После превышения цен на нефть отметки в 100 долларов: инфляция, экспорт, производственная цепочка — как Китай может играть в свои сильные стороны и избегать слабых

Вопрос к AI · Почему китайская обрабатывающая промышленность сохраняет устойчивость в условиях энергетического кризиса?

Корреспондент Ван Чжэнь

Текущий ближневосточный конфликт продолжает обостряться, международные цены на нефть держатся на высоком уровне и усиливается их волатильность, что оказывает двойное влияние на китайскую экономику: с одной стороны, рост входящих затрат сдавливает маржу прибыли отечественных предприятий в нижнем звене и реальную покупательную способность жителей, подавляя внутренний спрос; с другой стороны, если зарубежные цепочки поставок окажутся заблокированы из-за скачка энергетических издержек, Китай благодаря относительно стабильному энергоснабжению и полной промышленной цепочке имеет шанс на дальнейшее увеличение экспортной доли.

Аналитики отмечают, что столкнувшись с наиболее серьезным энергетическим геополитическим шоком со времен нефтяного кризиса 1970-х годов, на уровне государственной политики необходимо одновременно задействовать два направления — краткосрочную антикризисную стабилизацию и средне-долгосрочную структурную устойчивость, максимально снижая влияние внешних шоков на экономику страны и жизнь населения.

Краткосрочное давление импортируемой инфляции неизбежно

Боевые действия на Ближнем Востоке вступили во второй месяц: хотя у всех сторон есть политические потребности завершить конфликт, конкретные сроки остаются неясными, и цены на нефть продолжают держаться на высоком уровне, в условиях чего глобально повсеместно нарастают инфляционные риски.

По состоянию на 6 апреля цена нефти Brent составляет примерно 110 долларов за баррель, что более чем на 50% выше цены закрытия последней торговой сессии перед началом конфликта (72,6 доллара за баррель).

Экономисты указывают, что с точки зрения механизма передачи рост цен на нефть оказывает прямое и быстрое влияние на индекс цен производителей промышленных товаров (PPI) внутри страны: он распространяется по цепочке отраслей от нефтедобычи и переработки к базовой химии, промежуточным товарам и далее к конечным промышленным товарам; влияние на индекс потребительских цен (CPI) при этом существенно ослабляется из-за длинной цепочки передачи, снижения зависимости домохозяйств от потребления готовых нефтепродуктов и мер регулирования политики.

Информация Государственного комитета по развитию и реформам (NDRC) показывает, что по состоянию на 6 апреля внутренние цены на бензин по сравнению с концом 2025 года выросли примерно на 2320 юаней за тонну. Основные брокерские компании в прогнозах по CPI и PPI на март указывают: рост CPI в годовом выражении, как ожидается, составит 1,0%–1,4%, что как минимум на 0,2 процентного пункта быстрее среднего темпа роста за первые два месяца текущего года; годовой PPI, как ожидается, сможет перейти с среднего значения -1,2% за первые два месяца к 0,3%-1,0%, обеспечив первый с октября 2022 года положительный годовой рост.

Председатель совета Китайского форума главных экономистов Лянь Пинь в интервью Interface News заявил, что если конфликт в краткосрочной перспективе (1–2 месяца) быстро пойдет на смягчение, международные цены на нефть откатятся от высоких уровней, а влияние на китайскую экономику будет относительно небольшим — возможно, в основном будет наблюдаться лишь этапная умеренная импортируемая инфляция. Если же конфликт продлится несколько месяцев или дольше 1 года, что приведет к продолжительному росту международных цен на сырую нефть, это окажет глубокое влияние как на китайскую экономику, так и на мировую экономику.

«В предельном случае, если цена нефти будет длительно удерживаться на уровне 120 долларов/баррель и выше, темпы роста PPI могут вернуться к 3% и более, а темпы роста CPI могут превысить 2,5%, сформировав более заметное инфляционное давление», — сказал Лянь Пинь.

Китайская инвестиционная компания CICC Galaxy также сообщила Interface News: если в течение всего текущего года “центр тяжести” цены на нефть будет находиться в диапазоне 85–100 долларов/баррель, соответствующий “центр тяжести” CPI будет оставаться в пределах 1,5%, а влияние импортируемой инфляции на Китай будет относительно ограниченным; но если цены на нефть пойдут вверх выше 120 долларов/баррель, то “центр тяжести” CPI может подняться выше целевого порога 2%.

