Прогнозы по отчету CPI за август указывают на стойкую инфляцию и давление тарифов

Ожидается, что в отчете об индексе потребительских цен (CPI) за август 2025 года инфляция останется заметно повышенной, а экономисты прогнозируют, что тарифные издержки продолжат «просачиваться» в экономику.

Экономисты ожидают, что CPI вырастет на 0.3% в помесячном выражении в августе и на 2.9% год к году, согласно последним консенсус-прогнозам FactSet. Базовый CPI, который исключает волатильные цены на продукты питания и топливо, также, как ожидается, составит +0.3% в помесячном выражении за август и +3.1% год к году.

«Базовый CPI последовательно рос в каждом из последних двух выпусков, и мы ожидаем, что эта тенденция сохранится в данных за август», — пишет Кристофер Ходж, главный экономист США в Natixis. «Накопление запасов компаниями помогло защитить потребителей от чрезмерного ценового давления, а в целом показатели инфляции за последние несколько месяцев были довольно благоприятными. Эти запасы сократились, тарифные поступления выросли более чем на 150% по сравнению с прошлым финансовым годом, и компании не могут нести издержки по тарифам бесконечно».

«Поэтапное внедрение тарифов должно предотвратить ситуацию, когда в один месяц происходит скачок цен, и вместо этого мы можем ожидать очередной показатель инфляции, который покажет рост, но не чрезмерно тревожные, — добавляет он.

Основные моменты отчета по CPI за август

• Дата и время публикации отчета по CPI: четверг, 11 сентября, 8:30 утра по восточному времени.
• Ожидается, что CPI вырастет на 0.3% в августе после роста на 0.3% в июле.
• Ожидается, что базовый CPI вырастет на 0.3% в августе после роста на 0.3% в июле.
• Ожидается, что CPI год к году вырастет на 2.9% в августе после роста на 2.7% в июле.
• Ожидается, что базовый CPI год к году вырастет на 3.1% в августе после роста на 3.1% в июле.

Факторы, которые будут подталкивать рост CPI в августе

Расселл Прайс, главный экономист Ameriprise, ожидает рост выше консенсуса — на 0.4% в помесячном выражении. «Мы полагаем, что тарифные издержки будут проходить дальше, плюс будет еще одно повышение цен на продукты питания», — говорит он.

Прайс добавляет, что распространенные продукты питания, такие как цены на говядину, «в буквальном смысле пошли через крышу», что придаст импульс итоговым цифрам, несмотря на определенную компенсацию со стороны затрат на жилье.

Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что базовый CPI за август вырастет на 0.36%, что чуть выше консенсуса 0.30%, и это подтолкнет год к годовому темпу до 3.13%. Общий CPI, по прогнозу экономистов Goldman, поднимется на 0.37% за месяц, чему будут способствовать более высокие цены на продукты питания: они, по их оценкам, выросли на 0.35%, и цены на энергоносители, которые, как ожидается, увеличатся на 0.60%. Как отмечают в Goldman Sachs, цены на новые и подержанные автомобили, а также стоимость авиабилетов поддержали рост базовой инфляции.

Что касается влияния наложенных Президентом Дональдом Трампом пошлин на импорт, «мы заложили повышающее давление со стороны тарифов на категории, которые особенно подвержены риску, такие как связь, предметы домашнего обихода и досуг», — написали экономисты Goldman.

«В ближайшие несколько месяцев мы ожидаем, что тарифы продолжат повышать помесячную инфляцию, и прогнозируем помесячную инфляцию базового CPI около 0.3%. Помимо эффекта тарифов, мы ожидаем, что базовая инфляционная тенденция продолжит снижаться, отражая сокращение вкладов со стороны рынка арендного жилья и рынка труда», — добавляют они.

Экономисты Bank of America ожидают, что «инфляция в августе останется “липкой”». Они прогнозируют общий рост CPI на 0.3% в июле «в силу растущих цен на энергоносители, устойчивой инфляции товаров, обусловленной тарифами, и твердых (не снижающихся) показателей по услугам, не связанным с жильем».

