Акции A-акций снижаются с уменьшением объема, как правильно скорректировать портфель?

4月7日，A股 встретили послепраздничный «красный по двери»: индекс слегка вырос, но дневной объём торгов сократился до 1,62 трлн юаней; 3977 акций закрылись в плюсе, а в секторе химической промышленности поднялась волна «лимитов» роста.

Опрошенные сообщили журналистам, что рост A股 при сокращении объёма не является типичным сигналом сильного разворота; его ключевая логика — результат совместного действия истощения давления продаж на определённом этапе и структурного бегства средств в защиту. Для того чтобы рынок в краткосрочной перспективе продолжал движение вверх, нужен рост оборотов; при этом должны быть драйверы из базовых отраслей. Секторы технологий и цветной металлургии демонстрируют наступательный характер. Если же доминируют защитные отрасли, сохраняется риск снижения.

Более 4000 акций растут

В первый торговый день после коротких каникул в честь Праздника Цинмин картина была смешанной: хорошая новость — фондовые индексы закрылись «в красную»; плохая — объём торгов сократился. Индекс A股 в целом консолидировался и стабилизировался, закрывшись в плюсе: в течение дня он на короткое время уходил вниз и пробивал красную зону, но в итоге под занавес слегка подрос. Индекс Шанхайской фондовой биржи (沪指) вырос на 0,26% до 3890,16 пункта; индекс компаний на GEM (创业板指) вырос на 0,36% до 3160,82 пункта; индекс Shenzhen Composite (深证成指) также вырос на 0,36%. Индексы CSI 300 и SSE 50 закрылись без изменений. Индекс STAR 50 (科创50) вырос на 1,42%, а Northbound 50 (北证50) снизился на 0,34%.

По объёму торгов: общий дневной объём по всему рынку не увеличился, а снизился — на 16.2k юаней до 1,62 трлн юаней. Жар интереса у кредитного/левереджного капитала тоже продолжил падение: по состоянию на 3 апреля баланс маржинального кредитования (融資) по трём рынкам Шэньчжэнь/Шанхай/Пекин опустился до 2,58 трлн юаней.

На рынке в целом банки, драгметаллы, напитки, аэрокосмическая отрасль и авиация, оптоэлектронные компоненты, роботы (300024), а также сектор акций «дивидендной» категории с отрицательным отклонением к чистой стоимости (破净) в большинстве случаев корректировались; при этом удобрения, химическое сырьё и концепт Chiplet (продвинутая упаковка) резко лидировали на подъёме.

Из 31 отрасли по классификации Shenwan на первом уровне: банки, продукты питания и напитки, автомобили, небанковские финансовые услуги и бытовая техника закрылись в минусе, но общий размер падения не превысил 1%.

Остальные сектора закрылись в плюсе: лишь 10 отраслевых секторов показали рост более чем на 1%. Среди них в лидерах оказались базовая химия, нефть и нефтепереработка, а также уголь.

Сектор базовой химии показал особенно яркую динамику: всего 33 компании закрылись с «лимитом» роста. 凌玮科技, 江天化学 и 东岳硅材 взяли «20cm» лимит роста; 兴化股份(002109), 赤天化, 亚邦股份, 尤夫股份, 柳化股份, 龙星科技, 新安股份(600596), 三房巷(600370), 神马股份(600810), 赞宇科技(002637), 新疆天业(600075), 维远股份 и др. также последовательно закрывались лимитами роста.

В целом по отдельным акциям «растущих больше, чем падающих»: всего 3977 акций закрылись в плюсе, из них 101 — с лимитом роста; 1426 акций закрылись в минусе, при этом 18 акций — с лимитом падения. Камбронид (寒武纪) показала дневной оборот 15,5 млрд юаней, закрылась ростом 9,1%, по 1119 юаней за акцию; 中际旭创(300308) и 新易盛(300502) тоже закрылись в плюсе; 天孚通信(300394) скорректировалась заметно, падение — почти на 5%.

Осторожно относиться к росту при сокращённом объёме

«Сегодня A股 закрылась с ростом при сокращении объёма — это не типичный сигнал сильного разворота; его ключевая логика — результат поэтапного истощения давления продаж и структурного избегания риска со стороны капитала». Исследователь 排排网财富 张鹏远 сообщил журналистам «Международной финансовой газеты», что с одной стороны, оборот сузился до недавнего «минимума» по объёму, что говорит о том, что панические распродажи на рынке в основном исчерпаны, давление со стороны «медведей» ослабло, и рынок вошёл в краткосрочное состояние баланса сил «быков» и «медведей». С другой стороны, капитал не атаковал все сектора подряд, а сосредоточенно перетекал в базовую химию, нефтяные и угольные отрасли, что отражает достаточно выраженный защитный характер.