На фоне продолжающейся в настоящее время в Китае общей низкой динамики цен рост цен на нефть в определенной степени может дать некоторые позитивные эффекты, например: нарушить самоподкрепляющий механизм дефляции и повысить инфляционные ожидания; улучшить показатели прибыльности для предприятий в энергетико-химическом секторе и тем самым усилить энергоснабжение; рост цен повысит номинальные темпы роста ВВП, улучшая показатель долговой нагрузки местных правительств, предоставляя больше пространства для активной фискальной политики; сектор новой энергетики получит новую волну возможностей развития, дополнительно стимулируя экспорт спроса на зеленую продукцию; произойдет “вынужденный” дополнительный толчок к энергосбережению и снижению выбросов во всем обществе, что будет способствовать ускорению повышения энергоэффективности и технологической модернизации в отраслях промышленности, транспорта и строительства.

Однако экономисты подчеркивают: импортируемая инфляция — это не инфляция, обусловленная стимулированием спроса, на которое рассчитывает политика, и она не может в корне решить проблему недостаточности внутреннего спроса.

«Настоящее экономическое восстановление — ключевое: с помощью эффективной макрополитики повысить внутренний спрос, улучшить ожидания предприятий и жителей и сформировать благоприятную спираль роста “зарплаты — цены”.» — сказал Лянь Пинь.

Главный экономист брокерской компании Yuekai Securities Ло Чжихэн в интервью Interface News отметил, что импортируемая инфляция сегодня оказывает четыре неблагоприятных эффекта для экономики Китая: во‑первых, напрямую увеличивает стоимость жизни для жителей, особенно заметно подрывая реальную покупательную способность групп со средними и низкими доходами; во‑вторых, предприятия в среднем и нижнем звене сталкиваются с двойным давлением — ростом цен на сырье и недостаточным спросом со стороны конечных потребителей; в‑третьих, поскольку Китай — один из крупнейших в мире импортеров сырой нефти, рост цен на нефть ослабит условия торговли Китая и увеличит давление на отток валюты, что создает вызов стабильности обменного курса; в‑четвертых, восстановление CPI, вызванное шоками предложения, может ограничить дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики, нарушая нормальное функционирование макрорегулирования.

Ло Чжихэн также подчеркнул, что инфляционная цель около 2% — это не просто способ повысить уровень цен, а через умеренную инфляцию разорвать отрицательный цикл «низкая динамика цен → откладывание потребления и инвестиций → ухудшение экономической ситуации», чтобы прибыль предприятий улучшалась, а рост доходов жителей стал устойчивой нормой.

Кризис вновь подчеркивает устойчивость китайского производства

С другой стороны, продолжительное удержание цен на нефть на высоком уровне может стать возможностью для китайского экспорта.

Главный экономист Dongwu Securities Лу Чжэ указал: поскольку в Китае достаточно запасов нефти и относительно низкая зависимость от внешних энергоресурсов, рост цен на нефть ограниченно влияет на производственные мощности отечественной обрабатывающей промышленности. Стабильные возможности энергоснабжения позволят Китаю сформировать замещение экспорта другим азиатским экономикам, тем самым увеличивая долю Китая в глобальном экспорте.

Главный экономист Goldman Sachs по Китаю Шань Хуэй также в отчете для Interface News отметил: если спрос в других регионах мира останется сильным, а цепочки поставок будут серьезно нарушены, Китай сможет извлечь выгоду для экспорта. Например, в 2021 году многие экономики для реагирования на шоки пандемии проводили экспансионистскую фискальную политику, а перебои в цепочках поставок, такие как дефицит полупроводников, ограничили производство в регионах за пределами Китая; из-за резкого всплеска внешнего спроса на товары Китая экспорт в тот год вырос на 30%.

Главный экономист Nomura по Китаю Лу Тинь в интервью Interface News сообщил: согласно оценкам Nomura, нефть и природный газ, импортируемые через пролив Хормуз, составляют соответственно около одной трети и 16% от общего внутреннего потребления; энергоресурсы, поставляемые через этот пролив, обеспечивают около 7,2% общего потребления энергии в Китае. Нефтяные стратегические резервы Китая примерно покрывают потребности страны на 2–3 месяца; если влияние затронет одну треть поставок нефти, стратегические запасы позволят поддерживать внутреннее потребление нефти примерно в течение полугода.

