Спай Годовое убыток 2025 года составит еще 124 миллиона юаней, бизнес по продаже специальных лекарств и программы «Бэйминьбао» сократятся на 60%, расходы на оптимизацию персонала и выплаты по увольнению составят около 16 миллионов юаней.

Вопрос к ИИ · Выручка бизнеса специализированных аптек SiPai Health резко сократилась вдвое: связано ли это с ужесточением надзора за системой медицинского страхования?

(Источник изображения: Visual China)

Blue Whale News, 31 марта, сообщают (репортер Чэнь Сяоцзюань) Накануне SiPai Health (00314.HK) опубликовала отчет о результатах за 2025 год. За весь год компания получила выручку в размере 2.07B юаней, что в годовом выражении существенно снизилось на 54,6%; материнская чистая неприбыль составила 1,24 млрд юаней — компания все еще не вышла на безубыточность, но убытки удалось сократить; нормализованная чистая неприбыль уменьшилась до 0,48 млрд юаней, что по сравнению с прошлым годом демонстрирует заметное улучшение.

В отчетный период основной бизнес SiPai Health не изменился. Почему же выручка так резко просела? Как отмечает репортер, основная причина — заметное снижение в бизнесе специализированных аптек и в сегменте программ для народного страхования (惠民保), на которые опирается компания.

Бизнес специализированных аптек по-прежнему остается «опорным столпом» SiPai Health, его доля составляет около 70%, однако выручка снизилась с 48M юаней в 2024 году до 3.98B юаней в 2025 году, годовой спад — 63,1%. Валовая маржа по этому ключевому бизнесу составляет лишь 6%; модель с низкой валовой маржой также затрудняет внесение вклада в прибыль. В прошлом году специализированные аптеки SiPai Health в провинции Хэйлунцзян — из‑за того, что они оказались вовлечены в скандал с мошенничеством по программе медстрахования — были наказаны по максимуму на 96,95 млн юаней.

Услуги коммерческого страхования составляют менее 7% от общей выручки: за весь год выручка составила 142 млн юаней, что на 26,6% меньше в годовом выражении. В разбивке по направлениям: доход от корпоративного страхования — 91 млн юаней, годовой рост — 32%; доход по программе 惠民保 — 51 млн юаней, при этом он резко упал на 59,1%. В финансовой отчетности компания заявляет, что снижение доходов по услугам коммерческого страхования связано с реорганизацией сегмента 惠民保. Валовая прибыль по этому направлению относительно высокая — 65,1%.

Поддержка исследований врачей — единственный сегмент с положительным ростом: доля около 20%, за весь год выручка 462 млн юаней, рост 16,3%, валовая маржа — 28,5%.

(Источник изображения: Отчет о результатах SiPai Health за 2025 год)

Опробовать выход в направлении высокомаржинального бизнеса — стало срочным вариантом трансформации компании. В конце прошлого года в отрасли разошлись сообщения, что SiPai Health якобы распустит команду 惠民保. Хотя компания заявила, что эти слухи не соответствуют действительности, у них действительно есть основания в связи с изменениями на рынке: ресурсы по части направлений бизнеса были объединены и проведена оптимизация распределения.

Данные годового отчета также показывают, что в 2025 году SiPai Health осуществила стратегическую трансформацию сегментов специализированных аптек и 惠民保, суммарно понеся затраты на реорганизацию около 17,9 млн юаней. В том числе затраты на оптимизацию и выходные пособия сотрудникам — 15,9 млн юаней; из них по бизнесу специализированных аптек — около 11,4 млн юаней, по сегменту 惠民保 — около 4,5 млн юаней; кроме того, прочие убытки по активам — около 2,1 млн юаней, включая продажу недвижимости, заводских помещений и оборудования, прекращение аренды и т.д.

(Источник изображения: Отчет о результатах SiPai Health за 2025 год)

В то же время компания также ищет прорыв в трансформации через внешние M&A и организационные изменения. В марте текущего года SiPai Health объявила, что ее 100% дочерняя компания Bison (Shanghai) Pharmaceutical Technology Co., Ltd. осуществит денежное возмещение в размере 360 млн юаней, чтобы путем приобретения долей компании‑участника консолидировать 100% акций компании Jiany Information Technology (Shanghai) Co., Ltd. — платформы коммерческих медицинских страховых технологий и услуг по медицинскому обслуживанию сотрудников предприятий. В отчете SiPai Health заявляет, что сделка поможет обеспечить полный охват возможностей по услугам предприятия «康» (企康), ускорит реализацию целей по выходу в прибыль и даст импульс для двойного повышения масштабов бизнеса и его прибыльности.

В первом квартале 2026 года компания также завершила обновление ключевой организации и оптимизацию структуры бизнеса: были созданы три отдела — отдел перестрахования, отдел крупных коммерческих рисков и отдел страхования в сфере наук о жизни.

С момента выхода на Гонконгскую биржу в 2022 году результаты SiPai Health стабильно были неудовлетворительными: в 2022–2024 годах выручка компании составила 1.47B юаней, 2B юаней и 4.12B юаней соответственно; за тот же период материнская чистая прибыль составила -4.71B юаней, -4.57B юаней и -256M юаней соответственно.

Слабая динамика результатов напрямую отражается и на показателях в капитальном рынке. Репортер отмечает: с момента листинга акции компании колебались и снижались; с цены закрытия в день листинга 25 гонконгских долларов за акцию до текущих 2,12 гонконгских долларов за акцию, то есть котировки упали более чем на 90%, а рыночная капитализация — с почти 20 млрд гонконгских долларов до текущих 324M гонконгских долларов, сократившись на 90%.

(Источник изображения: Hexun)

Репортер также заметил, что из‑за ситуации «глубокого проседания» (когда инвесторы «засели» на убытках) многие мелкие и средние инвесторы постоянно жалуются на форумах и в других сообществах, прямо говоря: «До каких пор это будет “тянуть вниз”?». Возможно, SiPai Health нужно ускорить шаги по трансформации, чтобы реальными результатами вернуть инвесторам уверенность. (Blue Whale News, Чэнь Сяоцзюань chenxiaojuan@lanjinger.com)