Разбор шести ключевых факторов поддержки кредитования в 2025 году: трудности с ростом доходов и увеличением прибыли

（来源：В Beijing Business Daily）

Публикация финансовой отчетности листинговых финтех-компаний за 2025 год постепенно подходит к концу. 1 апреля, по неполной статистике, подготовленной репортерами Beijing Business Daily, на данный момент все 6 финтех-компаний — Qifu Technology, Lexin, Xinhe Technology, Jiayin Technology, Xiaomi Technology и Yiren Smart — уже раскрыли годовые отчеты. Судя по таким показателям, как выручка, чистая прибыль, остаток кредитов, в большинстве случаев по итогам прошлого года отрасль сообщила о хорошем результате, обеспечив рост выручки и чистой прибыли в разной степени. Однако у части компаний наблюдались колебания; следуя тенденциям прошлых лет, дальнейшая дивергенция продолжает усиливаться.

В целом, в 2025 году «шестерка лучших» в модели кредитования по привлечению (助贷) суммарно получила выручку более 65 млрд юаней, сохранив положительный общий рост. При этом на стороне прибыльности проявились отчетливые признаки: «рост выручки без роста прибыли», давление на хвостовые сегменты и т.п.

Рост выручки без роста прибыли

Судя по финансовой отчетности нескольких публичных финтех-компаний, в 2025 году большинство компаний отчитались о позитивных результатах: они обеспечили рост выручки и чистой прибыли.

В частности, в ведущем эшелоне: Qifu Technology, Xinhe Technology и Lexin зафиксировали выручку 19.2B юаней, 13,57 млрд юаней и 13,15 млрд юаней соответственно, удерживая места в топ-3 отрасли; суммарно они составили более 70% общей выручки «шестерки лучших». Во втором эшелоне: Jiayin Technology и Xiaomi Technology обеспечили выручку 6,22 млрд юаней и 7,64 млрд юаней соответственно, и обе показали рост год к году, демонстрируя сильную устойчивость роста.

Однако по показателям чистой прибыли из-за внедрения жесткого регулирования в четвертом квартале отрасль продемонстрировала заметные колебания.

В частности, чистая прибыль Qifu Technology за 2025 год составила 5,98 млрд юаней — при этом наблюдался сценарий «рост выручки без роста прибыли»; структура двух ключевых сегментов — сервис кредитного драйвера и сервис платформы — существенно разошлась. Чистая прибыль Xinhe Technology — 2,55 млрд юаней: при росте и выручки, и прибыли, при этом внутренний бизнес в Китае происходил с сокращением по инициативе компании, а зарубежный бизнес стал ключевой точкой роста. Lexin обеспечила 1.68B юаней; в структуре доходов наблюдалось сокращение основного сервиса по сводничеству кредитов, но рост некредитных направлений, таких как сервисы платформы рассрочки в электронной коммерции, компенсировал падение по ключевому кредитному бизнесу.

Кроме того, Jiayin Technology и Xiaomi Technology в 2025 году обеспечили чистую прибыль 1,54 млрд юаней и 1,47 млрд юаней соответственно. Только Yiren Smart продемонстрировала заметное снижение чистой прибыли за весь год: годовая выручка — 5,72 млрд юаней, снижение год к году на 1%; чистая прибыль — 40,50 млн юаней, снижение год к году на 97,4%.

По масштабам эффект концентрации капитала в топ-платформах все еще очевиден. По состоянию на 31 декабря 2025 года Qifu Technology имела первое место по остатку средств в кредитах (в выдаче) — 96.6B юаней; по сравнению с концом предыдущего квартала показатель снизился на 8,8%, а год к году — на 8%. Однако в годовом разрезе Qifu Technology профинансировала выдачу на 68.3B юаней, что на 1,6% больше; коэффициент повторного заимствования (复借率) достиг 93,3%. Кроме того, Lexin и Xinhe Technology имели остаток в кредитах 107.2M юаней и 12B юаней соответственно. В целом, по состоянию на конец года остаток средств в кредитах у 6 компаний по сравнению с аналогичным периодом прошлого года снизился в разной степени.

По возврату инвесторам: в 2025 году общая сумма выкупа акций Xinhe Technology за весь год составила 28.6B долларов США; годовые дивиденды — около 74,50 млн долларов США.

В 2025 году и Jiayin Technology также завершила выплату денежных дивидендов: общий объем составил 41,05 млн долларов США, рост более чем на 50%.

Старший заместитель директора исследовательского института Lianhong Securities (联储证券研究院) Шэнь Сяи (沈夏宜) считает, что в 2025 году отрасль кредитования по привлечению (助贷) проявила три ключевые особенности: стабильный рост выручки, усиление дифференциации по прибыли и высокая концентрация в руках ведущих компаний. «Шестерка лучших» в сумме имеет выручку более 65 млрд юаней; доля выручки топа — Qifu Technology, Xinhe Technology и Lexin — превышает 70%. При этом на стороне прибыльности феномен “рост выручки без роста прибыли” выражен заметно: например, чистая прибыль Qifu Technology снизилась на 4,4% год к году; Yiren Smart — на 97,4% год к году. Это показывает, что в четвертом квартале одновременно надавили и масштаб, и прибыль.

«После четвертого квартала в основном все связано с влиянием, вызванным концентрацией внедрения мер регулирования: дальнейшая регламентация, в том числе по структуре процентных/комиссионных сборов (息费), доле предоставляемых средств (出资比例) и требованиям к соответствию данных. В результате большинство компаний корректировали темпы ведения бизнеса по собственной инициативе, из-за чего в том квартале и масштаб, и прибыль оказались под давлением; в целом проявилась поэтапная характеристика “трудно нарастить прибыль при росте выручки”. Я думаю, что это также отражает, как отрасль переходит от экстенсивного расширения к развитию, которое больше фокусируется на качестве», — дополнил главный аналитик Tongbo Consulting Ван Пэнбо (王蓬博).

Удар от новых правил для кредитования по привлечению очевиден

Ключевой переменной колебаний результатов в 2025 году является вступившее в силу 1 октября 2025 года новое регулирование по кредитованию по привлечению (助贷新规).

Самый большой удар от внедрения новых правил — это ужесточение контроля за息费: четко требуется, чтобы коммерческие банки относили все виды息费, включая комиссию за услуги по усилению кредитоспособности (增信服务费), комиссию за гарантии (担保费) и т.п., к “совокупной стоимости финансирования” (“综合融资成本”), и строго ограничивали ее в пределах 24% годовых (年化24%以内).

Beijing Business Daily обратило внимание, что по данным финансовой отчетности начиная с четвертого квартала 6 компаний, работающих по модели助贷, также столкнулись с влиянием новых правил: например, у Lexin в четвертом квартале и операционная выручка, и выручка от услуг кредитного содействия (信贷撮合服务收入) сократились в различной степени; у Xinhe Technology в течение квартала и остаток кредитов в стране (境内贷款余额), и объем сделок (交易额), и квартальный объем транзакций пользователей — частных лиц (季度复借个人用户交易额) — также показали снижение год к году.

Из-за снижения ставки по кредитам (贷款定价下行) и роста кредитных издержек (信用成本上升) прибыль Qifu Technology в четвертом квартале тоже сократилась. Генеральный директор Qifu Technology У Хайшэн (吴海生) заявил: «Макроэкономическая неопределенность в четвертом квартале привела к ужесточению ликвидности в отрасли и росту рисков. Компания, повышая качество риск-менеджмента, корректируя бизнес и структуру затрат, активно реагировала, а также продолжила развивать зарубежные рынки, продвигая диверсификацию структуры бизнеса; в будущем мы продолжим укреплять устойчивость ключевого бизнеса».

Председатель Jiayin Technology Янь Дингуй (严定贵) также отметил: «В четвертом квартале давление на риск-показатели сохранялось. Компания поэтапно продвигала глубокую перестройку риск-стратегии: за счет нескольких раундов ужесточения критериев доступа (准入收紧), настройки лимитов (额度调优) и итераций продуктов обеспечили проактивный контроль риск-экспозиции и точное управление структурой клиентской базы, что позволило противостоять части внешних колебаний, ударивших по качеству активов».

Под влиянием ужесточения отраслевого регулирования и корректировки кредитной среды Yiren Smart в 2025 году по собственной инициативе приняла более осторожную стратегию ведения бизнеса. Это напрямую привело к сопутствующему давлению на показатели прибыли за весь год, где ключевым фактором стали поэтапные убытки в четвертом квартале. По масштабу бизнеса: в четвертом квартале сумма выдачи кредитов Yiren Smart составила 120 млрд юаней, снизившись на 40% к предыдущему кварталу; по состоянию на конец 2025 года остаток средств в кредитах опустился до 286 млрд юаней, снижение на 17% к предыдущему кварталу. При этом доля суммы заимствований повторных заемщиков выросла до 77%, что указывает на то, что компания по собственной инициативе оптимизировала структуру привлечения клиентов, более осторожно расширяла базу новых клиентов и сместила фокус на глубинную операционную работу с клиентами существующего портфеля высокого качества. Не трудно заметить: в условиях внедрения новых правил助贷 и роста отраслевых рисков компания сознательно выбрала устойчивую стратегию “контроль рисков, оптимизация структуры, повышение эффективности” с упором на сокращение.

«При ограничениях новых правил отрасль в целом сталкивается с множественными вызовами: сужение пространства для息费, жесткость стоимости фондирования и рост затрат на комплаенс-вложения», — прокомментировал Ван Пэнбо. Он также отметил: чтобы справиться с ростом рисков, платформы один за другим ужесточали пороги входа, оптимизировали стратегии предоставления кредитных лимитов и итеративно обновляли формы продуктов, а также усиливали управление взысканиями для стабилизации качества активов. По рисковым показателям: уровень просрочки (不良率) хотя и вырос, но ведущие компании за счет корректировки структуры клиентской базы и обновления возможностей риск-менеджмента в основном удержали риск-экспозицию в пределах, которые считаются приемлемыми.

«Я думаю, что ключевое дальше — понять, кто сможет быстрее нарастить не кредитные доходы, например, за счет технологического вывода или сервисов в сценариях использования; тогда вас не будет “пережимать горло” одним-единственным шаблоном», — сказал Ван Пэнбо.

В целом, сокращение масштабов и осторожное ведение бизнеса — действительно выбор большинства платформ.

Среди них один из ответственных по Xiaomi Technology отметил: в 2025 году Xiaomi Technology ускорила углубленную трансформацию от “расширения масштаба” к “повышению качества”. Оптимизация возможностей риск-менеджмента, качества клиентской базы и структуры прибыльности — ключевое направление развития компании.

И представитель Lexin также указал: в четвертом квартале новые правила助贷 официально вступили в силу, и ужесточение ликвидности продолжало оказывать значительное влияние и давление на масштаб отрасли и риски. В новой отраслевой среде компания по собственной инициативе скорректировала структуру бизнеса, оптимизировала риск-стратегии, строго контролировала качество вновь создаваемых активов, усилила выявление и привлечение качественных клиентов и выполнила задачу “стабилизация масштаба, снижение рисков”.

Исследователь Lianhong Securities (联储证券研究员) И Бэй (易碧) считает, что после корректировки модели助贷 отраслевое давление концентрируется в трех плоскостях: прибыльность, комплаенс и качество активов. Снижение息费 приводит к уменьшению прибыли на одну сделку, а стоимость привлечения клиентов растет. Кроме того, по отрасли в целом просроченность повсеместно имеет тенденцию к росту, но в целом риск-экспозиция контролируема. По ее мнению, в дальнейшем учреждения могут попытаться действовать в нескольких измерениях: развивать на продуктовом уровне низкопроцентную рассрочку и сервисы, не связанные с кредитованием, чтобы сгладить колебания; на стороне риск-менеджмента ужесточать доступ клиентских групп и оптимизировать стратегии кредитования; на стороне фондирования углублять сотрудничество с банками и рекомендовать создание постоянного механизма комплаенс-контроля для ответа на изменения регулирования.

