Используя индекс в качестве лодки, несите доверие в дальние путешествия, войдите в команду количественных индексов China Bank Fund

问AI · 背后捕捉自由现金流ETF推出的哪些市场周期机遇？

如何用“以投资者为本”的理念，在激烈的行业竞争中走出一条属于自己的路？

投资时间网、标点财经研究员 章敬宇

如今，指数化投资已然成为资产配置领域不可或缺的“基础设施”，伴随着国内ETF数量突破1400只、规模突破60k亿元大关（数据来源，Wind），行业正迎来高质量发展的全新阶段。对于基金管理人而言，当下的核心考验不再是简单堆砌指数工具，而是要真正读懂投资者的真实需求，在跌宕起伏的市场中，给予投资者长久的陪伴与足够的信心。

带着对这些问题的好奇，我们走进了中银基金，与量化指数团队展开了一场深度对话，探寻这家拥有多年指数投研积淀的基金公司，如何用“以投资者为本”的理念，在激烈的行业竞争中走出一条属于自己的路。

I. Поиск баланса между пассивным и активным инвестированием

В ходе перехода китайской индустрии паевых фондов к высококачественному развитию рынок ETF в Китае пережил стремительное развитие — от нуля к появлению, а затем к «качественному» этапу.

Будучи одной из более ранних компаний, сделавших ставку на индексное инвестирование, 中银基金 (Банк БОК?) является одним из первых управляющих на всем рынке по индексным ETF на SSE State-Owned Enterprises (SSE国企ETF), Gold ETF на Шанхайскую биржу (上海金ETF) и ETF по CSI Cash Flow (中证现金流ETF). С момента основания количественно-индексная команда 中银基金 неизменно придерживается первоначального намерения «ориентироваться на инвестора», применяя научные инвестиционные и исследовательские логики в управлении инвестициями и построении продуктовой линейки, стремясь создавать ценность для инвесторов силами профессионалов.

При формировании инвестиционной концепции количественно-индексная команда строит работу вокруг двух основных направлений продуктов — пассивного индексного инвестирования и количественного улучшения индекса (quantitative index enhancement), сформировав четкий и взаимодополняющий стратегический ориентир.

Пассивное индексное инвестирование: практик «теории рыночной эффективности»

Если кратко сформулировать концепцию пассивного индексного инвестирования 中银基金 одной фразой, то это можно выразить как «точное отслеживание, удобная настройка портфеля, поддержка инвестсоветником».

«Точное отслеживание» — это основа пассивного индексного инвестирования: количественно-индексная команда 中银基金 посредством детального управления строго контролирует ошибку отслеживания, предоставляя инвесторам чистые индексные инструменты для инвестирования. Проще говоря, это «что видите — то и получаете», помогая инвесторам быстро улавливать инвестиционные возможности, удобно реализовывать распределение активов и эффективно диверсифицировать инвестиционные риски.

Однако только точное отслеживание — недостаточно: команда также стремится решить запрос инвесторов — «что покупать и когда покупать». Для этого команда глубоко работает над исследованиями индексов и стратегий и параллельно предоставляет профессиональные рекомендации в формате «инвестсоветника», стараясь перевести инструментальную природу продуктов в сервисную — чтобы реализовать реальную ценность, которую обеспечивает работа инвестсоветника.

Количественное улучшение индекса (индекс-энхансмент): исполнитель повышения рыночной эффективности

По сравнению с пассивным индексным инвестированием, индексное улучшение следует принципу «модельное управление, дисциплинированное исполнение»: цель — при строгом контроле рисков продолжать генерировать устойчивые и заметные показатели сверхдоходности.

В части quantitative index enhancement команда фокусируется на четырех базовых направлениях — alpha-модели, риск-модели, оптимизации портфеля и атрибуции результатов — а также активно интегрирует передовые применения вроде машинного обучения. На фоне строгого контроля рисков отраслевого и стилевого отклонения и ошибок отслеживания команда стремится максимизировать alpha, одновременно контролируя риски просадки сверхдоходности, стремясь достичь баланса между доходностью и устойчивостью — чтобы каждая прибавка стоимости для инвестора была более надежной.

II. Создание «пирамида» кадрового резерва и реализация ключевого ориентира «долгосрочной ценности»

Кадровый резерв — это носитель жизненной силы исследовательско-инвестиционной системы и основа для воплощения инвестиционных идей, а зрелая и полноценная количественно-индексная инвест.-исследовательская система обеспечивает надежную операционную рамку и эффективный «мультипликатор» компетенций для кадрового «лестничного» строя.

Если смотреть шире, кадровый резерв и исследовательско-инвест. система совместно формируют ключевую конкурентоспособность бизнеса. Для устойчивого развития команды ее долгосрочная стабильность в ответ также может продолжать стимулировать качественное развитие инвестиционно-исследовательских компетенций.