В целом, как указали экономисты Bank of America, «влияние тарифов должно продолжать “просачиваться” к потребителям». «Тарифы должны способствовать дальнейшему росту цен на товары для дома, одежду и товары для отдыха. Мы ожидаем, что тарифы останутся источником инфляции цен на товары в ближайшие несколько кварталов».

У Прайса из Ameriprise есть мнение, что тарифный ценовой эффект на CPI будет относительно недолгим: «Я смотрю на то, что инфляция достигнет пика в период ноябрь—декабрь на фоне влияния тарифов».

Прайс считает, что базовая инфляция CPI должна выйти на максимум в диапазоне 3.2%–3.4%.

Кэти Клингенсмит, главный инвестиционный стратег Edelman Financial Engines, говорит, что влияние тарифов — это не только то, что отражается в официальных данных. Она отмечает, что опрос Университета Мичигана за август показал: домохозяйства ожидали роста инфляции на 4.8% в течение следующего года против всего 2.6% в рыночных прогнозах.

«Тарифы обычно подталкивают CPI вверх в разовом порядке, когда издержки перекладываются дальше, но реальный риск — психологический», — говорит она.

Затяжной характер тарифной политики, добавляет Клингенсмит, привел к тому, что возник «медленный “перегрев” более высоких затрат и сбоев в поставках, а не единичный шок», заставляя домохозяйства чувствовать, что цены продолжают понемногу ползти вверх.

Хосе Торрес, старший экономист Interactive Brokers, прогнозирует более мягкий, чем консенсус, рост CPI на 0.1% в помесячном выражении и увеличение на 2.8% год к году.

«Некоторые из наиболее “горячих” аспектов прошлого месяца остынут — а именно бывшие в употреблении и новые автомобили», — говорит он.

Тем временем Торрес указывает на энергетику и транспорт как на некоторые из наиболее «горячих» направлений для отчета по августу.

Торрес говорит, что недавняя тенденция более высокой инфляции подпитывалась сектором услуг, а не ценами на товары, которые напрямую затрагиваются тарифами.

«Мы видим, что инфляционное давление фактически формировалось услугами, и это не то, чего ожидал кто-либо», — говорит Торрес. «Я ожидаю, что это продолжится, и в действительности это связано с тем, что потребители приходят в себя после неопределенного начала первой половины года».

Когда ФРС снизит ставки?

Клингенсмит из Edelman говорит, что показатель CPI выше ожидаемого подтвердит расхождение с целевым уровнем Федеральной резервной системы в 2.0%.

«Это означает, что дезинфляционный тренд, который доминировал в течение прошлого года, теряет темп, а рост цен потенциально может ускориться», — говорит она.

Это может усложнить ситуацию для ФРС: по словам Клингенсмит, тогда ей будет трудно «сосредоточиться только на смягчении картины по занятости» и это приведет к стагнации реальных доходов.

«Если CPI выйдет выше 3% — как ожидается на этой неделе, — это снова подтвердит, что инфляция ушла дальше от целевого уровня ФРС в 2%», — говорит она.

Однако, учитывая недавнюю слабость данных по рынку труда, фьючерсные рынки закладывают 88%-ную вероятность снижения ставки на четверть пункта ФРС в сентябре, согласно инструменту CME FedWatch, при 72%-ной вероятности дальнейшего снижения на четверть пункта в октябре.

Клингенсмит говорит, что снижение ставки в этом месяце, похоже, уже на пути.

«На данный момент ФРС дала понять, что сосредоточена на рисках для рынка труда, и снижение на 25 базисных пунктов в сентябре практически уже “вшито”», — отмечает она, добавляя, что реальный вопрос в том, сколько последует снижений и с какой скоростью.

Прайс из Ameriprise ожидает снижение ставки на четверть пункта в сентябре, но «я не думаю, что в октябре мы, вероятно, увидим такое, поскольку инфляция продолжает ускоряться. Я считаю, что для них это будет трудное решение».

«Но в 2026 году, я думаю, они смогут наверстать упущенное, и они смогут снижать ставки по мере того, как инфляция будет снижаться в первой половине 2026 года», — добавляет Прайс. «Я думаю, что тогда у них будет достаточно места для снижения процентных ставок».