющему восстановлению оценок. В 2026 году рынок вошел во вторую фазу медленного бычьего рынка: сменился драйвер с «оценок» на «прибыль», и ход торгов будет больше строиться вокруг определенности по результатам. При этом ситуация с ближневосточным конфликтом пока не ясна, и глобальные рынки акций с высокой вероятностью сохранят высокую волатильность. Во II квартале в целом A-акции покажут тенденцию «колебания с стабилизацией, структурная дифференциация, постепенный рост»; потенциал атаковать прежний максимум есть, но чтобы эффективно пробить и обновить максимум за год, нужны два основных условия: во-первых, чтобы улучшение прибыли предприятий превысило ожидания; во-вторых, чтобы темпы вовлечения банковских сбережений в рынок ускорились.

Чжан Цуйся: Вероятность повторить V-образное восстановление 2025 года во II квартале крайне низкая; с большей вероятностью проявится сценарий «сначала сдерживание, затем подъем, колебательный рост и главенство структурных возможностей». V-образный разворот во II квартале 2025 года был отскоком от перепроданности под сильным политическим стимулированием; в 2026 году ключевое противоречие рынка уже сместилось с «восстановления оценок» на «верификацию прибыли», поэтому трудно ожидать одностороннее быстрое ускорение. В целом: в начале апреля может сохраняться инерция к дальнейшему снижению и процесс повторного формирования дна; во второй половине апреля, по мере плотного раскрытия квартальных отчетов за I квартал, секторы с прибылью выше ожиданий поддержат стабилизацию и возврат к росту рынка. В мае—июне начнется основной «разгон» в фазе колебательного роста, а ключевой диапазон движения — 3750—4150 пунктов. Вероятность атаковать прежний максимум во II квартале довольно высокая, а консервативный прогноз по индексу Shanghai Composite на год — до уровня около 4634 пункта. Но чтобы эффективно пробить и обновить максимум за год, нужны три условия: устойчивое усиление «AI Big Tech» и концепции роста цен, четкий сигнал о снижении ставок со стороны ФРС и сохранение оборота/объемов торгов на уровне выше 2 трлн юаней.

Сейчас — окно для размещения в качественных активах, ориентированных на золото

«Дазунь цзэнсэбао»: текущее положение — это окно для размещения средств в золоте или промежуточное звено для дальнейшего снижения?

Ли Дасю: Примерно у отметки 3800 пунктов по индексу Shanghai Composite рынок уже вошел в ключевую зону основания A-акций — «золотое окно» для размещения в качественных голубых фишках. 3000 пунктов уже превратились в прочный «горизонт» для A-акций. Низкая точка 2026 года обязательно окажется выше 3040 пунктов 2025 года; долгосрочная тенденция последовательного повышения дна никогда не менялась. Неизменна основная логика текущего бычьего цикла: постепенное восстановление экономики, улучшение прибыли предприятий, углубление реформы на рынке капитала, а также перевод сбережений населения в рынок акций. Текущее политическое основание уже крайне ясно: «Government Work Report» впервые включил требование «удержать фондовый рынок и рынок недвижимости» в общий перечень; Народный банк и CSRC продолжают последовательно посылать сигналы о стабилизации рынка. Дно рынка часто отстает от политического дна: в краткосрочной перспективе возможны повторения, но глубина повторного зондирования дна ограничена.

Ян Дэлун: Текущее снижение — это стадийный откат внутри медленного бычьего тренда, типичный «бычий откат» («бычий откат»), и рынок уже вошел в «золотое окно» для размещения в качественных активах. Если индекс Shanghai Composite пробивает ниже 4000 пунктов, это как раз хорошая возможность для инвесторов, которые ранее не успели войти (пересидели), построить позиции в качественных акциях. Три ключевые логики, поддерживающие медленный бычий и «длинный бычий» тренды, — а именно: политика продолжает активно работать на поддержку роста; сбережения населения массово перетекают на рынок капитала; улучшение прибыли, вызванное технологическими инновациями и индустриальной модернизацией, — не претерпели каких-либо фундаментальных изменений. 2026 год — год старта Плана «пятнадцатой пятилетки», поэтому поддержка политики будет продолжать усиливаться. Сумма просроченных депозитов с фиксированным сроком в размере до 50 трлн юаней в течение года обеспечит рынку достаточный потенциальный приток дополнительного капитала.

