Goldman Sachs редкое заявление: "межпоколенческая возможность покупки" американских технологических акций уже тихо началась

Американские технологические акции на относительной динамике против широкого рынка показали худший отрезок за полвека, однако Goldman Sachs считает, что устойчивость прибыли не изменилась, а оценки быстро откатываются, тем самым открывая инвесторам возможность «покупки на поколенческом сдвиге».

Команда во главе с главным глобальным стратегом по акциям Goldman Sachs Питером Оппенгеймером заявляет, что на уровне относительных оценок американский фондовый рынок больше «не выглядит дорогим», и после корректировки в системе оценок появился окно для переоценки.

По ряду индикаторов относительной оценки уже произошло «сбросирование», а рыночное пессимистичное ценообразование для технологического сектора близко к минимумам после разрыва технологического пузыря в 2003–2005 годах; при этом корректировки по прибыли технологического сектора все еще опережают другие отрасли, что расширяет расхождение между динамикой акций и фундаментальными показателями.

На фоне внимания инвесторов к обстановке на Ближнем Востоке, а также разногласий в ходе торгов по нефти и фьючерсам на американские акции, технологические акции являются потенциально оборонительной стратегией: полагают, что если возмущение в Ормузском проливе сохранится, то это может спровоцировать «воспринимаемый шок роста» и ограничить рост ставок, усиливая тем самым относительную привлекательность технологического сектора.

Самая слабая относительная доходность за 50 лет: система оценок выходит на новый уровень

Относительная результативность технологических акций к широкому рынку опустилась в самый слабый за 50 лет диапазон: оценки возвращаются к более сопоставимым уровням.

Одно из ключевых изменений — возврат индикатора PEG США к другим рынкам.

После многих лет разъединения, вызванных нарративом «американского исключения», разница PEG между американским фондовым рынком и мировыми рынками была переустановлена. PEG технологического сектора теперь ниже, чем у совокупного мирового рынка; подразумеваемые технологическими акциями ожидаемые будущие перспективы прибыли по показателю отслеживаемого PEG «крайне слабы», а уровень опустился до минимумов 2003–2005 годов.

В поперечном сравнении мультипликатор P/E мирового IT-сектора уже ниже, чем у секторов по собственному усмотрению (discretionary), по обязательным потребностям (non-discretionary) и промышленности, и при этом его относительная премия к истории оценок также заметно снизилась.

Прибыль не ослабевает, а расхождение между акциями и фундаментальными показателями растет

У технологических акций нет ухудшения прибыли, соответствующего снижению оценок.

Хотя рынок беспокоится о росте капитальных затрат и снижении будущей доходности, рентабельность по чистым активам соответствующих компаний по-прежнему находится на высоком уровне, а корректировки ожиданий по прибыли технологического сектора «гораздо более позитивны, чем по любому другому сектору».

Это приводит к тому, что у технологического сектора возникает «рекордный разрыв» между ростом результатов и рыночными показателями.

Однако если доступность кредитования столкнется с серьезным ударом или доходы сверхкрупных облачных поставщиков будут затронуты, объем инвестиционных расходов может быть сокращен. Тем не менее, ожидания масштабов прибыльного попутного ветра, который эти инвестиции принесут, в последние несколько недель “напротив продолжили повышаться”.

Ротация “вытесняет” технологическую премию: оценка сверхкрупных облачных поставщиков приближается к оценкам широкого рынка

Давление в ближайшем ценообразовании отчасти связано с двумя видами опасений: во‑первых, с сомнениями рынка в отношении капитальных затрат сверхкрупных облачных поставщиков; во‑вторых, с тем, что возмущение из-за AI ударило по части технологических акций, включая софт.

В результате деньги снова переоценивают «старую экономику», которую долго игнорировали: компании из энергетики, базовых ресурсов, химии, здравоохранения и промышленности и других секторов.

Эти сектора «должны получать более высокие оценки», но технологический сектор при сохраняющемся сильном росте подвергается «чрезмерному наказанию». Например, у сверхкрупных облачных поставщиков оценка уже приближается к уровню оценок остальных компонентов S&P 500, а технологическая премия заметно сжалась.

Не опасаясь пузыря: ближневосточное возмущение усиливает “оборонительное” ценообразование

У технологических акций «нет опасений по поводу пузыря»: текущие оценки все еще ниже уровня до технологического пузыря 2000 года и уровня до краха «Nifty Fifty» в 1970-е.

В отличие от исторических стадий пузыря, рынок не был «затоплен» технологическими IPO; даже если появятся новые размещения, они с большей вероятностью дадут основу для дифференцированного ценообразования внутри сектора.

Геополитические факторы тоже включены в логику покупки. Иранская война обеспечивает «последнее основание» для покупки технологических акций: чем дольше сохраняется возмущение в Ормузском проливе, тем выше вероятность того, что будет спровоцирован «воспринимаемый шок роста», который ограничит рост ставок.

Команда Oppenheimer заявляет, что с учетом относительной нечувствительности денежного потока технологического сектора к экономическому росту и возможной выгоды от любых отскоков доходности гособлигаций, в ближайшие месяцы этот сектор может быть более оборонительным.

Предупреждение о рисках и положения об отказе от ответственности

        На рынке есть риски, инвестиции следует делать с осторожностью. Эта статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, изложенные в настоящей статье, их конкретным обстоятельствам. В соответствии с этим инвестирование осуществляется на собственный риск.