Для других крупных экономик картина существенно иная. Рост цен на нефть и разрыв цепочек поставок сырой нефти приведут к тяжелой ситуации с обеспечением энергоресурсами у экономик Юго‑Восточной Азии, Индии, а также у Кореи, Японии и других, которые в высокой степени зависят от импорта сырой нефти или испытывают нехватку резервов, вынуждая их сокращать мощности производственных цепочек, связанных с сырой нефтью, что ведет к резкому снижению объема поставок их соответствующих готовых товаров на мировой рынок.

4 апреля Nomura в отчете для Interface News также уточнила: хотя нынешний конфликт на Ближнем Востоке действительно влияет на импорт энергии в Китай, уникальная структура китайской электроэнергетической системы означает, что промышленность внутри страны почти не испытывает влияния от резких колебаний цен на нефть и газ; поэтому данный кризис, вероятно, еще сильнее закрепит преимущества китайской обрабатывающей промышленности.

В отчете Лу Тинь указывает: и по сей пор уголь остается опорой электроэнергетической системы Китая. В 2024 году доля угольной генерации составляла около 58%; далее идут гидро-, ветровая, солнечная и другие возобновляемые источники энергии — примерно 34%; природный газ — около 3,2%, а нефть — менее 1%. Кроме того, большая часть импортируемого природного газа поступает из России и Центральной Азии. Помимо этого, электроснабжение в Китае находится под жестким государственным регулированием: установлены верхние пределы административных оптовых цен и контролируются розничные тарифы, что дополнительно изолирует конечных пользователей от колебаний мировых цен на крупные товарные категории.

«В совокупности: китайская обрабатывающая промышленность выигрывает благодаря наличию достаточного, низкозатратного и стабильного электроснабжения; в краткосрочной и среднесрочной перспективе она в основном “отвязана” от мировых рынков LNG и нефти. Те конкуренты, которые используют маржинально‑ценовой механизм и не имеют внутри страны альтернатив по топливу, не смогут воспроизвести эту стабильность», — сказал Лу Тинь.

Однако если глобальный энергетический кризис будет ухудшаться, сильнее затрагивая внешний спрос, в конечном итоге это также приведет к снижению китайского экспорта.

Исследовательский институт China Finance 40 Persons считает: для Китая главный риск заключается в вторичном макроэкономическом шоке, связанном с долгосрочным закрытием пролива Хормуз — высокие цены на нефть будут подрывать рост мировой экономики и внешний спрос.

Согласно исследованию Goldman Sachs, рост цены на нефть на 10% приводит к снижению темпов роста глобального ВВП на 0,1 процентного пункта. По расчетам JPMorgan, если цена Brent в середине текущего года будет держаться на уровне около 100 долларов/баррель и затем в III и IV кварталах будет постепенно снижаться до 80 долларов/баррель, то глобальная инфляция в текущем году вырастет на 0,8 процентного пункта, а темпы роста ВВП снизятся на 0,6 процентного пункта.

Главный экономист Morgan Stanley по Китаю Синь Цзыцян отметил: в этом энергетическом “шторме” наибольшие риски стагфляции для экономики Азии, кроме Китая, наиболее существенны; на втором месте — Европа; США и Китай относительно более устойчивы. Устойчивость Китаю придают обрабатывающая промышленность и энергетическая трансформация, но нельзя недооценивать давление на экспорт из-за слабости глобального спроса, а также “разъедание” прибыли предприятий и домохозяйств импортируемой инфляцией.

Комплекс мер по многим направлениям

Перед текущим энергетическим конфликтом экономисты выступают за стратегию комплексного реагирования по многим направлениям: в краткосрочной перспективе усилить рыночное регулирование, чтобы стабилизировать предложение и цены, одновременно обеспечив гарантии для жизни населения и снизив передаточное давление энергетических издержек на повседневные расходы жителей; в средне‑долгосрочной — ускорить трансформацию отраслей и углублять международное сотрудничество, чтобы повысить конкурентоспособность.

В краткосрочной перспективе основные меры заключаются в усилении рыночного регулирования и гарантиях для жизни населения.

