7 дней 6 лимитных цен! Диетические пробиотические капсулы разгоняют Minopharm — это спекуляция на концепции или реализация ценности?

Вопрос к AI: можно ли воспроизвести эффект снижения веса JH389 компании JH389 в более масштабных испытаниях?

Источник: Сайт Times Finance, автор: Ду Су минь

За 7 торговых дней — 6 сессий роста с предельным увеличением; рост в периоде составил 70,29%; капитализация в какой-то момент приблизилась к 474M. юаней. Компания-производитель сырьевых препаратов Menowa (603538.SH) в конце марта устроила шокирующую, дух захватывающую серию резкого роста котировок.

Однако вечером 30 марта публикация объявления об аномальных колебаниях резко остудила энтузиазм рынка. В объявлении Menowa прямо заявила, что текущий показатель скользящего P/E компании составляет 86,82; он уже серьезно отклоняется от индекса Shanghai Composite и индекса фармацевтического производства за тот же период. Кроме того, компания указала, что в краткосрочной перспективе рост цены ее акций был слишком значительным, существует риск чрезмерного накала рыночных настроений и нерыночных спекуляций; пузырь явно раздувается, и в любой момент существует риск быстрого падения.

31 марта Menowa в течение дня падала более чем на 9%; в итоге закрылась снижением на 5,10%, до 40,90 юаня, при обороте, близком к 40%. Были явно выражены признаки роста объемов на высокой отметке.

Menowa основана в 2004 году; изначально компания начинала как контрактный производитель исходного сырья для лекарств. В апреле 2017 года после листинга на основной доске Шанхайской фондовой биржи компания постепенно расширяла деятельность вниз по цепочке, в сторону сегмента готовых лекарственных форм, сформировав три ключевых бизнес-направления: исходные препараты, готовые формы и CDMO; при этом сегмент готовых лекарственных форм уже стал основным двигателем роста.

Согласно раскрытым Menowa финансовым показателям, за первые три квартала 2025 года совокупная выручка по сегменту готовых лекарственных форм составила 100M. юаней, а доля в общей выручке выросла с менее чем 30% в 2024 году до 42%. В 2025 году Menowa ожидает, что чистая прибыль, относимая к собственникам, составит 123M. юаней — 1,23 млрд. юаней, что означает рост на 49,69% — 84,11% в годовом выражении.

Однако непосредственным катализатором текущего резкого роста котировок Menowa, вероятно, является ее продукт, находящийся в разработке, JH389, а также переход в направление препаратов на основе малых нуклеиновых кислот. Согласно записи о проведенном 23 марта инвестир-мероприятии по связям с инвесторами, раскрытой Menowa, JH389 позиционируется как немедикаментозный продукт GLP-1; планируется вывести его на рынок как пищевую добавку. На данный момент совместно с итальянским партнером проводимые испытания безопасности уже находятся в стадии завершения; после формирования полного отчета по безопасности будет запущена регистрация в Европе и США.

Согласно раскрытым Menowa результатам клинического исследования на людях в Китае с пробным приемом продукта, в исследовании участвовали 28 испытуемых: один раз в день, каждый раз по 2 капсулы с пробиотиками; курс составил 8 недель. Зафиксировано заметное снижение показателей массы тела: среднее снижение веса на 2,5 кг и снижение жировой массы на 2,2 кг; при этом не отмечено побочных реакций, связанных с продуктом.

Источник изображения: Сайт 图虫

Menowa отмечает, что лекарства нужно «раскачивать» по эффективности, а выбор немедикаментозного направления позволяет JH389 охватить более широкие группы людей. Эти «люди с повышенной тревогой за здоровье» в мировом масштабе — многочисленны, а готовность платить — сильная. Кроме того, немедикаментозный путь дает продукту большую свободу в ценообразовании и гибкость каналов, а также позволяет комбинировать с другими компонентами/продуктами для формирования разных продуктовых наборов, быстрее достигая целевых потребителей; и ожидается, что зарубежная цена JH389 будет ориентироваться на цены препаратов класса GLP-1.

Помимо попытки войти в рынок здоровья по снижению веса объемом в триллионы юаней через JH389, Menowa также рассматривает препараты на основе малых нуклеиновых кислот как точку старта инновационного бизнес-перехода. Menowa заявляет, что отраслевое суждение состоит в том, что препараты на основе малых нуклеиновых кислот будут продвигать третью волну развития фармацевтической промышленности; в будущем они станут стандартной терапией при хронических заболеваниях и изменят экосистему отрасли.

Однако Times Finance отмечает, что на данный момент проект Menowa по препаратам на основе малых нуклеиновых кислот все еще находится на ранней стадии НИОКР, и в краткосрочной перспективе он не сможет обеспечить вклад в финансовые результаты.

Перед лицом стремительного роста цены акций Menowa 27 марта уже выпускала объявление о рисках. В объявлении четко указано, что JH389 в Европе находится на стадии испытаний безопасности, и существует множество неопределенностей, включая то, что регулятор может не одобрить подачу, может потребоваться проведение дополнительных исследований, а результаты испытаний могут оказаться хуже ожиданий. Даже если в будущем продукт будет одобрен к продаже, он столкнется с высокой конкуренцией на рынке; а также остаются значительные неопределенности относительно того, сможет ли компания добиться масштабных продаж в дальнейшем, сформировать стабильные поступления и обеспечить вклад в прибыль.

Тем не менее, это объявление не остановило рыночный энтузиазм: 30 марта Menowa снова достигла лимита дневного роста. В тот же вечер Menowa снова опубликовала объявление с указанием рисков. В объявлении говорится, что JH389 — это продукт на основе пробиотиков, немедикаментозный; как пищевая добавка он имеет множество ограничений. Кроме того, исследование пробного приема на 28 примерах из-за относительно небольшого объема выборки требует дальнейшей проверки на более крупной популяции для подтверждения универсальности его выводов; определенность выводов пока недостаточна.

31 марта по вопросам о том, запланированы ли в дальнейшем более масштабные и более длительные испытания на людях для JH389, конкретные сроки европейской сертификации EFSA и сертификации США GRAS, а также объем будущих инвестиций компании в НИОКР на горизонте 3–5 лет — Times Finance направил Menowa запрос на интервью. На момент подготовки материала ответ получен не был.

По состоянию на закрытие 31 марта P/E Menowa составил 90,63; в то время как средний P/E в отрасли фармацевтического производства — менее 30. Это также означает, что инвесторы уже заранее реализовали оптимистичные ожидания относительно успешного вывода JH389 на рынок, быстрого наращивания объемов и планомерного продвижения разработки препаратов на основе малых нуклеиновых кислот. Фраза из объявления компании — «пузырь явно раздувается, и в любой момент существует риск быстрого падения» — не является формальной вежливостью.

От компании-производителя сырьевых препаратов до инновационной фармкомпании переход Menowa требует не только времени и накопления, но и реального прогресса НИОКР, а также результатов коммерциализации на практике. Далее траектория ее котировок все еще будет глубоко связана с эффективностью продвижения ключевых проектов.