Краткий обзор рынка: Помешает ли война в Иране буму инфраструктуры ИИ?

В Соединенных Штатах на фондовом рынке особо волноваться не о чем. В целом американские акции снизились всего на 4% с начала войны с Ираном, и они опережают рынки по всему миру, которые обеспечили доходность в 2025 году. Большинство наблюдателей ранее полагали, что к настоящему моменту война начнет сворачиваться, но чем дольше она продолжается, тем сильнее, вероятнее всего, будет ее влияние на глобальную экономику и финансовые рынки.

Риск войны с Ираном для акций полупроводников

Одна из сфер, за которой стоит следить, — цепочка поставок для акций полупроводников. На прошлой неделе появилось сообщение о том, что иранский удар привел к тому, что Катар вывел из работы 17% мирового производства сжиженного природного газа. Это угрожает полупроводниковой отрасли, которая является ключевой частью разворачивания инфраструктуры для искусственного интеллекта. Как написал Пхеликс Ли, который освещает ключевые азиатские полупроводниковые акции, 10 марта: «Рост цен на энергоносители, если он затянется, может стать краткосрочным риском для производителей чипов. Более высокие энергозатраты для ЦОД, обслуживающих ИИ, могут замедлить развертывание инфраструктуры ИИ, а заводы на Тайване и в Южной Корее столкнутся с растущим давлением из‑за более высоких цен на СПГ».

Последствия выходят за пределы затрат на энергию. Другие элементы цепочки поставок тоже находятся под угрозой, прежде всего гелий. «Гелий является побочным продуктом переработки СПГ, поэтому масштабные повреждения инфраструктуры СПГ могут привести к затяжным дефицитам даже в том случае, если война закончится: потребуется дополнительное время, чтобы вернуть операции в строй», — написал Ли. Затяжной дефицит гелия в итоге может привести к высоким уровням брака на кремниевых пластинах для чипов, что будет снижать прибыльность.

Брайан Коэлло, старший аналитик по акциям, который освещает американские полупроводниковые акции, добавляет, что генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг преуменьшил краткосрочный риск, связанный с дефицитом гелия. «[Хуанг] считает, что у Taiwan Semiconductor примерно четыре-шесть месяцев запасов», — говорит он.

Со стороны нашего лондонского бюро старший репортер Кэрен Гилкрист подробнее разбирается в рисках для акций полупроводников.

Насколько всплеск цен на газ поднимет инфляцию?

На фоне войны, когда в США растут цены на газ, инвесторам следует быть готовыми к тому, что этот скачок напрямую и сразу начнет отражаться в показателях инфляции, согласно экономисту PIMCO Тиффани Уайлдинг. По всей стране потребители платят примерно на 30% больше за один галлон газа, чем до начала войны, — так измеряет Уайлдинг. У цен на газ в индексе потребительских цен вес около 3%. Это соответствует скачку инфляции на 0,9 процентного пункта в помесячном выражении. (В феврале ИПЦ вырос на 0,3%.)

«Поскольку мы увидели эскалацию на протяжении марта, вы увидите, что это слегка распространится на март и апрель», — говорит Уайлдинг. «Итог таков: прямо сейчас, если [высокие цены на нефть] сохранятся, то из‑за прямого эффекта цен на газ произойдет рост общего показателя почти на один процентный пункт. Это довольно существенно».

Разумеется, представители Федеральной резервной системы и многие инвесторы уделяют внимание инфляции без учета расходов на еду и энергию, а вместо этого смотрят на базовую инфляцию, поскольку по этим товарам цены могут сильно «гулять». Но и другие элементы данных по базовой инфляции тоже почувствуют косвенное влияние, например авиабилеты. Авиабилеты имеют относительно небольшой вес в ИПЦ, и нет прямой передачи изменений от цен на авиатопливо, но они будут усиливать повышательное давление на инфляцию.

Разброс доходностей и «проблема веса» фондового рынка

Война началась в тот момент, когда фондовый рынок твердо входил в затяжной, давно ожидавшийся разворот — от мегакапиталов технологического сектора, которые в течение трех лет в основном вели рост на бычьем рынке. Крупные компании, прежде всего Microsoft MSFT, увидели, что их акции начали пробуксовывать, начиная с октября. Адам Турквист, главный технический стратег LPL Financial, подчеркивает, что этот разворот привел к расширению разброса доходностей по рынку — от высококонцентрированного ландшафта, который доминировал портфели.

«До того как мы перешли к войне с Ираном в этом году, у нас случилась большая ротация из технологического сектора. Важно было то, что капитал никогда не уходил с рынка; он просто поворачивался в другие области — например, в материалы и даже в некоторые [потребительские] товары первой необходимости», — говорит Турквист. В результате стало больше разброса положительных доходностей вдали от узкой группы нескольких крупных акций.

Ирония в том, что хотя многие рыночные комментаторы рассматривали концентрацию в Big Tech как риск, эта ротация сдерживала рост широких рыночных ориентиров. «Мы сформулировали это как “У S&P 500 есть проблема с весом”, — говорит Турквист. — Когда крупнейшие пять акций в S&P 500 составляют порядка 25% индекса, “нужно шесть секторов, чтобы перекрыть эти пять названий — и это проблема для рынка, когда он растет”.

С началом войны часть этого разброса уменьшилась, и инвесторы снова потянулись к некоторым технологическим акциям, ища безопасности на фоне экономической неопределенности, отмечает Турквист. Но он говорит, что всякий раз, когда конфликт все же закончится, при отсутствии значительного шока тренд возобновится. «[Разброс] станет темой года», — говорит он.

Даже вне войны Турквист ожидает, что акции останутся волатильными на фоне неожиданных поворотов в денежно‑кредитной и государственной политике, а также приближающихся выборов в середине срока в Конгресс. «Это должно создать больше “неровностей” и разброса», — говорит он.