Первая за год! Решение не выкупать облигации второго уровня на сумму 0,6 млрд юаней: накануне объединения Qinghai Mutual Aid Rural Commercial Bank выбрал(а) «не предпринимать никаких действий»

Ежедневно по экономическим новостям, корреспондент | Лю Цзякуй Ежедневно по экономическим новостям, редактор | Дун Синшэн

25 марта объявление одного из банков — Цинхай Мучжууская сельская коммерческая банк — вынесло на всеобщее обозрение относительно небольшой выпуск субординированных облигаций второго уровня. Банк принял решение не реализовывать опцион на выкуп по «21 Цинхай Мучжууская сельская коммерческая банк субординированные 01», тем самым став первым в 2026 году банком, который «отказался» от субординированных облигаций второго уровня.

Объем облигаций в 60 млн юаней хоть и невелик, но на фоне глубокой интеграции в кооперативно-кредитной системе сигнал, передаваемый этим случаем «невыкупа», выходит далеко за рамки технической операции по докапитализации.

Источник изображения: ChinaBond (Сайт информации по китайским облигациям)

Корреспондент «Ежедневных экономических новостей» обратил внимание, что всего полмесяца назад Управление финансового регулирования провинции Цинхай утвердило согласие на создание Дуньхайского сельского коммерческого банка. Цинхай Мучжууская с.-к. б. вместе с еще четырьмя местными уездными юридическими лицами интегрируется и сформирует единое городское юридическое лицо.

«21 Цинхай Мучжууская сельская коммерческая банк субординированные 01» выпущены в марте 2021 года, объем — 60M юаней, срок — 10 лет. Согласно распространенным условиям выпуска «5+5», эмитент имеет право в конце пятого года реализовать право на выкуп. Однако в итоге Цинхай Мучжууская с.-к. б. выбрала отказаться.

В объявлении указано, что процентная ставка по невыкупленной части облигаций сохранится на уровне 5%. Это означает: ранее имевшаяся возможность через выпуск новых облигаций заменить существующий долг продолжит числиться в отчетности, а эмитенту все равно придется нести относительно более высокие процентные издержки.

В рейтинговом отчете, выпущенном Lianhe Credit Rating (联合资信) в июле 2025 года, рейтинг кредитоспособности основного эмитента Цинхай Мучжууская с.-к. б. сохраняется на уровне A, однако прямо отмечается, что из-за влияния структуры местной промышленности у банка высокая отраслевая концентрация по кредитам. Начиная с 2024 года у части клиентов возникли трудности в производственно-хозяйственной деятельности, проявились кредитные риски, качество ссудных активов пошло вниз, резервы на покрытие рисков уже недостаточны.

Корреспондент попытался связаться с Цинхай Мучжууская с.-к. б., чтобы выяснить причины его отказа от выкупа субординированных облигаций второго уровня, однако после неоднократных звонков на его контактный номер и отправки запросов на интервью до момента публикации ответа не получил.

Корреспондент обратил внимание: в рейтинговом отчете, опубликованном Lianhe Credit Rating, упоминается о том, что Дуньхайский сельский коммерческий банк (Цинхай) / совместное учреждение — то есть компания «Цинхайская Мучжууская сельская коммерческая банк» — не будет реализовывать опцион на выкуп по «21 Цинхай Мучжууская сельская коммерческая банк субординированные 01». Lianhe Credit Rating считает, что после отказа от реализации опциона на выкуп по субординированным облигациям второго уровня, выпущенным Мучжууским сельским коммерческим банком, сумма, учитываемая в капитале второго уровня, будет ежегодно уменьшаться, что потенциально может оказать определенное влияние на будущий уровень достаточности капитала компании; кроме того, учитывая, что в будущем Мучжууский сельский коммерческий банк может столкнуться с такими событиями, как объединение учреждений, реорганизация бизнеса и изменение статуса юридического лица, ход соответствующих работ, а также способность нового учреждения после объединения к пополнению капитала, изменения качества активов и эффект от интеграции корпоративного управления пока остаются под наблюдением. Lianhe Credit Rating продолжит отслеживать ход указанной работы по интеграции и возможное влияние на кредитный уровень компании-эмитента и соответствующих долговых инструментов.

12 марта 2026 года Управление финансового регулирования провинции Цинхай официально утвердило согласие на создание Дуньхайского сельского коммерческого банка Co., Ltd.; как городского единого юридического лица будет интегрировано пять уездных юридических учреждений в юрисдикции города Дуньхай: Дуньхайский сельский коммерческий банк, Минхэский сельский коммерческий банк, Мучжууский сельский коммерческий банк, Сюньхэский сельский коммерческий банк, Халунский сельский коммерческий банк. Группа по подготовке к созданию сразу опубликовала объявление, что 30 марта пройдет учредительное собрание и первое собрание акционеров.

Источник изображения: Сайт Государственного управления финансового регулирования Китая

Важно отметить, что этот процесс интеграции стартовал еще в октябре 2025 года. В рабочем отчете правительства города Дуньхай говорится, что в прошлом году «работа по созданию городских сельских коммерческих банков с единым юридическим лицом достигла существенного прогресса и вышла из состава организаций с высокими рисками», а в 2026 году «будет завершено выполнение работ по созданию и открытию».

В конкретном плане выпуска акций подготовительная группа четко определила структуру уставного капитала нового банка: доля акций юридических лиц — не менее 50%, доля акций физических лиц — не более 50%, при этом доля акций сотрудников — не более 20%. Общее количество выпущенных акций предварительно установлено в размере 1 млрд акций, номинальная стоимость одной акции — 1 юань.

Еще важнее: в отношении пакетов акций прежних акционеров пяти банков в плане прописан четкий порядок урегулирования. Акционеры, соответствующие условиям, могут добровольно переоформиться в акции нового банка; акционеры, не соответствующие условиям, либо не желающие конвертировать акции, передают их по рыночному принципу; те, кто твердо решит выйти из состава акционеров, получат цену, определяемую по чистой стоимости активов на акцию, подтвержденной после инвентаризации и аудита активов и обязательств (очистка активов и проверка капитала), с исключением государственной налоговой льготы и средств, полученных в рамках политики поддержки.

Такая схема обращения акций фактически создает для нового банка «предохранительный клапан» для принятия на себя исторических активов. Эксперты по банковскому сектору указывают, что в ходе процессов слияния и реорганизации часть организаций могла отказаться от выкупа субординированных облигаций второго уровня, чтобы в период очистки активов и проверки капитала поддерживать стабильность балансового отчета. Если в этот момент выкупить облигации, это будет означать расчет с инвесторами с использованием большого объема денежных средств, что усилит нагрузку по ликвидности до объединения. А сохранение долга и последующее формирование единого плана после создания нового банка больше соответствует логике реорганизации.

На самом деле, у Цинхай Мучжууская с.-к. б. есть еще один выпуск субординированных облигаций второго уровня на 40M юаней — «21 Цинхай Мучжууская сельская коммерческая банк субординированные 02», который в конце июля этого года столкнется с выбором: выкупать или не выкупать. Согласно текущему графику, к этому моменту Дуньхайский сельский коммерческий банк, вероятно, уже будет зарегистрирован и начнет работу; судьбу этой облигации будет решать вновь созданное городское единое юридическое лицо.

С точки зрения общих отраслевых данных, «волна» невыполнения выкупа по субординированным облигациям второго уровня отступает. По статистике, в 2021 году и 2022 году объем невыполнения выкупа составлял примерно 11,0 млрд юаней и 10,6 млрд юаней соответственно. В 2023 и 2024 годах он снизился до 6,25 млрд и 2,25 млрд юаней, а в 2025 году было всего 3 случая невыполнения выкупа. В глубоком облигационном отчете компании Huachuang Securities также показано, что частота событий невыполнения выкупа по субординированным облигациям второго уровня существенно снизилась.

За этим изменением стоит эффект политических мер: усиление регуляторного контроля за управлением финансовыми рисками, а также продвижение реформ по снижению и нивелированию рисков и процессов слияния/реорганизации постепенно проявляются. Анализ Caiti Credit (中诚信) считает, что банки, которые ранее не реализовывали опционы, «пережили боль и извлекли уроки», продолжили системно устранять возникающее раскрытие кредитных рисков, повысили достоверность показателей качества активов, а также устранение исторического бремени проблемных активов сыграло положительную роль в результатах прибыли.

Однако «отлив» не означает, что риск полностью исчез. 2026 год по-прежнему является периодом пика реализации опционов по субординированным облигациям второго уровня, в основном приходящемся на четвертый квартал; далее — март, июнь и сентябрь. Хотя большинство организаций уже вышли из «исторического болота», о рисках в хвосте кривой все еще нужно предупреждать. Для объединяемых организаций, включая Цинхай Мучжууская с.-к. б., давление по докапитализации не исчезло — оно лишь трансформировалось в интеграционную задачу нового банка после реорганизации.

Стоит отметить, что до случая Цинхай Мучжууская с.-к. б. в организациях вроде Tianjin Bank, Jiujiang Bank, Anhui Taihe сельская коммерческая с.-к. б. уже разыгрывали сценарий «обратного хода» — после публикации объявления о неосуществлении права на выкуп, затем все равно, как по графику, выкупали субординированные облигации. Такая операция отражает как гибкость банков в планировании капитала, так и напоминает рынку, что не следует упрощенно приравнивать «невыполнение выкупа» к «сигналу бедствия/проблем».

В настоящее время восемь провинций (автономных районов) — Сычуань, Синьцзян, Юньнань, Аньхой, Гуанси, Гуйчжоу, Хунань, Цинхай — продвигают работы по подготовке к созданию сельских коммерческих банков с единым юридическим лицом в городах. Председатель совета директоров Guangxi Rural/Cooperative Union Bank (广西农商联合银行) Ло Цзюнь ранее в статье указал, что продвижение создания городских сельских коммерческих банков станет важным инструментом дальнейшего углубления реформ по объединению и реорганизации на уровне городов и уездов; работы по интеграции и реорганизации должны следовать принципу «сначала легко, затем сложно — и продвигать надежно» и «сначала пилотный проект, затем масштабирование».

Кейс Цинхай Мучжууская с.-к. б. как раз является одной фигурой на шахматной доске между «пилотом» и «масштабированием». Его невыполнение выкупа — больше похоже на осторожную защиту капитала и активов в переходный период организационных изменений. Когда Дуньхайский сельский коммерческий банк в конечном итоге начнет работу, балансовые отчеты пяти организаций будут заново интегрированы в рамках новой модели единого юридического лица. Те субординированные капиталовые долги, срок которых еще не истек, больше не будут «бременем» одного конкретного учреждения, а станут «остатком», который будет централизованно управляться новым банком.

Для инвесторов сигналы, которые несут подобные события, больше не ограничиваются простым предупреждением о рисках, а становятся «окном» для наблюдения за ходом реформ в местной кооперативно-кредитной системе. Как надлежащим образом обработать исторические долговые обязательства в процессе реорганизации, как сбалансировать интересы прежних акционеров и нового капитала, как в рамках реформ «одна провинция — один подход» найти и реализовать подходящий для местных условий путь развития — все это подлежит дальнейшему наблюдению.

Источник изображения на обложке: AIGC

Огромные объемы информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: Ли Линлин