Хэ Ваньнань：Китайский рынок A постепенно стабилизируется, в будущем акцент на поддержке результатов деятельности

Спросите AI · Почему акции падают вопреки ситуации, несмотря на резкий рост финансовых показателей в отрасли?

**Номер лицензии на информационные услуги в сфере интернет-новостей: 51120180008
**

===

■ Хэ Ваньнань

Из-за колебаний на рынке A-акций, вызванных геополитическим конфликтом на Ближнем Востоке, к этой пятнице ситуация в целом уже в основном стабилизировалась. Хотя основные индексы за неделю снизились примерно на 1%, все они закрылись с длинными нижними тенями. Особенно в эту пятницу: все три ключевых индекса открылись с понижением и затем пошли вверх; по всему рынку снизились лишь более 1300 акций, в то время как выросли около 4200 акций.

Соседние рынки, включая японский рынок акций, корейский рынок и т. д., в большинстве своем тоже открывались с понижением и затем шли вверх. На товарных рынках, таких как нефть, золото, серебро, тоже больше не наблюдается резкого роста или резких распродаж.

Согласно самым последним данным, опубликованным Государственным статистическим управлением, в первые два месяца этого года прибыль промышленных предприятий в масштабе выше определенного размера выросла на 15,2%. Это самый высокий темп роста с 2021 года. В частности, прибыль в отраслях по производству компьютеров, средств связи и других электронных устройств выросла в 2,0 раза в годовом сопоставлении; прибыль в цветной металлургии по выплавке и прокатному производству — в 1,5 раза; прибыль в производстве химического сырья и химических продуктов — на 35,9%; прибыль в отрасли производства изделий из неметаллических минеральных материалов — на 16,2%. Из 41 отрасли в 27 отраслях прибыль росла, а в 14 отраслях, включая добычу нефти и природного газа и производство автомобилей, прибыль снижалась. Для фондового рынка это является важной поддержкой базовых факторов.

С момента начала геополитического конфликта на Ближнем Востоке 28 февраля, рыночные движения на фондовом рынке на протяжении почти месяца можно назвать захватывающими.

Индекс Shanghai Composite: с уровня 4182 пункта на закрытии 2 марта он упал до текущих 3913 пунктов, снижение составило 6,4%; индекс Shenzhen Component, индекс ChiNext 50 и индекс Beizhen 50 соответственно снизились на 4,9%, 12,5% и 17,29%. А индекс ChiNext закрылся без изменений: три крупнейших весовых акций на ChiNext — Ningde Times, M+?i? Sh?ng? (См. оригинал: 中际旭创), Xin Yi Sheng — за почти месяц выросли соответственно на 22,3%, 12% и 24%; их рост как раз и соответствует резкому увеличению финансовых показателей. А почему на STAR Market (Ке Чуань) и на бирже North (Бэй Цзяо) падение было более глубоким — так потому, что ранее оценки (оценочные мультипликаторы) были слишком высокими.

Давайте для удобства возьмем снижение индекса Shanghai Composite как базовую меру прибыли/убытка для инвесторов. Проведенная статистика показывает: из 5500 ценных бумаг по всему рынку лишь более 1700 акций имеют снижение меньше 6,4%, а снижение выше 6,4% имеют почти 3800 акций. Это означает, что за это время потери инвесторов, вероятно, превышали 6,4%.

Почему возникла такая ситуация?

Во-первых, спекуляция концепциями. Согласно статистике, за это время из 280 концептуальных отраслевых блоков на A-акциях только «сверхкритическая выработка электроэнергии» выросла, а остальные концептуальные индексы снизились. Например, концепция Sora упала на 15,36%, концепция ChatGPT — на 14,69%, концепция «звездного блика» (星闪) — на 14,57%. Энергетическая компания Guangxi Energy в прошлую пятницу раскрыла годовой отчет: выручка компании в 2025 году снизилась на 5,56%, а за весь год убыток составил 210 млн юаней (после вычета разовых статей убыток — 332 млн юаней). По сравнению с прошлогодней прибылью в 63 млн юаней, прибыль упала на 435%. Но именно потому, что компания «подхватила» концепцию «сверхкритическая выработка электроэнергии», плюс свободно обращаемая рыночная капитализация меньше 5B юаней, цена продолжала резко расти; сейчас она стала одной из акций с самым высоким ростом за последний месяц.

Во-вторых, любовь к подражанию и спекуляции «активными акциями» и «сильными акциями». За последний месяц индекс активных акций снизился на 11,2%, индекс акций с аномальной динамикой — на 11,7%, а индекс новых максимумов акций без поддержки финансовых показателей упал на 13,67%.

При этом индексы по секторам с высоким P/E (коэффициент цена/прибыль) снизились на 11,92%; по секторам с высокой деловой репутацией (гудвил) — на 11,4%, по секторам прибыльных компаний с небольшой маржой — на 10,53%. И наоборот: индекс акций с высокой дивидендной доходностью вырос на 2,15%, а индексы по акциям с низким P/B и низким P/E соответственно выросли на 0,97% и 0,05%.

Чего ждать от рынка дальше — как будет разворачиваться сценарий?

Хотя снижение на этот раз на A-акциях было довольно глубоким, по сравнению с крупнейшими международными рынками падение на A-акциях не выглядит столь большим — и это, естественно, связано с более низкой оценкой (мультипликаторами). Если смотреть на недельные K-линии, то с начала роста в апреле прошлого года индекс Shanghai Composite продолжает движение в восходящем канале, и при этом намечается постепенная стабилизация.

С точки зрения отраслевых блоков данные по отраслям за первые два месяца этого года, опубликованные Государственным статистическим управлением, стоит принять во внимание. Как отмечалось выше, прибыль в отрасли связи и других электронных устройств выросла в 2,0 раза; это соотносится с индексом компаний связи на A-акциях, затрагивая, например, Industrial 富联 (которая уже раскрыла годовой отчет): выручка и прибыль выросли на 48% и 52% соответственно, а цена акций при этом снизилась на 40%, оценка не выглядит высокой. Другой пример — 沪电股份: выручка и прибыль выросли на 42% и 48% соответственно; после достижения нового пика цена затем немного откатилась.

При росте прибыли в цветных отраслях в 1,5 раза, прибыль в химически связанных отраслях (производство химического сырья и химических продуктов) выросла на 35,9%. За это время индекс цветных отраслей упал на 18%, индекс химической отрасли — на 6,3%. Инвесторы могут поискать акции, которые были несправедливо «распроданы» (недооценены из-за реакции рынка), либо выбрать размещение в соответствующие ETF-фонды.

Редакторы| Лун Сяо

Проверка| Ван Вэй