Вернувшись к довоенной позиции, юань выделяется как единственная звезда

Накануне того, как Трамп своим «последним ультиматумом» пригрозил бомбардировками иранских электростанций, курс доллара к юаню вернулся к уровню военного времени; USDCNH в какой-то момент опускался до 6.8550. По сравнению с иеной и южнокорейским воном, которые все еще находились на низких уровнях, азиатские валюты в целом демонстрировали весьма заметные результаты. Показатели юаня были особенно впечатляющими.

Рис.: Юань обгоняет другие валюты

I. Негативное влияние боевых действий на юань постепенно ослабевает

По мере развития ирано-американской войны на данный момент — независимо от того, будет ли она расширяться, — влияние на юань ослабевает.

Во-первых, юань меньше всего зависит от цен на нефть. На фоне ожиданий о длительном закрытии Ормузского пролива цена Brent стабильно удерживалась выше 100 долларов; некоторые центральные банки даже переключились на ожидания агрессивного повышения ставок и впоследствии это трансформировалось в ожидания экономического спада. Тем не менее, сигналы денежно-кредитной политики по юаню оставались стабильными; в условиях мягкой ликвидности в первом квартале ставка overnight по операциям РЕПO даже шла вниз, колебания по долгим облигациям сузились, и юань стал «тихой гаванью» на фоне глобального всплеска распродаж гособлигаций.

Рис.: Стабильность ставок по длинным облигациям юаня

Во-вторых, спрос и предложение по валюте по-прежнему определяются не настроениями, а «клиентским» потоком. В первом квартале спот + форвардный нетто-сальдо по конвертации все еще удерживалось на уровне масштаба 100 млрд долларов США в месяц. Война, напротив, предоставила окно для конвертации свыше 6.90. В нынешней осторожной обстановке у проп-трейдингов более сильное влияние на ликвидность оказывает клиентский поток.

Рис.: Волатильность снижается

Характеристика юаня — постепенное движение вперед при сохранении устойчивости — также отражается в аномально спокойной подразумеваемой волатильности. Помимо кратковременного всплеска подразумеваемой волатильности в начале марта, обусловленного паникой, в течение всего месяца она последовательно снижалась и уже вернулась к уровню военного времени. Это означает, что от краткосрочного до средне- и долгосрочного горизонта у юаня нет чрезмерных ожиданий по укреплению/ослаблению вбросовых уровней.

II. Как смотреть на перспективы

В прошлой статье о том, почему остановить ирано-американское противостояние оказалось так сложно, мы упоминали, что функция реакции рынка тоже может меняться. Среди факторов — то, что юань может стать потенциальной заменой в качестве «потенциального преемника системы нефтедоллара», обгоняя другие азиатские валюты.

Сегодня юань демонстрирует относительное преимущество. После того как в Японии и Корее валюты просели из-за обвала акций, а валюты Юго-Восточной Азии снизились из-за уязвимости нефти, индекс курса юаня поднялся до нового максимума более чем за год.

Рис.: Индекс юаня обновил максимум

С этой точки зрения, уже достаточно велико отклонение в пользу юаня. За исключением сценария, когда война завершится раньше, чем предполагалось, юань также может пойти к внутригодовому минимуму в районе отметки 6.80; в противном случае корректировка в краткосрочном периоде уже достигла нужного уровня.

III. Итоги

(1) Обменный курс доллара к юаню вернулся к уровню военного времени; негативное влияние войны постепенно уменьшается, а чувствительность к событиям снижается.

(2) По индексу юаня в краткосрочном периоде корректировка уже достигла уровня; вероятность того, что до окончания войны курс опустится ниже 6.80, невысока.

Источник статьи: Доброе утро, валютный рынок

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        На рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности конкретных пользователей. Пользователь должен оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, изложенные в данной статье, его конкретным обстоятельствам. В соответствии с этим инвестированием ответственность несет сам инвестор.