Цитикс Секьюритиз: ожидает хороших показателей цен на уголь во втором квартале, сектор может начать новый раунд роста рынка

Цитируя CИТИК Securities: согласно наблюдениям за выборкой котирующихся компаний угольной отрасли, по суммарной методике чистой прибыли за I квартал 2026 года同比或增长2.2%; в сегменте угля для энергетики整体同比或微增, а по сегменту металлургического угля整体同比有望快速改善. CITIC Securities оптимистично оценивает динамику цен на уголь во II квартале: даже если конфликт на Ближнем Востоке пойдет на затухание, восстановление энергоснабжения потребует времени; в сочетании с высвобождением спроса в летний сезон в Северном полушарии цены на уголь как внутри страны, так и за рубежом во второй половине II квартала могут сформировать «резонанс», а эффект роста цен на уголь и химическую продукцию во II квартале также, как ожидается, будет в полной мере отражен. После того как рынок сформирует новые катализаторы ожиданий по ценам на уголь, сектор сможет начать новый виток рыночной конъюнктуры.

Полный текст如下

Уголь｜Q1同比稳定, эффект повышения цен может проявиться в Q2: предварительный прогноз результатов за I квартал 2026 года

Мы отслеживаемые выборку котирующихся компаний угольной отрасли: согласно суммарной методике, чистая прибыль за 2026Q1同比或рост примерно на 2.2%, при этом по углю для энергетики整体同比或微增, а по металлургическому углю整体同比有望 быстро улучшиться. Мы ожидаем позитивную динамику цен на уголь в Q2: даже если конфликт на Ближнем Востоке пойдет на затухание, восстановление энергоснабжения потребует времени; в сочетании с высвобождением спроса в летний сезон в Северном полушарии цены на уголь внутри страны и за рубежом во второй половине Q2 могут сформировать «резонанс». Эффект роста цен на уголь и химическую продукцию во Q2 также, как ожидается, будет в полной мере отражен. После того как рынок сформирует новые катализаторы ожиданий по ценам на уголь, сектор сможет начать новый виток рыночной конъюнктуры.

▍ В I квартале 2026 года отраслевые средние цены в разбивке по видам угля демонстрируют разносторонние изменения к同比, а по металлургическому углю улучшение заметнее.

В I квартале 2026 года динамика同比 средних цен по различным видам угля различается: по большинству случаев средняя цена угля для энергетики同比 несколько снижается. В качестве угля-бенчмарка для энергетики цена рынка Циньган 5500 ккал动力煤 в среднем составляет около 719 юаней/тонну, при этом同比 снижение около 1.5%; соответствующая годовая долгосрочная контрактная цена（长协）同比 снижается лишь на 1.16%. Снижение цены антрацита по同比 в большинстве случаев превышает 10%. По металлургическому углю同比 результаты самые лучшие: по большинству методик рост同比 превышает 10%.

▍ В I квартале 2026 года чистая прибыль отслеживаемых нами котирующихся компаний может вырасти к同比 на 2.2%.

Согласно данным Государственного статистического управления, в первые два месяца 2026 года предприятия выше установленного масштаба в секторах добычи угля и обогащения обеспечили общую прибыль в размере 53.13 млрд юаней, что на 4.88% больше同比. Мы прогнозируем, что суммарная чистая прибыль отслеживаемых нами компаний по добывающему сектору угля за 2026Q1 может увеличиться к同比 примерно на 2.2%, при этом по ключевым компаниям в сегментах动力煤/冶金煤/无烟煤 чистая прибыль изменится同比 соответственно на +1%/+21%/-19%. Дочерние компании-лидеры по углю для энергетики показывают устойчивость: из-за высокой доли годовых долгосрочных контрактов（年度长协） и меньшего падения контрактной цены к同比 их показатели «стабильно улучшаются». Компании по металлургическому углю демонстрируют наиболее заметное улучшение: поскольку цены на уголь значительно выросли к同比, при эффекте низкой базы улучшение в результатах наиболее выражено.

▍ Краткосрочный прогноз по фундаментальным показателям: сохраняем позитивный взгляд на траекторию цен на уголь в Q2, а эффект от роста цен на уголь в Q2 может проявиться более полно.

С начала этого года ожидаемое снижение квоты производства в Индонезии, а также такие факторы, как конфликт на Ближнем Востоке, постепенно поддерживали восстановление цен на уголь. Хотя рост цен на уголь на внутреннем спотовом рынке был относительно медленным, мы ожидаем устойчивое повышение «центра тяжести» цен на уголь в Q2 по трем причинам: 1）спрос в летний сезон в мире и внутри страны может начать формировать «резонанс» с конца мая; дополнительно, у таких стран, как Япония и Республика Корея, существует структурный спрос на высококалорийный уголь как замещение природного газа, поэтому зарубежные цены на уголь могут войти в новый цикл роста, что подталкивает рост внутренних спотовых цен; 2）спрос на электроэнергию на внутреннем рынке в этом году показывает результат лучше ожиданий, и последующая тенденция, как ожидается, продолжится; 3）прибыльность в углехимии сохраняется на высоком уровне, что может дополнительно увеличить потребность химической промышленности в угле. Мы ожидаем, что средняя цена угля для энергетики в Q2 может подняться до 800 юаней/тонну и выше; также ожидается рост котировок коксующегося угля по сравнению с предыдущим кварталом. С точки зрения同比: эффект повышения цен на уголь и химическую продукцию может быть проявлен в полной мере; средняя цена по同比 может показать существенное улучшение, а рост прибыли сектора по同比 во II квартале может быть еще более сильным.

▍ Факторы риска:

Смягчение геополитических конфликтов и то, что снижение поставок угля за рубежом окажется меньше ожиданий, приведет к системному падению международных цен на уголь; колебания макроэкономики, влияющие на спрос на уголь и цены на уголь; ослабление контроля в сфере безопасности приводит к увеличению предложения; погодные факторы могут нарушать прогнозы по ценам на уголь.

▍ Инвестиционная стратегия: эффект восстановления цен на уголь и результатов компаний может постепенно проявляться; сохраняем позитивный взгляд на конъюнктуру сектора во Q2.

Конфликтные ожидания в регионе Ближнего Востока многократно меняются, из-за чего усиливается волатильность цен на энергоресурсы внутри страны и за рубежом. Однако в целом тенденция остается восходящей. В дальнейшем, если конфликт в этом регионе сохранится, цены на уголь могут вырасти выше ожиданий; даже если конфликт будет смягчен, восстановление прохода через Ормузский пролив и энергетического производства в регионе Ближнего Востока до уровней до конфликта потребует времени, поэтому текущая ситуация в целом позитивна для улучшения ожиданий по внутренним ценам на уголь в Q2. После корректировки сектора, если у ожиданий по ценам на уголь появятся новые катализаторы, динамика может продолжить движение вверх; одновременно, с точки зрения ожиданий по ценам на уголь и соответствующую химическую продукцию, в Q2 эффект повышения цен, наблюдавшийся после начала конфликта, может быть выражен более полно, что благоприятствует развертыванию сезонной конъюнктуры в Q2 для сектора.

（Источник: Народные финансовые новости）