Чжан Цуйся: Среднесрочная тенденция A-акций: «стабильно хорошо и с ростом колебательно», сейчас рынок по-прежнему находится на начальной стадии бычьего рынка. Он как раз находится в конечной фазе корректировки второй волны («вторая большая волна»). Текущее положение — отнюдь не «промежуточное звено для дальнейшего снижения», а «золотое окно» для размещения в качественных активах. Если смотреть на месячный график, A-акции вокруг ценностного центра 3000 пунктов прошли почти 10 лет повторных колебаний с построением основания. На текущий момент совокупный рост индекса Shanghai Composite составляет лишь 56%, и потенциал дальнейшего роста достаточен. Диапазон 3700—3800 пунктов — это ключевая зона сильной поддержки со стороны политики и также зона сильной поддержки текущей коррекции. Сейчас рынок уже перешел от «бычьего рынка по оценкам» с универсальным ростом к структурному «бычьему рынку по прибыли». После завершения коррекции начнется трехволновой основной рост.

Во II квартале — две основные линии: технологии для роста цен и «AI Big Tech»

«Дазунь цзэнсэбао»: какова ключевая инвестиционная линия во II квартале?

Ли Дасю: Концепция роста цен и AI Big Tech — это две основные линии, проходящие сквозь волатильность рынка во II квартале. Ключевой драйвер концепции роста цен — продолжительное улучшение баланса спроса и предложения. Будь то сырьевые товары оптом, ресурсы, или связанная с AI вычислительная мощность и чипы памяти, рост цен за ним означает всплеск спроса и жесткие ограничения по предложению. Ключевой драйвер AI Big Tech — быстрое технологическое обновление в глобальном AI и ускорение коммерциализации. В плане «пятнадцатой пятилетки» технологические инновации обозначены как ключевое направление. В разрезе субсекторов: по концепции роста цен в фокусе — лидеры по ресурсам, такие как энергетика и цветные металлы, а также секторы роста цен, которые выигрывают от всплеска AI-спроса, такие как услуги по вычислительной мощности и чипы памяти. По AI Big Tech в фокусе — субсекторы, обладающие ключевыми технологиями и четкой логикой импортозамещения на основе отечественных решений, например AI-чипы, инфраструктура вычислений, оптические модули. Ключевая инвестиционная логика неизменно придерживается принципа «прибыль — король» («прибыль — король»).

Ян Дэлун: Концепция роста цен и AI Big Tech — это сквозная ключевая линия на протяжении всего 2026 года. AI Big Tech сфокусирован на трех направлениях: во-первых, инфраструктура AI с наибольшей определенностью по результатам (чипы вычислительной мощности, серверы, оптические модули, дата-центры); во-вторых, AI-приложения с наибольшей эластичностью по прибыли (офисные решения, финансы, медицина и другие вертикальные области); в-третьих, полупроводники с огромным потенциалом отечественной замены и самодостаточности (проектирование чипов, производство, оборудование, материалы). Концепция роста цен в фокусе по двум направлениям: во-первых, сектора с ростом цен, связанным с AI (чипы памяти, аренда вычислительных мощностей, оптические модули); во-вторых, ресурсные сектора с ростом цен (например, медь, алюминий — цветные металлы, нефть, химия — сырьевые товары оптом). Кроме того, есть поэтапные возможности в секторах новой производительности, которые выиграют от плана «пятнадцатой пятилетки», таких как сетевое оборудование, накопители энергии, а также сектора, связанные с низковысотной экономикой и контролируемым ядерным синтезом. В плане распределения по крупным классам активов золото как ключевой актив для защиты от обесценивания бумажных денег можно держать в инвестиционном портфеле примерно на 20%.

Чжан Цуйся: Концепция роста цен и AI Big Tech — это основная структурная линия, проходящая сквозь волатильность рынка во II квартале, и ее можно проследить даже на протяжении всего года. AI Big Tech концентрируется на четырех областях: инфраструктура вычислений (AI-чипы, GPU/DCU, AI-серверы, технологии жидкостного охлаждения, высокоскоростные оптические модули, IDC) — здесь наиболее ясное подтверждение результатов; полупроводники с самодостаточностью и контролем над поставками (чипы памяти, проектирование чипов, оборудование, материалы, инструменты EDA) — здесь наибольшая эластичность по прибыли; сегмент AI-приложений (промышленное ПО, AI в финансах, AI в медицине, интеллектуальное вождение) — во II квартале самое сильное «взрывное» проявление; AI-сектора, связанные с новой производительностью, такие как AI+производство, AI+военная индустрия и другие конвергентные направления. Концепция роста цен фокусируется на трех областях: AI-связанные сектора роста цен (чипы памяти, аренда вычислительных мощностей, оптические модули, PCB); ресурсные сектора роста цен (цветные металлы, нефтехимия, уголь); сегмент роста цен в потребительской электронике (пассивные компоненты, компоненты потребительской электроники). Корреспондент Хуан Доу