Только что читал рыночный анализ, и честно говоря, все зациклены на тарифных разборках Трампа, но при этом упускают из виду то, что может действительно обрушить ситуацию. Два более крупных риска тихо назревают и могут потрясти рынок гораздо сильнее, чем торговые войны.

Во-первых, ситуация с расходами на ИИ становится совсем дикой. В прошлом году S&P 500 буквально разорвал этот рынок с ростом на 18%, но вот в чем дело — половина этого прироста пришлась всего на семь мегакапитализированных AI-акций. Nvidia сама обеспечила 15% всей доходности индекса. Это не здоровая рыночная диверсификация, а проблема концентрации, которая вот-вот рванет.

В чем реальная проблема? Весь этот ажиотаж вокруг генеративного ИИ на самом деле не превратился в прибыль для большинства компаний, которые за ним гоняются. OpenAI сжигает 14 миллиардов в год и при этом все еще остается в минусе. Тем временем компании, которые продают «лопаты и кирки» — производители чипов и поставщики дата-центров — печатают деньги. Но это не может длиться вечно. Как только амортизация от всех этих масштабных инвестиций в дата-центры начнет отражаться в корпоративной отчетности, люди начнут задавать более жесткие вопросы о реальных оценках (valuation).

Когда вы смотрите на коэффициент CAPE — по сути, показатель того, насколько дорог рынок относительно исторической прибыли, — мы сейчас на уровне 40. Это уровень, которого не было со времен пика dot-com bubble в 2000 году. Это должно нервировать кого угодно из-за текущего ценообразования на рынке.

Затем есть еще ситуация с долларом, о которой, честно говоря, слишком часто забывают. Доллар упал на 8% в прошлом году, а значит, какой была «18% доходности рынка»? В реальных условиях это скорее было около 10%, если учитывать потери из‑за валютного курса. По отношению к евро ситуация была еще хуже — евро выросло на 15% к доллару. Это огромный встречный ветер.

И, вероятно, это будет продолжаться. Трамп давит на ФРС, чтобы та снизила ставки, а это ослабляет доллар. Тем временем национальный дефицит раздувается и приближается к 1.9 триллиона. Когда люди начнут терять веру в валюту, которая поддерживает эти цены на акции, именно тогда на рынке начнутся настоящие проблемы.

Смотрите, обвалы случаются. На рынке всегда были циклы подъема и спада. Но разумный шаг — диверсифицировать вложения по разным секторам и классам активов, чтобы не ставить все на одну отрасль или одну валюту. И когда придет коррекция — а она, возможно, придет — именно тогда вы и найдете настоящие возможности.