Какао в последнее время переживает тяжелые времена, и честно говоря, новости о рынке какао сейчас довольно однозначны — слишком много предложения и недостаточно покупателей, готовых платить. В понедельник контракт на май опустился более чем на 2%, а лондонский какао упал еще сильнее — на 3,45%. Цены все еще выше минимумов прошлой недели, но давление явно растет.

Интересно, что математика больше не работает для покупателей. Кот-д’Ивуар и Гана держат свои официальные цены, но они настолько выше того, что платит мировой рынок, что никто не торопится покупать. Гана уже сократила выплаты фермерам почти на 30% на следующий сезон, а Кот-д’Ивуар планирует снижение на 35% с началом средней урожайной волны в апреле. Даже при этих сокращениях международные покупатели остаются в стороне. В результате запасы какао достигли пятимесячного максимума — более 2,1 миллиона мешков в хранилищах.

Общая картина рынка какао такова: спрос просто мертв. Barry Callebaut, крупный производитель шоколада, сообщил о снижении объема продаж какао на 22% в прошлом квартале. Шоколада стало настолько дорого, что потребители в основном отказываются. Производство какао в Европе снизилось на 8,3% по сравнению с прошлым годом в четвертом квартале — худший показатель за 12 лет. В Азии переработка снизилась на 4,8%, а в Северной Америке практически осталась на уровне прошлого года. Когда мировые производители шоколада перерабатывают меньше какао, это говорит о полном отсутствии спроса.

Кроме того, в Западной Африке хороший сезон. Стручки крупнее и здоровее, чем в прошлом году, а сбор урожая, который только начался в Кот-д’Ивуаре, выглядит стабильным. Один аналитик отметил, что количество стручков на 7% превышает среднее за последние пять лет. Плюс Нигерия экспортирует больше какао — экспорт вырос на 17% в прошлом месяце. Все это только увеличивает давление на предложение.

Прогнозы подтверждают это. StoneX прогнозирует избыток в 287 000 метрических тонн в 2025/26 году и 267 000 тонн в следующем году. Международная организация какао (ICCO) заявила, что мировые запасы выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом. Для контекста, это первый мировой избыток за четыре года, что свидетельствует о значительном изменении ситуации на рынке.

Но не все так мрачно. Производство в Кот-д’Ивуаре ожидается снизиться примерно на 10,8% в следующем сезоне, а в Нигерии прогнозируют падение на 11%. Фермеры в Кот-д’Ивуаре также отправляют на экспорт меньше какао по сравнению с прошлым годом — на 3,7% к концу февраля. В этом есть и бычьи сигналы, но они затмеваются дисбалансом между предложением и спросом.

Rabobank снизил свой прогноз избытка до 250 000 тонн в 2025/26 году, по сравнению с 328 000 тонн, которые они предсказывали в ноябре, так что, возможно, худшая часть переизбытка уже заложена в цены. Но пока новости рынка какао — это избыток предложения и слабый спрос на шоколад. Именно эта динамика удерживает цены под давлением. Интересно наблюдать, как ситуация изменится, когда производство начнет реально сокращаться в следующем сезоне.