Средства из Ближнего Востока хлынули в Гонконг, проявляются множественные сигналы изменения движения капитала

Вопрос AI: Как геополитические риски побуждают ближневосточные средства смещать фокус на рынок Гонконга?

Цайляньшэ 31 марта — (репортер У Юци) Начиная с марта обсуждения, связанные с распределением средств Ближнего Востока в Гонконг, заметно усилились, а внимание рынка расширилось: от новостного фона оно перешло к таким аспектам, как процентные ставки, валютный курс, масштабы ETF и базовые инвестиции на первичном рынке. После того как гонконгские акции пережили глубокую коррекцию на раннем этапе, любые подсказки, связанные с дополнительным притоком капитала, быстро попадают в поле зрения рынка.

Репортеры Цайляньшэ выяснили, что Гонконг принимает часть новой ликвидности. Однако состав входящих в Гонконг средств отнюдь не единороден. Согласно недавним отраслевым отчетам и откликам рынка, эта часть средств включает как «перемещение на Восток» — долгосрочную стратегию ближневосточных суверенных капиталов и семейных офисов, так и глобальные распределительные средства, которые закладывают позиции по рынку Ближнего Востока и в последнее время снова скорректировали позиции из‑за геополитических рисков. Маршруты движения средств, инструменты распределения и конечные активы в целом не совпадают, и именно поэтому дискуссии на рынке продолжают разогреваться.

Эта волна обсуждений по распределению ближневосточных средств в Гонконг главным образом опирается на три сигнала наблюдения. Во‑первых, на стороне ликвидности сначала произошли изменения: динамика ставок по гонконгскому доллару и ставок по доллару США разошлась, и рынок раньше уловил улучшение ликвидности в банковской системе; во‑вторых, на стороне продуктов уже есть окно наблюдения — ближневосточные ETF, инвестирующие в гонконгские акции, и часть основных ETF, базирующихся в самом Гонконге, дают подсказки для непрерывного отслеживания того, куда идут средства; в‑третьих, траектории распределения начинают проясняться: ближневосточный капитал и дальше регулярно появляется в проектах IPO гонконгских акций, а также расширяет направление на A‑акции и гонконгские акции.

Заметные изменения в ликвидности

Точка старта этой темы — изменения в показателях ликвидности Гонконга.

Глобальный главный экономист из East Wu Securities Чэнь Ли отметил, что в марте 2026 года, на фоне того что Федеральная резервная система сохраняет высокие ставки 3,5%–3,75%, ставка 1‑месячного HIBOR в Гонконге снизилась с 2,36% в начале марта до примерно 1,95%. Для гонконгского рынка при режиме привязки валютного курса такое расхождение между ставками по гонконгскому доллару и ставками по доллару США само по себе является сигналом, на который стоит обратить внимание. Когда денежные средства в гонконгских долларах становятся более свободными, это обычно означает, что новая ликвидность поступает в банковскую систему.

Динамика на стороне валютного курса тоже отражает эту картину. С начала марта курс гонконгского доллара несколько раз поднимался примерно к 7,8, в целом он был сильнее, чем в слабом состоянии во второй половине прошлого года. Когда одновременно меняются и ставки, и курс, за движением средств в Гонконгском рынке в ближайшее время наблюдать становится проще. East Wu Securities также на этом основании считает, что в Гонконге появились признаки поступления дополнительных средств; в первую очередь это проявляется на уровне банковской системы и рынка денег.

Данные на стороне продуктов также дают более наглядное окно наблюдения. В настоящее время на Саудовской фондовой бирже есть два ETF, ориентированных на рынок гонконгских акций: это ETF Albilad Southern Eastern MSCI China Hong Kong Stock ETF и SAB, инвестирующий в Hang Seng Hong Kong ETF.

При этом первый направляет более 95% активов в Southern Eastern MSCI HKEX Stock Connect Selected ETF, котирующийся на Гонконгской бирже. По данным на 30 марта текущего года, объем этого ETF составил 4.79B саудовских риалов, что эквивалентно примерно 10 млрд гонконгских долларов. Второй — согласно последнему годовому отчету SAB Invest Hang Seng Hong Kong ETF, по состоянию на конец 2025 года чистая стоимость активов фонда составляла около 2.36B саудовских риалов, или примерно 4,9 млрд гонконгских долларов.

