«Первая компания по производству зубной пасты» Liangmianzhen приостановила торги в ожидании смены владельца

Вопрос к AI · Какой эффект отраслевой синергии может возникнуть при переходе контроля над «Ляньмяньчжэнь» к Guangxi Kangyang Group?

21st Century Business Herald Тан Вэйке

Старый национальный бренд в области национальной гигиенической косметики, хранящий воспоминания нескольких поколений, сейчас переживает поворот судьбы.

29 марта акционерное общество Liuzhou Liangmianzhen Co., Ltd. (600249.SH, далее — «Liangmianzhen») объявило, что контролирующий акционер Guangxi Liuzhou Industrial Investment and Development Group Co., Ltd. (далее — «Liuzhou Chautou Group») планирует переуступку акций, что может привести к изменению контроля над компанией. Торги акциями приостановлены с 30 марта, предполагаемая длительность паузы не превысит 2 торговых дней.

Это означает, что компания, имеющая 85-летнюю историю и некогда названная «первой акционерной компанией по производству зубной пасты», возможно, попрощается с эпохой, когда местный госсектор владел ею, и откроет новую главу развития.

Смена контроля — уже на пороге

В объявлении указано: Liuzhou Chautou Group напрямую владеет 33,34% акций Liangmianzhen и дополнительно — 0,55% через 100%-ю дочернюю структуру, в сумме контролируя 33,89%; если включить доли в акциях ассоциированных сторон, которые также принадлежат агентству государственного управления по делам госсобственности г. Лиучжоу, ключевой объект владения в госсекторе в совокупности имеет более 35% — то есть является абсолютным контролирующим субъектом компании. Если данная сделка по передаче акций будет успешно реализована, это будет означать стратегический выход комитета госсобственности г. Лиучжоу, а организационно-правовая природа Liangmianzhen может измениться фундаментально.

За колебаниями структуры владения стоит постоянное давление на операционные результаты. Согласно последним данным финотчетности, в 2025 году Liangmianzhen получила чистую прибыль, приходящуюся на материнскую компанию, в размере 9.85M юаней, что на 87,8% ниже год к году; базовая прибыль на акцию составила лишь 0,0179 юаня, что значительно меньше 0,1475 юаня в 2024 году. Хотя в 2025 году выручка компании незначительно выросла до 1.06B юаней, операционная прибыль составила только 7.84M юаней — способность генерировать прибыль продолжает ухудшаться. По сути, в последние годы Liangmianzhen так и не смогла вернуться к показателям пикового периода: былое великолепие, когда годовой объем производства и продаж превышал 4.18M тюбиков, осталось в прошлом; под давлением конкурентов в области китайской фарм-/ТМD-косметики и гигиены полости рта, включая Yunnan Baiyao, доля на рынке постепенно сокращалась.

Как первая публичная компания в отрасли зубной пасты, Liangmianzhen когда-то несла большие ожидания национального бренда. Начиная с 1941 года, когда бренд возник в пяти небольших частных мыловаренных заводах, затем в 1978 году разработал первую в Китае пасту с компонентами традиционной китайской медицины, а в 2004 году вышел на Шанхайскую фондовую биржу — его траектория развития действительно отражает исторический срез отрасли ежедневного ухода в Китае.

В пиковые годы продукты компании поставлялись за рубеж и даже стали первой в мире (в США) пастой с заявленными терапевтическими свойствами, получившей одобрение FDA США. Но с усилением рыночной конкуренции и задержкой с корректировкой стратегии управления эта компания старого формата постепенно оказалась в ловушке проблем с ростом; этот выход госсектора может стать дорогой для привлечения новых драйверов.

С учетом того, что объявление о приостановке торгов уже опубликовано, потенциальные «перекупщики» стали главным объектом внимания рынка. На основе отраслевого анализа и особенностей структуры капитала наиболее вероятным получателем обычно считают платформы госсектора на уровне автономного региона Guangxi; среди них самым громким является голос в пользу Guangxi Kangyang Group (принадлежит Guangxi Tourism and Development Group).

Как первая в Guangxi провинциальная платформа в сфере health/кураторства (康养), Guangxi Kangyang Group находится под фактическим контролем комитета по делам госсобственности автономного региона (区国资委), совокупные активы — 14 млрд юаней; в 2025 году она уже контролирует Nanfang Chizhi (南方黑芝麻) и активно выстраивает цепочку «大健康 + 药食同源 + 日化». Ключевой бизнес Liangmianzhen — лечебные зубные пасты на базе традиционной китайской медицины — а также смежный блок фармацевтики, как нельзя лучше совпадают с планом этого холдинга по развитию, позволяя сформировать эффект синергии, поэтому ей присвоили рейтинг вероятности «пять звезд».