Лянь Пинь предлагает: усовершенствовать механизм ценообразования на готовые нефтепродукты, установить уровни предупреждения по дням, неделям и месяцам, гибко корректировать темпы изменения цен; динамически высвобождать нефтяные запасы: когда цена нефти поднимается до 100 долларов/баррель, запускать согласованное размещение коммерческих резервов вместе со стратегическими государственными резервами; когда цена попадает в экстремальный диапазон выше 130 долларов/баррель, помимо масштабного единовременного высвобождения запасов, при необходимости координировать совместное сбрасывание с Международным энергетическим агентством (IEA).

Чтобы смягчить влияние высоких цен на нефть на предприятия, Лянь Пинь и профессор экономического факультета Fudan University Лю Чжикэ также сообщили Interface News: предлагается применить поэтапные налоговые послабления и снижение сборов для таких сфер, как гражданская авиация, общественный транспорт, сельское хозяйство, химическая промышленность, чтобы уменьшить нагрузку на предприятия и потребителей. Лянь Пинь также предлагает временные льготы по тарифам на электроэнергию для производства удобрений, создать систему резервов по импорту калийных удобрений, чтобы предотвратить слишком быстрый рост цен на аграрные ресурсы и его передачу на цены сельхозпродукции и продуктов питания; выдавать целевые субсидии группам с высокой зависимостью — например водителям сервисов заказа поездок и операторам грузоперевозок.

Со стороны жителей Лянь Пинь и Ло Чжихэн заявили, что нужно сосредоточиться на группах со средними и низкими доходами и при необходимости применять адресные субсидии. Ло Чжихэн отметил: рост цен на энергию и продукты питания имеет кумулятивный “регрессивный” эффект — он сильнее сказывается на домохозяйствах со средними и низкими доходами; поэтому он предлагает повысить стандарты по гарантированному минимуму (low-income support), выдавать ценовые субсидии или потребительские ваучеры, чтобы одновременно обеспечить базовые нужды и стимулировать потребление.

Кроме того, Ло Чжихэн подчеркнул: сталкиваясь с разовым шоковым ограничением поставок энергии, денежно‑кредитная политика не должна бездумно ужесточаться. Основная проблема сегодня — недостаточность эффективного спроса: следует поддерживать достаточный уровень ликвидности, содействовать тому, чтобы совокупная стоимость финансирования общества сохранялась на низком уровне; приоритет — поддержка расширения внутреннего спроса, технологических инноваций и малых и средних предприятий, а также микропредприятий. Синь Цзыцян предложил: в зависимости от степени влияния глобальных цен на нефть и внешнего спроса, в этом году своевременно снова расширить фискальную поддержку, чтобы стимулировать спрос на конечном звене.

В средне‑долгосрочной перспективе основная стратегия — ускорить трансформацию отраслей и углублять международное сотрудничество.

В части трансформации отраслей Лю Чжикэ заявил: нужно еще быстрее продвигать низкоуглеродную трансформацию энергоемких отраслей, переводить такие сферы, как химия, с нефти на замещение новой энергетикой, повышать энергоэффективность и снижать удары от волатильности цен на нефть.

Лянь Пинь предлагает: задать цели по снижению удельного потребления энергии для таких отраслей, как металлургия, химическая промышленность, строительные материалы; использовать механизмы торговли углеродными квотами, чтобы “подталкивать” модернизацию технологий; продвигать утилизацию тепла отработанных газов, электропечи и короткие технологические циклы выплавки стали и т. п.; параллельно развивать цепочки новой энергетики, учредить специальные фонды для поддержки исследований и разработок накопителей энергии, таких как проточные батареи и твердотельные батареи; поощрять внедрение электромобилей в сельскую местность, расширяя покрытие инфраструктуры зарядных станций в уездах.

В части международного сотрудничества экономисты все упоминали: расширять каналы диверсифицированного импорта энергоресурсов, усиливать сотрудничество с Россией, Центральной Азией, Африкой и Латинской Америкой, чтобы распределять и снижать геополитические риски.

Кроме того, Лянь Пинь предлагает активно развивать рынок производных инструментов по нефти — фьючерсы и др., чтобы повысить международное влияние “цены Шанхая”; расширять инструментарий — нефтеопционы, внебиржевые свопы, спредовое хеджирование и т. п., чтобы для компаний в сферах нефтепереработки, торговли, авиации и других предоставить более точные инструменты хеджирования рисков; опираясь на механизмы БРИКС и ШОС, расширять масштабы расчетов в юанях с странами‑производителями нефти; в рамках G20 и Международного энергетического форума продвигать создание “союза по экстренным поставкам”.