Главный инвестиционный директор 鸿涵投资 呼振翼 сообщил журналистам, что сокращение оборота по A股 означает недостаточность и давления продаж, и входящих денег; ротационные признаки по секторам также очевидны. Краткосрочному росту рынка нужен рост оборота; одновременно требуются драйверы ключевых отраслей. Технологии и цветные металлы обладают наступательными качествами. Если же продолжит доминировать защитный сектор, риск дальнейшего снижения сохраняется. Коррекция в краткосрочном периоде уже в достаточной степени «отработана»: в большинстве отраслей корректировка превышала 20%. Уровень 3800 пунктов является ключевой точкой с ценностью поддержки; у рынка ещё есть пространство для отскока. Точка 4000 пунктов может выступать «водоразделом» силы/слабости; крупные товарные позиции и полупроводники, которые отличились в отчёте за первый квартал, обладают устойчивой «эластичностью» к отскоку.

Главный стратег Черного ки Сити (黑崎资本) 陈兴文 прямо заявил: «Картина “индекс вялый, а отдельные акции оживлённые” как раз показывает, что рынок переживает немую (тихую) смену пакетов/распределение рисковых долей. С точки зрения объёма, сам по себе сокращённый объём не является “цунами” или “чудовищем”, но нужно остерегаться трёх скрытых проблем. Во-первых, ловушка ликвидности: когда оборот длительно остаётся ниже порога 1,5 трлн юаней и северные средства не возвращаются, ограниченная игра между участниками легко превращается в сценарий “много убивают друг друга” (медвежье распродавливание). Во-вторых, сигнал ослабления настроений: перед Праздником Цинмин потребности в хеджировании совпали с хаотичной новостной повесткой в период праздников, и позиционный настрой ожидания со стороны инвесторов полностью прослеживается через объём. В-третьих, приближается окно разворота: около ключевого события 8 апреля внешняя геополитическая обстановка и внутренние ожидания по политике могут создать резонанс; если в этот момент объём всё ещё не сможет эффективно расшириться, поддержка на 3850 пунктах будет под вопросом».

Особое внимание трем видам риска

С учётом текущих факторов, влияющих на рынок, и взаимосвязи объёма и цены, 张鹏远 напоминает инвесторам: далее следует уделить重点 внимание трем видам риска. Во-первых, безобъёмный отскок легко перерастает в сценарий затягивания (манипулятивного «провоцирования к входу»), и существует риск «высокого набора и отката». Во-вторых, в условиях игры ограниченным объёмом (存量博弈) ускоряется ритм ротации по секторам. В-третьих, риск геополитических сбоев и риск «взрыва» результатов в период раскрытия отчётности за апрель.

«По мере того как в течение первого квартала макроэкономические данные и годовые/квартальные отчёты листинговых компаний будут последовательно раскрываться, рынок будет постепенно входить в этап проверки фундаменталов, а краткосрочная склонность к риску, вероятно, сохранит осторожный характер». 张鹏远 ожидает: с точки зрения макросреды степень благоприятности внутренней экономики на марже улучшалась, однако восстановление спроса всё ещё требует времени. С зарубежной стороны инфляция и неопределённость геополитики могут по-прежнему нарушать ожидания по глобальной ликвидности. На этом фоне рынок A股 в краткосрочной перспективе, вероятно, продолжит сохранять формат колебаний (шагов), а структурные возможности останутся ключевой основной линией. По распределению капитала стоит обратить внимание на качественные активы с высокой определённостью по фундаменталу и с оценкой, находящейся в разумном диапазоне, а также выстроить позиционирование в направлениях, поддерживаемых политикой, и в структурных инвестиционных возможностях, которые даёт восстановление рыночной конъюнктуры отраслей.