С осторожностью смотрят на будущее

Помимо изменений в стратегии ведения бизнеса и контроле рисков, многие компании ищут и другие способы реагирования. Например, Xinhe Technology сохраняет сильный импульс развития международного бизнеса: в четвертом квартале международная выручка составила 31,4% от общей выручки, став важным двигателем роста результатов группы. В 2025 году текущее количество пользователей в индонезийском и филиппинском рынках Xinhe Technology достигло удвоения, до 5,9 млн человек. В четвертом квартале Xinhe Technology также начала разворачивать рынок Австралии, дополнительно углубляя стратегию глобализации.

В 2025 году у Qifu Technology бизнес технологического вывода (технологического аутсорса/экспорта) также начался всплеск роста: годовой объем выдачи кредитов по сравнению с прошлым годом резко увеличился примерно на 448%, а к концу года остаток по бизнесу достиг 11,7 млрд юаней; объем бизнеса успешно перешел на новый этап.

Lexin, со своей стороны, использует преимущества диверсифицированного бизнеса: опираясь на собственную экосистему, включающую персональные кредиты, рассрочную розницу, inclusive-финансы (普惠金融) и другие направления, компания удовлетворяет спрос рынка и способствует росту потребления. Также в части зарубежного бизнеса в четвертом квартале компания добилась видимых результатов стратегического планирования в двух ключевых рынках — Мексике и Индонезии: синхронно оптимизировались масштаб, прибыльность и качество активов.

Смотря на дальнейшие показатели, большинство компаний сохраняют осторожный настрой. Так, в финансовом отчете Lexin указано, что несмотря на продолжающееся улучшение риск-метрик, с учетом макроэкономической неопределенности компания остается осторожной и ожидает, что в первом квартале 2026 года масштабы кредитного посредничества останутся на прежнем уровне.

Важно отметить, что требования регулирования продолжают ужесточаться. Совсем недавно регулятор одновременно ужесточил требования к助贷-бизнесу для компаний, работающих в сфере потребкредитования: в том числе требования ограничить масштабы кредитного посредничества (助贷规模) и масштабы гарантийных кредитов, усиливающих кредитоспособность (担保增信贷款规模), а также запретить согласование с компаниями助贷 жестких обязательных условий (刚性承诺条款). Один из представителей отрасли сообщил, что регуляторные органы, исходя из принципа “одна политика для каждой компании” (“一司一策”), дополнительно детализируют требования по внедрению новых правил助贷; общий курс — повышение способности компаний к самостоятельному ведению бизнеса и снижение зависимости от助贷-бизнеса.

И Бэй (易碧) прогнозирует: в 2026 году отрасль уйдет от расширения масштаба к приоритету качества; умеренное снижение масштабов все еще будет тенденцией. Во второй половине года, как ожидается, у топовых компаний прибыль может восстановиться; топовые игроки будут активно оптимизировать структуру, а хвостовые — продолжать “расчистку” (exit/clearance). Она рекомендует учреждениям оптимизировать структуру доходов, увеличивать долю некредитных бизнесов, постоянно повышать операционную эффективность, внедрять AI для риск-менеджмента и снижать затраты на рассмотрение заявок.

«После этой корректировки действительно смогут выжить и жить хорошо те игроки, которые одновременно удерживают линию, не нарушая базовые принципы, и находят новый выход».

Ван Пэнбо также отмечает: в 2026 году общий масштаб отрасли, вероятно, сохранит тенденцию к умеренному сокращению, но в сегментах все еще будут возможности структурного характера. Некоторые платформы исследуют новые траектории роста через зарубежное развертывание, слияние сценариев или технологические сервисы. Чтобы добиться стабилизации и последующего роста результатов, ключ — сбалансировать отношения между комплаенсом, риском и доходностью. С одной стороны, углублять сотрудничество с лицензированными организациями, чтобы обеспечить устойчивость фондирования; с другой — повышать ценность пользователей за счет точного операционного управления, а также постоянно оптимизировать структуру активов для улучшения долгосрочной прибыльности.

Beijing Business Daily, Лю Сихун (刘四红)