Также заметно изменились ETF, работающие в самом Гонконге. По имеющейся информации, несколько продуктов на платформе Southern Eastern в последнее время продолжали устойчиво получать чистый приток; по данным Wind, Southern Eastern Hang Seng Tech ETF по состоянию на 30 марта достиг общего объема свыше 83.52B гонконгских долларов, при этом чистый приток средств с начала марта заметно ускорился. Хотя источник части этого прироста невозможно распознать по каждой сделке, с точки зрения рынка можно сказать, что ключевые активы на рынке гонконгских акций действительно снова притягнули внимание капитала.

Отдельно стоит отметить, что сам рынок Гонконга принимает все больше продуктовых размещений, связанных с активами Ближнего Востока. ETF Premia BOCHK Saudi Arabia Government Sukuk ETF, который был запущен 29 мая 2025 года, является первым в Азии ETF, предоставляющим экспозицию к рынку исламских облигаций (сукук) правительства Саудовской Аравии. Согласно открытым данным, по состоянию на 30 марта 2026 года размер фонда уже достиг 86 млн саудовских риалов, то есть около 180 млн гонконгских долларов.

Сложение этих данных делает изменения в движении средств на рынке Гонконга в последнее время более наблюдаемыми. Средства сначала заходят в банковскую систему, а затем через ETF, акции или первичный рынок постепенно распределяются.

Гонконг принимает часть потребности в региональном перераспределении

Средства, которые Гонконг получает в последнее время, вряд ли можно назвать просто кросс‑бордерным приростом из одного источника; скорее это результат совместного воздействия средств разных типов. Наиболее важно сейчас то, что глобальные распределительные деньги на фоне сбоев в ситуации на Ближнем Востоке заново перестраивают исходные позиции. Когда средства выходят из связанных с Ближним Востоком рынков и направляются в Гонконг, у такого изменения уже есть определенная реальная основа.

Эту предпосылку понять нетрудно. Петродоллары в течение долгого времени являются важной частью капитала глобального распределения; при этом большая часть активов суверенных фондов Ближнего Востока изначально размещена на зарубежных рынках в США, Европе и т.п. По мере того как ситуация колеблется, а региональные риски снова переоцениваются, часть средств, ранее размещенных вокруг рынка Ближнего Востока, начинает менять направление; в этом процессе Гонконг принимает часть новых запросов. После того как средства заходят в Гонконг, они могут либо оставаться в банковской системе, либо через ETF, облигации, акции и первичный рынок постепенно завершать размещение.

Изменения в локальной среде рынков Ближнего Востока также усиливают эту тенденцию. Чэнь Ли отметил, что в конце марта 3‑месячная ставка SIBOR в Саудовской Аравии поднялась до уровня выше 4,85%, что заметно увеличило стоимость заимствований на месте. В среде высокой стоимости финансирования краткосрочная привлекательность местных активов будет снижаться — и средства, естественно, вновь оценивают эффективность размещения. Одновременно, если ситуация будет сохраняться дольше, региональная премия за безопасность будет переоценена, и у части институциональных денег толерантность к рискам в отношении региона Ближнего Востока может еще сильнее снизиться. После наложения изменений с обеих сторон — от стоимости капитала до риск‑ценообразования — необходимость регионального перераспределения тоже растет.

Еще одно изменение, которое сейчас особенно заслуживает внимания, состоит в том, что некоторые деньги не уходят напрямую из локальных рынков Ближнего Востока, а корректируют исходные позиции внутри офшорной долларовой системы. Из‑за повторной оценки геополитических рисков, рисков санкций и проблем безопасности активов часть средств переводит активы, которые первоначально размещались в странах Запада, через офшорные каналы в такие рынки, как Гонконг.

Эта перемена проявляется больше как перераспределение на уровне бухгалтерских записей и счетов; поэтому курс местных валют таких экономик, как Саудовская Аравия и ОАЭ, остается относительно устойчивым, а валютные резервы даже из‑за высокой цены нефти достигли нового максимума за последние шесть лет.

Отчетность, которую получил репортер, соответствует этой картине. Некоторые банкиры отмечали, что объем притока средств в марте заметно увеличился по сравнению с предыдущим периодом: в первую неделю после начала войны по отдельным сделкам приток чаще всего составлял более 2.45B гонконгских долларов. Также участники рынка Гонконга говорят, что в последнее время количество консультаций по инвестициям в гонконгские акции, размещению облигаций и открытию офиса в Гонконге заметно выросло; часть инвесторов, ранее размещавших активы в Дубае и Сингапуре, тоже начала заново оценивать ценность размещения в Гонконге.

