Жесткое руководство, повышение компетенций, улучшение механизмов: 16 мер Шанхая по ослаблению регулирования государственных фондов

Сecurities Times корреспондент Чжан Шусянь

7 апреля Комитет по государственным активам Шанхая официально издал «Руководящие указания по дальнейшему содействию качественному развитию паевых инвестиционных фондов прямых инвестиций, находящихся под надзором организаций госсектора, подотчетных Комитету по государственным активам в городе Шанхай» (далее — «Руководящие указания»). Документ формирует 16 рабочих мер по трем направлениям: усиление ориентирования, повышение возможностей и оптимизация механизмов, чтобы государственный капитал стал долгосрочным капиталом, терпеливым капиталом и стратегическим капиталом для обслуживания развития отраслей.

Как отмечает корреспондент «Securities Times», «Руководящие указания» сосредоточены на всем процессе операционной деятельности фонда, включая учреждение фонда, оценку активов, инвестиционное решение и т. д.; они дополняют и совершенствуют «Методические правила по управлению деятельностью паевых инвестиционных фондов прямых инвестиций организаций госсектора под надзором Комитета по государственным активам в Шанхае» (далее — «Методические правила управления фондом»), изданные Комитетом по государственным активам Шанхая в августе 2024 года.

Например, «Методические правила управления фондом» предусматривают, что организации госсектора, учреждающие или участвующие в инвестиционных фондах, должны после одобрения на уровне группы — до начала операций — подать предварительное уведомление или отчет в Комитет по государственным активам Шанхая. «Руководящие указания» применительно к особой ситуации, когда организация госсектора учреждает фонд, но не вносит капитал, уточняют требования к уведомлению после реализации; при этом ответственность за общую координацию управления возлагается на каждую надзорную организацию госсектора.

«Методические правила управления фондом» требуют, чтобы организации госсектора в полной мере использовали эффект увеличения капитала фонда; для фондов разных типов установлен верхний предел принципиально допустимой доли подписки (принятия обязательств) капитала. «Руководящие указания», исходя из результатов проведенных исследований, уточняют: в пределах основной деятельности организации госсектора, учреждающие и создающие однозадачные специальные фонды, могут при необходимости расширить допуск по доле подписки капитала и поддерживают упорядочивание (упрощение) внутренних процедур учреждения в разумных пределах.

В части механизма инвестиционных решений Комитет по государственным активам Шанхая отмечает, что в ходе исследований выяснилось: на рынке у государственных LP существует определенная тенденция к «GP-подобности»; обеспечивая собственные интересы за счет получения назначения в состав членов инвестиционного комитета, а также подавляющее большинство голосований осуществляется по модели «корпоративных голосов» (institutional votes), что в определенной степени влияет на эффективность принятия инвестиционных решений. В связи с этим «Руководящие указания» предлагают: организации госсектора могут обеспечивать право на информированность и право на надзор, используя такие методы, как назначение наблюдателя в инвестиционном комитете или члена консультативного комитета; в случае, когда действительно необходимо выдвигать кандидата в члены инвестиционного комитета, следует предлагать людей, обладающих компетенцией для выполнения обязанностей и способствующих повышению уровня инвестиционных решений; при этом поддерживается их независимое выражение инвестиционного мнения в пределах предоставленных полномочий (то есть «индивидуальные голоса» — personal votes). Кроме того, дополнительно поощряется, чтобы государственные фонды по необходимости привлекали определенную долю отраслевых экспертов в качестве членов инвестиционного комитета, повышая профессиональность инвестиционных решений.

Учитывая, что выдающиеся управляющие фондами обладают сильными профессиональными возможностями, позволяющими точно выявлять потенциальную ценность проектов высоких технологий на ранней стадии, формируя более соответствующее рыночным закономерностям и отраслевой репутации ценообразование. «Руководящие указания» далее уточняют: после прохождения соответствующих процедур принятия решений организации госсектора могут дифференцированно устанавливать для выдающихся управляющих фондами долю инвестиций со стороны госсектора, пороговую ставку доходности, базу для начисления управленческой платы и другие условия; при этом фонды, ориентированные на посевную стадию и стадию стартапов технологических предприятий, могут получить дополнительные послабления.

Что касается способности к ведущему ценообразованию (lead pricing): учитывая высокую неопределенность ранних проектов, как правило отсутствуют финансовые показатели, на которые можно опереться; соответственно, требования к возможностям управленческой команды по оценке и ценообразованию являются высокими. «Руководящие указания» подчеркивают: государственные фонды должны применять научные методы оценки, соответствующие различным стадиям роста технологических компаний; делать акцент на ключевых показателях, включая компетентность основной команды, интенсивность исследований и разработок, оригинальность и степень прорыва технологий, качество патентов, стратегическое положение в цепочке поставок, прогнозы роста и т. д., чтобы реально повысить способность к ведущему ценообразованию в сфере ранних научно-технических и инновационных проектов.

Последующее участие (follow-on) и распределение сверхдоходов являются рыночно-ориентированными механизмами стимулирования и ограничения, широко применяемыми в фондах. Чтобы в дальнейшем лучше согласовать подход с практикой рыночных фондов, «Руководящие указания» поощряют отраслевые инвестиционные фонды и финансовые инвестиционные фонды внедрять механизмы последующего участия; поддерживают управленческую команду в получении доходов от последующего участия и доли сверхдоходов за счет владения платформами для последующего участия сотрудников (SLP) или долями GP.

В части системы оценки и аттестации «Руководящие указания» подчеркивают: организации госсектора должны следовать закономерностям инвестиционной деятельности фонда, внедрить механизмы оценки, сочетающие годовые и долгосрочные периоды; допускать нормальные инвестиционные риски и не ограничиваться оценкой только по прибыли/убытку отдельного проекта или одного года, чтобы устранить опасения относительно инвестиций в проекты ранней стадии. Одновременно требуется, чтобы организации госсектора, исходя из типа фонда и стадии его работы, дифференцированно устанавливали финансовые показатели и нефинансовые показатели.

«Руководящие указания» также уточняют, что при передаче организациями госсектора долей фонда, а также при передаче долей компаний, в которые уже инвестировали фонды корпоративного типа (company-type funds), они могут на основе оценочного отчета, составленного третьей стороной с учетом таких факторов, как ситуация по проекту, сопоставимые рыночные кейсы, ликвидность активов и т. д., разумно определять размер корректировки цены, обеспечивая защиту интересов госсектора и повышая эффективность выхода. Комитет по государственным активам Шанхая заявляет: при утверждении организацией госсектора плана передачи долей государственного фонда Комитет может одновременно утвердить величину и нижний предел ступенчатой корректировки цены на случай, если после объявления не будут найдены потенциальные покупатели-договорники (intentioned counterpart). Это направлено на повышение эффективности сделок.

(Редактор: Дун Пинпин)

     【Дисклеймер】Данная статья отражает только мнение ее автора и не имеет отношения к Hexun. Сайт Hexun сохраняет нейтральность в отношении утверждений, мнений и суждений, изложенных в статье; какие-либо явные или подразумеваемые гарантии относительно точности, надежности или полноты содержащихся материалов предоставляться не будут. Пожалуйста, ознакомьтесь и используйте информацию только для справки, а все связанные с этим риски принимаете на себя самостоятельно. Email: news_center@staff.hexun.com

Сообщить о нарушении