Депозиты с высокой доходностью в долларах уже не так привлекательны! Компании увеличивают усилия по валютному хеджированию

Сотрудник газеты «Секьюрити Таймс» Вэй Шугуан

За прошедший год глобальный валютный курс сильно колебался, что стало одним из важных валютно-курсовых рисков, с которыми сталкиваются котирующиеся на A-акциях компании.

С момента торгово-политического трения между Китаем и США с апреля 2025 года курс юаня к доллару США в совокупности укрепился примерно на 7,4% (по офшорной оценке юаня). По словам представителей отрасли, в течение последних трех лет объем средств компаний, аккумулировавших иностранную валюту, по прогнозам составляет около 500 млрд долларов США; чтобы управлять рисками, возникающими из-за колебаний валютного курса, внутренние компании усиливают хеджирование валютных рисков с помощью валютных деривативов.

Котирующиеся компании усиливают хеджирование валютного курса

17 марта компания Wangsu Technology объявила об изменении лимита по операциям валютного хеджирования до 200 млн долларов США, усилив управление валютным риском для деятельности в рамках глобализации. Wangsu Technology заявила, что по мере дальнейшего расширения глобального бизнеса объем расчетов в иностранной валюте по зарубежным операциям компании продолжает расти. В целях эффективно обходить и предотвращать риски, связанные с колебаниями на валютном рынке, разумно контролировать влияние валютно-курсового риска на показатели деятельности компании, компания решила скорректировать и продолжить проведение сделок по хеджированию валютными деривативами.

Это лишь один из последних примеров активного участия котирующихся компаний в валютном хеджировании. Корреспондент «Секьюрити Таймс» при проверке данных Dongfang Caijing (East Money) Choice обнаружил, что по состоянию на 18 марта с начала текущего года котирующиеся компании опубликовали в общей сложности 460 объявлений о хеджировании корпоративного валютного риска; это примерно на 70% больше, чем 268 объявлений за аналогичный период 2025 года.

С момента второй половины 2025 года юань к доллару США продолжал укрепляться, что нанесло удар экспортным компаниям с точки зрения финансов. Увеличились валютные убытки компаний от курсовых разниц. Оффшорный курс юаня некоторое время в конце февраля поднялся выше отметки 6,83, установив новый максимум с апреля 2023 года.

На этом фоне хеджирование валютного курса становится все более важным, а стратегии — более комплексными: отход от единственного инструмента форвардов к совместному использованию форвардов, опционов и комбинированных инструментов. Согласно данным Государственного управления валютного регулирования, по состоянию на конец февраля текущего года непогашенная сумма форвардных операций по продаже/покупке иностранной валюты с расчетом в будущем достигла 107 млрд долларов США — исторический максимум за период, начиная с появления данных в 2010 году. В то же время чистая открытая позиция по опционам, также еще не погашенным, составила почти 14,1 млрд долларов США, что близко к максимуму за последние два года.

В этой связи специалисты анализируют, что быстрое увеличение этих двух показателей свидетельствует: после того как с первой половины прошлого года валютный курс юаня перешел в режим укрепления, экспортные компании в значительных объемах наращивали чистые продажи иностранной валюты и покупки юаня по форвардным и опционным контрактам. Они заранее фиксируют курс (lock-in), чтобы хеджировать риски колебаний валютного курса в дальнейшем.

Опционы

по доллару к юаню

объем торгов

резко вырос

27 февраля Народный банк Китая опубликовал объявление о снижении ставки резервирования валютного риска для бизнеса по форвардной продаже иностранной валюты с 20% до 0. Это стало первым изменением инструмента спустя почти 3,5 года после того, как в сентябре 2022 года его повысили до 20% для противодействия давлению девальвации; также это 6-е изменение с момента создания инструмента в 2015 году.

