Иборь плохо продаётся! Чистая прибыль материнской компании China Resources Beverage в прошлом году сократилась на 40% — «война упаковочных вод» уже решена?

Ежедневные экономические новости — репортёр: Ван Фань｜Редактор: Чжан Иминь

Во второй год после выхода на рынок акций Гонконга компания China Resources Beverage (HK02460, цена 9,01 гонконгского доллара, капитализация 21.61B гонконгских долларов) не смогла добиться роста финансовых показателей.

Вечером 26 марта China Resources Beverage опубликовала результаты за 2025 год: за год выручка составила 11B юаней, что на 18,6% меньше год к году; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 985 млн юаней, что на 39,8% меньше год к году. Это впервые с 2021 года у компании наблюдается отрицательный рост показателей.

Как выяснил корреспондент «Ежедневных экономических новостей», начиная с 2024 года компании-лидеры в сегменте упакованной воды развернули «водную войну»; отрасль перешла к многомерной конкурентной игре на уровне цен, каналов, брендов, источников воды и т. д. На фоне недавнего раскрытия отчетности очевидно, что China Resources Beverage отстала. Nongfu Spring в 2025 году и по выручке, и по прибыли показала двузначный рост, а региональная компания Quan Yangquan также объявила о прогнозе опережающего роста результатов.

В момент, когда решается, кто победит, China Resources Beverage выбрала замену председателя совета директоров и главного финансового директора и последовательно запустила программы выплаты дивидендов и докупки акций руководством. Тогда сможет ли этот набор мер помочь China Resources Beverage снять груз, вернуть доверие рынка и начать движение с новой точки?

Падение продаж упакованной воды; темпы роста напитков не дотягивают до ожиданий

Как одна из самых ранних компаний в Китае в сегменте упакованной питьевой воды, China Resources Beverage владеет брендами, включая Yibao и Zhiben Qingrun и др. Хотя компании более 40 лет и она является ветераном отрасли, на рынок Гонконга она вышла только в 2024 году — то есть это новичок для рынка капитала. До IPO, в 2021–2023 годах, China Resources Beverage сохраняла рост показателей: масштаб выручки увеличился со 11.3B до 13.5B юаней.

Однако в год листинга выручка China Resources Beverage оставалась на уровне 13.5B юаней, а во второй год сразу началось снижение. Результаты, опубликованные вечером 26 марта, показывают: в 2025 году China Resources Beverage достигла выручки 11B юаней, что на 18,6% ниже год к году; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 985 млн юаней, что на 39,8% ниже год к году.

Корреспондент «Ежедневных экономических новостей» обратил внимание: с точки зрения структуры выручки падение доходов в сегменте упакованной питьевой воды является основной причиной слабых результатов. China Resources Beverage раскрыла, что в двух основных продуктовых линейках доля выручки от упакованной питьевой воды с Yibao в качестве ядра составляет 86,4%, тогда как доля напитков — 13,6%. При этом выручка от упакованной питьевой воды снизилась на 21,6% год к году, а выручка по напиткам выросла на 7,3%.

China Resources Beverage признала, что в 2025 году ее бизнес по упакованной воде продолжал испытывать давление: снижались продажи, а темпы роста в сегменте напитков не оправдали ожиданий. С другой стороны, компания увеличила вложения в маркетинговые ресурсы, и изменилась продуктовая структура — совокупность этих факторов привела к снижению результатов. Валовая маржа сократилась на 1,6 процентного пункта год к году, а маржа чистой прибыли снизилась на 3,1 процентного пункта.

Перед ухудшением результатов China Resources Beverage также инициировала внутренние изменения. В начале этого года компания официально назначила Као Ли (Gao Li) с 14 января на должность исполняющего директора, председателя совета директоров и председателя комитета по номинациям; Хуан Ху (Huang Hu) — с 13 февраля на должность главного финансового директора.

В последние дни по мере раскрытия отчетности China Resources Beverage также объявила дивиденды в размере не менее 90% от чистой прибыли, относящейся к акционерам, за 2025 год. Кроме того, 26 марта компания раскрыла еще одну программу докупки: председатель совета директоров и исполняющий директор Као Ли, президент и исполняющий директор Ли Шуцинь (Li Shuqing), главный финансовый директор Хуан Ху (Huang Hu), а также ряд других членов совета директоров и представители высшего управленческого звена планируют использовать максимум в совокупности 3,4 млн гонконгских долларов (из них Као Ли — до 1 млн гонконгских долларов) для докупки акций компании.

