Развитие интеллекта: координированные усилия нескольких ведомств для создания новой экосистемы естественного отбора и выживания лучших на рынке A-shares

Вопрос к ИИ · Может ли межведомственное взаимодействие повысить стабильность рынка A-акций?

**** Номер лицензии на оказание услуг информационного сервиса в интернете: 5112018000****

«Интеллект-развивающая»

****** научный сотрудник Института государственной политики при Чжэцзянском университете ******

**** профессор кафедры финансов Чжэцзянского университета финансов и экономики, научный руководитель по программе докторантуры ****

Недавно пять ведомств, включая Министерство юстиции, Народный банк Китая, Государственное управление финансового надзора и управления, Комиссию по регулированию рынка ценных бумаг Китая и Государственное управление по валютному контролю, разработали проект «Закона о финансовой системе Китайской Народной Республики (проект)» и в настоящее время открыто собирают общественные мнения.

Автор считает, что Министерство юстиции, опираясь на верхнеуровневое юридическое проектирование в области верховенства права, совместно с финансовыми ведомствами продвигает совершенствование базового финансового законодательства, уделяя особое внимание восполнению правовой базы для наказаний за нарушения в сфере рынка капитала, защиты прав инвесторов и урегулирования рисков, чтобы полностью перевести рынок капитала в русло правового регулирования, решая болевые точки, возникавшие ранее из-за отставания финансового правоприменения в части верховенства права от реформ рынка и из-за относительно низких издержек за нарушения. Это правовое взаимодействие отвечает и положениям «Правил о честном и добросовестном ведении деятельности руководителями государственных предприятий», которые недавно были опубликованы Канцелярией ЦК КПК и Главным офисом Госсовета.

Автор считает, что стабильность рынка капитала неотделима от устойчивой денежной среды как «подушки безопасности».

Народный банк Китая, сосредоточившись на рационально достаточной ликвидности, создает для рынка капитала стабильную финансовую среду, избегая резких колебаний ликвидности, способных привести к сильным рыночным потрясениям.

Государственное управление финансового надзора и управления координирует направления потоков средств финансовых организаций, в фокусе — содействие тому, чтобы средства таких институтов, как фонды социального страхования, страховые средства, пенсионные (аннуитетные) фонды и т.п., выходили на рынок в рамках долгосрочного и упорядоченного размещения, смягчались ограничения по долям размещения, упрощались процедуры размещения, а профессиональные институциональные деньги закреплялись в A-акциях на длительный срок. Это оптимизирует структуру рыночного капитала и меняет рыночную структуру, где доминируют операции краткосрочных средств.

Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая сосредоточивается на обязанностях фронтального надзора, проводя точечные меры по ключевым направлениям — повышение качества листинговых компаний, реформирование системы делистинга, контроль за неправомерными продажами с сокращением долей, пресечение инсайдерской торговли, надзор за информационным раскрытием и т.д., — напрямую решая хронические проблемы защиты инвесторов на рынке A-акций. В сочетании с продолжающимся продвижением делистинга на A-акциях в «обычном режиме» и внедрением новых правил для старой «третьей доски», Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая дополнительно усовершенствует механизм обновления рынка «есть вход и есть выход, отбираются сильнейшие и отсекаются слабейшие», усилит гарантии компенсаций инвесторам на этапе делистинга, исключит посягательства на выгоды в процессе делистинга, чтобы делистинговая система действительно стала инструментом очищения рынка.

Государственное управление по валютному контролю последовательно продвигает открытие рынка капитала высокого уровня для внешнего мира, оптимизируя системы QFII и RQFII, снижая пороги для выхода на рынок для долгосрочного зарубежного капитала, привлекая внешние долгосрочные средства для упорядоченного входа и расширяя источники рыночных средств.

Министерство финансов, в свою очередь, играет направляющую роль бюджетной политики: посредством налоговых льгот, мер поддержки финансирования и т.п. снижает стоимость прямого финансирования для предприятий, обеспечивает налоговый уклон в пользу инвестиций в долгосрочную ценность, направляет рынок обратно к источнику долгосрочного ценностного инвестирования и обеспечивает эффективное согласование бюджетной и финансовой политик.

Защита инвесторов — это «линия жизни» рынка капитала. На рынке A-акций доля розничных инвесторов высока, и на протяжении многих лет существовали такие проблемы, как высокая стоимость защиты прав инвесторов, трудности с выплатой компенсаций, нарушения, посягающие на интересы миноритарных акционеров. Только если инвесторы реально почувствуют, что их права защищены и что инвестиции приносят отдачу, можно будет открыть канал для трансформации сбережений резидентов в рынок капитала, формируя благоприятный цикл «рынок стабильный — богатство растет — потребление активизируется». Это и есть ключевой рычаг расширения внутреннего спроса.

Состоятельность домохозяйств является основной базой для расширения внутреннего спроса, а «эффект богатства» на рынке капитала — ключевой движущей силой для роста потребления резидентов. В настоящее время огромные сбережения резидентов в нашей стране оседают в банковской системе и не преобразуются эффективно в мотивацию к инвестициям и потреблению; ключевая причина — недостаток доверия к рынку капитала.

В части привлечения долгосрочных средств внутри страны Народный банк Китая через инструменты денежно-кредитной политики направляет такие организации, как коммерческие банки и публичные фонды, увеличивать долю распределения в активах долевого характера, чтобы обеспечить рынку стабильную долгосрочную ликвидность; Государственное управление финансового надзора и управления смягчает ограничения на выход на рынок для страховых средств, пенсионных фондов и других долгосрочных средств, поощряя их к долгому владению акциями качественных листинговых компаний. Это активирует силу институциональных инвесторов, делает так, чтобы профессиональные деньги определяли рыночную цену, и меняет атмосферу краткосрочных спекуляций; Министерство финансов вводит долгосрочные налоговые льготы для инвесторов, которые в течение длительного времени владеют акциями: предоставляя налоговые послабления инвесторам, удерживающим акции на длительный срок, политика направляет инвесторов отказаться от краткосрочных игр, придерживаться ценностного инвестирования и решать проблему искажений, связанных с поведением «получить выгоду в кратчайшие сроки», которое деформирует рыночное ценообразование.

В части привлечения долгосрочных средств из-за рубежа Государственное управление по валютному контролю продолжает оптимизировать трансграничные процессы инвестирования и финансирования, совершенствовать системы QFII и RQFII, расширять сферу инвестирования внешних средств и снижать пороги для выхода на рынок. В фокусе — привлечение на рынок долгосрочных средств, включая зарубежные пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния, фонды общественных благотворительных целей и т.п., улучшение структуры средств на рынке A-акций. При этом используются идеи долгосрочного ценностного инвестирования, характерные для зрелых зарубежных рынков, чтобы продвигать рынок A-акций к постепенной зрелости и устойчивости. Одновременно, шаг за шагом продвигается институциональная открытость рынка капитала, налаживается соответствие международным правилам надзора, повышается удобство и безопасность инвестирования для зарубежного капитала — чтобы зарубежный долгосрочный капитал мог с уверенностью заходить на рынок и долгосрочно владеть акциями.

Рынок капитала никогда не является изолированной площадкой для сделок; он выступает узлом, обслуживающим реальную экономику и стимулирующим рост внутреннего спроса. Реальная экономика — фундамент рынка капитала, рост внутреннего спроса — движущая сила рынка капитала; они взаимно дополняют друг друга и обеспечивают двустороннее усиление.

Проект «Закона о финансовой системе Китайской Народной Республики (проект)» по вопросу «пустот в надзоре», которые долгое время беспокоили финансовый надзор, статья 8 закрепляет три ключевых принципа: «функциональный надзор, сквозной (проникающий) надзор и непрерывный надзор», определяя, что для однородной финансовой деятельности применяется единый стандарт регулирования, тем самым искореняя пространство для регуляторного арбитража с корня; статья 51 далее уточняет требования надзора «с учетом сущности, а не формы»: в отношении действий, выходящих за границы отраслей и рынков, обязанность подстраховочного надзора берет на себя центральный орган финансового управления.

На фоне многократных преимуществ, включая юридические гарантии «подстраховочного» характера, слаженные действия нескольких ведомств, профессиональный надзор и поддержку долгосрочных средств, рынок A-акций станет зрелым рынком, который является упорядоченным, прозрачным, устойчивым и полным жизненной силы, и действительно воплотит理念 долгосрочного ценностного инвестирования.

Данная статья впервые опубликована автором в издании «Financial Investment News»

Редакторы| Лун Сяо

Проверка| Юань Ган