Формирование кадровой лестницы: акцент на преимуществе командного взаимодействия и построение команды «стабильной, профессиональной, многовариантной»

По имеющейся информации, благодаря модели развития кадров «в первую очередь внутреннее обучение, в качестве дополнения — внешние привлечения» количественно-индексная команда 中银基金 уже обеспечила устойчивую работу всей команды и непрерывное развитие.

На данный момент в количественно-индексной команде投研 (инвестиционные исследования) 中银基金 работает более 10 сотрудников. Среди них: 2 опытных управляющих фондом с более чем 10 годами инвестиционного опыта, 2 представителя «mid-career» с опытом более 3 лет, а также в последние годы 2 новых управляющих фондом, продвинутых внутри компании. В результате сформировалась четкая кадровая лестница «опытные лидеры-навигация + костяк mid-career + резерв начинающих».

Как с помощью такой «элитной» команды обеспечить выполнение задач быстро растущего бизнеса — у 中银基金 есть свой ответ.

С точки зрения инвестиционно-исследовательских возможностей после более чем десяти лет накопления команда самостоятельно завершила построение цепочки — от базы данных, факторной базы и индекса аналитической базы до моделей инвестиционных стратегий, при этом модели реализованы как самостоятельные и управляемые.

При отборе кадров: за счет совершенствования механизмов обучения, кураторства и строгих процедур допуска и отбора обеспечивается профессионализация и «рыночность» компетенций команды.

Кроме того, разнообразный состав профессиональных предпосылок участников создал хорошую основу для расширения бизнеса команды по большему числу взглядов, стратегий и классов активов, а также позволил进一步 улучшить способность к «согласованным действиям».

Все участники количественно-индексной команды окончили ведущие высшие учебные заведения как внутри, так и за рубежом: двое имеют докторские степени, трое имеют опыт обучения или работы за рубежом. Профессиональная база охватывает множество направлений — финансы, финансовую инженерию, математику, статистику и др. Это эффективно помогает сформировать смешанную структуру знаний. Здесь есть как «квантовые специалисты», глубоко работающие много лет, так и «сильные специалисты по фундаменталу» с богатым накопленным опытом. Помимо этого, участники команды также имеют бэкграунд по системной операционной деятельности, разработке продуктов и исследованиям индексов. Глубокая интеграция разноплановых предпосылок способствует развитию команды в направлении расширения по разным взглядам, стратегиям и классам активов, формируя ключевые компетенции — распределение по нескольким классам активов, количественные модели, фундаментальные исследования, а также исследования индексов и разработку продуктов. Все это позволяет точно обслуживать стратегическую компоновку всей индексной бизнес-линейки компании.

Руководитель команды, г-н 冯梽, имеет почти 20 лет опыта в индексном бизнесе. Он участвовал в разработке и проектировании множества правил и процедур отрасли индексов и ETF, занимался планированием и разработкой нескольких инновационных продуктовых категорий, а также выступал автором/соавтором ряда профессиональных книг по количественным индексам и ETF. Его уникальное понимание отрасли также помогает команде лучше включаться в высококачественное развитие индексного инвестирования.

Построение инвест.-исслед. системы: придерживаться ключевого ориентира «долгосрочной ценности» и сформировать характерный контур «инвест-исследование в едином блоке»

Устойчивое следование ключевому ориентиру «долгосрочной ценности» и повышение ощущения выгоды для инвесторов стало важной целью в текущей индустрии паевых фондов.

При построении продуктовой линейки количественно-индексная команда 中银基金 стремится сформировать собственные особенности, постоянно фокусируясь на качественных сегментах с логикой долгосрочного роста и на эффективных факторах. Наша цель — сформировать линейку индексных продуктов, с которыми инвесторам «можно держать, можно зарабатывать и которые несут тепло».

На этой основе, опираясь на платформу инвест.-исслед. интеграции компании и большую систему инвест.-исслед. с совместным использованием ресурсов центра и взаимодействием нескольких команд, команда непрерывно поглощает и интегрирует результаты макро-, стратегических и отраслевых исследований. На основе того, что команда отслеживает направления макроэкономической политики и улавливает тенденции развития индустрии, она выявляет эффективные факторы, строит количественные модели и выводит сервисы в формате индексного инвестсоветника.

Эксперименты с форматом индексного инвестсоветника: формирование характерной и «теплой» системы сервиса

Перед лицом рыночной среды, где индексные продукты все более гомогенизируются, количественно-индексная команда 中银基金 подчеркивает — создать полноцепочечную «инвестсоветническую» систему сервиса: перейти от «предоставления индексных инструментов» к «обучению инвесторов как пользоваться инструментами».

Ранее команда уже более года тратила время на тщательную доводку и построение замкнутого цикла вывода услуг инвестсоветника, охватывающего «исследование индексов», «распределение активов» и «стратегические портфели». В результате профессиональные исследования превращаются в инвестиционные решения, которые инвесторам легче понять, проще использовать и которым можно доверять — так, чтобы индексные инструменты действительно стали «своим парнем», сопровождающим инвесторов в долгом пути.