«Рынок может продолжить колебания и сохранять структурный разнобой; тогда для инвестора будут ещё важнее среднеуровневая конъюнктура и оценочная “безопасная маржа”». 名禹资产 считает, что продолжительность конфликта между США и Ираном сверх ожиданий рынка; американская военная концентрация всё ещё продвигается; остаётся неясным, перерастёт ли конфликт в масштабное эскалирование. Пролив Хормуз продолжает блокироваться, а шоки глобального энергоснабжения и нарушения цепочек поставок усиливаются. Растут ожидания стагфляции: доходность по американским облигациям, вероятно, продолжит расти, и это влияет на склонность рынка к риску. На фоне сильного доллара темп укрепления юаня замедляется.

Как выстроить стратегию в период “проработки дна”

Как инвесторам правильно управлять позицией? Какие направления в распределении по секторам стоит отслеживать?

Главный стратег star stone investment (星石投资) оф. руководитель стратегии 官磊 проанализировал для журналистов: в краткосрочной перспективе из-за того, что ситуация на Ближнем Востоке ещё не прояснилась, снижение глобальной склонности к риску будет по-прежнему создавать помехи для внутреннего фондового рынка; рынок остаётся в фазе высокой волатильности. В средне- и долгосрочной перспективе по сравнению с внешней неопределённостью инвестиционная привлекательность китайских активов и их эффективность продолжат улучшаться; в A股 появляются возможности за счёт переоценки стоимости и восстановления прибыли. С одной стороны, сейчас часть отраслей уже достаточно полно отразила в цене влияние высоких цен на нефть и ужесточения глобальной ликвидности: оценка по секторам откатилась к низким уровням, и это предполагает ценность для средне- и долгосрочного распределения. С другой стороны, сейчас в сфере «универсальных технологий» (泛科技) сохраняется высокая конъюнктура; отдельные традиционные области могут выиграть от восстановления внутренних цен, а улучшение прибыли станет основной линией дальнейших инвестиций.

«Сюжет о “последнем сроке” по Ближнему Востоку и постоянные колебания ожиданий снижения ставки ФРС продолжат возмущать ценообразование рискованных активов. В краткосрочной перспективе A股 с высокой вероятностью сохранит сценарий “сначала проверка дна, затем колебания”». 陈兴文 полагает, что в размещении капитала стоит обратить внимание на «активы, выигрывающие от инфляции». На фоне перехода от старого к новому циклу в глобальном масштабе, геополитических конфликтов и синхронного “резонанса” капитальных затрат в сфере ИИ, такие жёсткие ресурсы как сырая нефть, медь, алюминий, редкоземельные металлы, уголь и т.п. обладают стратегической ценностью для прохождения рыночной волатильности. Особенно, учитывая, что стратегические запасы металлов в США находятся на исторически низком уровне, спрос на пополнение запасов промышленных товаров может быть активирован. Кроме того, технологическая автономная цепочка (полупроводники, инфраструктура вычислительных мощностей) и экспортно-ориентированное производство (машиностроение, химия, электрооборудование) остаются инструментами наступления, но нужно дождаться более выгодного времени входа после переваривания оценки. А высокодивидендные центральные/государственные предприятия и потребительские лидеры могут выступать «защитной подушкой» в инвестиционном портфеле.

«В целом можно сказать, что конфликт на Ближнем Востоке всё ещё может эскалировать; A股, вероятно, продолжит показывать колебания с разнобоем, и при этом глубина реакции на шок будет меньше, чем на зарубежных рынках. В стиле рынка в целом, вероятно, будет перевес в сторону защиты по низким оценкам». 名禹资产 советует обращать внимание на основную линию роста товаров при катализировании со стороны эскалации внешних геоконфликтов — например, сегменты, связанные с нефтью и газом, а также с новой энергетикой. Также стоит смотреть на защитные банки, на ориентированные на внутренний спрос услуги потребления и продукты питания/напитки, а также на оптическую связь и инновационные лекарства, где конъюнктура отраслей выше. В направлениях с высокой определённостью по прибыли, таких как AI hardware/software, передовое производство и военная промышленность, после стабилизации склонности рынка к риску также возможна восстановительная динамика.

（责任编辑：张岩 ）

     【免责声明】Настоящая статья отражает только личные взгляды автора и не имеет отношения к He Xun. Сайт Hexun сохраняет нейтральность в отношении сделанных в тексте утверждений и оценок, и не предоставляет явных или подразумеваемых гарантий точности, надёжности либо полноты содержащихся в статье материалов. Пожалуйста, читатели используют информацию только в качестве справки и несут полную ответственность самостоятельно. 邮箱：news_center@staff.hexun.com

举报