Щедро выплатили 41,8 миллиарда юаней! В прошлом году доход и чистая прибыль China Shenhua снизились, коэффициент дивидендных выплат почти достиг 80%

Вопрос AI · Почему China Shenhua придерживается стратегии высоких дивидендов, несмотря на снижение выручки и чистой прибыли?

30 марта компания China Shenhua (601088), «король угольной отрасли» в Китае, опубликовала свой последний годовой отчет: в 2025 году выручка составила 2949,16 млрд юаней, снизившись на 13,2% в годовом исчислении; чистая прибыль — 528,49 млрд юаней, снизившись на 5,3%; базовая прибыль на акцию — 2,66 юаня.

China Shenhua заявила, что в отчетном периоде, из‑за факторов, влияющих на соотношение спроса и предложения на угольном рынке, объем продаж угля и средняя цена реализации снизились на 6,4% и 12,1% соответственно, что привело к тому, что угольная выручка снизилась на 17,7% в годовом исчислении. Электроэнергетический сегмент также испытывал давление: из‑за снижения часов использования на рынке тепло-/электроэнергии и снижения тарифов на электроэнергию объем продаж электроэнергии и средняя цена реализации электроэнергии снизились на 3,9% и 4% соответственно, что привело к снижению выручки от реализации электроэнергии на 9,3% в годовом исчислении.

Напротив, бизнес по углехимии демонстрировал устойчивые показатели: благодаря низкой сравнительной базе капитального ремонта в прошлом периоде и росту объемов производства продажи полиэтилена и полипропилена в годовом сравнении увеличились на 12,6% и 11,5% соответственно, что способствовало росту выручки по углехимии на 1,7% в годовом исчислении.

В части распределения прибыли China Shenhua продолжает традицию высоких дивидендов. По итогам 2025 года компания планирует выплатить денежный дивиденд в размере 1,03 юаня на акцию; плюс денежные дивиденды, выплаченные в середине прошлого года, ожидается, что в течение всего года будет выплачено 418,11 млрд юаней денежных дивидендов, что составляет 79,1% от чистой прибыли.

Данные Wind показывают, что с момента листинга на A‑share в 2007 году China Shenhua в общей сложности осуществила денежные выплаты дивидендов на сумму 5023,39 млрд юаней; средний годовой коэффициент выплат дивидендов — 63,58%. За последние три года среднегодовой коэффициент выплат дивидендов достиг 229,79%.

По вопросам ресурсных резервов: по состоянию на конец 2025 года имеющиеся ресурсные запасы угля China Shenhua в годовом выражении увеличились на 7,05 млрд тонн до 41,41 млрд тонн; имеющиеся, пригодные к разработке запасы увеличились на 2,22 млрд тонн в годовом выражении до 17,31 млрд тонн.

Стоит отметить, что в декабре 2025 года компания раскрыла планы: приобрести у China National Energy Group принадлежащие ей бизнес по добыче угля, угольной электроэнергии на карьерах, углехимии и логистическим услугам путем выпуска акций A‑share и выплаты денежных средств. После завершения сделки имеющиеся ресурсные запасы угля компании повысятся до 68,49 млрд тонн, темп роста — 64,72%; имеющиеся, пригодные к разработке запасы угля — до 34,5 млрд тонн, темп роста — 97,71%; добыча угля — до 0,512 млрд тонн, темп роста — 56,57%.

С точки зрения отрасли в целом, в 2025 году в Китае было эффективно усилено обеспечение энергоснабжения: объем добычи рядового угля и потребление товарного угля сохранялись на стабильном уровне, а роль угля как «страховочного» обеспечения дополнительно проявилась. В течение года цены на уголь колебались в широком диапазоне, а центральная тенденция снижалась.

Со стороны предложения: внутреннее производство угля сохраняло устойчивый рост; согласно данным Государственного статистического управления, в 2025 году объем добычи рядового угля промышленными предприятиями выше установленного размера составил 4,83 млрд тонн, увеличившись на 1,2% в годовом исчислении. Импорт при этом снизился на 9,6% в годовом выражении до 0,49 млрд тонн, но все еще находится на втором по величине уровне за всю историю. Со стороны спроса: потребление товарного угля по всей стране составило 4,99 млрд тонн, снизившись на 0,7% в годовом выражении; в том числе объем угля, используемого в электроэнергетике, которая составляет около 58,3% от общего объема потребления, снизился на 2,1% в годовом исчислении; объем угля, используемого в химической промышленности, вырос на 10,2%.

Из‑за более свободной структуры спроса и предложения центральная тенденция цен на уголь заметно сместилась вниз, а отраслевые прибыли резко сократились. Согласно данным Wind: в 2025 году средняя цена закрытия на спотовом рынке угля марки 5500 ккал на причале Циньхуандао (Qinhuangdao Port) составила 696,88 юаня/тонну, снизившись на 18,49% в годовом исчислении. Суммарная прибыль в сегментах добычи и сортировки/обогащения угля составила 3520 млрд юаней, снизившись на 41,8%.

В 2026 году, под влиянием факторов вроде конфликтов на Ближнем Востоке, международный спрос на уголь и электроэнергию восстановился, что подтолкнуло цены на уголь вверх: по состоянию на 27 марта спотовая средняя цена угля марки 5500 ккал на причале Циньхуандао уже выросла до 761 юаня/тонну. За первые два месяца прибыль в сегментах добычи и обогащения угля выросла на 4,5% в годовом исчислении, и отрасль демонстрирует признаки оживления.

При взгляде на 2026 год China Shenhua ожидает, что внутренний спрос на уголь в целом будет оставаться стабильным: спрос на уголь со стороны электроэнергетики и для коксования будет в основном стабильным, для углехимии сохраняется пространство для роста. Добыча угля в целом останется на устойчивом уровне, объем импорта угля, вероятно, сохранится на стабильном уровне или немного снизится. Ожидается, что рынок угля в целом выйдет на базовый баланс спроса и предложения, а цены будут колебаться в разумном диапазоне.

China Shenhua — крупнейшая листинговая угольная компания в стране, а также A+H‑листинговая компания, входящая в группу национальных энергопроектов (State Energy Investment Group). Компания была основана в 2004 году, в 2005 году была размещена в Гонконге, а в 2007 году — на Шанхайской фондовой бирже. Основные направления бизнеса включают шесть сегментов: уголь, электроэнергия, железные дороги, порты, судоходство и углехимия. На закрытии 31 марта China Shenhua торговалась по цене 46,75 юаня за акцию, общая рыночная капитализация составила 9925,85 млрд юаней.