Индустрия упакованной воды перешла от ценовой войны к битве за ценность

Падение рыночных показателей Yibao нельзя отделить от острой конкуренции в отрасли упакованной воды в последние годы. С 2024 года отрасль начала «водную войну»: Nongfu Spring вывела на рынок «маленькую зелёную бутылку» с очищенной водой, ворвавшись в территорию Yibao и Wahaha; Wahaha усилила маркетинговые активности, опираясь на «возрождение» за счет брендовых чувств; бренды Pangdonglai, Oriental Selection, 康师傅 (Kangshifu), Jinmailang и др. вышли на рынок в межкатегорийном формате. В сегменте питьевой воды конкуренция была особенно жесткой: цена бутилированной воды как раз доходила до «1 юаня и ниже».

С точки зрения результатов компания China Resources Beverage заметно отстает. Согласно аналитическому отчету CITIC Securities, по состоянию на сентябрь 2025 года Nongfu Spring с долей рынка 33% занимала первое место в отрасли; доля Wahaha по сравнению с прошлым годом увеличилась на 2 процентных пункта и она занимала второе место; доля Yibao снизилась на 3 процентных пункта.

Как выяснилось, один из старых конкурентов China Resources Beverage — Nongfu Spring — недавно опубликовал результаты: в 2025 году ее выручка составила 52.55B юаней, что на 22,5% больше год к году; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 15.87B юаней, что на 30,9% больше год к году. При этом доля выручки Nongfu Spring от упакованной питьевой воды составляет 35,6%, а доля напитков, включая чай, соки и функциональные напитки, — 64,4%. Помимо бренда бутилированной воды Nongfu Spring обладает известными брендами напитков, такими как Oriental Leaf, Teaπ, Jixiang (尖叫), Nongfu Orchard и др.; по диверсификации продуктов она существенно превосходит China Resources Beverage.

С другой стороны, рост региональных компаний в сфере воды также нельзя недооценивать: они обеспечивают быстрый рост в приоритетных регионах, опираясь на прочные отношения с дистрибьюторами, геокультурные факторы и сравнительно короткие радиусы перевозок. Прогноз по результатам Quan Yangquan из Северо-Востока показывает: ожидается, что в 2025 году чистая прибыль, относящаяся к акционерам, вырастет более чем в 1 раз, а продажи минеральной воды увеличатся на 33,84%.

Аналитический отчет Kaiyuan Securities указывает: ожидается, что в будущем конкуренция в сегменте упакованной питьевой воды будет постепенно переходить от прежней ценовой войны к войне за ценность; компании-лидеры смогут наращивать долю рынка, последовательно опираясь на преимущества ресурсов, каналов, бренда и мощностей. В числе ключевых драйверов роста важными становятся продуктовые инновации и сегментация по сценариям потребления.

На продуктовой стороне проявляются две основные линии: во-первых, повышение качества — компании-лидеры ускоряют переход и размещение мощностей в сегменте минеральной воды и натуральной минеральной воды; во-вторых, инновации формы и упаковки — компактные удобные форматы для небольшого объема, подходящие для сценариев на открытом воздухе, в офисе и в других случаях с немедленным потреблением, а большие упаковки для дома становятся основным форматом потребления благодаря высокому соотношению цены и качества. На стороне сценариев продолжается дальнейшая детализация: быстро растут продукты для точных сценариев, включая воду для мам и детей, спортивную воду, а также сочетания воды с чайными напитками и т. п.

Что касается планов на будущее, в финансовом отчете China Resources Beverage указала: в 2026 году группа будет выстраивать стратегию, опираясь на омоложение бренда и глубокое понимание потребителей. Ориентир — многокатегорийность, сегментация по сценариям и направление на ценности высокого класса. Например, акцент на создание градиентной матрицы продуктовых линеек, итерации чайных напитков, спортивных напитков и других растущих категорий; продолжение углубления спортивного маркетинга, тщательная работа с рынком конечных точек, объединение с сетью по всем каналам, а также усиление рыночного проникновения системной стратегией и т. д.

Относительно конкретных мер, направленных на улучшение будущих результатов компании, корреспондент «Ежедневных экономических новостей» направил в China Resources Beverage письмо с запросом на интервью; на момент подготовки материала ответа получено не было.

Источник изображения на обложке: Тан Юхань