Кроме Guangxi, в перечень потенциальных получателей также включают региональные госс предприятия, такие как Guangxi Investment Group, Guangxi Nongken Group и др.: первая — как крупнейшее госс предприятие в Guangxi — имеет в структуре медицинский/фармацевтический блок и обладает базой для интеграции бизнеса Liangmianzhen; вторая же может через синергию ресурсов сырья ТКМ усилить компоновку «здоровье + ежедневный уход».

Помимо местного госсектора, вероятность участия есть и у индустриального капитала, и у финансовых инвесторов. Китайские лидеры в области ТКМ/ежедневной гигиены и косметики, такие как Yunnan Baiyao и Pianzhuanghuang, могут за счет приобретения Liangmianzhen пополнить региональную структуру покрытия, а также усилить конкуренцию в категории лечебных зубных паст на базе традиционной китайской медицины; компании по уходу и гигиене вроде Shanghai Jahwa и Lafang Jahwa, напротив, могут рассчитывать на преимущества их старых брендов и ресурс каналов для углубления дистрибуции. Стоит отметить, что Goldman Sachs International уже в конце 2025 года вошла в число крупнейших десяти акционеров по ликвидным акциям Liangmianzhen: она приобрела 4,1779 млн акций; благодаря имеющейся доле и возможностям интеграции в отрасли ее также считают потенциальным участником.

Однако рынок в целом считает, что вероятность кросс-региональных или кросс-отраслевых поглощений низкая. Компании, не связанные с индустрией ежедневной гигиены (например, Huaxin Zhenbang), исключены, а малые и средние частные предприятия не смогут взять на себя этот «бренд старого типа» из‑за недостаточной финансовой силы и нехватки отраслевой синергии. В конечном итоге, вероятнее всего, «перекупщиком» станет структура в системе госсектора автономного региона Guangxi; это соответствует логике интеграции местной отрасли и позволит лучше защитить наследие национального бренда.

Отраслевая перетряска. Старые бренды ищут пути трансформации

Смена контролирующего пакета Liangmianzhen приходится на пик периода сделок по слияниям и поглощениям в отрасли ТКМ/ежедневной гигиены.

На уровне политики «План развития стратегии традиционной китайской медицины» прямо определяет сочетание ТКМ + ежедневной гигиены как приоритетное направление для выращивания; в 2023 году Национальное управление по контролю за медицинскими изделиями и лекарствами (NMPA) пересмотрело «Каталог ингредиентов для косметики, которые уже использовались», добавив 27 видов лекарственных растений ТКМ, тем самым обеспечив отрасль правовой опорой. На уровне рынка спрос потребителей на натуральные, безопасные, эффективные средства ухода продолжает расти; прогнозы аналитиков показывают, что в период 2025–2030 гг. отрасль ТКМ-косметики войдет в плотную фазу сделок по консолидации, а доля на рынке лидеров может вырасти с нынешних 18% до 35%.

На этом фоне реорганизация акционерного капитала Liangmianzhen имеет типичное отраслевое значение. Для получателя это будет не только платформa上市-компании, но и национальный бренд с 85-летней историей, ключевые технологии производства лечебных зубных паст на основе ТКМ и отлаженная производственная система. Будучи ведущей организацией, возглавляющей разработку группового стандарта《中药牙膏》, Liangmianzhen располагает научно-исследовательской постдокторской (博士后) рабочей станцией и инженерно-технологическим исследовательским центром лечебных зубных паст из традиционной китайской травы Guangxi; накопленный технический опыт в сфере ТКМ/ежедневной гигиены по-прежнему остается ценным.

Однако вызовы интеграции после поглощения также нельзя недооценивать. Как заново сформировать имидж бренда, активировать жизненность каналов, повысить способность к инновациям в продуктах — это ключевые вопросы, с которыми столкнется новый контролирующий акционер. В настоящее время конкуренция в отрасли ТКМ/ежедневной гигиены уже перешла в стадию крайней интенсивности: лидирующие компании выстраивают барьеры конкурентоспособности через компоновку цепочки «вся отрасль», цифровую трансформацию и работу по всем каналам. Liangmianzhen нужно, сохраняя ключевые преимущества ТКМ, ускорить итерации продуктов и корректировать рыночные стратегии, чтобы закрепиться в волне роста концентрации отрасли.

Ранее отраслевые аналитики уже указывали, что выход местного госсектора из конкурентных областей и привлечение стратегических инвесторов, обладающих более высокой отраслевой синергией, является неизбежной тенденцией реформирования государственных предприятий и развития отрасли. Для Liangmianzhen смена контроля может стать важным шансом выбраться из управленческих трудностей и добиться возрождения бренда. Если удастся опереться на ресурсы и финансовую поддержку нового акционера, сосредоточиться на профильном бизнесе в сфере ТКМ/ежедневной гигиены, усилить исследования и разработки и увеличить рыночные инвестиции — эта компания старого типа имеет шанс вновь оживиться.