【Химическая промышленность - Ван Хуабин】Jianbang Shares: Jianxing Weibang, скрытый чемпион в сегменте экологичных добавок «малых и красивых»

(Источник: Guotou Securities Research)

【Химическая промышленность — Ван Хуабинь】Jianbang Co., Ltd.: Jianxing Weibang, «малый и красивый» скрытый чемпион в сегменте экологичных добавок

Дата публикации отчета: 2026-4-1

■ Скрытый чемпион в сфере экологичных добавок, лидер в нише сегмента «сека». Компания занимается разработкой, производством и продажей экологичных добавок для полимерных материалов более двадцати лет; она уже создала продуктовую систему с такими ключевыми продуктами, как сека, титанаты, DBM, SBM, ацетилацетонатные соли и др. Эти продукты используются как функциональные добавки — стабилизаторы, катализаторы, пластификаторы, связывающие агенты и т. п., — и широко применяются в таких отраслях, как изоляционные покрытия, PVC-пластик и материалы для литиевых батарей. Компания является лидером в нишевых рынках секи и титанатов; по состоянию на сентябрь 2025 года годовая производственная мощность секи и титанатов составляет соответственно 34.5k тонн и 8k тонн. При этом доля продукции секи в мире достигает 60%, в стране — 80%, а внутренняя доля рынка по титанатам также превышает 40%. Благодаря заметным преимуществам по мощности компания закрепила лидирующее положение на рынке.

■ Обратный разворот в трудностях PVC-отрасли, добавки могут синхронно выиграть. С 2026 года на восстановление деловой активности внутреннего рынка PVC совместно повлияли несколько факторов: продолжающееся углубление политики «анти-внутренней конкуренции», постепенное внедрение пилотных программ дифференцированных тарифов на электроэнергию для разных пользователей, отмена экспортных возвратов по НДС и др. Согласно данным Baichuan Yingfu, по состоянию на 30 марта 2026 года цена PVC составила 5483 юаня/т, что на 28,77% выше, чем в начале года. В качестве ключевого материала, без которого невозможно производство PVC-изделий, добавки играют центральную роль в повышении комплексных характеристик продукции, оптимизации технологических процессов и расширении сценариев применения. По мере восстановления конъюнктуры PVC у предприятий-производителей изделий ниже по цепочке, как ожидается, усилится желание возобновить работу, что должно постепенно высвободить спрос на высокоэффективные добавки. Ожидается, что отрасль добавок также синхронно выиграет от текущего восстановления благоприятной конъюнктуры. Мы считаем, что ранее сохранявшееся в отрасли давление по прибыльности может подтолкнуть к постепенному «выходу» высокозатратных и неэффективных мощностей, ускоряя переход отрасли к этапу перетасовки и консолидации. В перспективе, по мере дальнейшего роста концентрации на стороне предложения, а также на фоне ужесточения экологической политики, которое ускорит высвобождение замещающего спроса на традиционные тепловые стабилизаторы на основе солей свинца, структура спроса и предложения в отрасли PVC-добавок может получить улучшение на предельной (marginal) основе, открывая возможности для поэтапного восстановления цен.

■ Отличная конфигурация предложения у секи, высококлассный спрос во многих точках. Сека также известна как три(2-гидроксиэтил)изоцианурат. Благодаря стабильной триазиновой кольцевой структуре она обладает превосходной химической стабильностью и термостабильностью. Основным образом используется в качестве стабилизатора в таких областях, как изоляционные лаки, термостойкие лаковые обмоточные провода и PVC, а также имеет тенденцию к расширению в новые сферы, такие как полиуретан и антипирены. Со стороны предложения: структура секи сильно концентрирована. Компания как мировой лидер по секе располагает мощностью 34.5k тонн, что составляет 60%/80% соответственно от глобального/внутреннего рынка. Со стороны спроса: ① сека как стабилизатор применяется в изоляционных лаках, термостойких лаковых обмоточных проводах и т. п. По мере расширения объема высококлассных сценариев применения в дочерних отраслях — таких как новые энергетические автомобили, «человеко-ориентированные» роботы, коммерческая космонавтика, экономика малой высоты, AI-вычислительные мощности и др. — рыночный спрос, как ожидается, будет продолжать расти. ② Сека как экологичная добавка применяется в PVC-сфере и выигрывает от тенденции замещения традиционных неэкологических стабилизаторов, таких как свинцовые соли. Согласно данным China Chloralkali, в 2020 году такие высокозагрязняющие стабилизаторы, как соли свинца, в области PVC-пластика все еще занимали около 41,5% потребительской доли; пространство замещения для экологичных добавок на основе секи и SBM/DBM-кальций-цинк чрезвычайно широко. ③ Сека активно осваивает новые области применения, включая полиуретан (в 2023 году объем производства 16,5 млн тонн; масштаб рынка схож с PVC) и антипирены. В совокупности: со стороны предложения сека уже сильно сконцентрирована, а в сегментах высококлассного спроса ожидается «многоточечный» рост.

■ Предупреждение о рисках: риск колебаний цен на продукцию; риск изменения цен на сырье и энергию; риск того, что спрос со стороны нижестоящих потребителей не оправдает ожиданий; риск того, что ход реализации проекта не оправдает ожиданий и т. п.

Огромные объемы информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP