Haitong International: впервые присвоил рейтинг «выше рынка» компании «China Petroleum & Chemical Corporation» (00857), целевая цена — 13,6 гонконгского доллара

Банк Huitong International опубликовал аналитический отчет, в котором говорится, что в 2026–2028 годах чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, по China Petroleum & Chemical (00857) составит 201.62B юаней, 186.99B юаней и 200.11B юаней соответственно. Соответствующая прибыль на акцию составит 1,10 юаня, 1,02 юаня и 1,09 юаня соответственно. На основе сопоставимой оценки компаний в отрасли, с учетом того, что компания является глобальным лидером в нефтегазе, имеет низкую стоимость во всем промышленном цикле и обладает очень сильной устойчивостью прибыли, присваивается компании мультипликатор PE за 2026 год 11X, что соответствует целевой цене (с учетом пересчета курса HKD к RMB) 13,6 гонконгского доллара. Впервые покрываем, рейтинг «Выше рынка».

Основные тезисы Huitong International приведены ниже:

Разведка и добыча (upstream): геополитические конфликты поднимают цены на нефть, прибыльность upstream имеет поддержку

Ожидается, что средняя цена Brent в 2026 году составит 85 долларов за баррель; преимущество компании по низкой себестоимости усиливает ценовую эластичность. В качестве ориентира, по данным за 2022 год: если средняя цена нефти Brent повышается на 10 долларов за баррель, доходы нефтегазового сегмента China National Petroleum Corporation (CNPC) растут на 8–10% г/г (в 2022 году при росте цены нефти на 40% г/г доходы выросли на 30%, коэффициент эластичности — около 0,75). Если в 2026 году средняя цена Brent будет рассчитана исходя из 85 долларов за баррель (что на 25% выше, чем 68 долларов за баррель в 2025 году), аналитики ожидают, что в 2026 году темпы роста доходов по нефти и газу компании достигнут 20%. Благодаря тому, что компания в последние годы последовательно продвигает «увеличение запасов и наращивание добычи» и «снижение затрат и повышение эффективности», себестоимость добычи по сути относительно фиксирована, и предельный рост цен на нефть будет напрямую конвертироваться в чистую прибыль. Часть прироста, обусловленная ростом цен на нефть, по прогнозу, будет способствовать дополнительной передаче в прибыль, которая может обеспечить прирост чистой прибыли в upstream на 455–52B юаней; в сочетании с ростом объемов добычи доля чистой прибыли upstream, относящейся к материнской компании, будет увеличиваться.

Стратегическая трансформация: двухтуровый драйв «высококлассная химия + масштабирование новой энергетики»

В 2026 году план капитальных затрат в размере 279,4 млрд юаней еще сильнее увеличит инвестиции в новую энергетику, помогая ей стать третьей кривой роста. В сегменте downstream компания ускоряет переход от модели «рост за счет масштаба» к модели «рост ради эффективности». Посредством реализации стратегии «высококлассной химии» компания продолжает оптимизировать продуктовую структуру и превращать большую часть нефтяных компонентов в высокодоходные специальные новые материалы. В 2026 году также ожидается рост объемов продаж таких высококлассных продуктов, как полиэтилен и полипропилен. Аналитики ожидают, что в 2026 году темпы роста выручки по нефтепереработке, нефтехимии и новым материалам компании достигнут 15%. Этот рост обусловлен не только вводом в эксплуатацию мощностей в линиях по новым материалам, но и эффектом снижения затрат и повышения эффективности, который дает нефтехимический интегрированный цикл. Сдвиг фокуса прибыльности вверх не только сможет эффективно компенсировать риски, связанные с колебаниями спроса на топливо downstream, но и усилит долгосрочную устойчивость прибыли компании на рынке капитала и ее привлекательность по оценке.

Отраслевое лидерство по высоким дивидендам, ярко выраженные оборонительные свойства

В 2025 году дивидендная доходность компании составила 6%; совокупный объем годовых дивидендных выплат превысил 86B юаней; коэффициент выплат составил 55% — это исторический максимум за последние пять лет, существенно выше, чем средний показатель глобальных интегрированных нефтегазовых компаний 3%–4%. Ожидается, что в 2026 году коэффициент выплат сохранится на уровне 55%, что соответствует дивидендной доходности по акциям Гонконга за 2026 год 6,4%. Дивидендная политика стабильна, а денежные потоки изобилуют, что обеспечивает ценность для формирования дефицитной базы с высокой дивидендной доходностью.

Оговорка о рисках: существенная волатильность цен на сырую нефть; слабость спроса в downstream; рост цен на сырьевые материалы выше прогнозов.

Огромные объемы информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance