2026-4-8 Конвертируемый облигационный портфель

Инвестиции — это соревнование в популярности: покупать в момент, когда популярность максимальна, — самое опасное. В то время в цене уже учтены все позитивные факторы и мнения, и больше никогда не появятся новые покупатели…

Самая безопасная инвестиция и наибольший потенциал прибыли — покупать тогда, когда никому это не нравится. Пройдёт время: как только конкретный выпуск станет пользоваться спросом, его цена может двигаться только в одном направлении — вверх!

На данный момент моя личная доля конвертируемых облигаций (Ко/КБ) на текущем этапе невысока (общая позиция около 45%). Я нахожусь у нижней границы по удерживаемым позициям. Чтобы справиться с возможными ещё новыми максимумами, я пока не планирую активно уменьшать долю. В этом году только первые 3 месяца: максимальная просадка уже 8,2%, что больше, чем за весь прошлый год. В этом году инвестиции — беспокойный год…

Вчера общая динамика рынка:

В предыдущий торговый день: Ко/КБ выросли, A-акции выросли, в США: торги, FTSE A50 вырос. Американский рынок прошлой ночью консолидировался; уже открывшиеся рынки Кореи и Японии также растут. Не знаю, последуют ли сегодня за ними A-акции и насколько по величине. Ожидаю: сегодня A-акции немного вырастут, Ко/КБ торгуются в обороте. Внешних факторов всё ещё очень много. Смотрю, сможет ли сегодня конвертируемый сегмент удержаться. Недавняя стратегия: в целом ещё не стабильно — меньше операций. Нельзя быстро наращивать или слишком быстро перестраивать позицию. Если доля очень низкая, можно начать постепенно перестраивать позицию до уровня ниже 5/10…

Индекс конвертируемых облигаций упал с 2090 13 февраля 2023 года до 1753 5 февраля 2024 года. Затем до текущего уровня 2575. Сейчас медиана 135,7, «температура» 84,4 градуса. Конвертируемые облигации с ценой выше 130: 227 штук, на 5 больше, чем в позавчера, доля 66%;. Ниже 110 — 11 штук, столько же, как в позавчера. Цена установила минимум 0/максимум 3. В апреле: 1 зелёная, 3 красные.
Объём торгов конвертируемых облигаций — 60 млрд, на 6,1 млрд меньше, чем в предыдущий день. Оборачиваемость 12,2%. Спад до 60 млрд на 3-й день подряд.
Индекс конвертируемых облигаций вырос на 15 пунктов — до 2575. Средняя цена 152,4, на 0,8 выше, медианная премия 38,4%, на 1,1 ниже. Объём торгов A-акций 1.62T, на 40B меньше, чем в предыдущий день.
Вчера открылись с «плоского старта», затем пошли вверх, потом откатились; в итоге было среднее по величине увеличение. Настроение по конвертируемым облигациям «температура» приемлемая. Есть T-сделки для «делания туда-сюда» (делать T на колебаниях), держать подходящую позицию;

Вчера Новый Ган (新港) — лидирует по росту: +7,8%; концентрация торгов по конвертируемым облигациям растёт. Доля топ-5 по объёму торгов в общем объёме по конвертируемым облигациям снизилась с 31% до 27,7%. Наибольший объём одной бумагой — 4,9 млрд.
У большинства выпусков активность растёт. Количество выпусков с объёмом торгов ниже 10 млн: с 5 штук в позавчера до 2 штук. Их доля в «рыночных» позициях — 0,7%. Минимальная сумма: с 6,61 млн до 6,49 млн…

Информация по конвертируемым облигациям и рынку на сегодня:

Вчера конвертируемые облигации: открылись ровно, затем пошли вверх и откатили; средний рост. Объём торгов конвертируемых облигаций снизился, ставка премии снизилась. Сегодня ожидаю небольшой рост. Конвертируемые облигации всё ещё не показывают признаков стабилизации: это либо сильный рост, либо сильное падение. Возможны шансы на «сюжетные» (тематика) спекуляции. В целом цена и ставка премии по конвертируемым облигациям достаточно высоки — есть T-сделки…

Конкретные события:

China Aviation Beijing Changbao Lease Housing REIT (180503): 【подписка】； 鲁泰 東时 последний день конвертации в акции； Xianghe конвертируемая: не понижать условия конвертации（не будет «даунрейт»）； Chenguang Electric Motor: новые акции на Nasdaq? 【листинг】； Shangshui Intelligent: новая заявка на Шэньчжэнь/Шанхай 【подписка】…

ST Zhanggu: конвертируемые облигации Zhanggu возобновляют торги; причина — в финансовой отчётности за год есть недостоверные записи, из-за чего акции компании подлежат дополнительному раскрытию рисков; WenTai: будет заседание по понижению условий конвертации; Yiywei конвертируемые: чистая прибыль同比增…

Сегодня Rui Chuang — быстрее чем за один день выполнение условий может привести к принудительному досрочному выкупу (strong redemption); сегодня нет — выполнение условий быстрее чем за один день может привести к триггеру понижения условий конвертации.

Сегодня 0 новых конвертируемых облигаций上市, 1 подписка на новые акции, 0 подписка на конвертируемые облигации. Сегодня в фокусе: Zhanggu; сможет ли в целом сегмент конвертируемых облигаций удержаться и т. п.

Zhanggu, сегодня возобновляет торги, есть вероятность -20% и «лимитного стопа вниз»; сегодня в фокусе.
Сильный (强力) 聚合 万顺2 и прочие трендовые позиции — всё выглядит хорошо, продолжаю наблюдение. Следить за относительными «низкими» выпусками для перестройки позиции: 恒锋 超声 宏微 и т. п…

Сводка информации:
1：Иран и США согласовали трёхстороннее прекращение огня на 2 недели, нефть падает;
2：Ожидаемые горячие темы: вычислительные мощности (奥飞, 中贝, 亿田); оборудование для энергосети（金05, 精达, 华辰, 嘉泽, 煜邦）космическая фотогальваника（双良, 福22, 奥维, 帝尔, 瑞科, 天23, 隆22）прикладной ИИ（风语, 鼎捷, 声迅, 集智, 润达, 冠中, 姚记, 科蓝, 思特, 普联）коммерческие космические полёты（广联, 再22, 神宇, 盟升, 航宇）；химическая промышленность（ 锦鸡, 赫达, 齐翔2）чипы（ 茂莱, 路维, 汇成, 晶瑞2, 安集, 阳谷）；фоторезист （ 晶瑞2, 华特, 华懋, 强力 ）；помимо этого держать в фокусе такие концепции как гуманоидные роботы и т. п…

Ниже — отбор конвертируемых облигаций по итогам прошлых выходных: обновление раз в неделю, не ежедневно: (личные записи по выбранным выпускам, не является инвестиционной рекомендацией) Поскольку медиана находится на высокой отметке, я немного ослабил критерии отбора! В целом качество по сравнению с прошлой неделей улучшилось: все рассматриваемые выпуски учли способность выдерживать волатильность. Конечно, при условии, что я всё ещё позитивно смотрю на перспективы в будущем, и всё ещё планирую держать часть портфеля конвертируемых облигаций. Я выбираю относительно низкую цену и относительно «малую» по размеру. По возможности выбираю выпуски с насыщенной концепцией и высокой активностью — это размещение «на размах» (摊大饼), не рекомендация для одной-единственной позиции: (выпуски с чистой облигационной природой также больше не рекомендую)

1：выпуски микрокапа около 130 (в пределах 300M) можно включать в список:
万讯 山石 科蓝 聚合 丝路 易瑞 九典2 恒锋 …

2：микрокап до 200M и до 150: колебания вниз ограничены, может поддерживать премию; верхняя граница высокая; просадка меньше; исключая выпуски, которые в последнее время могли быть близки к сильному выкупу:
艾录 海波 京源 …

3：относительно дешёвые, с невысокой премией; цена около 140, премия около 30; срок до погашения 0,5–5,5 года — хороший «маятниковый» (волновой) трейд для умельцев:

强力 威唐 超声 金埔 皖天 蓝天 海顺…

4：относительно дешёвые — «эскадрон на штурм», около 150; гарантированное соотношение прибыли/убытка; до 500M; премия около 20:

万顺2 丰山 丽岛 …

5：чисто атакующие, премия около 15, около 160, объём 400 млн; исключая те, у которых в ближайшие 2 недели вероятен сильный выкуп:
Нет …

6：чистая защитная группа; премия не особо высокая — около 70%; не полностью рассчитывать на понижение условий конвертации; капитал (объём) до 1 млрд; доходность около -3; по возможности чтобы концепции были разными и богатыми:

共同 科思 浙建 海能 回天 裕兴 东亚 志特 东宝…

7：я лично больше обращаю внимание на более активные типы: концепции богаче, цена не слишком высокая, эластичность приемлемая — обычно около 140的…

科蓝 力合 晶瑞2 恒锋 宏微 铭利 长海 正元2 三角 华兴 姚记 兴瑞 丽岛 …

Недавняя корректировка по конвертируемым облигациям: часть уже начала соответствовать условиям сильного выкупа в течение нескольких дней, а затем снова могла не соответствовать; премия уже «убита» ниже. Например: 帝欧 花园 华兴 威唐 航新 三角 艾迪 长海 赛特 永02…

В текущей обстановке давление со стороны сильного выкупа довольно заметно, поэтому верхняя граница ограничена. Поэтому я по возможности не выбираю слишком дорогие выпуски…

Общая стратегия: не углубляться в слишком детальный анализ, не концентрироваться, «раскладывать широко», зарабатывать на волатильности, режим «бить по кротам» (быстрые точечные реакции). Использовать широту вместо глубины; одновременно защищаться от рисков, стремиться к средней доходности. Можно сочетать с условными ордерами и использовать сеточные ордера; по максимуму использовать волатильность. Не рекомендую держать один-единственный выпуск. При этом все выбранные конвертируемые облигации — это личные итоги для использования, не инвестиционная рекомендация. Инвестиции сопряжены с рисками, входить нужно осторожно.

Делая конвертируемые облигации, не забывай первоначальные намерения. На текущий момент конвертируемые облигации выглядят как для розничных инвесторов — очень хорошие инструменты. Инвестиции в конвертируемые облигации — это марафон: нужно обязательно придерживаться правильного пути, держаться подальше от спекулятивного настроя. Это истина, это и есть причинно-следственная связь. Все, что делает человек, как сон и как мыльный пузырь; как роса и как молния. Нужно действовать так; не держаться ни за что — и тогда рождается сердце. Капля, пусть мала, но постепенно наполняет великий сосуд…

																					![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-23adea612f-73f103d2c0-8b7abd-badf29)