Шанхайская фондовая биржа: стандартные погоны по обратному репо GC004 в течение торгового дня снизились до 0.01%. Эксперты: к апрелю ликвидность значительно увеличилась.

Ежедневные новости | Чжан Шоулинь    Ежедневные новости редактор | Чэнь Цзюньцзе

3 апреля сделки по общему обратному репо с обеспечением на Шанхайской фондовой бирже GC004 по итогам торгов составили 0,965%, при этом в течение дня минимум достигал 0,01%. Эта цена даже ниже ставки по сделкам «овернайт» на срок. В тот же день сделки на Шанхайской фондовой бирже по GC001 в течение дня опускались до 0,630%, по итогам торгов закрылись на уровне 0,995%, что на 11,56% меньше, чем в предыдущий день. На Шэньчжэньской фондовой бирже сделки R-001 в течение дня опускались до 0,630%, по итогам торгов закрылись на уровне 0,975%, что на 11,36% меньше, чем в предыдущий день.

Фактически, если исходить из цены сделки, соответствующей годовой доходности 0,01%, и после вычета комиссий за сделки получается, что это, наоборот, убыточно. Но даже такую убыточную сделку кто-то продолжает заключать.

«Раньше я уже замечал такую ситуацию: клиенты, которые ведут дела по этому виду бизнеса, вообще не понимают, что такое комиссия за сделки», — сообщил корреспонденту газеты «Ежедневные экономические новости» один из опытных участников рынка частных облигационных фондов.

Закрывающая цена по сделкам общего обратного репо с обеспечением на срок «овернайт» опустилась ниже 1%

GC004 — это 4-дневное общее обратное репо с обеспечением на Шанхайской фондовой бирже; при годовой доходности 0,01% и в качестве примера — сделка по предоставлению средств 3 апреля. Поскольку на этот период пришлись трехдневные официальные праздничные дни, после выдачи кредита фактические дни начисления процентов составили 6 дней, поэтому фактическая ставка инвестиционного дохода по данной сделке равна 0,01%×6/365=0,00016%. При этом комиссия брокера по сделкам GC004 составляет 0,004%; исходя из этого, результат инвестирования по цене ниже 0,01% не приносит прибыли — скорее ведет к убытку.

Перед лицом такой низкой годовой доходности обычно естественно отказаться от сделки. Но на практике как раз возникла ситуация, когда налицо явно убыточная сделка.

Судя по данным торгов по GC004 3 апреля, при приближении к концу торгов, начиная с 15:27, по многим заявкам цена исполнялась по 0,01%; и лишь приблизительно к 15:29 цена начала расти, в итоге по итогам торгов закрывшись на уровне 0,965%.

Фактически, начиная с апреля, в течение нескольких дней цены на денежном рынке имели тенденцию к снижению, а текущая цена средств на срок «овернайт» уже опустилась ниже 1%.

3 апреля GC001 закрылся на уровне 0,995%, при этом предыдущий день — 1,125%. 3 апреля R-001 закрылся на уровне 0,975%, при этом предыдущий день — 1,1%.

Снижение цены средств указывает на то, что на рынке средств наблюдается избыточность. Команда главного экономиста по ЦБ Инь, Сицицзайсинь (CITIC Securities) Цзиньцзе Мина («Минь минь») сообщила корреспонденту: с входом в апрель ликвидность на денежном рынке весьма свободная. Во-первых, завершается межмесячный период, а также подходит к концу этап оценки банковской квартальной ликвидности, при этом обязательства относительно обеспечены. Во-вторых, апрель обычно является «малым» месяцем по кредитованию, а план эмиссии специальных казначейских облигаций на весь год еще не опубликован; поэтому сохраняется структура «дефицита активов» на рынке облигаций.

