Я недавно начал изучать более сложные стратегии фиксированного дохода, и в этом мире есть целая сфера торговли относительной ценности, которую большинство розничных инвесторов обычно не исследуют. Позвольте объяснить, что такое относительная ценность фиксированного дохода и почему это важно.

В основном, FI-RV — это поиск ситуаций, когда облигации или связанные с ними инструменты неправильно оценены относительно друг друга. Вместо того чтобы просто покупать облигации ради доходности, вы ищете те неэффективности, когда один инструмент недооценен по сравнению с похожим. Вы покупаете дешевую облигацию и продаете дорогую, зафиксировав спред, когда цены сойдутся.

На самом деле существует несколько вариантов этой стратегии, которые стоит понять. Связанные с инфляцией облигации против номинальных облигаций — один из них. Вы по сути делаете ставку на ожидания инфляции, покупая защиту от инфляции и одновременно продавая номинальные активы. Затем есть стратегии, связанные с кривой доходности, когда трейдеры позиционируются по разным срокам погашения, делая ставку на то, выровняется ли кривая или станет более крутой. Торговля базисом между наличными облигациями и фьючерсами — еще один подход, использующий ценовые разрывы между спотовыми облигациями и их фьючерсными контрактами.

Меня также заинтересовали спреды по свопам. Это разница между доходностью государственных облигаций и ставками по процентным свопам — спред меняется в зависимости от кредитного риска, предпочтений ликвидности и спроса на рынке. Базисные свопы и стратегии кросс-валютных базисов позволяют получать прибыль от относительных движений процентных ставок или дисбалансов валют.

Что делает стратегии относительной ценности фиксированного дохода привлекательными: они могут работать независимо от того, растут или падают рынки. Они созданы как рыночно-нейтральные, то есть вы не делаете ставку на направление, а на относительную оценку. Это особенно важно в периоды неопределенности. Кроме того, поскольку вы занимаетесь и длинными, и короткими позициями, вы можете хеджировать более широкие рыночные риски, одновременно ищя прибыль.

Но есть и реалии — это не для всех. Вам нужны серьезные аналитические инструменты, глубокие знания сложных инструментов фиксированного дохода и способность быстро реагировать, пока рынок не исправил неправильную оценку. Хедж-фонды и институциональные игроки доминируют в этой сфере не зря.

Предупреждающая история — Long-Term Capital Management. LTCM был огромным хедж-фондом, который достиг больших успехов с этими стратегиями в конце 1990-х, пока не начались международные финансовые кризисы. Их разорвали, потребовалось государственное спасение, и в итоге ликвидировали. Главный урок? Кредитное плечо усиливает все. Когда ваши маржи очень малы, вам нужно использовать заемные средства, чтобы сделать это прибыльным, но то же самое плечо может привести к краху, если вы неправильно оцените ликвидность или другие риски.

Так что стратегии относительной ценности фиксированного дохода могут дать преимущество опытным инвесторам, которые знают, что делают. Неэффективности реально существуют, и доходность может быть привлекательной. Но это не для тех, кто хочет играть без должной подготовки и экспертизы.