7 апреля будет проведена операция обратного репо на сумму 800B юаней с выкупом, что соответствует чистому изъятию 300B юаней

Каждый день выпускной репортёр｜Чжан Шоулинь    Каждый день редактор｜Ляо Дань

3 апреля, в сообщении Народного банка Китая говорится, что для поддержания достаточной ликвидности банковской системы 7 апреля 2026 года Народный банк Китая проведёт операции по покупке с обратной продажей с выкупом (buyout-style) на сумму 800 млрд юаней посредством фиксированного объёма и процентных тендеров, с удовлетворением по многоуровневым ценам. Срок — 3 месяца (89 дней), дата погашения — 5 июля 2026 года (в случае праздничных дней переносится).

8 апреля наступает срок погашения операций по покупке с обратной продажей с выкупом на 11 000 млрд юаней со сроком 3 месяца, к тому времени операции по этому сроку будут соответствовать чистому изъятию ликвидности в размере 3000 млрд юаней.

Как отмечает репортёр, с начала апреля операции на открытом рынке продолжают находиться в режиме чистого изъятия ликвидности, что указывает на достаточно благоприятную ситуацию с ликвидностью на рынке средств.

Ван Цин, главный макроаналитик компании 东方金诚, заявил, что последовательное сокращение объёмов и продолжение операций по покупке с обратной продажей с выкупом со сроком 3 месяца соответствует недавним непрерывным операциям на открытом рынке в режиме «низких объёмов»; главным образом это обусловлено тем, что с начала апреля ликвидность на рынке была несколько избыточной.

Команда под руководством Мин Мин, главного экономиста Cитic Securities, проанализировала: с одной стороны, завершение кросс-месячного периода по средствам совпало с тем, что оценка банками квартальной ликвидности подошла к концу, при этом обязательства относительно достаточны; с другой стороны, апрель обычно является «малопроизводительным» месяцем для кредитования, а полный план выпуска специальных гособлигаций на весь год ещё не опубликован, поэтому сохраняется нынешняя структура «дефицита активов» (asset shortage) на рынке облигаций.

Последовательные два месяца продолжение с сокращением объёма операций по покупке с обратной продажей с выкупом со сроком 3 месяца

3 апреля, в сообщении Народного банка Китая говорится, что 7 апреля будут проведены операции по покупке с обратной продажей с выкупом на сумму 300B юаней со сроком 3 месяца. Ван Цин отметил, что данные показывают: в апреле наступает срок погашения операций по покупке с обратной продажей с выкупом на сумму 11 000 млрд юаней со сроком 3 месяца. Таким образом, когда 7 апреля НБК проводит операции по покупке с обратной продажей с выкупом на 800B юаней, это означает, что в текущем месяце операции по покупке с обратной продажей с выкупом со сроком 3 месяца будут продолжены с сокращением объёма: размер сокращения составляет 3000 млрд юаней. Это означает, что НБК два месяца подряд продолжает операции по покупке с обратной продажей с выкупом со сроком 3 месяца с сокращением объёма; размер сокращения по сравнению с прошлым месяцем увеличился на 1000 млрд юаней, что соответствует ожиданиям.

Размещение и изъятие денежной ликвидности в апреле

Ван Цин считает, что последовательное продолжение с сокращением объёма операций по покупке с обратной продажей с выкупом со сроком 3 месяца соответствует недавним непрерывным операциям на открытом рынке в режиме «низких объёмов», главным образом из-за того, что с начала апреля ликвидность на рынке была несколько избыточной. Можно видеть, что в последние дни среднее значение DR001 продолжает держаться ниже 1,3%; 2 апреля доходность к погашению межбанковских депозитных сертификатов коммерческих банков со сроком 1 год (класс AAA) опустилась ниже 1,5%, установив исторический минимум — все они находятся на заметно низком уровне.

Ван Цин проанализировал, что за этим стоит в основном влияние факторов, таких как: Народный банк Китая в январе–феврале применял MLF и операции по покупке с обратной продажей с выкупом в форме масштабного чистого предоставления среднесрочной ликвидности на 1,9 трлн юаней; а также то, что в марте объём чистого финансирования за счёт выпуска правительственных облигаций был ниже. Таким образом, при регулировании среднесрочной и краткосрочной ликвидности Народный банк Китая в разумной степени «собирает воду» (уменьшает избыточную ликвидность), высвобождая сигнал о том, что нужно направлять средства для стабилизации ситуации на денежном рынке и избегать чрезмерного снижения основных рыночных процентных ставок относительно политических ставок; это помогает стабилизировать рыночные ожидания.

Команда Мин Мин анализирует: с наступлением апреля ситуация с денежными средствами довольно благоприятная. С одной стороны, завершился кросс-месячный период по средствам, а также квартальная оценка ликвидности банками подошла к концу, и обязательства относительно достаточны; с другой стороны, апрель обычно является «малопроизводительным» месяцем для кредитования, а полный план выпуска специальных гособлигаций на весь год ещё не опубликован, поэтому сохраняется нынешняя структура «дефицита активов» на рынке облигаций. Возможно, также потому, что средства уже достаточно относительно избыточны, необходимость в дальнейшем наращивании поставок ликвидности со стороны Народного банка Китая не столь высока.

За дальнейшим следует наблюдать за выпуском 10-летних гособлигаций во втором квартале

«Мы считаем, что это не означает, что Народный банк Китая будет продолжать последовательно ужесточать средне- и долгосрочную ликвидность; после того как основные рыночные процентные ставки поднимутся примерно до уровня политических ставок, операции по покупке с обратной продажей с выкупом, как ожидается, смогут вернуться к режиму чистого предоставления ликвидности». Ван Цин отметил, что в целом за год Народный банк Китая будет комплексно применять инструменты управления средне- и долгосрочной ликвидностью, включая норму обязательных резервов по вкладам, сделки по купле-продаже гособлигаций, MLF, операции по покупке с обратной продажей с выкупом и т.п., чтобы удерживать денежный рынок в относительно стабильном и достаточном состоянии. Это позволит обеспечить выпуск государственных облигаций, а также высвободить сигнал о дальнейшем усилении действия количественных инструментов денежно-кредитной политики.

Ван Цин напомнил, что следует обратить внимание на то, что с конца февраля изменение ситуации на Ближнем Востоке подтолкнуло международные цены на нефть к резкому росту; в марте общий уровень внутренних цен в стране демонстрировал сильную восходящую динамику, что также сформировало определённые помехи для импульса экономического роста. В краткосрочной перспективе, в условиях внезапного роста внешней неопределённости, внутренней денежно-кредитной политике, сохраняя достаточную ликвидность на рынке, также, возможно, придётся на отдельных этапах делать акцент на стабилизацию цен; моменты понижения норм резервирования (RRR) могут быть отложены. В дальнейшем, если внешние шоки усилят влияние на внутренний экономический рост, денежно-кредитная политика соответственно расширит масштабы умеренного смягчения.

Однако по-прежнему требуется следить за выпуском 10-летних гособлигаций во втором квартале. Команда Мин Мин проанализировала: поскольку в каждом месяце второго квартала количество выпусков 10-летних гособлигаций составляет всего 2 выпуска, и с учётом роста предложения сверхдлинных облигаций после реализации плана выпуска специальных гособлигаций, вопрос о том, сохранится ли нынешняя среда со значительно избыточной ликвидностью, заслуживает внимания.

Нужно упомянуть, что 31 марта на официальном сайте НБК было раскрыто содержание совещания 1-го квартала 2026 года Комитета по денежно-кредитной политике НБК. В сравнении с анализом ситуации в экономике и финансах внутри страны и за рубежом по итогам предыдущего квартала, на последнем совещании была добавлена новая формулировка: «всё ещё сталкиваемся с проблемами и вызовами, такими как дисбаланс „предложение сильнее, спрос слабее“, внешние шоки и т.п.», тогда как для соответствующего предыдущего квартала формулировка была: «всё ещё сталкиваемся с проблемами и вызовами, такими как более выраженный конфликт „предложение сильнее, спрос слабее“, и т.п.».

Команда Мин Мин считает, что на следующем этапе НБК может уделять больше внимания мерам по противодействию влиянию на внутреннюю экономику факторов зарубежных георисков, торговых конфликтов и т.п.

Источник изображения на обложке: медиа-архив 每经