Операции на открытом рынке достигли самого малого объема за период с момента появления записей

Корреспондент обратил внимание, что начиная с апреля, по мере снижения потребности банков в средствах в начале месяца ликвидность денежного рынка становится еще более избыточной, а объем операций обратного репо на открытом рынке уже много дней подряд держится ниже 10 млрд юаней.

В то же время, по оценке главного макроаналитика Oriental Capital — Ван Цина, 1 апреля на открытом рынке было проведено обратное репо сроком 7 дней на 5 млрд юаней. Это минимальный объем, зафиксированный с тех пор, как в 2015 году операции обратного репо были переведены в режим регулярных операций; в тот же день на 785 млрд юаней приходилось погашение обратного репо, и исходя из этого можно рассчитать, что в чистом выражении за один день было изъято около 780 млрд юаней.

Ван Цин считает, что проведение Народным банком Китая обратного репо сроком 7 дней 1 апреля в минимальном объеме за более чем 10 лет напрямую связано с тем, что в последнее время денежные условия устойчиво находились в состоянии «стабильно с небольшим послаблением»; кроме того, в начале месяца ликвидность сместилась в сторону большей обеспеченности. Также это является сигналом о том, что будет осуществляться руководство ликвидностью рынка для сохранения ее стабильности и недопущения чрезмерного отклонения ключевых процентных ставок рынка вниз от уровня процентных ставок политики. Это помогает стабилизировать ожидания рынка.

В целом Ван Цин отметил: главным образом на денежные условия в последние периоды повлияли то, что Народный банк Китая в январе—феврале применил MLF и осуществил крупномасштабное чистое размещение среднесрочной ликвидности посредством обратного репо с выкупом (net injection) на 1,9 трлн юаней, а также то, что в марте объем чистого финансирования за счет выпуска правительственных облигаций был относительно невысоким. В результате в последние периоды денежная ликвидность на рынке продолжает оставаться «стабильной и слегка свободной»; приближаясь к концу месяца и конца квартала, Народный банк Китая через операции обратного репо с обеспечением увеличивал инъекцию краткосрочных средств, что эффективно сглаживало колебания ликвидности. Ван Цин полагает, что на фоне резкого повышения внешней неопределенности, вызванного изменениями в ближневосточной ситуации, на данном этапе ключевой целью внутренней денежно-кредитной политики станет поддержание достаточной ликвидности и стабильности ожиданий рынка. Это может быть одним из фонов того, что в конце месяца и конце квартала денежные условия не ужесточаются, а напротив сохраняются более свободными.

Ван Цин напоминает: стоит обратить внимание на то, что в условиях «стабильной и слегка свободной» ликвидности в последнее время чистое изъятие среднесрочной ликвидности Народным банком Китая в марте составило 2500 млрд юаней. Это было направлено на то, чтобы основные рыночные процентные ставки колебались вокруг уровня процентной ставки политики в разумном диапазоне. В этой связи не исключено, что в апреле операции обратного репо с выкупом продолжатся в режиме чистого изъятия; а такие ключевые процентные ставки рынка, как DR007 и доходности к погашению по межбанковским депозитным сертификатам коммерческих банков (уровень AAA), могут либо вернуться к средним значениям, либо немного вырасти.

Ван Цин сказал: с конца февраля изменение ситуации на Ближнем Востоке привело к резкому росту международных цен на нефть; в марте в стране в целом наблюдалась сильная восходящая динамика уровня цен, и это также будет создавать определенные помехи для импульса роста экономики. В краткосрочной перспективе, в условиях резкого усиления внешней неопределенности, денежно-кредитная политика внутри страны, сохраняя достаточную ликвидность рынка, на определенный период также будет смещать приоритет в сторону стабилизации цен; моменты снижения ставок и снижения норм обязательных резервов могут быть отложены. В дальнейшем, если внешние шоки усилят влияние на рост экономики внутри страны, денежно-кредитная политика будет соответствующим образом наращивать степень умеренного смягчения.

Источник обложки: Медиа-архив газеты «Ежедневные экономические новости»