III. Путь практики индексного инвестирования 中银基金: исследования приводят к продуктам, продукты улавливают ценность, инвестсоветник передает ценность, а ценность сопровождает клиентов

Возвращаясь к истории создания индексных продуктов, 中银基金 неизменно придерживается идеи «исследования — чтобы создавать продукты, продукты — чтобы улавливать ценность, инвестсоветник — чтобы передавать ценность, ценность — чтобы сопровождать клиентов». Основываясь на моделях анализа индексов, исследованиях макроэкономической политики и отраслевых тенденций, компания постоянно совершенствует планировку индексных продуктов.

На данный момент индексные и индекс-энхансмент продукты компании охватывают широкий спектр: широкие рыночные индексы (например, 科创50, 创业50), тематические индексы (например, 港股通 Интернет, роботы и др.), индексные стратегии (например, денежные потоки, дивидендная направленность и др.), а также товары (например, 上海金). Компания также распределяет инвестиции по всем крупным классам активов, включая акции, товары и облигации.

В частности, 中银中证全指自由现金流ETF, запущенный в 2025 году, является одним из первых ETF среди ETF по 全指自由现金流 (CSI 全指 свободного денежного потока) — это наглядная практика того, как 中银基金 придерживается принципа «ориентироваться на инвестора» и глубоко развивает продукты качественных индексов.

То, что продукт появился, вовсе не случайно. В основе — чуткое улавливание пересечений трех «циклов» компанией.

Первое — макроэкономический цикл. В конце 2024 — начале 2025 года исследовательско-инвест. команда увидела, что макроэкономика переходит от «ориентации на рост» к «акценту на качество», происходит смена механизмов формирования «старых и новых драйверов», и индустрия находит путь развития через трансформацию. В этих условиях инвестиционная ценность активов, которые стабильно генерируют свободный денежный поток и одновременно обладают антицикличностью, способностью к устойчивому развитию и потенциалом дивидендов, постоянно растет.

Второе — цикл отрасли и политики. В тот период активы типа «денежная корова» столкнулись с переоценкой стоимости. Это отражало стабильность конкурентной структуры в отрасли и соответствовало политическому курсу по поощрению дивидендов и вознаграждению инвесторов.

Третье — цикл потребностей инвесторов. В ходе общения и сопровождения инвесторов компания глубоко прочувствовала, что после рыночных колебаний спрос инвесторов на «устойчивое увеличение капитала» стал беспрецедентно сильным. Они ищут продукты распределительного характера, которые способны пережить циклы и которые можно долго держать.

Когда эти три цикла сходятся в одной точке, наступает «окно» для стратегии «свободного денежного потока». Компания первой разработала продукт и стала одним из первых управляющих в масштабах всего рынка по данному индексному продукту.

Появление продукта — это не просто совпадение. Оно основано на постоянном накоплении исследований, включая базу данных и стратегические модели, которые команда построила самостоятельно, а также чуткое улавливание эффективности факторов.

Одновременно этот продукт — и показатель приверженности концепции «инвестсоветника» в сервисном подходе. После выпуска продукта компания и команда продолжали в рамках инвесторского образования через разные каналы объяснять смысл свободного денежного потока, а также отличия этого подхода от традиционной дивидендной стратегии, помогая инвесторам лучше понять этот «новый инструмент».

Команда всегда считает: если продуктовое планирование — это нижний предел бизнеса, то в будущем именно индексный инвестсоветник определит верхний предел.

IV. Превентивная подготовка к плану «15-я пятилетка (十五五)»: построение новой экосистемы индексного управления богатством

Вставая на точку старта 2026 года — «начала十五五», количественно-индексная команда 中银基金 считает, что рынок A-shares может демонстрировать медвежье-бычий характер с тенденцией к росту на фоне колебаний и структурной дифференциации.

На уровне распределения активов, столкнувшись с неопределенностью извне, инвесторы могут рассмотреть отказ от стратегии ставки на единственный сегмент и вместо этого распределять активы с точки зрения многоклассных активов, многоплановых стратегий и долгосрочного горизонта: следуя четырем принципам — диверсификация по нескольким классам активов, набор из нескольких индексов, усиление стратегии и долгосрочное удержание.

Как свидетель и активный участник отрасли китайских паевых фондов, 中银基金 неизменно придерживается того, чтобы клиент был в центре, и продвигает трансформацию индустрии крупного управления активами (大资管) в сторону управления богатством.

Количественно-индексная команда 中银基金 также будет строить индексные услуги распределения активов, адаптированные под риск-профиль разных категорий клиентов, сроки размещения средств и цели по благосостоянию. Это поможет клиентам достичь разумного баланса между диверсификацией рисков и доходностью, сформировать доброжелательный цикл «компоновка продуктов — оптимизация опыта — повышение уровня понимания», делая индексные продукты рядом с инвесторами — надежными «помощниками» в форме индексного партнера.

Предупреждение о рисках: у фондов есть риски, при инвестировании следует соблюдать осторожность.