После того как эти средства заходят в Гонконг, их траектории не совпадают полностью. Часть средств остается на рынке денег и в банковской системе, часть постепенно наращивает позиции через ETF и вторичный рынок, а еще часть завершает средне‑ и долгосрочное размещение через первичный рынок или платформы для семейных офисов. То, что ощущает рынок, — это общая температурa после входа капитала, а не концентрированное действие какого‑то одного конкретного типа средств.

От высоких дивидендов к технологическим лидерам: предпочтения ближневосточных средств постепенно проявляются

На самом деле, за последние два года у ближневосточного капитала по Китаю уже довольно отчетливо просматривался профиль предпочтений в размещении. Точки приложения включают и первичный рынок гонконгских акций, и вторичный рынок A‑акций.

Если рассматривать вместе рынок гонконгских акций и A‑акции, стратегия ближневосточных средств не кажется распыленной: основной сюжет становится все более концентрированным. Наиболее наглядны примеры в первичном сегменте. Доля участия ближневосточных суверенных фондов в подписке на IPO гонконгских акций выросла с менее чем 20% в начале 2024 года до 38%–39% в начале 2026 года; совокупный объем — около 6–7 десятков млрд гонконгских долларов.

По публично раскрытым с 2026 года проектам IPO гонконгских акций активность ближневосточного капитала на первичном рынке сохраняется. Инвестиционное управление Абу‑Даби появлялось в списках опорных (基石) инвесторов таких проектов, как MiniMax и Jingfeng (精锋) Healthcare; инвестиционное управление Катара отметилось в выпуске H‑акций напитков Dongpeng (东鹏饮料), а Prosperity7 в системе Saudi Aramco (沙特阿美) уже вошла в список инвесторов технологических проектов в Гонконге.

А если смотреть на публично раскрытую «базу» по наличным позициям в гонконгских акциях, то у ближневосточного капитала есть и размещения в части более зрелых инструментов. Например, инвестиционное управление Катара появлялось в таких активах, как H‑акции Agricultural Bank of China, при этом совокупно оно держит около 4.21B H‑акций.

Если расширить взгляд дальше — от рынка гонконгских акций до позиций в A‑акциях, предпочтения ближневосточных средств выглядят более полными. По данным Wind, в соответствии с текущими раскрытыми годовыми отчетами инвестиционное управление Абу‑Даби входит в топ‑10 крупнейших акционеров с обращаемыми акциями (по списку «前十大流通股东») по 6 позициям A‑акций и держит акции New Building Materials (北新建材), Keda Li (科达利), Baofeng Energy (宝丰能源), Yangnong Chemical (扬农化工), CRCC Heavy Equipment (铁建重工) и Fu Ling Zhacai (涪陵榨菜); инвестиционное управление Кувейта держит New Natural Gas (新天然气), Kunming Pharmaceutical (昆药集团), Yunda Shares (运达股份) и т.п. По мере продолжения раскрытия годовых отчетов контуры позиций ближневосточного капитала в A‑акциях постепенно проясняются.

По состоянию на конец третьего квартала 2025 года инвестиционное управление Абу‑Даби присутствует в списках топ‑10 крупнейших акционеров с обращаемыми акциями по 24 позициям A‑акций, а стоимость удерживаемых позиций достигает 3.49B юаней; инвестиции правительства Кувейта присутствуют в 14 позициях A‑акций, стоимость удерживаемых позиций — 3,485 млрд юаней. Направление удержаний в основном сосредоточено на компаниях с крупной капитализацией: промышленные лидеры, безопасность ресурсов, энергетический переход, инфраструктура и компании со стабильным денежным потоком. Иными словами, на рынке A‑акций ближневосточные средства ценят определенность, способность к дивидендам и лидерские позиции в отрасли.

От IPO в Гонконге и наличных позиций в гонконгских акциях до удержаний в A‑акциях — предпочтения ближневосточного капитала в размещении постепенно проявились. На этапе роста они входят через первичный рынок гонконгских акций в новые проекты экономики, такие как AI, медицинские технологии и новые потребительские сегменты; на более устойчивой части — через размещение в A‑акциях и на рынке гонконгских акций в энергетике, коммунальных услугах, лидерах производства и в инструментах с высокими дивидендами. Если сопоставить это с рынком гонконгских акций второго эшелона, эти предпочтения в итоге возвращаются в два более легко идентифицируемых типа активов: один — дивидендные blue chips, такие как банки, энергетика и коммунальные услуги, а второй — ключевые технологические платформы.

Цайляньшэ (репортер У Юци)