ЛОНДОН, 7 апреля (Reuters Breakingviews) - Билл Акман может в ближайшее время столкнуться с проблемой, которую, как он считает, он способен решить: Винсент Боллоре. Хедж-фондовый управляющий Pershing Square Capital Management подаёт заявку, открывает новую вкладку на Universal Music Group (UMG.AS), открывает новую вкладку, крупнейшую в мире музыкальную компанию и дом для Тейлор Свифт и Кендрика Ламара, в сделке с оплатой наличными и акциями, которую он оценивает в $64 млрд. Акман, владеющий 10% UMG, говорит, что хочет заняться низкой оценкой группы — котировка акций упала более чем на 30% с её спин-оффа в октябре 2021 года с французской медиа-группы Vivendi (VIV.PA), открывает новую вкладку. Французский миллиардер, который напрямую или косвенно контролирует более трети музыкального гиганта, может потребовать больше наличных, чтобы играть по правилам.

В четырёхстраничном письме, открывает новую вкладку директорам UMG во вторник, Акман заявляет, что у него нет претензий к CEO Люсиану Грейнджу. Вместо этого он намерен удержать его в компании с новым компенсационным пакетом из‑за его «отличной» работы и новым председателем — бывшим президентом Disney Майклом Овицем. Но американский инвестор считает, что UMG недооценена из‑за сохраняющейся неопределённости вокруг доли Боллоре, недостаточно задействованной структуры баланса и отсутствия листинга в Нью‑Йорке. В прошлом месяце UMG поставила на паузу последнее — долгосрочную цель Акмана.

Рассылку Reuters Iran Briefing продолжает держать вас в курсе последних событий и анализа войны в Иране. Подпишитесь здесь.

Pershing предлагает акционерам музыкальной компании 5.05 евро наличными и 0.77 акций в будущих «New UMG» — слиянии с её SPARC Holdings. Предложение Акмана также оценивает UMG в 30.4 евро за акцию — это надбавка 78% к цене на 2 апреля. Однако во вторник акции музыкальной компании торговались лишь по 19 евро.

Часть скепсиса, возможно, в том, что инвесторам нужно принять некоторые вещи на веру. В расчётах Акмана оценка UMG предполагает мультипликатор 25 к прибыли на конец года. Между тем музыкальная компания сейчас торгуется с мультипликатором 16 к прогнозируемой прибыли за этот год, а её более небольшой конкурент Warner Music (WMG.O), открывает новую вкладку — с 19. Pershing утверждает, что принятие на себя дополни-тельного долга в 5.4 млрд евро позволит проводить больше сделок по приобретению и повысить отдачу для акционеров, но чистый долг на уровне 2.5 раза EBITDA, скорректированной, представляет собой ощутимый скачок с текущих 0.7 раза.

Более серьёзный вопрос — способность Боллоре стать «палкой в колёса». В результате спин-оффа 2021 года семейный инвестиционный автомобиль владеет более чем 18% UMG. Vivendi, медиа-группа, которой он управляет, держит ещё 13%. Если предположить, что Боллоре не хочет соглашаться на долю в New UMG, Акман «подвешивает» альтернативное денежное предложение — 22 евро за акцию. При этом это всё же ниже первоначальной цены IPO — 25 евро — и значительно ниже пика в 29 евро в феврале прошлого года.

Нет в характере Боллоре соглашаться на такую сделку без решительного сопротивления. Поскольку Акман увязывает своё предложение с одобрением акционерами в две трети, французский магнат находится недалеко от порога, на котором он может сорвать сделку. Это может означать, что Акману нужно будет найти гораздо больше, чем 9 млрд евро наличных, которые он сейчас закладывает в расчёт.

Следите за Пьером Брианкон на Bluesky, открывает новую вкладку и LinkedIn, открывает новую вкладку.

Контекст Новости

• Во вторник Pershing Square Акмана предложила объединить свой инвестиционный автомобиль для приобретения с Universal Music Group, с планом провести листинг в США в сделке, нацеленной на восстановление стоимости крупнейшего в мире музыкального лейбла.
• Денежно-акционерное предложение Pershing Square оценивает Universal Music примерно в 30.40 евро за акцию, что соответствует надбавке 78% к её последней цене закрытия — 17.10 евро, и делает сделку на сумму 55.8 млрд евро ($64.3 млрд) — по расчётам Reuters.
• По состоянию на 1132 GMT акции UMG торговались на уровне 19.1 евро, рост на 11%.

Чтобы получать больше подобных инсайтов, кликните здесь, открывает новую вкладку и попробуйте Breakingviews бесплатно.

Редактура Джордж Хэй; Производство Шрабани Чакраборти

• Рекомендуемые темы:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews — ведущий источник финансовых инсайтов, формирующих повестку дня. Как бренд Reuters для финансовых комментариев, мы разбираем громкие бизнес- и экономические истории, когда они происходят в мире каждый день. Глобальная команда примерно из 30 корреспондентов в Нью‑Йорке, Лондоне, Гонконге и других крупных городах обеспечивает экспертный анализ в режиме реального времени.

Подпишитесь на бесплатный пробный период нашего полного сервиса по адресу и подпишитесь на нас в X @Breakingviews и на www.breakingviews.com. Все высказанные мнения принадлежат авторам.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

Приобретение прав на лицензирование

Пьер Брианкон

Томсон Рейтерс

Пьер Брианкон — колумнист Breakingviews, пишет о европейском бизнесе и экономике. Ранее он был автором или редактором в Barron’s, Politico и Breakingviews во время первой командировки в качестве парижского корреспондента и европейского редактора. В первой части своей карьеры он был иностранным корреспондентом и редактором в Libération — французской газете. Также он был экономическим колумнистом для Le Monde и для французского общественного радио.

• Email