После публикации объявления спотовый курс юаня вернулся примерно к 6,9 с пика 6,84, а разрыв со средним курсом (центральной котировкой) сузился. Затем в марте, на фоне конфликта между США и Ираном, долларовое укрепление ударило по юаню, вызвав его вынужденную (пассивную) девальвацию на определенном этапе. Однако к 18 марта спотовый курс юаня по-прежнему держался около 6,87.

«Ожидается, что масштабы “накопления валюты” с 2023 года составят около 500 млрд долларов США; наиболее концентрированные уровни по курсу приходятся на диапазон 6,8–6,9. На этом этапе, вероятно, определится ключевой уровень для решения экспортеров — проводить ли конвертацию валютной выручки. Вероятно, деньги будут вести двустороннюю “борьбу” в этом диапазоне». Об этом заявил Дуань Чао, главный макроаналитик Guotai Junan Securities (Синьсинь Иньцзэ — в оригинале указано 兴业证券), сказав.

Дуань Чао считает, что в процессе обесценивания юаня за последние три года Китай зарабатывал торговый профицит, но не торговый разрыв курсов (не зарабатывал на “разнице валютных курсов”), из-за чего экспортеры накапливали валюту. Хотя торговый профицит Китая постепенно расширялся, из-за заметного тренда односторонней девальвации в последние три года у экспортеров была слабее выражена готовность конвертировать: после получения иностранной валюты они предпочитали не спешить с конвертацией. Это также является важной причиной того, что за последние три года валютный курс юаня не получал сильной поддержки со стороны экспорта. Если смотреть на историческую динамику, укрепление юаня не ограничивало объемы экспорта Китая. Ключевая причина расхождения между фактической ситуацией и теорией заключается в том, что у Китая есть глобальное конкурентное преимущество в обрабатывающей промышленности.

На фоне укрепления юаня в феврале курс по получению валютной выручки и конвертации снизился с пикового значения января, однако курс по выплатам/покупке валюты (обратная сторона) продолжил падать до нового минимума, что показывает: у рыночных участников сохраняется сильное желание конвертировать (продавать иностранную валюту и покупать юани). При этом потребность в покупке иностранной валюты остается более осторожной. Накопленные ранее компаниями средства, подлежащие конвертации, концентрированно конвертируются в момент возврата курса, формируя цикл «укрепление — конвертация — снова укрепление».

В отчете зарубежных инвестбанков указано, что отечественные клиенты активно покупают структурированные продукты опционного типа, чтобы зафиксировать текущую прибыль и сохранить бычью (ожидающую рост) открытую позицию. Цель прямо ориентирована на уровень 6,50, а также даже ниже. Согласно данным Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), в конце февраля объем торгов опционами по доллару к юаню резко вырос, став вторым по величине в мире видом опционов по объему торгов. При этом объем торговли пут-опционами, которые ставят на укрепление юаня, достигал 100 млн долларов США или более — вдвое больше объема колл-опционов, которые ставят на его падение.

Неработает как прежде высокая доходность по долларовым вкладам

Если смотреть на более долгий период, с апреля 2025 года после торгового трения между Китаем и США юань начал путь к укреплению.

В начале 2025 года из-за более высокой процентной ставки по доллару на рынке были чрезвычайно популярны долларовые продукты частного инвестирования. Некоторые инвесторы пришли, чтобы покупать валюту, не обращая внимания на риск изменения валютного курса. Годовая ставка по долларовому депозиту на 1 год год назад составляла 4,5%. Если по истечении срока провести конвертацию, то, помимо того что не заработали бы проценты, скорее всего пришлось бы потерять часть основной суммы.

В 2026 году рынок в целом ожидает, что слабость доллара не изменится, а ставки по долларовым вкладам продолжат снижаться. Под воздействием двойного фактора — ожиданий укрепления юаня и падения долларовых ставок — долларовые вклады, которые раньше считались «выгодным активом», становятся «горячей картошкой». В настоящее время с марта 2026 года ведущие банки на материковой части Китая полностью снизили ставки по долларовым вкладам до уровня ниже 3%.

(редактор: Вэньцзин)

Ключевые слова:

                                                            доллар США